Hoàn Thuế Trumps Không Ngờ Đến Năm 2026 Có Thể Thúc Đẩy Một Lần Nữa Chi Tiêu Tiêu Dùng Giống Như Chương Trình Kích Thích

Cơn sóng thần hoàn thuế thu nhập sắp tới và hậu quả kinh tế của nó

Giám đốc chiến lược toàn cầu của JPMorgan Asset Management, David Kelly, gần đây đã làm nổi bật một nghịch lý thú vị: Người Mỹ sắp nhận được khoản hoàn thuế lớn vào đầu năm 2026, điều này sẽ hoạt động tương tự như các khoản kiểm tra kích thích kinh tế trong đại dịch—có khả năng kích hoạt cùng áp lực lạm phát mà các nhà kinh tế đã phải đối mặt trong nhiều năm.

Cơ chế đằng sau khoản tiền này khá đơn giản nhưng mang lại hậu quả lớn. Các thay đổi chính sách thuế được thực hiện hồi tố đến năm 2025 đã tạo ra một sự không phù hợp có hệ thống. Trong khi người lao động vẫn tiếp tục trả các khoản khấu trừ theo mức thuế cũ và các khoản khấu trừ cũ trong suốt năm 2025, nghĩa vụ thuế thực tế mà họ phải nộp đã giảm đáng kể. IRS chưa từng điều chỉnh các mẫu W-2 và 1099 để phản ánh những thay đổi này, có nghĩa là nhà tuyển dụng đã khấu trừ nhiều hơn mức cần thiết từ lương của người lao động.

Điều gì làm cho các khoản hoàn thuế này khác biệt—và có thể nguy hiểm

Phạm vi của các khoản hoàn thuế dự kiến là rất lớn. Phân tích dữ liệu của IRS đến tháng 5 của Kelly cho thấy khoảng 104 triệu người nộp thuế sẽ nhận được trung bình khoản hoàn thuế là $3,278. Điều này tương đương với hơn $340 tỷ đô la tiền mặt sẽ trở lại tay người tiêu dùng Mỹ cùng lúc.

Khung thuế của Trump bao gồm một số sửa đổi hồi tố: loại bỏ thuế đối với tiền tip và làm thêm giờ, mở rộng các khoản khấu trừ cho lãi vay ô tô và thưởng hưu trí, tăng giới hạn khấu trừ thuế bang và địa phương, và mở rộng vĩnh viễn khoản khấu trừ tiêu chuẩn cùng với tín dụng thuế trẻ em. Mỗi thay đổi riêng lẻ có thể có vẻ nhỏ; nhưng tổng thể, chúng đã tạo ra một trong những chuyển giao của cải không mong muốn lớn nhất trong lịch sử gần đây.

Điều đặc biệt khiến các nhà kinh tế lo ngại là thời điểm và tốc độ của các khoản hoàn thuế này. Khác với các điều chỉnh thu nhập dần dần, các khoản hoàn thuế này sẽ đến trong một làn sóng tập trung bắt đầu từ đầu năm 2026, tràn ngập các tài khoản ngân hàng của người tiêu dùng với hàng trăm tỷ đô la trong khả năng chi tiêu tự do chỉ trong vài tuần.

Yếu tố lạm phát không ai đề cập

Phân tích của Kelly về các khoản hoàn thuế này như “kiểm tra kích thích bằng tên gọi khác” không nên bị xem nhẹ như một phép ẩn dụ quá mức. Trong đại dịch, các khoản kích thích của chính phủ rõ ràng đã thúc đẩy nhu cầu tiêu dùng, góp phần đáng kể vào vòng xoáy lạm phát sau đó. Chiến dịch tăng lãi suất quyết liệt của Cục Dự trữ Liên bang—mới bắt đầu đảo ngược gần đây—cũng phần nào phản ứng lại áp lực giá do nhu cầu đó gây ra.

Sự thật không thoải mái là: các khoản tiền mặt đột ngột lớn đổ vào tiêu dùng, bất kể chúng có được gọi là “kích thích” hay “hoàn thuế”, đều tạo ra các tác động vĩ mô tương tự. Chúng làm tăng tổng cầu trong nền kinh tế, gây áp lực tăng giá đúng vào thời điểm các chuỗi cung ứng và năng lực sản xuất đã bị căng thẳng.

Ngoài tác động trực tiếp của các khoản hoàn thuế, Kelly gợi ý các nhà hoạch định chính sách có thể sẽ giới thiệu các cơ chế kích thích bổ sung vào cuối năm 2026. Nếu các hoạt động kinh tế liên quan đến thuế nhập khẩu chậm lại trong nửa cuối năm, các nhà lập pháp có thể phê duyệt các khoản hoàn tiền thuế hoặc các khoản thanh toán trực tiếp khác để ngăn chặn suy thoái kinh tế trước bầu cử. Triển vọng này thêm một lớp rủi ro lạm phát nữa vào môi trường ổn định giá đã mong manh.

Thử thách của Cục Dự trữ Liên bang

Điều này tạo ra một tình huống khó xử cho Cục Dự trữ Liên bang. Ngân hàng trung ương cuối cùng đã bắt đầu cắt giảm lãi suất sau nhiều năm chính sách hạn chế. Tuy nhiên, nếu chi tiêu tiêu dùng tăng vọt do làn sóng hoàn thuế và kích hoạt các lo ngại lạm phát mới, Fed có thể buộc phải tạm dừng hoặc thậm chí đảo ngược các đợt cắt giảm này. Điều đó sẽ làm giảm đi một trong những điểm sáng hiếm hoi cho các người vay và người tiết kiệm đã chịu đựng nhiều năm lãi suất cao.

Tính toán kinh tế là không khoan nhượng: lợi ích tức thì cho người tiêu dùng trong năm 2026 có thể dẫn đến giảm sức mua, tăng trưởng kinh tế chậm lại và trì hoãn việc giảm lãi suất trong năm 2027 và các năm sau. Khoản tiền lớn trong ngắn hạn có thể sẽ khiến người tiêu dùng phải trả giá đắt trong dài hạn.