La acción en auge de SoFi oculta una base arriesgada—Por qué las participaciones de Wood en la favorita del fintech podrían indicar problemas futuros

La historia de crecimiento que está valorada a la perfección

SoFi Technologies ha sido la favorita del mundo fintech desde su debut en SPAC en 2021. La plataforma de banca digital prometió revolucionar las finanzas de los consumidores—ofreciendo hipotecas, préstamos personales, servicios de corretaje y productos bancarios todo en un paquete sin fisuras. Los números han sido impresionantes: más de $45 mil millones en activos, una capitalización de mercado de $34.6 mil millones, y una acción que ha subido casi un 72% en el último año. Sin embargo, detrás de esta historia de éxito se encuentra una realidad preocupante que está llamando la atención incluso de inversores alcistas como Cathie Wood.

Ark Invest, la influyente firma de inversión de Wood, redujo recientemente sus participaciones en SoFi en el ARK Blockchain & Fintech Innovation ETF (ARKF). A mediados de diciembre, el fondo deshizo aproximadamente 21,094 acciones—valoradas en unos $550,000—una movimiento que dice mucho sobre las preocupaciones de valoración de la compañía, incluso para un inversor enfocado en el crecimiento.

Cuando la etiqueta de precio se convierte en el problema

El primer y más evidente problema: la valoración. SoFi cotiza a 33 veces el EBITDA ajustado proyectado por la dirección, una métrica que grita caro según cualquier estándar razonable. Los métricas tradicionales no lucen mejor—tanto la relación precio-beneficio como la relación precio-ventas muestran una imagen de una acción valorada mucho más allá de los fundamentos actuales.

Aquí está la verdad incómoda: cuando una empresa lleva una valoración tan premium, casi no hay margen de error. Un solo trimestre perdido o un crecimiento más lento de lo esperado podría desencadenar una corrección brusca. Para los inversores que creen en la visión de SoFi, esta alta valoración hace que la relación riesgo-recompensa sea decididamente poco atractiva. Incluso los creyentes deben reconocer que el riesgo de ejecución ya está incorporado en cada precio de las acciones.

La apuesta por la plataforma de préstamos que podría desmoronarse

Aquí es donde el modelo de negocio de SoFi revela su vulnerabilidad. Más de la mitad de los ingresos de la compañía provienen de préstamos—principalmente préstamos personales a consumidores. Pero la verdadera historia está en el negocio de la Plataforma de Préstamos (LPB), una iniciativa más reciente donde SoFi origina préstamos en nombre de firmas de crédito privadas.

En el tercer trimestre, el LPB aportó $167.9 millones a los ingresos netos ajustados—eso es el 17.5% del ingreso total trimestral. Suena impresionante hasta que profundizas. Estos no son préstamos prime, de grado de inversión. Son créditos de menor calidad que el capital privado está dispuesto a financiar en una economía en auge. Este es el truco crucial: toda la corriente de ingresos del LPB depende de un flujo continuo de capital barato de inversores de crédito privado.

¿Qué pasa cuando las condiciones se aprietan? Si las tasas de interés se disparan, la calidad del crédito se deteriora, o se acerca una recesión, esas firmas de capital privado no dudarán en cortar el flujo de fondos. Los ingresos del LPB, que ahora representan una parte significativa de los ingresos de SoFi, podrían evaporarse de la noche a la mañana. Cuando eso suceda—y eventualmente sucederá—los inversores reevaluarán cuánto vale realmente SoFi sin los números inflados del LPB sosteniendo las cifras.

Una historia de consumo en tiempos inciertos

En su esencia, SoFi es un banco de consumo. Préstamos personales, hipotecas, cuentas de corretaje—todo ligado a la salud de los consumidores individuales y las condiciones del crédito familiar. Esto crea un riesgo cíclico que a menudo se subestima en mercados alcistas.

Una recesión no solo afecta la confianza del consumidor y la demanda de préstamos; también erosiona la calidad del crédito. Esos préstamos personales en los libros de SoFi podrían ver un aumento en las morosidades. Combinado con posibles tensiones en el segmento del LPB, una economía debilitada podría crear una tormenta perfecta para los márgenes y la rentabilidad de la compañía.

Las apuestas de Wood cuentan la historia

Aunque la reciente venta de acciones por parte de Ark Invest representa solo una pequeña parte de las participaciones totales (aproximadamente 1.3% de la posición en SoFi del fondo), es simbólicamente significativa. Para una firma que construyó su reputación en apuestas de convicción, incluso una toma de beneficios modesta o un reajuste suele significar algo. Después de la ganancia del 92% de SoFi este año, la decisión de Ark de recortar—independientemente del motivo específico—refleja una reevaluación del riesgo-recompensa en los niveles actuales.

El momento también importa. Reducir exposición antes de fin de año podría ser simplemente una estrategia de cosecha de pérdidas fiscales, pero también podría indicar que incluso los inversores alcistas a largo plazo ven señales de advertencia en la valoración y la trayectoria del modelo de negocio de SoFi.

El veredicto

SoFi ha construido algo realmente impresionante en el espacio fintech. Pero lo impresionante no siempre se traduce en una inversión sólida en cada valoración. A 33 veces EBITDA, dependiente de un ciclo de préstamos al consumidor, y cada vez más dependiente de la originación de préstamos marginales, SoFi parece estar valorada para una ejecución perfecta en perpetuidad.

La historia sugiere que eso rara vez es cómo funcionan los mercados. La valoración actual deja poco margen para los inevitables altibajos que enfrenta cualquier empresa en crecimiento. Para los inversores que consideren entrar en estos niveles, la reciente reubicación de Wood podría valer la pena tener en cuenta—a veces, la decisión más inteligente no es comprar más, sino saber cuándo dar un paso atrás y esperar un punto de entrada más atractivo.