2009年以降、ビットコインは技術的な好奇心から世界的な金融資産へと進化してきましたが、その価格動向をタイミングすることは依然として暗号資産の最大の頭痛の種の一つです。多くの投資家は、Stock-to-Flow (S2F)モデルを占いのように頼り、希少性だけが次にBTCが向かう先を予測できると賭けています。しかし、それは本当に可能なのでしょうか？誇大広告を切り裂きましょう。
専門用語を取り除けば、Stock-to-Flowモデルは希少性計算機です。新しい供給が既存の供給に比べてどれだけ早く市場に入るかを測定します。例えるなら、金は何千年も採掘され続けており、既に存在する量は毎年掘り出される量をはるかに上回っています。これが高い希少性です。ビットコインも同様に機能しますが、その希少性は数学的に保証されています。
計算式はシンプルです：現在存在するビットコインの総量 (stock)を、新たに採掘されるビットコインの年間供給量 (flow)で割る。比率が高いほど＝希少性が高い＝理論上価値も高くなる。
金は常に非常に高いS2F比率を持ち、これが何世紀にもわたって価値を保ってきた一因です。ビットコインの設計はこれを意図的に模倣しており、2,100万枚の硬い上限を設けています。
ビットコインは偶然に希少なのではなく、コードによって希少性が保証されています。4年ごとに「半減期」と呼ばれる仕組みがあり、採掘報酬を半分に削減し、新規ビットコインの生成速度を遅らせます。この仕組みが、S2Fモデルが暗号投資で注目を集めた理由の中心です。
次の半減期が訪れると、流通量（flow）は急激に減少しますが、在庫（stock）は変わりません。S2Fの論理によれば、この圧縮は最終的に価格を押し上げるはずです。モデルの最も声高な支持者であるPlanBは、2024年の半減期付近でビットコインが55,000ドルに達し、2025年までに100万ドルに向かって上昇する可能性を予測しています—これらの予測は、希少性が機関投資家や個人投資家に対して限られた供給に対してより高値をつけさせると仮定しています。
理論上、過去の半減期はブルランの前触れのように見えます。しかし、そこには落とし穴があります。
ここで正直さが重要です：Stock-to-Flowモデルには重大な欠陥があります。それは、供給以外のすべてを無視している点です。
モデルが完全に見落としている外部要因：
規制の取り締まりは一夜にして需要を崩壊させることがあります。ビットコインのライトニングネットワークのスケーリング解決策のような技術革新は、資産の価値の評価方法を変える可能性があります。インフレ、通貨危機、株式市場の暴落といったマクロ経済状況は、希少性以上にビットコインの採用を促進することがあります。市場のセンチメントの変動は、希少性の論理を圧倒することもあります。
Ethereumの共同創設者であるVitalik Buterinさえ、「本当に良く見えない」とモデルを批判し、「有害」と呼び、未経験の投資家に過信させる予測を助長していると指摘しています。
正確性の問題は現実です。 S2Fモデルは過去の半減期周辺の価格動向を予測しましたが、他のケースでは見事に外れました。最後のサイクルでは、S2Fの予測にもかかわらずビットコインは10万ドルに到達せず、フォロワーは失望し、損失を被りました。
専門家の意見は分かれています。BlockstreamのCEOであるAdam Back $1 は、モデルを合理的な歴史的曲線適合と見なしていますが、トレーダーのAlex Krügerは、その価格予測アプローチを「ナンセンス」と一蹴します。Strix LeviathanのNico Cordeiroは、価値の推進要因を過度に単純化し、需要のダイナミクスを過小評価していると主張します。
Stock-to-Flowモデルは、採掘の流れが予測可能な範囲内にとどまると仮定していますが、実際はもっと複雑です。ビットコインのネットワークは、ハッシュレートの変化に基づきおおよそ2週間ごとに採掘難易度を調整します。ブル市場では採掘者が増加し、一時的に流れが増えます。収益性が崩壊すると、採掘者は退出し、流れは減少します。これにより、モデルが捉えきれないタイミングのズレが生じます。
