بلاك روك تقيم صناديق الاستثمار المتداولة المرمزة على البلوك تشين: تسوية فورية وأسواق على مدار الساعة طوال الأسبوع

مؤخراً، وفقاً لبloomberg، تقوم BlackRock بدراسة ترميز الأصول على blockchain لبعض صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) المرتبطة بالأصول الحقيقية. إذا تم تأكيد هذه الخطوة، فقد تسرع التسوية، وتزيد السيولة، وتدفع المالية التقليدية نحو العمليات المستمرة. تشير المعلومات - القادمة من مصادر مجهولة - إلى مرحلة استكشافية، بينما ينظر عملاق الأصول، الذي يدير أكثر من 10 تريليونات دولار من AUM (data updated to 2025)، إلى آفاق رقمية جديدة. في هذا السياق، لا تزال الأنظار مركزة على التأثيرات التشغيلية والجداول الزمنية المحتملة للاعتماد، والتي لا تزال خاضعة للتقييم الداخلي. لقد أجرت BlackRock بالفعل تجارب حول هذا الموضوع مع إطلاق صندوق ترميز الأصول BUIDL في عام 2024.

وفقًا للبيانات التي جمعها محللو السوق حتى سبتمبر 2025، زاد اهتمام المؤسسات بحلول ترميز الأصول بشكل كبير مقارنةً بفترة 2021-2023. أفاد الأمناء والمديرون الذين تم استطلاع آرائهم من قبل المراقبين في الصناعة أن مرحلة التكامل الفني تتطلب عادةً اختبارات مشتركة على التسوية، KYC/AML، والتقارير، مع تجاوز جداول زمنية التحقق غالبًا 12 شهرًا.

ماذا حدث

تقرير مصادر نقلتها بلومبرغ أن بلاك روك، أكبر مدير للأصول في العالم ومقره نيويورك، ينظر في إمكانية إصدار صناديق ETF مرمزة على البلوكشين، مع التركيز على الصناديق التي تحاكي الأسهم والأصول المالية التقليدية الأخرى. المقال، الذي كتبته أولغا خاريف، نُشر مؤخرًا. لم تصدر الشركة تعليقات رسمية بشأن الملف، مما يدل على أن المرحلة لا تزال حذرة. يجب الإشارة إلى أن الموضوع ليس غريبًا عن استراتيجيتها: في عام 2024، أطلقت بلاك روك صندوقًا مرمزًا BUIDL على شبكة عامة بالتعاون مع Securitize، مما يمثل سابقة مهمة في مجال الأصول الرقمية. في الواقع، توفر الخبرة المكتسبة أساسًا تقنيًا وإجرائيًا للبناء عليه.

لماذا هو ذو صلة

تسوية أسرع: يمكن أن تقلل الرموز والعقود الذكية من خطوات التسوية؛ انتقل السوق الأمريكي من T+2 إلى T+1 بدءًا من مايو 2024، مما يقلل من أوقات التسوية ويجعل كفاءة التسوية أولوية تشغيلية للمشغلين. في هذا السياق، يصبح تقصير دورة التسوية عامل تمكين للحلول المبنية على السلسلة.

سيولة أكبر: يمكن أن يؤدي تقسيم الأسهم والقدرة على التداول في وضع 24/7 إلى تقليل الاحتكاك المرتبط بالساعات وتقليل تكاليف المعاملات. ومع ذلك، فإن العمق الفعلي سيعتمد على التبني من قبل المشغلين.

الشفافية على السلسلة: تتيح استخدام دفاتر السجلات الموزعة التحقق الفوري من الإصدارات والتحويلات والملكية، مما يزيد من ثقة المستثمرين. ومع ذلك، يجب أن تحافظ التنفيذات على الخصوصية والرقابة.

الكفاءة التشغيلية: يمكن أن يؤثر أتمتة العمليات الخلفية وعملية التسوية، التي تديرها العقود الذكية، بشكل إيجابي على التكاليف والمخاطر التشغيلية. في الواقع، غالبًا ما تؤدي تقليل الاحتكاكات إلى سلاسل عمليات أكثر انسيابية.

