Cantor Fitzgerald memperingatkan datangnya musim dingin! Institusi justru menginvestasikan 500 miliar untuk bertaruh pada RWA

Cantor Fitzgerald memperingatkan bahwa Bitcoin telah memasuki penurunan jangka panjang, yang telah melewati level tertinggi selama 85 hari, dan dapat menguji garis biaya strategi mikro di $ 75.000. Namun, adopsi institusional telah melawan tren, dengan nilai tokenisasi RWA meningkat menjadi $185 miliar tahun ini dan diperkirakan akan melebihi $500 miliar pada tahun 2026. Ekspansi DEX, Undang-Undang CLARITY memberikan kejelasan peraturan, pasar telah didominasi oleh institusi daripada investor ritel, dan industri kripto telah memasuki tahap pelembagaan.

Garis biaya strategi mikro telah menjadi titik balik dalam nasib pasar

Laporan Cantor Fitzgerald mengungkapkan kunci fatal: Harga Bitcoin saat ini hanya sekitar 17% lebih tinggi dari basis biaya rata-rata strategi mikro. Jika Bitcoin jatuh di bawah $75.000, raksasa yang memegang 67 BTC akan jatuh ke dalam kerugian buku, dan kepanikan pasar dapat dinyalakan. Sementara Cantor percaya bahwa strategi mikro tidak mungkin laku, keberadaan garis pertahanan psikologis ini adalah pedang Damocles.

Kerentanan ini mencerminkan pergeseran struktural di pasar saat ini. Musim dingin kripto sebelumnya telah didominasi oleh penjualan panik ritel dan likuidasi leverage, tetapi potensi penurunan pada tahun 2026 akan ditentukan oleh book float dalam kepemilikan institusional. Garis biaya pemegang Bitcoin di perusahaan seperti MicroStrategy dan Tesla telah menjadi titik pemicu pendukung atau crash penting di pasar. Begitu sebuah institusi besar mengalami kerugian, bahkan jika tidak menjual, kapasitas pembiayaan dan harga sahamnya akan terpengaruh, yang akan ditransmisikan ke seluruh ekosistem kripto.

Namun, Cantor menekankan bahwa musim dingin ini “tidak terlalu kacau dan lebih institusional.” Tidak seperti meledaknya gelembung ICO pada tahun 2018 atau runtuhnya FTX pada tahun 2022, pasar saat ini tidak memiliki katalis untuk keruntuhan struktural. Pelaku institusi memiliki kemampuan manajemen risiko yang lebih kuat dan siklus holding yang lebih lama, dan mereka tidak panik dan meninggalkan pasar karena fluktuasi harga jangka pendek. “Musim dingin yang dilembagakan” ini ditandai oleh: harga rendah tetapi konstruksi ekologis yang berkelanjutan, kinerja token yang lemah tetapi pertumbuhan aktivitas on-chain, dan sentimen pasar yang pesimis tetapi peningkatan infrastruktur yang berkelanjutan.

Melihat siklus historis, Bitcoin mengikuti siklus sekitar empat tahun, dan titik waktu saat ini memang mendekati fase pullback setelah puncak siklus. Tetapi argumen inti Cantor adalah bahwa kemunduran ini tidak akan menghancurkan industri, tetapi akan mempercepat penghapusan proyek spekulatif dan membuat aplikasi dengan nilai praktis nyata menonjol. Investor ritel mungkin meninggalkan pasar di musim dingin, tetapi institusi membuka posisi dan meletakkan infrastruktur dengan biaya lebih rendah selama periode jendela ini.

Paradoks pertumbuhan eksplosif dari tokenisasi RWA

Data paling mengejutkan dalam laporan Cantor Fitzgerald adalah: Nilai tokenisasi RWA on-chain telah meningkat 3x kali lipat tahun ini, melonjak dari sekitar $60 juta menjadi $185 juta, mencakup aset tradisional seperti produk kredit, obligasi Treasury AS, dan saham. Prediksi yang lebih agresif menunjukkan bahwa angka ini bisa melampaui $500 juta pada tahun 2026, menyiratkan peningkatan 170% lagi. Tingkat pertumbuhan ini terjadi dengan latar belakang potensi tekanan berkelanjutan pada harga Bitcoin, membentuk paradoks “memperlebar kesenjangan antara harga token dan operasi aktual.”

