Фьючерсы на какао растут на фоне смешанных рыночных сигналов в условиях сокращения поставок из Западной Африки

В понедельник рынки фьючерсов на какао продемонстрировали неожиданное разворот после недель снижения. Мартовский контракт ICE NY на какао закрылся ростом на 147 пунктов (+3,50%), а мартовский контракт ICE London — на +73 пункта (+2,43%), что стало значительным отскоком от недавних минимумов. Всего несколько дней назад ближайшие фьючерсы достигли своих самых низких уровней за более чем два года, что свидетельствовало о капитуляции рынка среди трейдеров. Однако этот отскок скрывает сложное взаимодействие конкурирующих сил, формирующих краткосрочную траекторию товара — динамика, которая требует более пристального анализа для тех, кто отслеживает эти рыночные события через платформы анализа рынка и торговые сообщества.

Ограничение поставок производителей и валютные благоприятные условия поддерживают цены

Непосредственным катализатором понедельничного ралли стало простое событие: производители какао в Западной Африке сознательно ограничили отгрузки в порты, воспользовавшись возможностью держать запасы вместо того, чтобы принимать низкие цены. Согласно совокупным данным по отгрузкам на 25 января 2026 года, фермеры Кот-д’Ивуара — крупнейшей в мире базы производства какао — перевезли 1,20 миллиона метрических тонн (ММТ) в порты в текущем маркетинговом сезоне (начиная с 1 октября 2025 года), что на 3,2% меньше по сравнению с 1,24 ММТ за тот же период прошлого года.

Динамика валют также сыграла свою роль. Более слабая среда по доллару США снизила барьеры для производителей и импортеров, не использующих доллар, технически снизив эффективную стоимость какао для международных покупателей и сделав экспорт более привлекательным для продавцов в регионах с более слабой валютой. Такое сочетание ограничения поставок и благоприятных условий валютных курсов создало фундаментальную основу для восстановления цен, наблюдавшегося в начале февраля 2026 года.

Кризис спроса углубляется в крупнейших регионах потребления

Несмотря на рост цен, фундаментальная картина спроса остается крайне тревожной. Barry Callebaut AG, крупнейший в мире производитель оптового шоколада, сообщил о резком снижении объема на 22% в своем какао-отделе за квартал, завершившийся 30 ноября, прямо указав на «негативный рыночный спрос и приоритетность сегментов с более высокой доходностью». Эта потеря, вызванная сопротивлением потребителей к ценам, отразилась на глобальной деятельности по переработке какао.

Объем переработки какао в Европе — ключевой индикатор регионального производства шоколада и кондитерских изделий — сократился на 8,3% в годовом выражении в 4 квартале до всего 304 470 МТ, что значительно хуже ожидаемых сокращений на 2,9% и стало самым слабым четвертым кварталом за 12 лет. В Азии переработка также снизилась на 4,8% в годовом выражении до 197 022 МТ, а в Северной Америке — лишь на скромные 0,3% до 103 117 МТ. Эти данные подтверждают, что повышенные цены на фьючерсы на какао фактически вытеснили потребителей с рынка, создавая разрушение спроса во всех ключевых точках потребления.

Глобальный накопительный запас создает долгосрочное давление

Хотя краткосрочное ограничение поставок со стороны производителей поддерживает цены, долгосрочные фундаментальные показатели рисуют более тревожную картину. Международная организация какао (ICCO) сообщила, что запасы какао в мире за 2024/25 выросли на 4,2% в годовом выражении до 1,1 ММТ — значительного накопления, которое компенсирует любые временные ограничения поставок. Внутри США запасы на портах, отслеживаемые ICE, восстановились до двухмесячного максимума в 1 752 451 мешок в четверг, 1 февраля 2026 года, поднявшись с минимума за 10,25 месяца в 1 626 105 мешков, зафиксированного 26 декабря. Это восстановление запасов — обычно бычий фактор для цен на товар — подчеркивает устойчивое структурное несбалансированное состояние между доступными запасами и сниженным спросом конечных потребителей.

Перспективы производства: поворотный момент в цикле

Глобальный ландшафт производства меняется в сторону большего баланса после лет недопоставки. В мае 2024 года ICCO пересмотрела свой дефицит по 2023/24 до ошеломляющих -494 000 МТ, что стало худшим дефицитом за более чем 60 лет, вызванным падением производства на 12,9% в год до 4,368 ММТ. Однако 2024/25 показывает признаки восстановления: ICCO оценило глобальное производство какао в 4,69 ММТ, что на 7,4% больше по сравнению с прошлым годом, и впервые за четыре года прогнозирует профицит в 49 000 МТ.

Это восстановление производства связано с более благоприятными условиями для выращивания, развивающимися в Западной Африке. Группа Tropical General Investments отметила, что благоприятные агрономические условия в Кот-д’Ивуаре и Гане должны усилить урожай в феврале-марте, при этом фермеры сообщают о более крупных и здоровых какао-плодах по сравнению с предыдущим сезоном. Производитель шоколада Mondelez подтвердил этот прогноз, отметив, что текущий уровень какао-плодовых стволов в Западной Африке на 7% выше среднего за пять лет и «значительно выше» урожая прошлого года. Основной сбор урожая в Кот-д’Ивуаре уже начался, и настроение фермеров относительно качества плодов остается оптимистичным.

Однако на стороне предложения сохраняются препятствия в других регионах. Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, экспортировала всего 35 203 МТ в ноябре 2025 года — на 7% меньше по сравнению с прошлым годом. Более тревожно, что Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что производство в 2025/26 снизится на 11% в годовом выражении до 305 000 МТ, в то время как ожидаемый объем в текущем сезоне 2024/25 составляет 344 000 МТ. Это сокращение в одном из традиционно важных производителей сектора может частично нивелировать достижения Западной Африки.

Прогнозы аналитиков на будущее отражают осторожную переоценку ситуации. Rabobank недавно снизил свой прогноз глобального профицита какао на 2025/26 до 250 000 МТ с оценки в ноябре в 328 000 МТ, что указывает на более жесткие фундаментальные балансы, чем ожидалось ранее. Однако даже при 250 000 МТ крупный профицит продолжит оказывать давление на цены фьючерсов на какао по сравнению с многолетними максимумами, достигнутыми во время острых дефицитных фаз 2023 и 2024 годов.

Итог: Временное ралли в рамках структурно слабого цикла

Отскок цен на какао в феврале 2026 года — это скорее тактическая коррекция, чем фундаментальный разворот. Временные факторы — ограничение поставок со стороны производителей, слабость доллара и техническое закрытие коротких позиций — обеспечили немедленное облегчение. Однако постоянное снижение спроса конечных потребителей, нормализация глобальных запасов и возвращение профицита производства свидетельствуют о том, что многолетний рост цен на фьючерсы на какао достиг своего пика. Хотя цены могут получить поддержку за счет сбоев в поставках или краткосрочных технических отскоков, структурный фон склоняет к дальнейшему снижению, поскольку рынок осознает, что глобальное производство какао восстанавливается, а потребление шоколада остается под давлением из-за рекордных цен.