フィラデルフィア連銀総裁の最近の発言が市場に波紋を呼んでいます——インフレはもはや最も緊迫した問題ではなく、真の焦点は労働市場の弱さのリスクに移っています。これは米連邦準備制度の政策の天秤が正式にインフレ抑制から雇用保護へと傾き始めたことを示していますが、問題は内部の意見分裂や方向性の不明確さにあり、利下げのシナリオは多くの曲折を経ることが予想されます。暗号市場にとっては、期待される流動性の恩恵が予想よりも遅く、困難なものとなる可能性があります。

**政策シグナルは一体何を語っているのか？**

政策立案者は明確に示しています。インフレの状況は以前の警戒状態から徐々に慎重かつ楽観的な段階へと移行しており、現在の金利水準は依然として制約的な特徴を持ち、インフレを2%の目標付近に抑えるのに十分です。しかし、ここでのキーワードは——経済が順調に推移すれば、適度な利下げは2026年下半期になって初めて見込まれるということです。上半期にはほぼ可能性はありません。

CMEのデータは非常に明快です：1月の利下げ確率はわずか20%、3月もやっと50%を超える程度であり、市場は上半期の利下げに対する楽観的な幻想を完全に打ち砕かれました。さらに痛いのは、米連邦準備制度内部の意見の不一致です——12月の会合では異例の3票反対が出ており、19人の決定官の間で利下げ路線に対する見解は大きく分かれています。その中で7人は据え置きやさらなる利上げを主張し、極端なハト派は150ベーシスポイントの幅を予測しており、この分裂の程度は過去10年で最も高い水準に達しています。ドットチャートの中央値は2026年に一度の利下げを示唆していますが、その頻度を維持できるかどうかは、労働市場の弱さ次第です。

**暗号市場が直面する現実的な困難**

暗号資産の世界は流動性によって活力を保っていますが、現在は極度の恐怖の領域に入りつつあります。緩和政策への期待は高まる一方です。しかし、現実の厳しさは、上半期は調整局面が続くことが避けられず、利下げ期待が何度も揺らぐ中で、高レバレッジ・高評価の小さなコインは血洗いの対象となるでしょう。こうした政策の迷走の中で、市場全体の不確実性はさらに増大します。