奧馳亞的保證金擴張踩剎車：華爾街忽視了什麼

Altria (MO)剛剛將其2025年的EPS指引收緊至5.37千-5.45千——幾乎沒有動搖舊的5.35千-5.45千區間。從表面上看，這看起來很無聊。但深入挖掘，你會發現一些有趣的事情：公司的利潤增長引擎可能開始出現故障。

警惕背後的數字

讓我們來分析一下實際發生了什麼：

在香煙方面： 調整後的OCI利潤率達到了64.4%，上升了1.3個百分點——表現穩固但放緩。定價能力仍然存在，但奧馳亞正以比行業平均水平更快的速度失去對折扣品牌的市場份額(%的銷量下降對比8%的行業整體)。翻譯：更多的提價正在達到上限。

在口腔煙草中: 利潤率躍升至69.2%，增長了2.4個百分點。看起來很好，直到你閱讀細則——向更便宜產品的混合轉移和巨額促銷支出正在侵蝕這一優勢。

爲什麼這很重要 vs. 競爭對手

菲利普·莫裏斯 (PM) 在這裏表現更好。他們提高了全年EPS指引，並報告了更強的利潤率擴張 (43.1%的營業利潤率，+1.2個百分點)，得益於他們的無煙業務同比增長19.5%。與此同時，Turning Point Brands (TPB) 在現代口腔產品中飛速增長 (+627.6%的增長)。

奧馳亞？被困於傳統煙草領域的防守中，而競爭對手在增長細分市場中大展拳腳。

股票市場的裁決

MO在一個月內下跌了10%，而行業幾乎沒有變化(-1.7%)。市場正在對減速進行定價。

估值： 當前以10.48倍的前瞻市盈率交易，而行業平均爲14.17倍——便宜，但可能有原因。2025年和2026年的共識EPS估計分別停留在$5.44和$5.56。這並不是在大聲呼喊增長。

評級： Zacks 評級爲持有 (排名 #3)。利潤擴張的故事曾經有效，但現在的數學變得更加困難。關注第四季度——如果管理層警告的 EPS 增長真的 “減緩” ( 2024 年的順風 )，敘述可能會迅速反轉。