Посібник з середньострокової спекуляції на акціях--якість компанії--оцінка--зміни на межі у платформах криптовалютних бірж

Головна увага приділяється важливості якості компанії, які аспекти включає ця якість та як її кількісно оцінити.

Важливість якості компанії, мабуть, є беззаперечною. Крім короткострокової спекуляції, яка не потребує врахування якості компанії, усі стратегії, що залежать від результатів її діяльності, неможливі без хорошої якості. Це стосується як отримання акціонерної віддачі від інвестицій, так і цінових різниць у спекулятивних цілях — обидва випадки базуються на отриманні більшого чистого прибутку в процесі управління компанією.

Але які саме аспекти включає якість компанії, можливо, викликає більше суперечок. Різні стратегії зосереджуються на різних моментах.

Якщо говорити про стратегію ціннісного інвестування, оцінка компанії зазвичай базується на дисконтуванні вільного грошового потоку, тоді найбільше уваги приділяється вільному грошовому потоку за життєвим циклом компанії. Це означає, що компанія повинна мати тривалий період існування, хорошу бізнес-модель і міцну захисну стіну — так званий довгий і сніжний шлях. У цьому контексті, Дянь Юнпінь наголошує ще й на корпоративній культурі поверх бізнес-моделі. Звісно, компанії, що відповідають цим критеріям, можна вважати унікальними. Також важливо розуміти, яким буде стан компанії через десять років — це і є справжнє розуміння, а не просто поверхневе. Вартісне інвестування ускладнюється тим, що зрозуміти компанію не так просто.

Ще один напрям ціннісного інвестування — стратегія високих дивідендів. Якщо вартість компанії — це дисконтування її вільного грошового потоку за життєвим циклом, то для тих, хто володіє компанією або може її контролювати, цінність акцій — це вартість компанії. Але для більшості інвесторів на вторинному ринку, які є просто дрібними акціонерами і не мають контролю, цінність акцій не дорівнює їхньому власному вільному грошовому потоку. Лише коли менеджмент спрямовує вільний грошовий потік на повернення акціонерам (дивіденди та викуп акцій), ця частина стає їхнім власним вільним грошовим потоком. Тому й існує метод оцінки за дивідендною дисконтуванням. Стратегія високих дивідендів зазвичай добре працює в медвежому ринку, оскільки акціонери отримують реальні грошові потоки, що дуже важливо для подолання кризи. Але в бичачому ринку ця стратегія показує себе гірше, оскільки прибутки компанії фіксовані, і якщо частина прибутку йде на дивіденди, то для інвестицій у розширення залишаються менше ресурсів, і зростання компанії стає менш ймовірним. Ще один важливий момент — при нормальних умовах, дивідендна ставка 7-8% вже є високою, і без зростання прибутків, лише за рахунок дивідендів, важко повернути вклад за десять років.

З іншого боку, стратегія зростаючих акцій базується на кінцевому мисленні — оцінюванні компанії з урахуванням її майбутнього. Тому вона не дуже цікавиться поточними дивідендами і активно підтримує залучення капіталу для розширення виробництва, фактично є дзеркалом стратегії високих дивідендів. Інвестори у зростаючі акції зазвичай встановлюють кінцеву ціну компанії, а потім за допомогою відповідної ставки дисконтування повертають цю ціну у сьогодення і порівнюють з поточною, щоб визначити обґрунтованість оцінки. Стратегія зростаючих акцій схожа на венчурний капітал — більше інвестує у людину, наприклад, Баффетт інвестує у BYD саме у Ван Чуаньфу. Відповідно, ця стратегія вимагає високих навичок управління. Найбільший ризик — неправильно визначити кінцеву ціну.

Загалом, незалежно від напрямку, основа успіху ціннісного інвестування — це розуміння компанії, її стану через десять або навіть тридцять років. Багато хто поєднує ціннісне інвестування із довгостроковим утриманням. Адже базовий принцип — дисконтування вільного грошового потоку, який створюється щороку завдяки зусиллям компанії. Тому, щоб отримати ці грошові потоки, потрібно тримати акції довго. Але довгострокове утримання не завжди є ціннісним інвестуванням — тримання сміттєвих акцій десять років не створює цінності, а навпаки — руйнує її.

Середньострокова спекуляція — це, природно, протилежність довгостроковому інвестуванню. Чому саме середньострокова, а не довгострокова? Відповідь проста — через недостатню компетентність, через нездатність спрогнозувати стан компанії через десять років. Окрім цього, існує короткострокова спекуляція, про яку багато легенд, і багато великих гравців на ринку користуються саме цим. Чесно кажучи, я теж пробував, але, на жаль, рівень не дозволяє — грошей не заробляю. Добре, що й не втрачаю багато, бо з початку не наважувався вкладати великі суми.

Повертаючись до основної теми, які вимоги до якості компанії для середньострокової спекуляції?

По-перше, бізнес-модель компанії не повинна бути поганою, діяльність має бути стабільною. Навіть якщо не можна гарантувати, що через десять років компанія ще буде існувати, принаймні, вона має ймовірно залишитися і працювати непогано. Це означає, що попит у галузі має бути стабільним. Наприклад, галузі швидкого зниження попиту, як автомобілі на бензині, краще уникати.

По-друге, компанія має мати хорошу позицію у галузі. Для однорідних галузей зазвичай обирають лідера у сегменті. У виняткових випадках допускається третє місце. Якщо галузь не є однорідною, то обирають найкращого у регіоні або у підсегменті. Наприклад, у секторі горілки — лідери за різними смаками, регіональні лідери. Є галузі дуже великі, і навіть якщо компанія не у трійці, її можна розглядати — наприклад, China National Offshore Oil Corporation у нафтовій галузі, COSCO у контейнерних перевезеннях. Висока позиція у галузі сама по собі свідчить про якість компанії, оскільки вона базується на багаторічному досвіді. Також вона гарантує, що у разі відновлення галузі компанія зможе отримати максимальні вигоди.

Ще один важливий аспект — це надійність менеджменту, відсутність шахрайства, фальсифікацій та інших порушень. Якщо є такі проблеми, то всі аналізи — марна трата часу.

Нарешті, кількісний показник — ROIC. Зазвичай, компанії з ROIC нижче 8% слід виключити. Вважається, що чим вищий ROIC у нормі, тим краща якість компанії, навіть при порівнянні між галузями. Тут важливо враховувати саме нормальний рівень, оскільки разові або циклічні коливання можуть знижувати показник. Важливо також оцінити, коли компанія зможе повернутися до нормального рівня.

Метод ROIC не підходить для фінансових компаній, таких як банки, страхові компанії, брокери — у них немає даних про ROIC. Цей метод не застосовний до фінансового сектору. Для банків і страхових компаній краще використовувати ROE. В будь-якому разі, важливо прогнозувати нормальні показники на 1-3 роки вперед.

**$KUB **$OM **$MEW **