Quem é o market maker na negociação de criptomoedas e por que ele é crítico para o mercado?

Market-makers — são traders ou empresas especiais que colocam continuamente ordens simultâneas de compra e venda de ativos criptográficos. A sua principal função é garantir liquidez no mercado, tornando a negociação fluida e eficiente. Sem eles, os traders de criptomoedas enfrentariam grandes problemas: spreads amplos entre preços de compra e venda, saltos de volatilidade e dificuldades na execução de ordens de grande volume.

O papel dos market-makers no mercado de criptomoedas hoje é incomensurável. Eles fornecem liquidez 24/7 (ao contrário dos mercados tradicionais de ações com horário fixo de negociação), estabilizam os preços dos ativos e ajudam a garantir que novos tokens recebam a atividade de negociação necessária ao serem lançados na bolsa. Grandes instituições financeiras, hedge funds e empresas especializadas como Wintermute, GSR, DWF Labs e Amber Group dominam este mercado.

Como funciona um market-maker: mecanismo prático

Market-makers funcionam como fornecedores constantes de liquidez, colocando ordens em diferentes níveis de preço. Vejamos um exemplo concreto com Bitcoin (BTC).

Ciclo típico de negociação de um market-maker

Colocação de spread: O market-maker coloca uma ordem de compra de Bitcoin a $87,000 e uma de venda a $87,020. A diferença $20 — é a sua margem de lucro, que obterá em cada transação concluída.

Execução de ordens: Quando um trader comum aceita a oferta de vender BTC a $87,020, o market-maker executa imediatamente essa transação. Depois, ele coloca novas ordens de compra e venda para manter a presença na book de ordens.

Acumulação de lucro: Com milhares de microtransações ao longo do dia, o market-maker acumula um fluxo constante de receita a partir dos spreads, sem apostar na direção do movimento do preço.

Gestão de posições: Market-makers modernos usam bots de negociação algorítmica que ajustam dinamicamente os spreads com base na volatilidade, profundidade de liquidez e fluxo geral de ordens no mercado. Algumas empresas usam negociação de alta frequência (HFT), realizando milhares de operações por segundo.

Técnicas de gestão de risco

Market-makers não apenas colocam ordens — eles também gerenciam ativamente seu inventário de ativos criptográficos. Fazem hedge de posições em várias exchanges simultaneamente para minimizar o impacto de oscilações bruscas de preço. Isso permite que permaneçam indiferentes à direção do mercado e concentrem-se exclusivamente na obtenção do spread.

Market-maker e market-taker: duas faces da mesma moeda

O mercado de criptomoedas existe graças à interação de dois tipos de participantes.

Market-maker — é o fornecedor de liquidez. Coloca ordens limitadas que aguardam execução na book de ordens. Recebe receita do spread e não tem pressa em executar.

Market-taker — é o trader ativo que executa imediatamente as ordens disponíveis ao preço de mercado atual. Paga uma pequena comissão pelo conforto da execução instantânea.

O equilíbrio entre esses dois tipos de participantes cria um mercado saudável: os makers garantem liquidez, e os takers criam atividade de negociação. O resultado são spreads estreitos, negociações rápidas e custos de transação baixos para todos.

Por que os market-makers são críticos para as exchanges de criptomoedas

1. Liquidez garantida e profundidade de mercado

Market-makers preenchem continuamente a book de ordens com uma quantidade suficiente de ordens de compra e venda. Isso permite realizar grandes negociações sem saltos bruscos de preço. Exemplo: tentar comprar 100 BTC sem market-makers levaria a um aumento enorme do preço, pois não haveria oferta suficiente. Com market-makers, a transação ocorre de forma suave.

2. Estabilização de preços e redução da volatilidade

Nos mercados de criptomoedas, ocorrem oscilações bruscas, mas os market-makers atuam contra movimentos extremos de preço. Durante vendas de pânico, ativam ordens de compra para evitar quedas abruptas. Durante compras de entusiasmo, colocam ordens de venda, reduzindo saltos excessivos.

3. Determinação eficiente do preço

Market-makers ajudam a refletir o preço dos ativos de acordo com a oferta e demanda reais, e não apenas especulações em condições de baixa liquidez. Isso leva a preços mais justos e melhor formação de preço no mercado.

4. Atração de traders e aumento de receitas para a exchange

Mercados líquidos atraem tanto traders de varejo quanto institucionais. Alto volume de negociação significa mais comissões para a exchange. Muitas exchanges colaboram especificamente com market-makers para suportar novos listings de tokens, garantindo liquidez imediata.

