¿Son suficientes los 1400 millones de dólares en "agua de vida" de Strategy?

Autor: JED GRAHAM

Título original: Strategy recauda $1.4 mil millones para el 'invierno de Bitcoin'. ¿Es suficiente?

Compilación y organización: BitpushNews

MicroStrategy (MSTR) se está preparando para un posible “invierno de Bitcoin”, anunciando que la semana pasada recaudó 1.4 mil millones de dólares mediante la emisión de 8.2 millones de acciones, una suma que será suficiente para cubrir todos sus gastos de intereses durante los próximos 21 meses.

A pesar de que las malas noticias sobre el precio de Bitcoin dominan actualmente, lo que ha llevado a una caída en las criptomonedas, la buena noticia relativa es que Strategy ha declarado que no será necesario vender ningún Bitcoin durante al menos los próximos 21 meses. Este compromiso sigue siendo válido incluso si el mercado de capitales pierde interés en las acciones, deudas y acciones preferentes de MSTR.

Actualmente, los gastos por intereses y dividendos de acciones preferentes de MicroStrategy son aproximadamente 800 millones de dólares al año. Sin embargo, este fondo de reserva puede no evitar una gran crisis de liquidez que comenzará en septiembre de 2027.

En ese momento, si el precio de las acciones sigue bajo, la empresa deberá rescatar bonos convertibles por 1,000 millones de dólares. Además, la empresa tiene otros 5,600 millones de dólares en bonos convertibles que actualmente están fuera de dinero y podrían necesitar ser rescatados en efectivo en 2028.

póliza de seguro cara

MicroStrategy podría haber utilizado 1,440 millones de dólares para redimir parte de sus acciones preferentes, ahorrando así más de 150 millones de dólares en gastos de intereses cada año. Pero la compañía anunció el lunes que la tasa de interés de sus acciones preferentes STRC se incrementará del 9% inicial al 10.75%.

En comparación, mantener efectivo e invertir en bonos del gobierno sin riesgo, MicroStrategy podría obtener un rendimiento de intereses del 4% al 5%. Elegir no pagar la deuda significa que la empresa y sus accionistas ordinarios deben pagar aproximadamente 90 millones de dólares al año en “primas de seguro” a cambio de un plan de respaldo en caso de que los mercados de capitales se congelen.

decisiones estratégicas y consideraciones de valoración

MicroStrategy prefiere vender acciones cuando el valor empresarial de la empresa (incluyendo capitalización de mercado, deuda y acciones preferentes) es superior al valor de su tenencia de Bitcoin. La situación sigue siendo la misma en este momento: en términos corporativos, su valor neto de activos de mercado (mNAV) sigue siendo superior a 1.

“Cuando pensamos en el invierno de Bitcoin y vemos que el mNAV se ha comprimido, espero que nuestro mNAV no caiga por debajo de 1,” dijo Phong Le, CEO de MicroStrategy, en el podcast “What Bitcoin Did” de la semana pasada. “Pero si realmente cae por debajo y no tenemos otras fuentes de financiamiento, tendremos que vender Bitcoin.”

Sin embargo, la empresa decidió no dejar que el precio de las acciones de MSTR determine su destino a corto plazo. Cuando llegue el momento del pago del dividendo, MicroStrategy puede optar por utilizar su fondo de reserva.

Los problemas que no puede resolver el fondo de reserva

El fondo de reserva en dólares de MicroStrategy puede ofrecer una garantía a corto plazo sin necesidad de vender Bitcoin, pero este alivio puede no durar mucho tiempo, a menos que el precio de Bitcoin y el precio de las acciones de MSTR puedan recuperar parte de lo perdido.

Porque si la empresa realmente necesita utilizar ese fondo, su tamaño se reducirá. En ese momento, si la valoración de la empresa cae por debajo del valor de la tenencia de Bitcoin, emitir más acciones se volverá aún más difícil.

Verdadero momento de crisis: vencimiento de bonos convertibles en 2027

La verdadera crisis podría llegar tan pronto como en septiembre de 2027, cuando los bonos convertibles de la empresa vencerán.

S&P Global otorgó a MicroStrategy una calificación crediticia B- (perspectiva estable) el 27 de octubre, destacando especialmente el “riesgo de liquidez” que conlleva su bono convertible.

“Creemos que existe un riesgo de que, cuando Bitcoin enfrente una presión severa, los bonos convertibles puedan vencer simultáneamente, lo que podría llevar a la empresa a verse obligada a liquidar Bitcoin a precios bajos o a reestructurar sus bonos convertibles o acciones preferentes; podríamos considerar esto como un incumplimiento,” escribió S&P Global.

En ese momento, S&P señaló que había 5,000 millones de dólares en bonos convertibles en estado “out of the money” (es decir, por debajo del precio de conversión). Desde entonces, otros 1,800 millones de dólares en bonos convertibles han caído por debajo del precio de conversión, incluidos bonos por 1,010 millones de dólares con un precio de conversión de 183.19 dólares. Los tenedores de bonos pueden solicitar a la empresa el reembolso del capital el 15 de septiembre de 2027; si el capital accionario no puede proporcionar suficiente incentivo para seguir ofreciendo financiamiento a bajo costo, es probable que lo hagan.

Tabla de detalles de bonos convertibles

Los siguientes son los datos clave sobre los bonos convertibles de MicroStrategy:

| Fecha de emisión | Capital | Tasa de interés | Precio de conversión | Fecha de ejercicio de la opción de rescate del titular |

| Septiembre de 2024 | 1,010 millones de dólares | 0.625% | 183.19 | 15 de septiembre de 2027 |

| Noviembre de 2024 | 3000 millones de dólares | 0.0% | 672.4 | 1 de junio de 2028 |

| marzo de 2024 | 800 millones de dólares | 0.625% | 149.77 | 15 de septiembre de 2028 |

| Febrero 2025 | 2 mil millones de dólares | 0% | 433.43 | 1 de marzo de 2028 |

| Marzo de 2024 | 605.375 millones de dólares | 0.875% | 232.72 | 15 de septiembre de 2028 |

| Junio de 2024 | 800 millones de dólares | 2.25% | 204.33 | 15 de junio de 2029 |

（Fuente de datos: Informe 10-Q de MicroStrategy）

Resumen

El precio de las acciones de MSTR cayó un 6% al cierre del 1 de diciembre, acumulando una caída del 64% en comparación con el máximo de 52 semanas a mediados de julio. Durante la sesión, cayó a 156 dólares, y luego redujo sus pérdidas a más de 167 dólares.

El precio de Bitcoin cayó un 7.1% a 84,996 dólares, sin poder lograr un rebote efectivo desde un mínimo ligeramente inferior a 84,000 dólares.

Por lo tanto, la historia de Strategy está evolucionando hacia una carrera contra el tiempo. La empresa ha conseguido 14,000 millones de dólares para obtener un período de gracia de 21 meses, pero la verdadera prueba son los enormes bonos convertibles que deben ser cumplidos en 2027. Cuando el mercado expresa su preocupación con una caída drástica en el precio de las acciones, la mayor empresa que cotiza en bolsa de Bitcoin enfrenta no solo problemas de liquidez a corto plazo, sino cómo mantener esta pesada fe y deuda antes de que llegue el próximo ciclo de mercado alcista.

Después de todo, en el mundo de las criptomonedas, el tiempo nunca ha sido lineal—y lo que necesita la estrategia es, precisamente, tiempo suficiente.