同様に、採用率も非常に重要ですが、S2Fの計算には組み込まれていません。機関投資家の買いが一気に増えたり、大手小売店がビットコインを受け入れたりすると、供給の半減スケジュールよりも早く需要が変化します。逆に、規制による禁止は需要を押し下げ、モデルに何のシグナルも出さずに影響を与えることもあります。
Stock-to-Flowモデルを使うなら、多くの視点の一つとして捉え、唯一のものとしないことが重要です。
長期保有者向け： このモデルは、ビットコインの上限供給がなぜ重要かを理解するための有用な枠組みを提供します。数年にわたる積み立てを信じるなら、希少性が時間とともに増すことを理解しておくと、弱気市場でも確信を深めることができます。
トレーダー向け： それはやめておきましょう。S2Fモデルの短期的な予測精度はあまりにも弱く、日々の取引やスイングトレードには適していません。ボラティリティに翻弄されるだけです。
基本的なステップ：
まず、Stock-to-Flow比率が実際にどのように機能しているのかを学びましょう—現在の供給を年間生産量で割る仕組みと、半減期がその流れをなぜ圧縮するのかを理解します。次に、ビットコインの過去の価格とモデルとの相関を調査しますが、懐疑的であり続けましょう。半減期後の上昇局面で機能した時と、見事に外れた時を見極めてください。
三つ目—これが最も重要です—S2F分析をテクニカル分析、基本的な指標 (採用率、オンチェーン活動)、センチメント指標と組み合わせることです。希少性は一つの価値ドライバーに過ぎず、唯一のものではありません。四つ目は、規制ニュース、技術アップグレード、マクロ経済状況に常に注意を払い続けることです。S2Fモデルは、これらの外部ショックがいつ来るかを知らせることはできません。
最後に、厳格なリスク管理ルールを設定しましょう。間違っても、常に正しいと仮定したポジションサイズではなく、誤っても耐えられるポジションサイズを選びましょう。
ビットコインの価値は、希少性だけで決まるわけではありません。絶えず変化するさまざまな要因の組み合わせによって決まります。
供給側： 採掘経済学、半減スケジュール、失われたコイン (S2Fモデルの範囲)。
需要側： 機関投資家の採用、個人のFOMO、決済用途の拡大、ネットワーク効果。
マクロ背景： インフレ期待、通貨危機、景気後退懸念、中央銀行の政策。
規制環境： エルサルバドルの友好的な政策は採用を促進し、中国の採掘禁止はハッシュレートを抑制します。
技術： スケーラビリティやセキュリティを向上させるネットワークアップグレードは、ビットコインのユーティリティの価値を単なる価値保存以上に変えます。
Stock-to-Flowモデルは、この全体像の30〜40％を捉えているに過ぎません。なぜビットコインの供給スケジュールが定期的に希少性の瞬間を生み出すのかを理解させてくれますが、次に何が起こるかを予測するには役立ちません。なぜなら、需要を動かすのは人間であり、コードではないからです。
Stock-to-Flowモデルは、あくまで一つの参考点として捉え、唯一の道筋としないことです。はい、半減期は供給増加を抑え、過去にはそれが価格上昇を先導したこともあります。しかし、過去の相関関係が未来の因果関係を保証するわけではありません。暗号市場は非常に複雑で、センチメントに左右されやすいのです。
長期的にビットコインを数十年の価値保存手段とみなす投資家は、希少性の概念を確信構築に役立てることができます。価格が崩壊し、不確実性がピークに達したときにモデルを参照すれば、ビットコインの固定供給の重要性を思い出させてくれます。
しかし、S2F予測だけに基づいてエントリーやエグジットのタイミングを図るのは、不要なリスクを取ることになります。テクニカルシグナルを併用し、オンチェーン指標を監視し、マクロ状況を追い、柔軟に対応しましょう。
暗号市場は、どんな単一のモデルよりも速く動きます。勝つ投資家は、希少性のロジック (S2Fの洞察) を需要分析、リスク管理、新情報への適応と組み合わせているのです。それは派手ではありませんが、実際にビットコインの価格を動かす変数の半分を無視したモデルよりも遥かに効果的です。
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ビットコインのストック・フロー比率は本当に価格を予測できるのか？実践的な解説
