MiCA 重塑歐元穩定幣，合規發行商在歐盟各地取得進展

監管已成為歐盟內重塑歐元穩定幣的關鍵催化劑，尤其是自加密資產市場框架生效以來。

MiCA 作為歐元掛鉤資產的轉捩點

2024年6月30日實施的加密資產市場(MiCA)框架，標誌著包括歐元掛鉤穩定幣在內的數位資產發行與監管方式的結構性轉變。透過執行統一的儲備品質、透明度、贖回權及發行人授權規則，MiCA降低了營運不確定性並強化了消費者保護標準。

因此，歐元穩定幣市場已進入過渡階段，既有代幣正適應更嚴格的要求，而新授權發行人則推出完全合規的產品。此外，這個更明確的穩定幣監管框架制定了適用於所有成員國的統一規則手冊，支持跨境活動。

本報告分析了 MiCA 推出後首個完整年度內，歐元掛鉤穩定幣市場的演變。它利用三大主要資料來源繪製早期後MiCA動態，並評估需求、使用與公眾注意力的集中所在。

方法論與資料來源

分析的第一支柱是針對歐盟各地進行的消費者調查，以評估當前加密貨幣支付行為。調查同時評估受管制歐元計價代幣在日常消費、匯款及線上商務中的潛在需求基礎。然而，調查回應會與客觀的市場指標一併解讀，以避免過度依賴情緒數據。

第二項是市場數據評估，包括市值水準與交易量趨勢，用以識別資產使用結構性變化。此外，合規與非合規穩定幣流動性分配的變化，有助於揭示零售與機構用戶持續進行的投資組合再平衡。

第三項是對歐盟成員國公開搜尋活動的檢視，作為消費者購買或轉讓受管制歐元資產興趣的代理指標。這三個元素共同構成一個整合的視角，說明監管清晰度如何影響行為、哪些資產獲得關注，以及在主要市場中哪些地方興趣加速或分歧。

新的 MiCA 聯盟歐元代幣進入市場

自 MiCA 於 2024 年 6 月 30 日申請後，歐元掛鉤穩定幣的格局發生了顯著變化。該法規建立了嚴格框架，要求代幣必須完全由流動儲備作為擔保，並對儲備組成及託管提供詳細透明。此外，它執行了強而有力的投資人保護措施，包括對合規工具持有人保證的面值贖回權。

這種新明確性促使發行並採用數個明確定位為與MiCA對齊的歐元掛鉤資產。同時，演算法或不合規設計在歐洲平台面臨下架或存取受限，需求逐漸轉向受規範的替代方案。早期贏家是那些迅速取得授權並調整結構的發行人。

新增或大幅擴展的產品包括 Membrane Finance 的 EURe，廣泛品牌為 EUROe。它是芬蘭授權電子貨幣機構發行的最早官方 MiCA 標準穩定幣之一，目標對象包括機構用戶及 DeFi 應用。其他獲得MiCA授權的代幣也在提升市場份額，包括Schuman Financial的EURØP及StablR的EURR，強調法規遵循及歐洲焦點。

這些新進者與傳統歐元掛鉤代幣形成鮮明對比，嚴格遵守 MiCA 在準備金、報告及贖回方面的規定。儘管如此，許多較舊的專案正更新其結構，以維持在日益偏好雲母相容穩定幣進行交易所上市與機構整合的體系中。

現有歐元掛鉤穩定幣的定位

數個既有代幣仍扮演重要角色，儘管其定位正由 MiCA 重新塑造。Circle (EURC) Euro Coin 仍是領先的歐元支持資產，完全保留且符合 MiCA 規範，跨多個區塊鏈運作，支援交易、支付及財務管理功能。

Stasis Euro (EURS) 是一種較舊的歐元穩定幣，由現金與流動證券混合支持，歷史上主要面向機構及交易用途。然而，隨著新發行人推動完全符合歐盟規則並強調透明度提升，該銀行面臨激烈競爭。由 Tether 營運的歐元 Tether (EURT) 仍在交易所廣泛使用，但未列入 MiCA 授權名單，導致採用限制及監管審查提高。

Angle Euro (EURA) 作為一種過度擔保、專注於去中心化金融（DeFi）的歐元資產運作，並非以 1：1 法幣支持的穩定幣結構。因此，其模式需要調整以在較受規範的環境中保持吸引力。法國興業銀行（Société Générale）的EUR CoinVertible (EURCV)是一款完全支持、獲得MiCA授權的機構代幣，主要用於代幣化證券及批發支付，成為銀行級基礎設施的參考點。

Celo Euro (cEUR) 專為 Celo 生態系中的行動優先 DeFi 量身打造，但目前不受歐盟 MiCA 規範。Monerium EUR (EURe) 以鏈上電子貨幣形式發行，受電子貨幣規則監管，與 Membrane 的 EUROe 產品不同。此外，像 Synthetix EUR (sEUR) 這類提供加密貨幣支持的合成歐元敞口的合成工具，更像是衍生性商品，而非傳統支付代幣。

