ビットコインは2009年以来、私たちの資金に対する考え方を根本的に変え、世界初の真の分散型デジタル通貨となりました。2021年後半に69,000ドルを超えた際、多くの投資家は疑問に思いました：その価格を動かす本当の要因は何か？答えはますます一つの概念に集約されつつあります—希少性です。ここで、Stock-to-Flow (S2F)モデルが会話に登場し、ビットコインの長期的な価値軌道を予測するコンパスとして位置付けられています。
基本的に、Stock-to-Flowモデルはシンプルです。資産の希少性を、既存の総供給量と年間新規生産量を比較して測定します。特にビットコインの場合、この関係は歴史的に価格変動と相関関係を示しており、特にマイニング報酬が4年ごとに半減するハルビングイベントの周辺で顕著です。
数学的に見ると魅力的です：ビットコインには2100万枚の固定上限があります。ハルビングごとに新しいコインの流入が減少し、供給対生産比率が数学的に増加します。需要が一定または増加し続ける場合、より高い希少性は理論上価格を押し上げるはずです。金も同じ原理で動き、歴史的にビットコインはこのロジックをブルサイクル中に追跡してきました。
CreatorのPlanBは、ビットコインが2024年のハルビング付近で55,000ドルに達し、2025年末までに$1 百万ドルに到達する可能性を予測しました。ARK Investなどの他の予測者も、希少性の原則に基づき同様の強気シナリオを示しています。これらの予測は、ビットコインの未来の方程式を求めるリテール投資家の間で大きな話題となりました。
しかし、現実はより複雑です。Stock-to-Flowモデルは過去のハルビングイベントを転換点として正しく指摘しましたが、多くの極端な価格ターゲットは実現しませんでした。ビットコインは、前回のサイクル中に一部のS2F予測が示唆した10万ドルの壁を超えることはありませんでした。
ビットコインの構築者やトレーダーの間では意見が大きく分かれています。
支持者の中には、Adam Back (Blockstream CEO)のように、S2Fを合理的なバックテスト済みの枠組みと認める人もいます。ハルビングは論理的に新規供給を減少させ、希少性を生み出し、価格を押し上げる圧力になると考えています。
批評家は声高に反論します。Ethereumの共同創設者Vitalik Buterinは、このモデルを「見た目が良くない」とし、「潜在的に有害」とまで述べ、過度に単純化された仮定に疑問を投げかけています。Cory Klippsten (Swan Bitcoin)は、これがフォロワーを誤解させる可能性を懸念し、経済学者のAlex Krügerはこのアプローチを欠陥だと否定しています。Nico Cordeiro（Strix Leviathan）は、希少性だけが価値を駆動するという核心的仮定に異議を唱え、実際の採用やマクロ経済の逆風といった見落としがちな変数を指摘しています。
Stock-to-Flowアプローチには、投資の基準として使う前に考慮すべき盲点があります。
外部要因は考慮されていません。 規制の取り締まり、Lightning Networkの改善などの技術革新、マイニング難易度の調整、世界経済の低迷など、これらは希少性指標とは無関係にビットコインの価格に影響を与えます。インフレ懸念が一時的にビットコインの需要を高め、その後沈静化することもあります。
短期的な予測不能性。 このモデルは長期のトレンドには理論的に有効ですが、6〜18ヶ月の価格変動を予測することはできません。S2Fを使ったタイミングの予測は、しばしば振り回される結果となります。市場のセンチメント、取引所の流出、地政学的な衝撃は、供給に基づくモデルよりも速く価格を動かします。
ユーティリティの過小評価。 ビットコインの価値は、実際に人々がそれを使うかどうかにますます依存しています—支払いネットワーク、資産の保存、ヘッジ資産として。Stock-to-Flowモデルは金のように希少性を扱いますが、ビットコインは技術です。採用の曲線、ネットワーク効果、機能のアップグレードも、マイニングのハルビングと同じくらい重要です。
ビットコインの配分にStock-to-Flowモデルを検討している場合、それを唯一の真実とせず、多角的な視点の一つとして扱うべきです。
長期的な枠組みとして利用する。 このモデルの価値は、長期保有者に対して、ビットコインの設計が数十年にわたり本物の希少性を生み出していることを思い出させる点にあります。5年以上先を見据えるなら、S2Fは短期的なボラティリティにもかかわらず、価格が上昇傾向にある理由の背景を理解するのに役立ちます。
