聯準會在 2026 年將面臨六大 ключових викликів: політичне втручання, що загрожує незалежності політики, обмежений простір для коригування відсоткових ставок, суперечки щодо масштабу балансу активів і пасивів, реформи банківського регулювання, нові підходи до регулювання стабільних монет та оптимізація механізмів комунікації монетарної політики. Цей матеріал походить із статті, опублікованої у The Wall Street Journal, зібраний, перекладений і підготовлений Foresight News.
(Передісторія: Forbes аналізує ключові тенденції криптовалют у 2026 році: п’ять основних трендів, що свідчать про зрілість галузі)
(Додатковий фон: Bloomberg підсумовує очікування 50 провідних інституцій щодо 2026 року: AI стимулює світовий середній ріст на 3%, високі ризики оцінки залишаються актуальними)

Зміст статті

• Випробування незалежності політики
• Відсоткова політика у режимі очікування
• Суперечки щодо масштабу балансу активів
• Необхідність реформ у банківському регулюванні
• Нові ідеї щодо регулювання стабільних монет
• Необхідність реформування рамок монетарної політики

Випробування незалежності політики

Дії Трампа щодо впливу на напрямок відсоткових ставок становлять реальну загрозу незалежності Федеральної резервної системи. Навіть якщо новий голова ФРС погодиться знижувати ставки відповідно до уподобань Трампа, цей шлях не є гарантованим. Голова має отримати підтримку Комітету з відкритого ринку ФРС, інакше ризикує втратити довіру та ефективність комунікації з ринком. Баланс між членами FOMC, професійною командою ФРС, фінансовими ринками і президентом — це надзвичайно складне лідерське випробування.

Одночасно, спроби Трампа використати «законні підстави» для усунення директора ФРС Лізи Кук залишаються важливим фактором. Якщо Верховний суд розширить повноваження президента щодо звільнення членів ФРС (включно з членами FOMC), це суттєво посилить адміністративний вплив на монетарну політику і може змінити склад комітету, підриваючи довгострокову незалежність ФРС.

Відсоткова політика у режимі очікування

З погляду економічних фундаментів, у ФРС достатньо підстав для збереження стабільної політики. Стійкий ринок праці і поступове повернення інфляції до цілі 2% зменшують напругу між необхідністю утримувати ставки і бажанням їх знижувати. Потрібен тривалий час для накопичення достатніх доказів, щоб обґрунтувати подальше коригування.

Зараз економіка демонструє ознаки стабільного зростання. Інвестиції в штучний інтелект, реалізація податкових стимулів і загальна політика м’якої кредитної політики підтримують цю тенденцію. Інфляційний тиск через імпортні тарифи, ймовірно, зменшиться ближче до середини року, а вплив звільнень і торгових переговорів може бути нижчим за очікуване. Крім того, ціни на житло починають знижуватися, частково через обмеження імміграційної політики, що зменшує попит і тиск на ціни.

Суперечки щодо масштабу балансу активів і пасивів

ФРС планує продовжувати купівлю державних облігацій для підтримки достатнього розміру балансу активів і забезпечення банківської системи грошовими резервами, а також стабільної роботи короткострокового кредитного ринку. Однак деякі кандидати на посаду голови ФРС пропонують значно скоротити баланс. Якщо ця ідея буде реалізована, це ускладнить монетарну політику, підвищить волатильність ставок і збільшить ризики внутрішніх фінансових криз.

Зараз баланс активів ФРС становить 6,6 трлн доларів. Ефективне управління цим великим портфелем матиме ключове значення для ліквідності і стабільності фінансового ринку.

Необхідність реформ у банківському регулюванні

Кризовий випадок регіональних банків у 2023 році підкреслив суттєві недоліки у процесах і культурі фінансового регулювання. Віце-голова ФРС Мішель Баумен (Michelle Bowman) наголошує, що регулювання має зосередитися на ключових питаннях безпеки і стабільності банків, а також спростити надмірно складні і дублюючі правила.

Хоча ця ідея є логічною, її ефективність ще має бути перевірена. Необхідно уникати формальної «розслабленості» регулювання, яка може поставити платників податків і всю економіку під додаткові ризики.

Нові підходи до регулювання стабільних монет

Директор ФРС Крістофер Воллер (Christopher Waller) нещодавно запропонував відкривати для фінтех-компаній з обмеженими банківськими ліцензіями «спрощені рахунки». Наприклад, дозволити емісія стабільних монет зберігати резерви у ФРС для підвищення прозорості і безпеки.

Однак такі рахунки суттєво відрізняються від традиційних рахунків ФРС: вони не нараховують відсотки і не дають можливості внутрішньоденних овердрафтів або кредитування через ФРС. Ці обмеження можуть бути прийнятними у стабільні часи, але під час фінансового стресу їхня ефективність зменшиться, і вони можуть спричинити ризики ліквідності.

Як розробити і вдосконалити механізми таких нових рахунків — питання, що вплине не лише на функціонування фінтех-компаній, а й на майбутню архітектуру і стабільність платіжної системи США.

Необхідність реформування рамок монетарної політики

Поточна стратегія комунікації ФРС, зокрема її квартальні прогнози економіки, базується на модальних сценаріях, що приховує складність прийняття рішень. Наприклад, у звіті не чітко видно, чи різниця у прогнозах щодо майбутніх ставок виникає через різне бачення економічної ситуації або через різне реагування на однакові умови.

Для підвищення прозорості і ефективності політики ФРС може розглянути структурні зміни: наприклад, публікацію сценаріїв з альтернативними сценаріями, подібно до Європейського центрального банку. Така «сценарна» комунікація допоможе ринкам краще зрозуміти, як ФРС може реагувати, якщо економіка відхилиться від базового сценарію. Це сприятиме стабілізації очікувань і підвищенню ефективності передачі монетарної політики.

Хоча голова ФРС Джером Павелл у травні минулого року натякнув на можливість реформ у комунікації, суттєвих змін ще не відбулося. Наступний голова, ймовірно, зробить це пріоритетом і просуватиме ці зміни, що стане важливим напрямком у майбутній політиці.