З погляду дефіцитності майбутнє Біткоїна: інтерпретація моделі Stock-to-Flow

Вартісний кодекс Біткойна: чому важлива рідкість

З моменту появи у 2009 році, Біткойн як перший повністю децентралізований, відстежуваний та прозорий цифровий актив кардинально змінив уявлення про гроші. Як лідер у криптовалютній галузі, Біткойн у листопаді 2021 року підскочив вище за 69000 доларів, привернувши глобальну увагу. Але його цінова крива не є рівною — періодичні цикли бичачих і ведмежих ринків змушують багатьох інвесторів замислюватися: “Коли входити?”

Зараз ціна Біткойна коливається біля 88770 доларів, і ринкова волатильність залишається високою. У цьому контексті з’явилася модель Stock-to-Flow (S2F), яка пропонує аналіз на основі принципу рідкості для тих, хто шукає напрям у світі криптоактивів.

Суть моделі Stock-to-Flow: оцінка цінності через рідкість

Модель Stock-to-Flow спочатку використовувалася для оцінки ступеня рідкості дорогоцінних металів (зокрема золота та срібла). Останнім часом цей підхід креативно застосовується до аналізу Біткойна.

Логіка цієї моделі дуже проста:

Запас (Stock) — це загальна кількість вже циркулюючого товару, для Біткойна — це всі видобуті монети.

Потік (Flow) — швидкість додаткового постачання, тобто кількість нових монет, що видобуваються щороку.

Формула розрахунку: S2F = Запас ÷ Потік

Чим вищий коефіцієнт, тим рідкісніший товар, і, теоретично, тим він цінніший. Золото цінують саме через високий S2F.

Як Біткойн через S2F відображає рідкість

На відміну від традиційних товарних ринків із фіксованим обсягом виробництва, у Біткойна є абсолютний ліміт — 21 мільйон монет. Це безумовне обмеження надає йому природну дефляційну характеристику.

Найважливішим є механізм наполовинення (халвінг). Приблизно кожні чотири роки нагорода за майнінг зменшується вдвічі, і швидкість створення нових монет суттєво знижується. Коли потік зменшується, а запас залишається сталим, коефіцієнт S2F зростає, і рідкість активу збільшується. Історичні дані показують, що після кожного халвінгу ціна Біткойна зазвичай значно зростає.

Ця логіка натякає: з часом Біткойн стає дедалі рідкіснішим, і його вартість може слідувати за зростанням, подібним до дорогоцінних металів.

Приховані змінні, що впливають на S2F

Крім “жорсткого” правила халвінгу, існує кілька факторів, які можуть вплинути на точність прогнозів S2F:

Адаптація складності майнінгу: мережа Біткойна кожні два тижні коригує складність майнінгу, щоб підтримувати стабільну швидкість створення блоків. Різкі скачки або падіння складності змінюють швидкість виробництва нових монет.

Рівень прийняття на ринку: від роздрібних інвесторів до інституцій і держав — чим більше уваги приділяється Біткойну, тим сильніший попит. За умов майже фіксованого пропозиції, зростання попиту суттєво підвищує цінність активу.

Зміни у регуляторному середовищі: різні країни мають різний підхід до криптоактивів. Жорсткі обмеження знижують попит, а дружня політика може стимулювати ринок.

Технічні оновлення: рішення типу Lightning Network або оновлення безпеки впливають на зручність і привабливість Біткойна.

Цикли ринкових настроїв: макроекономічні коливання, геополітичні події, медіа — все це змінює ставлення інвесторів до Біткойна.

Загроза конкуренції: хоча позиція Біткойна міцна, нові альткоїни можуть відволікати увагу інвесторів.

Макроекономічний фон: інфляція, девальвація валют, фінансові кризи — все це підсилює попит на Біткойн як засіб збереження цінності.

Ці фактори у сукупності визначають, чи зможе модель S2F справді прогнозувати цінові тренди. Варто пам’ятати, що S2F — лише один із багатьох інструментів аналізу і не враховує усі складнощі крипторинку.

Прогнозні можливості моделі S2F: історія та реальні результати

За дослідженнями засновника моделі PlanB, після кожного халвінгу Біткойн зазнає бичачого тренду. Прогноз на 2024 рік передбачає, що після халвінгу ціна може перевищити 55000 доларів, а до кінця 2025 року — досягти 1 мільйона доларів.