他の分析と併用する。 Stock-to-Flowの洞察を、テクニカル分析 (価格パターン)、取引量のトレンド(、ファンダメンタル指標 )オンチェーン活動(、ネットワークの成長)、市場のセンチメント指標 (現在の暗号市場の動き)と組み合わせて使います。バランスの取れたアプローチが、単一のモデルよりも優れています。
マクロ経済サイクルに注意を払う。 ビットコインのインフレヘッジやリスクオン資産としての役割は、経済状況の変化とともに変動します。S2Fはこのダイナミクスを捉えませんので、金利、ドルの強さ、景気後退の兆候に注意しましょう。
予測モデルだけに頼らない。 希少性の数学だけに戦略を委ねず、明確なポジションサイズを設定し、ストップロスを使い、長期間モデルが期待通りに動かない場合に備えましょう。供給に基づく関係性は、他の力が支配的になると崩れることがあります。
限界を認める。 過去の相関関係が未来を保証するわけではありません。暗号通貨市場は伝統的な商品よりも若く、変動性も高いです。規制の衝撃や技術革新は、一夜にして仮定を書き換える可能性があります。
このモデルは、ビットコインの設計に関して何か実在するものを捉えているため、概念的なツールとしては有用です。しかし、信頼できる価格予測エンジンとして扱うのはリスクがあります。ビットコインコミュニティ自体も意見が分かれており、一部は長期ポートフォリオをS2Fロジックに基づいて構築し、他は過度に単純化されたものと否定しています。
真実はおそらく両極の間にあります。希少性はビットコインの価値物語の一部ではありますが、それだけではありません。ビットコインが成熟するにつれ、採用パターン、アルトコインからの競争、規制の明確化、マクロ経済の状況が、供給に基づくモデル以上に価格を左右していくでしょう。
投資家にとっての結論は明白です：なぜStock-to-Flow支持者がそれを信じるのか理解しつつも、それに盲目的に従うのではなく、批判的思考を持ち続けることです。ビットコインの未来は、単一の比率だけでは捉えきれない多くの要素によって決まります。
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過剰な期待を超えて：ビットコインの供給希少性モデルは本当に効果的なのか？
ビットコインは2009年以来、私たちの資金に対する考え方を根本的に変え、世界初の真の分散型デジタル通貨となりました。2021年後半に69,000ドルを超えた際、多くの投資家は疑問に思いました：その価格を動かす本当の要因は何か？答えはますます一つの概念に集約されつつあります—希少性です。ここで、Stock-to-Flow (S2F)モデルが会話に登場し、ビットコインの長期的な価値軌道を予測するコンパスとして位置付けられています。
希少性の物語：なぜ供給量が重要なのか
基本的に、Stock-to-Flowモデルはシンプルです。資産の希少性を、既存の総供給量と年間新規生産量を比較して測定します。特にビットコインの場合、この関係は歴史的に価格変動と相関関係を示しており、特にマイニング報酬が4年ごとに半減するハルビングイベントの周辺で顕著です。
数学的に見ると魅力的です：ビットコインには2100万枚の固定上限があります。ハルビングごとに新しいコインの流入が減少し、供給対生産比率が数学的に増加します。需要が一定または増加し続ける場合、より高い希少性は理論上価格を押し上げるはずです。金も同じ原理で動き、歴史的にビットコインはこのロジックをブルサイクル中に追跡してきました。
実際のモデルのパフォーマンス
CreatorのPlanBは、ビットコインが2024年のハルビング付近で55,000ドルに達し、2025年末までに$1 百万ドルに到達する可能性を予測しました。ARK Investなどの他の予測者も、希少性の原則に基づき同様の強気シナリオを示しています。これらの予測は、ビットコインの未来の方程式を求めるリテール投資家の間で大きな話題となりました。
しかし、現実はより複雑です。Stock-to-Flowモデルは過去のハルビングイベントを転換点として正しく指摘しましたが、多くの極端な価格ターゲットは実現しませんでした。ビットコインは、前回のサイクル中に一部のS2F予測が示唆した10万ドルの壁を超えることはありませんでした。
専門家の議論：誰がモデルを信頼しているのか？
ビットコインの構築者やトレーダーの間では意見が大きく分かれています。
支持者の中には、Adam Back (Blockstream CEO)のように、S2Fを合理的なバックテスト済みの枠組みと認める人もいます。ハルビングは論理的に新規供給を減少させ、希少性を生み出し、価格を押し上げる圧力になると考えています。
