Minutes de la réunion de la Fed : « La majorité » des responsables prévoient qu'il sera approprié de continuer à réduire les taux après décembre, certains prônant de rester « immobile » « pendant un certain temps ».

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Auteur de l’article : Li Dan

Source de l’article : Huá’ěrjiē jiànwén

Le procès-verbal de la réunion montre qu’après avoir surmonté de profondes divergences internes il y a trois semaines pour décider de continuer à réduire les taux d’intérêt, la majorité des responsables s’attendent à ce qu’il soit approprié de poursuivre la baisse si la tendance à la baisse de l’inflation se confirme. Cependant, certains décideurs estiment que la pause dans la baisse des taux devrait durer « un certain temps », reflétant la prudence de la Réserve fédérale quant à une baisse des taux au début de l’année prochaine.

Le mardi 30 décembre, heure de la côte est, la Réserve fédérale a publié le procès-verbal de la réunion de politique monétaire des 9 et 10 décembre, dans lequel il est écrit qu’en discutant des perspectives de la politique monétaire, les participants ont exprimé des opinions divergentes sur la position de politique de la FOMC (Comité fédéral de l’Open Market).

« La majorité (Most) des participants pensent que si l’inflation diminue comme prévu, il pourrait être approprié de » réduire davantage les taux.

Concernant l’ampleur et le moment de la prochaine baisse, « certains (some) » participants ont indiqué qu’en fonction de leurs prévisions économiques, après cette réduction, « il pourrait être nécessaire de maintenir la fourchette cible (du taux des fonds fédéraux) inchangée pendant un certain temps (for some time) ».

« Quelques (a few) » participants ont souligné que cette approche permettrait aux décideurs d’évaluer l’impact retardé de la politique plus neutre récemment adoptée par le comité (FOMC) sur le marché du travail et l’activité économique, tout en leur laissant le temps d’avoir plus confiance dans le retour de l’inflation à 2 %.

Tous les participants (All participants) sont d’accord pour dire que la politique monétaire n’est pas prédéfinie, mais qu’elle sera formulée en fonction des dernières données, de l’évolution constante des perspectives économiques et de l’équilibre des risques.

« La majorité (Most) » des participants soutiennent une baisse des taux en décembre, tandis qu’une minorité aurait probablement préféré ne pas changer la politique.

Il y a trois semaines, comme le marché l’avait anticipé, la Fed a réduit ses taux de 25 points de base lors de la troisième réunion consécutive du FOMC, mais pour la première fois en six ans, trois votes se sont opposés à la décision de taux. Parmi les opposants, le conseiller nommé par Trump, M. Milan, a continué à préconiser une baisse de 50 points de base, deux présidents de banques régionales ont soutenu le statu quo, et le graphique en points (dot plot) montre que quatre membres sans droit de vote ont également estimé qu’il fallait maintenir les taux inchangés, ce qui fait un total de sept votes contre la décision. En regardant ce nombre, la Fed a connu sa plus grande division interne en 37 ans.

Ce procès-verbal révèle également des divergences au sein de la Fed concernant la baisse des taux en décembre.

Il est indiqué que les participants ont souligné que le taux d’inflation a augmenté depuis le début de l’année et reste élevé, et que les indicateurs actuels montrent une expansion modérée de l’activité économique. Ils ont observé que la croissance de l’emploi a ralenti cette année, avec une légère hausse du taux de chômage jusqu’en septembre. Les participants ont évalué que ces indicateurs sont cohérents avec ces tendances, tout en notant que « le risque de baisse de l’emploi s’est accru ces derniers mois ».

Dans ce contexte, « la majorité (most) » des participants soutiennent une baisse des taux en décembre, tandis que « certains (some) » préfèrent maintenir les taux inchangés. « Parmi les participants favorables à une baisse, quelques-uns (a few) » ont laissé entendre que cette décision a été prise après une réflexion approfondie, ou qu’ils auraient pu soutenir le maintien de la fourchette cible (du taux des fonds fédéraux).

Les « participants favorables à la baisse » pensent généralement que cette décision est appropriée, car le risque de baisse de l’emploi s’est accru ces derniers mois, tandis que le risque de hausse de l’inflation s’est atténué ou est resté stable depuis le début de 2025.