З довгострокової перспективи графіки ціна Біткойна і прогнозована лінія S2F дійсно мають сильну кореляцію. За винятком кількох екстремальних ринкових подій, ціновий рух зазвичай слідує цій моделі. Це дає довгостроковим інвесторам певну впевненість.

Але слід пам’ятати: минулі результати не гарантують майбутніх.

Дискусії експертів: наскільки надійна модель S2F

Підтримувачі та критики ведуть гострі дебати навколо цієї моделі.

Критики дуже суворі: співзасновник Ethereum Віталік Бутерін прямо називає цю модель “недостатньо доброю”, навіть “вводить в оману”, оскільки вона надто спрощує динаміку попиту та пропозиції. Директор Strix Leviathan Nico Cordeiro сумнівається у базових припущеннях, вважаючи, що ставити все на рідкість — надто наївно. Засновник Swan Bitcoin Corey Klippsten і відомий трейдер Alex Kruger висловлювали сумніви щодо прогнозів S2F.

Підтримка ж стверджує: керівник Blockstream Adam Back вважає, що це — обґрунтоване підходження до історичних даних: зменшення швидкості створення нових монет → зростання рідкості → підвищення ціни, і ця логіка незаперечна.

Правда полягає в тому, що модель має свою логіку, але й очевидні недоліки. Вона припускає, що рідкість — єдиний драйвер цінності, ігноруючи попит, технологічні інновації та регуляторні зміни.

Реальні межі моделі S2F

Чесно кажучи, ця модель має кілька невід’ємних обмежень:

1. Зовнішні фактори ігноруються: модель зосереджена лише на кількісних змінах пропозиції, а попит ігнорує. Технологічний прогрес, регуляторні зміни, економічні цикли — все це може кардинально змінити ставлення до Біткойна, але S2F цього не враховує.

2. Історичний успіх не гарантує майбутнього: хоча модель раніше давала досить точні прогнози, це не означає, що вона буде працювати завжди.

3. Надмірна увага до рідкості: з розвитком екосистеми Біткойна його застосування у платежах, збереженні цінності, DeFi — зростає і цінність цих функцій. Вони можуть бути сильнішими драйверами довгострокового зростання, ніж рідкість, але S2F цього не враховує.

4. Ризик неправильного тлумачення: надмірне піднесення оптимістичних прогнозів може призвести до ілюзій, особливо у новачків, і викликати нереалістичні очікування.

Як застосовувати S2F у реальних інвестиціях

Хоча модель має обмеження, вона все ж може бути корисною для довгострокових інвесторів. Ось кілька рекомендацій:

Крок 1: Глибоко зрозуміти логіку моделі. Не обмежуйтеся поверхневим знанням — розберіться, як зміни у пропозиції впливають на ціну.

Крок 2: Аналізуйте історичні реакції. Спостерігайте, як ціна реагувала на попередні халвінги. Пам’ятайте: історія — не гарантія майбутнього.

Крок 3: Використовуйте багатовимірний підхід. Поєднуйте S2F з технічним аналізом, фундаментальним аналізом і настроями ринку для більш повної картини.

Крок 4: Постійно слідкуйте за зовнішніми змінними. Політика, економіка, галузеві новини — все це може змінити сценарій.

Крок 5: Встановлюйте рівні ризику. Не вкладайте всі кошти лише на основі моделі. Визначте стоп-лоси і керуйте розміром позицій.

Крок 6: Дотримуйтеся довгострокової перспективи. S2F — орієнтована на довгий термін модель. У короткостроковій перспективі її ефективність може бути низькою.

Крок 7: Регулярно оновлюйте стратегію. Ринок швидко змінюється, тому важливо адаптувати підходи і враховувати нову інформацію.

Майбутнє застосування моделі S2F

Перспективи Біткойна і S2F залишаються невизначеними. Одні аналітики впевнені, що рідкість і надалі підвищуватиме ціну, і ціль — 1 мільйон доларів або вище до 2030 року. Інші ж побоюються, що у реальному світі політика, технології і ринкові сили зроблять цю модель недостатньо надійною.

Можливо, реальність буде десь посередині. Вартість Біткойна визначається багатьма факторами: рідкістю, рівнем прийняття, технологічними інноваціями, регуляціями і глобальним економічним станом.

У майбутньому ціновий рух буде результатом взаємодії цих сил, а не простим лінійним прогнозом. Для інвесторів важливо розуміти, що S2F — корисний інструмент, але потрібно знати його межі.