批評家は声高に反論します。Ethereumの共同創設者Vitalik Buterinは、このモデルを「見た目が良くない」とし、「潜在的に有害」とまで述べ、過度に単純化された仮定に疑問を投げかけています。Cory Klippsten (Swan Bitcoin)は、これがフォロワーを誤解させる可能性を懸念し、経済学者のAlex Krügerはこのアプローチを欠陥だと否定しています。Nico Cordeiro（Strix Leviathan）は、希少性だけが価値を駆動するという核心的仮定に異議を唱え、実際の採用やマクロ経済の逆風といった見落としがちな変数を指摘しています。
実際の問題点：モデルが見落としているもの
Stock-to-Flowアプローチには、投資の基準として使う前に考慮すべき盲点があります。
外部要因は考慮されていません。 規制の取り締まり、Lightning Networkの改善などの技術革新、マイニング難易度の調整、世界経済の低迷など、これらは希少性指標とは無関係にビットコインの価格に影響を与えます。インフレ懸念が一時的にビットコインの需要を高め、その後沈静化することもあります。
短期的な予測不能性。 このモデルは長期のトレンドには理論的に有効ですが、6〜18ヶ月の価格変動を予測することはできません。S2Fを使ったタイミングの予測は、しばしば振り回される結果となります。市場のセンチメント、取引所の流出、地政学的な衝撃は、供給に基づくモデルよりも速く価格を動かします。
ユーティリティの過小評価。 ビットコインの価値は、実際に人々がそれを使うかどうかにますます依存しています—支払いネットワーク、資産の保存、ヘッジ資産として。Stock-to-Flowモデルは金のように希少性を扱いますが、ビットコインは技術です。採用の曲線、ネットワーク効果、機能のアップグレードも、マイニングのハルビングと同じくらい重要です。
実践的な投資アプローチの構築
ビットコインの配分にStock-to-Flowモデルを検討している場合、それを唯一の真実とせず、多角的な視点の一つとして扱うべきです。
長期的な枠組みとして利用する。 このモデルの価値は、長期保有者に対して、ビットコインの設計が数十年にわたり本物の希少性を生み出していることを思い出させる点にあります。5年以上先を見据えるなら、S2Fは短期的なボラティリティにもかかわらず、価格が上昇傾向にある理由の背景を理解するのに役立ちます。
他の分析と併用する。 Stock-to-Flowの洞察を、テクニカル分析 (価格パターン)、取引量のトレンド(、ファンダメンタル指標 )オンチェーン活動(、ネットワークの成長)、市場のセンチメント指標 (現在の暗号市場の動き)と組み合わせて使います。バランスの取れたアプローチが、単一のモデルよりも優れています。
マクロ経済サイクルに注意を払う。 ビットコインのインフレヘッジやリスクオン資産としての役割は、経済状況の変化とともに変動します。S2Fはこのダイナミクスを捉えませんので、金利、ドルの強さ、景気後退の兆候に注意しましょう。
予測モデルだけに頼らない。 希少性の数学だけに戦略を委ねず、明確なポジションサイズを設定し、ストップロスを使い、長期間モデルが期待通りに動かない場合に備えましょう。供給に基づく関係性は、他の力が支配的になると崩れることがあります。
限界を認める。 過去の相関関係が未来を保証するわけではありません。暗号通貨市場は伝統的な商品よりも若く、変動性も高いです。規制の衝撃や技術革新は、一夜にして仮定を書き換える可能性があります。
2024年以降におけるStock-to-Flowの位置付け
このモデルは、ビットコインの設計に関して何か実在するものを捉えているため、概念的なツールとしては有用です。しかし、信頼できる価格予測エンジンとして扱うのはリスクがあります。ビットコインコミュニティ自体も意見が分かれており、一部は長期ポートフォリオをS2Fロジックに基づいて構築し、他は過度に単純化されたものと否定しています。
真実はおそらく両極の間にあります。希少性はビットコインの価値物語の一部ではありますが、それだけではありません。ビットコインが成熟するにつれ、採用パターン、アルトコインからの競争、規制の明確化、マクロ経済の状況が、供給に基づくモデル以上に価格を左右していくでしょう。
投資家にとっての結論は明白です：なぜStock-to-Flow支持者がそれを信じるのか理解しつつも、それに盲目的に従うのではなく、批判的思考を持ち続けることです。ビットコインの未来は、単一の比率だけでは捉えきれない多くの要素によって決まります。