Chiến lược đơn giản nhất: Tại sao Vera Rubin của Nvidia lại là một món hời ở mức 186 đô la

Cài đặt: Cơ hội yên tĩnh của Nvidia trong khi người khác đang tiệc tùng

Trong khi chỉ số S&P 500 liên tục lập đỉnh mới, Nvidia lại đứng khá yên trong hơn năm tháng. Nghe có vẻ đáng lo ngại cho đến khi bạn nhận ra điều gì thực sự đang diễn ra bên trong. Thị trường đang ngủ quên trên một điều gì đó lớn lao: Nvidia vừa mới hé lộ kiến trúc thế hệ tiếp theo của mình, và nó đã bắt đầu giao hàng.

Dưới đây là phần không cần phải suy nghĩ nhiều mà hầu hết các nhà đầu tư bỏ lỡ.

Vera Rubin: Không chỉ nâng cấp GPU

Nvidia đã công bố tại CES rằng người kế nhiệm Blackwell của họ—Vera Rubin—đang trong giai đoạn sản xuất hoàn toàn. Những chip này sẽ đến tay khách hàng trong nửa cuối năm 2026, nhưng hạ tầng đã được khóa sẵn. Amazon Web Services, Microsoft Azure, Google Cloud, và Oracle Cloud đều cam kết triển khai phần cứng Rubin trong vòng một năm tới.

Đây không phải là một bản nâng cấp chip nhỏ bé. Rubin thực chất là một hệ thống tích hợp gồm sáu chip được thiết kế cho làn sóng AI tiếp theo: AI đại lý, xe tự hành, và robot. Đó là một chiến lược hoàn toàn khác so với Blackwell, vốn tập trung vào AI sinh tạo quy mô lớn.

Hãy nghĩ theo cách này: Blackwell là GPU. Rubin là toàn bộ trung tâm dữ liệu được tái tưởng tượng thành một giải pháp duy nhất.

Lợi thế kỹ thuật vượt trội đánh bại đối thủ

Thông số kỹ thuật kể câu chuyện. Rubin chứa 60% transistor nhiều hơn Blackwell, nhưng vẫn mang lại:

• Cải thiện 5 lần hiệu suất suy luận
• Tăng 3.5 lần công suất đào tạo

Định luật Moore vẫn còn phát huy tác dụng, nhưng phép màu thực sự đến từ triết lý thiết kế. Rubin hoạt động ở quy mô “kệ rack”—xử lý toàn bộ các kệ máy chủ như các hệ thống thống nhất thay vì các thành phần ghép nối. Các trung tâm dữ liệu siêu lớn hiện nay có hàng nghìn kệ. Giải quyết các nút thắt của chúng ở quy mô lớn chính là nơi Nvidia kiếm tiền.

Ít thỏa hiệp hơn, tích hợp chặt chẽ hơn, tổng chi phí thấp hơn. Đó là rào cản công nghệ ngày càng mở rộng.

Lợi nhuận không cần phải bàn cãi: Tại sao biên lợi nhuận vẫn cao chót vót

Đây là phần khiến câu chuyện đầu tư trở nên không thể chối cãi. Nvidia chuyển đổi:

• 70 xu trên mỗi đô la doanh thu thành lợi nhuận gộp
• 59 xu trên mỗi đô la thành lợi nhuận hoạt động
• 53 xu trên mỗi đô la thành lợi nhuận ròng

Đây không phải là biên lợi nhuận phần mềm bình thường. Đây là biên lợi nhuận của một công ty sở hữu điểm nghẽn trong hệ thống hạ tầng.

Lập luận giảm giá cho rằng đối thủ sẽ làm giảm các con số này. Advanced Micro Devices đang cố gắng. Các bộ tăng tốc tùy chỉnh đang nổi lên. Nhưng biên lợi nhuận cao của Nvidia thực ra bảo vệ chính nó—công ty có thể tiêu thụ các dòng sản phẩm cũ, đổi mới nhanh chóng, và khóa chặt thế hệ tiếp theo trước khi đối thủ bắt kịp.

Khi cơ sở cài đặt của bạn bền vững như vậy và biên lợi nhuận dày đặc như vậy, bạn không cần tăng trưởng doanh thu đột phá để vượt qua kỳ vọng lợi nhuận. Đó chính là luận điểm không thể chối cãi.

Định giá: Thật bất ngờ hợp lý

Lúc đầu, P/E 45.9x (trailing twelve months) có vẻ đắt đỏ. Nhưng hãy chuyển sang ước tính tài chính năm 2027: 24.4x P/E dự phóng.

Con số này còn hấp dẫn hơn khi bạn nhớ rằng doanh thu Rubin bắt đầu chảy vào trong nửa cuối năm 2026. Khi các kết quả đó đến, các ước tính của nhà phân tích có thể trông thật nhỏ bé. Thị trường đã định giá rất nhiều tin tốt rồi, nhưng chưa phải tất cả.

Lập luận cho $200

Với Rubin bắt đầu vào trung tâm dữ liệu khách hàng trong nửa cuối năm nay, bạn không đặt cược vào một sản phẩm có thể thành công. Bạn đang mua khả năng nhìn xa hơn các quý tới. Lợi nhuận đang tăng tốc trong một chất xúc tác đã rõ.

Nvidia hiếm có: đó là một công ty thực sự thống trị với lợi nhuận cao, tăng trưởng lợi nhuận nhanh, và một chất xúc tác ngắn hạn rõ ràng—nhưng vẫn giao dịch với các hệ số hợp lý. Đó chính là định nghĩa của một vị trí tăng trưởng không thể bỏ qua để xây dựng, dù bạn đang triển khai $200 hoặc nhiều hơn nữa.

Chip tạo ra tương lai đã bắt đầu giao hàng. Hầu hết các nhà đầu tư vẫn chưa bắt kịp thực tế đó.