Kekuatan pendorong di balik tokenisasi RWA berasal dari tiga level. Pertama, lembaga keuangan tradisional bereksperimen dengan penyelesaian on-chain untuk mengurangi biaya dan meningkatkan efisiensi. Dana BUIDL BlackRock, dana pasar uang on-chain Franklin Tamburton, adalah contoh ikonik dari tren ini. Lembaga-lembaga ini tidak peduli dengan naik turunnya Bitcoin, mereka menghargai potensi teknologi blockchain untuk mengubah proses keuangan yang ada.

Kedua, peningkatan kejelasan peraturan menghilangkan rintangan kepatuhan. Undang-Undang CLARITY mendefinisikan kapan aset digital dianggap sebagai sekuritas dan kapan dianggap sebagai komoditas, dan menempatkan pengawasan di tangan CFTC setelah ambang batas desentralisasi tercapai. Kejelasan ini memungkinkan bank dan manajer aset untuk berpartisipasi secara legal dalam tokenisasi RWA tanpa takut dikejar oleh SEC setelahnya. Cantor percaya bahwa undang-undang ini mengurangi “risiko utama” dan membuka jalan bagi entri skala besar bagi institusi.

Ketiga, tokenisasi RWA sendiri memiliki logika nilai yang independen dari pasar kripto. Produk Treasury AS yang ditokenisasi yang hasilnya bergantung pada kebijakan suku bunga Federal Reserve daripada harga Bitcoin. Ini berarti bahwa bahkan jika musim dingin kripto tiba, produk RWA masih dapat menarik dana konservatif yang mencari pengembalian yang stabil. “Dekorrelasi” ini adalah karakteristik yang dihargai investor institusional dan merupakan alasan mendasar mengapa RWA dapat tumbuh melawan tren di pasar beruang.

Tiga sinyal transformasi on-chain utama

Pangsa pasar DEX terus mengikis CEX: Bursa terdesentralisasi, yang beroperasi tanpa perantara, merebut pangsa pasar dari platform terpusat. Cantor menunjukkan bahwa meskipun volume perdagangan dapat menurun dengan harga Bitcoin pada tahun 2026, DEX, terutama perdagangan berjangka abadi, akan terus tumbuh karena peningkatan infrastruktur dan pengalaman pengguna.

Pasar prediksi meledak menjadi $59 miliar: Pasar prediksi on-chain, terutama di bidang taruhan olahraga, telah melihat volume perdagangan mereka melonjak menjadi $5,9 miliar, terhitung lebih dari 50% dari total DraftKings pada kuartal ketiga. Perusahaan seperti Robinhood, bursa kripto patuh terbesar di Amerika Serikat, dan lainnya telah memasuki pasar, memperkenalkan alternatif berbasis pesanan yang lebih adil daripada taruhan olahraga tradisional.

Kepemimpinan kelembagaan menggantikan dorongan ritel: Cantor menjelaskan bahwa pemain institusionallah yang sekarang membentuk pasar, bukan pedagang eceran. Pergeseran ini tercermin dalam berbagai aspek seperti arus modal, desain produk, dan kebutuhan regulasi, dengan sentimen “FOMO” investor ritel tidak lagi menjadi pendorong utama harga.

Tahun 2026 bukanlah akhir, tetapi awal

Argumen inti Cantor Fitzgerald adalah bahwa tahun depan mungkin tidak membawa penembusan harga besar berikutnya untuk cryptocurrency, tetapi fondasi untuk infrastruktur yang lebih tahan lama dan adopsi kelembagaan yang lebih dalam semakin mengeras. Situasi “harga rendah tetapi kemakmuran ekologis” yang terfragmentasi ini adalah tahap yang diperlukan bagi industri kripto untuk matang.

Bagi investor ritel, ini berarti bahwa logika tradisional “spekulasi mata uang” mungkin gagal. Era mengejar koin seratus kali lipat berikutnya berlalu, dan memahami logika nilai aplikasi praktis seperti RWA, DEX, pasar prediksi, dan lainnya menjadi lebih penting. Bagi institusi, musim dingin adalah jendela emas untuk membuka posisi dan menguji produk baru dengan biaya lebih rendah. Sejarah telah membuktikan bahwa proyek yang bersikeras pada konstruksi di pasar beruang sering mendominasi di pasar bullish berikutnya.