#ETF与衍生品 La gran temporada de fin de año continúa con estrenos consecutivos, y la expectativa del TGE de Lighter ha encendido por completo la mecha de las discusiones en el mercado. Al observar esta ola de entusiasmo, me doy cuenta de que muchas personas todavía lo ven con la perspectiva de "imitador", como si fuera algo similar a subestimar un proyecto en su momento, lo cual es muy peligroso.

Permítanme ser honesto—aunque Lighter y Hyperliquid ambos trabajan con contratos perpetuos, su lógica comercial y arquitectura técnica en realidad son dos mundos diferentes. Hyperliquid se basa en incentivar y gastar dinero para aumentar el volumen de operaciones, mientras que Lighter juega con la estrategia de "usar dinero para ganar tiempo": cero comisiones, lo que es muy amigable para los minoristas, solo hay costos de deslizamiento en las cuentas estándar, y las instituciones y creadores de mercado pagan por canales de velocidad—esto es como establecer un sistema de intercambio de valor ingenioso entre diferentes tipos de clientes.

Las diferencias más profundas están en la arquitectura. Como una capa 2 de Ethereum, Lighter logra un mapeo de margen sin puentes mediante tecnología ZK cross-chain, permitiendo a los usuarios mantener stETH en la red principal para obtener ganancias, y al mismo tiempo usarlo como margen para trading—esta superposición de eficiencia de capital es algo que las cadenas de aplicaciones monolíticas no pueden igualar. Y esa tríada Robinhood-Lighter-Citadel oculta en su interior una interfaz real entre las finanzas tradicionales y el mundo en cadena.

Pero, honestamente, el TGE suele ser un punto de inflexión que prueba las verdaderas capacidades de un proyecto. La verdadera prueba es si puede mantener un crecimiento orgánico después de que la motivación inicial disminuya. Sin embargo, con esta arquitectura y el equipo de VC que lo respalda, tengo confianza en que puede romper la maldición de "minar, vender y maldecir".

El futuro de los derivados está siendo redefinido en esta guerra entre DEX y CEX.