Principais market-makers em 2025

Wintermute

Wintermute é uma das maiores empresas de negociação algorítmica na indústria de criptomoedas. Em fevereiro de 2025, a empresa gerencia aproximadamente $237 milhões em mais de 300 ativos on-chain em 30+ blockchains.

A firma fornece liquidez em mais de 50 exchanges de criptomoedas, com um volume de negociação total de quase $6 trilhões (até novembro de 2024). Wintermute é conhecida por suas estratégias algorítmicas avançadas e confiabilidade.

Pontos fortes: Cobertura ampla de CEX e DEX, algoritmos avançados, reputação sólida.
Limitações: Foco principal em grandes projetos, pode ser menos atento a tokens de nicho.

GSR

GSR é uma veterana no trading de criptomoedas, com mais de uma década de experiência. A empresa oferece market-making, OTC trading e trading de derivativos, atendendo emissores de tokens, investidores institucionais e mineradores.

Em fevereiro de 2025, a GSR investiu em mais de 100 projetos e protocolos de destaque no setor de criptomoedas. Opera em mais de 60 exchanges de criptomoedas.

Pontos fortes: Apoio profundo à liquidez, presença de longa data, foco em lançamentos de tokens.
Limitações: Foco principal em grandes projetos, custos elevados para pequenos negócios.

Amber Group

Amber Group gerencia um capital de negociação de cerca de 1,5 bilhões de dólares para mais de 2000 clientes institucionais. Em fevereiro de 2025, o volume total de negociação nas exchanges que atende ultrapassa 1 trilhão de dólares.

A empresa é conhecida por seus serviços orientados ao compliance e pelo uso de IA na gestão de riscos.

Pontos fortes: Soluções baseadas em IA, pacote completo de serviços financeiros, forte foco em gestão de risco.
Limitações: Requisitos elevados de entrada, não indicado para projetos iniciais.

Keyrock

Keyrock é uma empresa de negociação algorítmica fundada em 2017. Em fevereiro de 2025, gerencia mais de 550.000 negociações diárias em mais de 1.300 mercados e 85 exchanges.

A Keyrock oferece market-making, OTC, desk de opções, soluções de tesouraria e gestão de pools de liquidez.

Pontos fortes: Otimização algorítmica, soluções personalizadas, abordagem baseada em dados.
Limitações: Menos recursos que os gigantes, taxas mais altas por serviços personalizados.

DWF Labs

DWF Labs é uma empresa de investimento e market-making especializada em Web3. Em fevereiro de 2025, mantém um portfólio de mais de 700 projetos, incluindo mais de 20% dos Top-100 e mais de 35% dos Top-1000 projetos do CoinMarketCap.

DWF Labs fornece liquidez em mais de 60 exchanges líderes, negociando tanto em mercados spot quanto derivativos.

Pontos fortes: Liquidez de mercado, soluções OTC competitivas, investimento em estágios iniciais.
Limitações: Trabalha apenas com projetos Tier 1, critérios rigorosos de seleção.

Riscos enfrentados pelos market-makers

Volatilidade do mercado

O mercado de criptomoedas é conhecido por seus movimentos bruscos de preço. Se o mercado se mover contra o market-maker muito rapidamente, ele pode não conseguir ajustar as ordens a tempo, levando a perdas.

Riscos de gestão de inventário

Market-makers mantêm grandes volumes de ativos criptográficos. Se o valor desses ativos cair repentinamente, eles sofrerão perdas significativas. Isso é especialmente arriscado em mercados com baixa liquidez.

Riscos tecnológicos

Market-makers dependem de algoritmos avançados e sistemas HFT. falhas técnicas, ataques cibernéticos ou problemas de latência podem levar à execução de ordens a preços indesejados e perdas financeiras.

Riscos regulatórios

A regulamentação de criptomoedas varia entre países, e mudanças súbitas na legislação podem interromper as atividades dos market-makers. Em algumas jurisdições, market-making pode ser considerado manipulação de mercado. Os custos de conformidade regulatória são altos para empresas que operam globalmente.

Conclusão

Market-makers são parte integrante do ecossistema de criptomoedas. Garantem liquidez, tornando a negociação possível e eficiente. Sua presença constante assegura que os traders possam executar ordens rapidamente e que os preços permaneçam justos e estáveis.

Porém, enfrentam desafios sérios: volatilidade de mercado, riscos tecnológicos e um cenário regulatório em constante mudança. À medida que o comércio de criptomoedas evolui, o papel dos market-makers continuará sendo fundamental para criar um mercado digital de ativos maduro, acessível e justo.