2009年以降、ビットコインは技術的な好奇心から世界的な金融資産へと進化してきましたが、その価格動向をタイミングすることは依然として暗号資産の最大の頭痛の種の一つです。多くの投資家は、Stock-to-Flow (S2F)モデルを占いのように頼り、希少性だけが次にBTCが向かう先を予測できると賭けています。しかし、それは本当に可能なのでしょうか？誇大広告を切り裂きましょう。
実際のStock-to-Flowモデルとは何か？
専門用語を取り除けば、Stock-to-Flowモデルは希少性計算機です。新しい供給が既存の供給に比べてどれだけ早く市場に入るかを測定します。例えるなら、金は何千年も採掘され続けており、既に存在する量は毎年掘り出される量をはるかに上回っています。これが高い希少性です。ビットコインも同様に機能しますが、その希少性は数学的に保証されています。
計算式はシンプルです：現在存在するビットコインの総量 (stock)を、新たに採掘されるビットコインの年間供給量 (flow)で割る。比率が高いほど＝希少性が高い＝理論上価値も高くなる。
金は常に非常に高いS2F比率を持ち、これが何世紀にもわたって価値を保ってきた一因です。ビットコインの設計はこれを意図的に模倣しており、2,100万枚の硬い上限を設けています。
なぜビットコインの希少性が実際に重要なのか
ビットコインは偶然に希少なのではなく、コードによって希少性が保証されています。4年ごとに「半減期」と呼ばれる仕組みがあり、採掘報酬を半分に削減し、新規ビットコインの生成速度を遅らせます。この仕組みが、S2Fモデルが暗号投資で注目を集めた理由の中心です。
次の半減期が訪れると、流通量（flow）は急激に減少しますが、在庫（stock）は変わりません。S2Fの論理によれば、この圧縮は最終的に価格を押し上げるはずです。モデルの最も声高な支持者であるPlanBは、2024年の半減期付近でビットコインが55,000ドルに達し、2025年までに100万ドルに向かって上昇する可能性を予測しています—これらの予測は、希少性が機関投資家や個人投資家に対して限られた供給に対してより高値をつけさせると仮定しています。
理論上、過去の半減期はブルランの前触れのように見えます。しかし、そこには落とし穴があります。
誰もが話したくない本当の制約
ここで正直さが重要です：Stock-to-Flowモデルには重大な欠陥があります。それは、供給以外のすべてを無視している点です。
モデルが完全に見落としている外部要因：
規制の取り締まりは一夜にして需要を崩壊させることがあります。ビットコインのライトニングネットワークのスケーリング解決策のような技術革新は、資産の価値の評価方法を変える可能性があります。インフレ、通貨危機、株式市場の暴落といったマクロ経済状況は、希少性以上にビットコインの採用を促進することがあります。市場のセンチメントの変動は、希少性の論理を圧倒することもあります。
Ethereumの共同創設者であるVitalik Buterinさえ、「本当に良く見えない」とモデルを批判し、「有害」と呼び、未経験の投資家に過信させる予測を助長していると指摘しています。
正確性の問題は現実です。 S2Fモデルは過去の半減期周辺の価格動向を予測しましたが、他のケースでは見事に外れました。最後のサイクルでは、S2Fの予測にもかかわらずビットコインは10万ドルに到達せず、フォロワーは失望し、損失を被りました。
専門家の意見は分かれています。BlockstreamのCEOであるAdam Back $1 は、モデルを合理的な歴史的曲線適合と見なしていますが、トレーダーのAlex Krügerは、その価格予測アプローチを「ナンセンス」と一蹴します。Strix LeviathanのNico Cordeiroは、価値の推進要因を過度に単純化し、需要のダイナミクスを過小評価していると主張します。
採掘難易度と採用状況はビットコインの供給にどう影響するか
Stock-to-Flowモデルは、採掘の流れが予測可能な範囲内にとどまると仮定していますが、実際はもっと複雑です。ビットコインのネットワークは、ハッシュレートの変化に基づきおおよそ2週間ごとに採掘難易度を調整します。ブル市場では採掘者が増加し、一時的に流れが増えます。収益性が崩壊すると、採掘者は退出し、流れは減少します。これにより、モデルが捉えきれないタイミングのズレが生じます。