Parallel (PAR) 是一種針對鏈上信用市場的 DeFi 超額抵押歐元資產，而 StablR 歐元(EURR)則完全由現金儲備支持，完全符合 MiCA 規範，並專注於交易所與機構用途。這些工具共同說明了多元模型如何共存，使用者會區分交易敞口、支付與抵押品需求。

MiCA 的淨效應是生態系統轉變，機構投資者與注重監管的用戶日益優先選擇具備明確儲備報告、授權支持發行及強大保護的代幣。因此，歐盟市場份額正圍繞符合規範的歐元工具（如EURC、EURCV）以及新進入的EURØP和EURR（歐元）、EURR（歐元兌現）來鞏固，而傳統及未受監管的結構則面臨日益嚴峻的營運挑戰。

歐盟對如何購買穩定幣的搜尋興趣日益增加

歐盟各地的公開搜尋數據顯示，MiCA生效後，關於如何在歐盟購買穩定幣的查詢急劇增加。從實施後的第一個月到目前，多數成員國在此類搜尋量上顯著成長，顯示對受監管數位歐元工具的認知與好奇心提升。

芬蘭錄得最高400%的成長，凸顯其早期採用市場的角色。義大利和羅馬尼亞分別以313.3%和300%的成長率緊隨其後。此外，包括瑞典、德國和荷蘭在內的國家均錄得超過280%的增長，顯示出對受規範數位支付選項的廣泛興趣。

奧地利和比利時的成長率達到271.4%，而愛爾蘭則錄得250%的成長。中東歐市場如波蘭、匈牙利、立陶宛和葡萄牙的擴張率介於200%至216.7%之間。歐盟整體平均增長率達到198.3%，強化了多個經濟區域興趣正在上升的觀點。

其他幾個國家也觀察到中等成長模式。克羅埃西亞、捷克、丹麥和愛沙尼亞各錄得150%的成長，而法國則成長了145.7%。然而，保加利亞和斯洛維尼亞的成長率為100%，西班牙則為85.7%。賽普勒斯、希臘、盧森堡和斯洛伐克的人口比例各增加了50%。

拉脫維亞是唯一出現下降的國家，搜尋活動降至低於參考水準的33.3%。話雖如此，整體趨勢顯示，儘管地方差異存在差異，公眾對歐元計價數位支付資產的關注在大多數歐盟市場正呈上升趨勢。

cEUR、EURC 和 EURT 的代幣專屬搜尋趨勢

從MiCA實施後第一個月起，購買或轉移三種最知名的歐元掛鉤代幣——cEUR、EURC和EURT——在大多數歐盟國家的搜尋興趣也有所增加。這些趨勢提供了更細緻的用戶區分個別資產的視角。

賽普勒斯的代幣專屬增長率最高，達133.3%，領先斯洛伐克的100%。奧地利、捷克和瑞典的成長率介於80%至87.5%之間，而荷蘭和義大利則分別錄得64.3%和58.3%的成長。此外，這些數據顯示用戶教育與交易所可用性在採用中扮演核心角色。

保加利亞和立陶宛各成長50%，德國、芬蘭、波蘭和葡萄牙的成長率介於31.3%至46.7%之間。包括羅馬尼亞、法國和西班牙在內的多個市場，則呈現較為溫和的漲幅。丹麥和希臘則分別成長了14.3%和9.1%，反映出更為謹慎的參與。

然而，並非所有國家都朝著相同的方向前進。斯洛維尼亞、比利時和匈牙利的銷量下降在14.3%至18.2%之間，顯示當地用戶偏好的飽和或轉變。馬爾他跌幅最大，跌落參考水準50%，凸顯部分市場可能正圍繞較窄的代幣或替代工具進行盤整。

2026年前歐元掛鉤穩定幣的展望

隨著監管明確性、機構使用及跨境支付應用在歐盟擴展，歐元掛鉤代幣市場預計將持續演進至2026年。MiCA的全面執法為儲備管理、發行人監督及營運標準提供一致的框架。此外，這條骨幹對於將代幣化資產整合進主流金融與支付基礎設施至關重要。

未來幾年，成長將取決於多種條件。第一是MiCA授權發行人迅速拓寬其分銷通路並深化銀行合作關係。第二是金融機構採用基於代幣的結算，因為代幣化證券與可程式化支付日益普及。第三是隨著支付應用場景與交易所存取的發展，消費者對歐元計價數位資產的需求如何演變。

隨著歐洲平台優化上市以配合MiCA，預期將持續從不合規或合成歐元工具轉向完全監管資產。然而，由於消費者認知度、國家數位資產政策及當地金融生態系統的差異，成員國間採用速度可能仍會持續存在。在此環境下，歐元穩定幣預計於2026年前在歐盟數位資產格局中扮演更明確的角色。

整體而言，監管確定性、機構參與度及用戶興趣增長的結合，顯示下一階段的發展將聚焦於擴展合規基礎設施、釐清應用案例，以及支持代幣化支付與鏈上金融服務的創新。