Чому індекс Шанхай-Шеньчжень 300 серйозно недооцінений?

Спершу розглянемо поточний стан. Загальна ринкова капіталізація Шанхай-Шеньчжень 300 становить близько 9 трильйонів доларів США, тоді як для порівняння, ринкова капіталізація стандартного ідентифікатора S&P 500 досягає 60 трильйонів доларів. Дві гіганти американського ринку — Nvidia та Apple — разом мають ринкову капіталізацію 8,4 трильйонів доларів. Шанхай-Шеньчжень 300 представляє собою 300 найбільших публічних компаній А-акцій, що можна розглядати як ядро економіки Китаю.

Наскільки великі різниці у оцінці? За динамічним співвідношенням ціни до прибутку (P/E), Шанхай-Шеньчжень 300 має лише 14-кратний коефіцієнт, тоді як S&P 500 — до 26. Це означає, що інвестори платять за А-акції вдвічі менше. Щодо дивідендної доходності, Шанхай-Шеньчжень 300 досягла 3,4%, встановивши новий історичний рекорд, що значно перевищує банківські депозити (1,1%-1,5%) і державні облігації (1,7%). З точки зору грошового повернення, дивіденди Шанхай-Шеньчжень 300 — це реальні гроші.

Де ж справжня проблема? У прибутках.

Загальний прибуток Шанхай-Шеньчжень 300 у 2024 році становитиме всього 4,52 трильйона юанів, а у 2025 році очікується менше 5 трильйонів юанів. Для порівняння, прибуток S&P 500 — 2,3 трильйона доларів (приблизно 16-17 трильйонів юанів), різниця становить приблизно у 3 рази. Ще важливіше, що темпи зростання прибутків Шанхай-Шеньчжень 300 протягом тривалого часу були нижчими за темпи зростання S&P 500, і саме це є основною причиною низького співвідношення ціна/прибуток. Недооцінка в основному відображає недостатні очікування щодо зростання.

Тисяча пунктів — не мрія, але які умови потрібні?

Підвищення оцінки — це сама по собі бульбашка. Лише зростання прибутків може бути стабільним рушієм зростання. Припустимо, що загальний прибуток Шанхай-Шеньчжень 300 з поточних 5 трильйонів юанів зросте до 7 трильйонів, і при цьому співвідношенні P/E 16, ринкова капіталізація досягне 128 трильйонів юанів, а індекс — 10 000 пунктів. Навіть не потрібно зростання до 8 трильйонів, достатньо 7 трильйонів.

Наскільки важке це завдання? За планом "П'ятирічка" (2025-2030), протягом 5 років потрібно досягти 40% зростання прибутків, що вимагає середньорічного зростання близько 7%. Це цілком реально — дозволяється помірне підвищення цін, заохочується інноваційний експорт, протидіє безглуздій конкуренції. За останні роки темпи зростання прибутків Шанхай-Шеньчжень 300 вже почали відповідати або перевищувати номінальний ВВП, і тенденція покращується.

Думки щодо подальшого зростання P/E.

Загалом, у світі тенденція до зростання співвідношення ціна/прибуток вже очевидна. Вкладати в довгострокові депозити і отримувати відсотки — не вигідно, інфляція з’їдає капітал. Хоча зараз у Китаї немає явної інфляції, макрополітика вже визначена: ціль — помірне зростання цін, що є майже неминучим. Якщо номінальний ВВП зростатиме на рівні 5 років, зростання цін — 10% (середньорічно 2%), це цілком історично обґрунтовано.

У такому контексті, P/E Шанхай-Шеньчжень 300 може піднятися до 18, і це буде цілком прийнятним. Це значно нижче історичного максимуму у 20, і має підґрунтя у фундаментальних показниках. Дивідендна доходність у 3% — цілком пристойний рівень для акціонерів.

Образ на 2030 рік.

До кінця "П’ятирічки" індекс Шанхай-Шеньчжень 300 може досягти 7 трильйонів юанів прибутку, що становить 4% від ВВП того року. Номінальний ВВП зросте з 140 трильйонів у 2025 році до 175 трильйонів (зростання 25%, середньорічно 4,5%), що є цілком реальним для стабільного зростання. За умови P/E 18, індекс може піднятися до 10 000 пунктів — цілком реальна перспектива.

Який ключовий фактор, що підтримує все це? Політика, яка дозволяє провідним компаніям ставати ще сильнішими, і дозволяє розумне отримання прибутку. Попередні кілька років були спрямовані на стримування зростання прибутків, що призвело до того, що темпи зростання прибутків Шанхай-Шеньчжень 300 були нижчими за зростання номінального ВВП. Останні зміни — правильний напрямок: заохочення розвитку якісних компаній, підтримка експорту та інновацій — це підсилить фундаментальні показники всього індексу.

З точки зору даних, шлях до 10 000 пунктів для Шанхай-Шеньчжень 300 — це не фантазія, а цілком обґрунтований сценарій на основі раціонального зростання. Головне — це постійна підтримка політики і здатність ключових активів реалізувати свій потенціал зростання у цьому часі.