Le procès-verbal indique que les décideurs qui préfèrent ne pas réduire les taux en décembre sont préoccupés par le processus d’inflation, estimant soit que les progrès dans la baisse de l’inflation cette année ont stagné, soit qu’ils ont besoin d’être plus confiants dans la capacité de l’inflation à revenir à l’objectif de 2 %. Ces participants ont également souligné que si l’inflation ne revient pas rapidement à 2 %, les anticipations d’inflation à long terme pourraient augmenter.

Le procès-verbal mentionne ensuite que « certains (Some) » participants favorables ou susceptibles de soutenir le statu quo pensent qu’entre les deux prochaines réunions du FOMC, une grande quantité de données sur le marché du travail et l’inflation seront publiées, ce qui aidera à déterminer si une baisse des taux est nécessaire. Une minorité (A few) estime qu’une baisse en décembre n’est pas justifiée, car les données reçues entre novembre et décembre ne montrent pas de signe évident d’un affaiblissement supplémentaire du marché du travail.

La majorité (Most) des participants pensent que la baisse des taux aidera à prévenir une détérioration du marché du travail, tandis que certains soulignent le risque que l’inflation soit profondément enracinée.

Bien que des divergences internes soient apparentes, le procès-verbal de cette réunion ne montre pas une division aussi grave que ce que certains observateurs externes ont laissé entendre.

Tout d’abord, le procès-verbal de la réunion précédente de novembre indique qu’à cette époque, lors de la réunion du FOMC, beaucoup (Many) des participants pensaient qu’il pourrait être approprié de maintenir les taux inchangés cette année, tandis que quelques-uns (several) estimaient qu’une nouvelle baisse était appropriée. Nick Timiraos, journaliste chevronné de la « nouvelle agence de presse de la Fed » (New Fed News Agency), indique que le nombre de « many » dépasse celui de « several », mais que la majorité (most) des responsables pensent toujours qu’une baisse future est nécessaire, que ce soit en décembre ou non.

Et le procès-verbal de cette fois montre qu’en décembre, la majorité (most) des participants soutiennent une baisse des taux ce mois-là, y compris certains responsables qui étaient auparavant favorables à une pause.

De plus, le procès-verbal révèle également que, concernant la menace que représente l’inflation ou le chômage pour l’économie américaine, il existe une divergence importante parmi les décideurs de la Fed lors de la réunion de décembre. La majorité pense qu’une baisse des taux aidera à éviter une détérioration du marché du travail. Le procès-verbal indique :

« Lors de la discussion sur les facteurs de gestion des risques pouvant influencer les perspectives de la politique monétaire, les participants ont généralement estimé que le risque d’une hausse de l’inflation reste élevé, tout comme le risque d’une baisse de l’emploi, qui a augmenté depuis le milieu de 2025. La majorité (Most) des participants ont indiqué qu’un passage à une politique plus neutre aiderait à prévenir une détérioration grave du marché du travail. Parmi ces participants, plusieurs (Many) pensent également que les preuves actuelles indiquent que la pression inflationniste causée par les droits de douane a diminué, ce qui réduit la probabilité d’une inflation persistante élevée. »

En revanche, les responsables favorables au statu quo insistent sur le risque d’inflation. Le procès-verbal indique :

« Certains (several) » participants ont souligné qu’il existe un risque que l’inflation devienne profondément enracinée, et pensent qu’une réduction supplémentaire des taux dans un contexte de données inflationnistes élevées pourrait être mal interprétée, laissant entendre que les décideurs ont moins d’engagement envers l’objectif de 2 %. Ces participants estiment qu’il faut peser prudemment les risques et conviennent que des anticipations d’inflation à long terme solides sont essentielles pour atteindre les objectifs doubles du comité.

Le solde des réserves a été réduit à un niveau suffisant

Lors de la réunion de décembre, la Fed a, comme prévu par les observateurs de Wall Street, lancé la gestion des réserves (RMP), décidant d’acheter des obligations d’État à court terme en fin d’année pour faire face à la pression sur le marché monétaire. La déclaration de cette réunion indiquait :

« Le (FOMC) considère que le solde des réserves est tombé à un niveau suffisant, et commencera à acheter des obligations d’État à court terme selon les besoins, afin de maintenir une offre suffisante de réserves. »

Ce procès-verbal réaffirme également que le critère pour lancer la gestion des réserves est atteint. Il est indiqué :

Lors de la discussion sur la gestion du bilan, les participants ont unanimement convenu que « le solde des réserves est tombé à un niveau suffisant », et que le FOMC « commencera à acheter des obligations d’État à court terme selon les besoins, afin de maintenir une offre suffisante de réserves. »