同様に、採用率も非常に重要ですが、S2Fの計算には組み込まれていません。機関投資家の買いが一気に増えたり、大手小売店がビットコインを受け入れたりすると、供給の半減スケジュールよりも早く需要が変化します。逆に、規制による禁止は需要を押し下げ、モデルに何のシグナルも出さずに影響を与えることもあります。
BurnedせずにS2Fを使う実践的な枠組み
Stock-to-Flowモデルを使うなら、多くの視点の一つとして捉え、唯一のものとしないことが重要です。
長期保有者向け： このモデルは、ビットコインの上限供給がなぜ重要かを理解するための有用な枠組みを提供します。数年にわたる積み立てを信じるなら、希少性が時間とともに増すことを理解しておくと、弱気市場でも確信を深めることができます。
トレーダー向け： それはやめておきましょう。S2Fモデルの短期的な予測精度はあまりにも弱く、日々の取引やスイングトレードには適していません。ボラティリティに翻弄されるだけです。
基本的なステップ：
まず、Stock-to-Flow比率が実際にどのように機能しているのかを学びましょう—現在の供給を年間生産量で割る仕組みと、半減期がその流れをなぜ圧縮するのかを理解します。次に、ビットコインの過去の価格とモデルとの相関を調査しますが、懐疑的であり続けましょう。半減期後の上昇局面で機能した時と、見事に外れた時を見極めてください。
三つ目—これが最も重要です—S2F分析をテクニカル分析、基本的な指標 (採用率、オンチェーン活動)、センチメント指標と組み合わせることです。希少性は一つの価値ドライバーに過ぎず、唯一のものではありません。四つ目は、規制ニュース、技術アップグレード、マクロ経済状況に常に注意を払い続けることです。S2Fモデルは、これらの外部ショックがいつ来るかを知らせることはできません。
最後に、厳格なリスク管理ルールを設定しましょう。間違っても、常に正しいと仮定したポジションサイズではなく、誤っても耐えられるポジションサイズを選びましょう。
実情：ビットコインの価格を動かすもの
ビットコインの価値は、希少性だけで決まるわけではありません。絶えず変化するさまざまな要因の組み合わせによって決まります。
供給側： 採掘経済学、半減スケジュール、失われたコイン (S2Fモデルの範囲)。
需要側： 機関投資家の採用、個人のFOMO、決済用途の拡大、ネットワーク効果。
マクロ背景： インフレ期待、通貨危機、景気後退懸念、中央銀行の政策。
規制環境： エルサルバドルの友好的な政策は採用を促進し、中国の採掘禁止はハッシュレートを抑制します。
技術： スケーラビリティやセキュリティを向上させるネットワークアップグレードは、ビットコインのユーティリティの価値を単なる価値保存以上に変えます。
Stock-to-Flowモデルは、この全体像の30〜40％を捉えているに過ぎません。なぜビットコインの供給スケジュールが定期的に希少性の瞬間を生み出すのかを理解させてくれますが、次に何が起こるかを予測するには役立ちません。なぜなら、需要を動かすのは人間であり、コードではないからです。
これがあなたのビットコイン戦略に意味すること
Stock-to-Flowモデルは、あくまで一つの参考点として捉え、唯一の道筋としないことです。はい、半減期は供給増加を抑え、過去にはそれが価格上昇を先導したこともあります。しかし、過去の相関関係が未来の因果関係を保証するわけではありません。暗号市場は非常に複雑で、センチメントに左右されやすいのです。
長期的にビットコインを数十年の価値保存手段とみなす投資家は、希少性の概念を確信構築に役立てることができます。価格が崩壊し、不確実性がピークに達したときにモデルを参照すれば、ビットコインの固定供給の重要性を思い出させてくれます。
しかし、S2F予測だけに基づいてエントリーやエグジットのタイミングを図るのは、不要なリスクを取ることになります。テクニカルシグナルを併用し、オンチェーン指標を監視し、マクロ状況を追い、柔軟に対応しましょう。
暗号市場は、どんな単一のモデルよりも速く動きます。勝つ投資家は、希少性のロジック (S2Fの洞察) を需要分析、リスク管理、新情報への適応と組み合わせているのです。それは派手ではありませんが、実際にビットコインの価格を動かす変数の半分を無視したモデルよりも遥かに効果的です。