アメリカの産業企業の総利益をもとに計算すると：3.4兆ドルの規模から、米国株の年間配当金はおよそ2.6兆ドルと推定される。これを配当利回りに換算すると4%を少し超える程度だ。面白いのはここからだ——30年物米国債の利回りはこの配当利回りに連動して動く必要がある。

多くの人は当然のように考える：FRBが利下げすれば長期債の金利も下がるだろうと。しかし、実際は逆だ。利下げ後、市場の流動性が潤沢になり、資金供給量が増加する。最も直接的な結果は、米国株の配当総額が増加することだ。配当が増えれば、自然と配当利回りも上昇する。長期債の金利？それも引きずられて上昇せざるを得ない。だから、盲目的な利下げは実際にはほとんど意味がない。

ここに一つ、深刻に見落とされている根本的な論理がある：長期債の金利を決定する本当の要因は名目GDP成長率であり、要するに配当利回りが主導しているのだ。基準金利？それはあくまで表面的な要素に過ぎない。短期債の金利もまた、名目成長率の影響に支配されている。

もしもまだ「基準金利が長期債金利を決める」という理論をもとに意思決定をしているなら、それは認知の罠に陥っている可能性が高い。この考え方は基本的な論理からして成り立たない。