#ETF与衍生品 Baru-baru ini, saya telah melihat diskusi antara Lighter dan Hyperliquid semakin panas, dan banyak teman bertanya kepada saya apa pendapat saya tentang kedua platform ini. Sejujurnya, topik semacam ini mudah diculik oleh hot spot jangka pendek, dan saya ingin menyelesaikannya dari perspektif yang lebih dalam.

Model biaya 0 Lighter memang menarik, tetapi di baliknya ada "uang untuk waktu" - investor ritel menikmati penundaan eksekusi 300 milidetik, dan institusi membayar untuk keuntungan kecepatan. Desainnya sendiri baik-baik saja, dan kuncinya adalah keberlanjutan jangka panjang dari pengalaman perdagangan. Hyperliquid memberi insentif kepada dana besar untuk melanjutkan perdagangan melalui diskon volume perdagangan berjenjang. Kedua model memiliki logikanya sendiri.

Yang lebih penting adalah perbedaan arsitektur teknis. Sebagai Ethereum L2, Lighter pada akhirnya dapat memaksa aset pengguna untuk menarik melalui kontrak mainnet, yang penting bagi institusi. Meskipun desain rantai aplikasi monolitik Hyperliquid memiliki kinerja yang luar biasa, risiko cross-chain adalah bahaya tersembunyi jangka panjang. Saya cenderung berpikir bahwa di balik pilihan arsitektur ada pemahaman yang berbeda tentang manajemen risiko.

Tapi sejujurnya, saya paling khawatir tentang likuiditas pasca-TGE. Apakah kelekatan pengguna dapat dipertahankan setelah gelombang insentif surut adalah kunci hidup dan mati. Hyperliquid telah mematahkan kutukan "menggali dan menjual" dan mencapai pertumbuhan organik, dan Lighter masih memiliki jalan panjang untuk ditempuh. Pendaratan airdrop di akhir tahun hanyalah permulaan, dan ujian sebenarnya ada di depan.

Pendekatan yang bijaksana adalah mengamati sementara kinerja nyata dari kedua platform setelah periode insentif, dan jangan dipimpin oleh diskusi panas jangka pendek. Persaingan di pasar derivatif baru saja dimulai, dan polanya masih jauh dari selesai.