كيف ستعمل صناديق الاستثمار المتداولة المرمزة

في النموذج المقترح، يحتفظ المدير بالأصول الأساسية في الأمان، بينما يصدر الرموز التي تمثل حصص الصندوق. تنظم العقود الذكية إصدار الرموز، والتحويلات، وأي قيود، ووظائف الامتثال (KYC/AML)، ويضمن دفتر الأستاذ الموزع تتبع العمليات. في هذا السياق، ستصبح عملية التحويل بين العالم على السلسلة والعالم خارج السلسلة خطوة رئيسية للعمليات اليومية.

تمثيل رقمي: كل رمز يعادل حصة من الصندوق، مما يوفر تمثيلًا رقميًا مباشرًا. ستظل المطابقة مع القيمة الصافية للأصول مركزية كما كانت دائمًا.

الحفظ: تبقى الأصول موثوقة لمقدمي الحفظ المنظمين، بينما يتم إدارة الرموز من خلال محافظ مؤسسية. تظل segregación للموارد والرقابة دون تغيير في المبادئ.

الشبكة: ستعتمد الاختيار بين سلسلة الكتل العامة أو الشبكة المصرح بها على متطلبات الأمان واللوائح المعمول بها. يجب ملاحظة أن التفاعل مع الأنظمة الموجودة سيكون حاسمًا.

الوصول: سيتم إنشاء طرق دخول وخروج منظمة للاشتراكات والاستردادات، مع دمج الجوانب اللازمة للامتثال. وذلك لتسهيل تدفق منظم بين المستثمرين والبنية التحتية.

نموذج مبسط: الأصول الحقيقية تحت الحراسة → إصدار الرموز → التداول على السلسلة → التقارير الآلية والمصالحة.

عقد التنظيم التي يجب فكها

لا يزال الإطار التنظيمي العنصر الحاسم. في الولايات المتحدة، سيتعين على ETFs المرمزة الامتثال للقواعد المطبقة على الأدوات المالية، مع متطلبات إضافية تتعلق بالحفظ والتحويلات على السلسلة. في أوروبا، يمهد نظام تجريبي لـ DLT الطريق للتجارب على البنى التحتية للأسواق المعتمدة على DLT، بينما لا يغطي MiCA بشكل شامل الأدوات المالية التقليدية (ESMA). ومع ذلك، تبقى أوقات الموافقة والمعايير التقنية حاسمة.

متطلبات حماية المستثمر وشفافية الإفصاحات.

مكافحة غسيل الأموال والامتثال للعقوبات الدولية.

مسؤولية ومرونة العقود الذكية المستخدمة.

التشغيل البيني بين دفاتر الحسابات وبنى التسوية، أمر أساسي للتكامل السلس مع الأسواق التقليدية.

بيانات السوق والسياق

الجدول الزمني المحتمل: تشير التقديرات الصناعية إلى أن قيمة الأصول المرمزة قد تصل إلى تريليونات الدولارات بحلول عام 2030، كما تم تسليط الضوء في تقارير من BCG ولاعبين آخرين في الصناعة. في الواقع، تشير التوقعات إلى وجود بركة ضخمة للأصول الرقمية.

الانتقال إلى T+1: السوق الأمريكية اعتمدت رسميًا تسوية T+1 بدءًا من مايو 2024؛ هذا التغيير يقلل من أوقات التعرض ويؤثر على متطلبات الضمانات والاحتياجات التشغيلية لدمج الحلول على السلسلة.

سجل الأداء: إطلاق صندوق ترميز الأصول BUIDL في 2024 يدل على مسار تجريبي بدأ بالفعل من قبل اللاعبين المؤسسيين في مجال الأصول الرقمية. ومع ذلك، لا تزال القابلية للتوسع خطوة تالية؛ تشير العديد من المشاريع التجريبية من 2024-2025 إلى تقدم تقني ولكن توجد قيود في السيولة الأولية.

التداعيات العملية للسوق

المستثمرون المؤسسيون: يمكنهم الاستفادة من تحسين أكبر للخزينة وإدارة ضمانات أكثر مرونة بفضل أوقات التسوية الأسرع. في هذا السياق، تصبح المرونة التشغيلية عاملاً لا ينبغي تجاهله.

صانع السوق: يمكن أن يؤدي تعزيز خوارزميات التحكيم بين القيمة الصافية للأصول (NAV) والسعر السوقي إلى تحسين عمق السجل. ومع ذلك، ستعتمد الكفاءة على جودة تدفقات البيانات على السلسلة.

الأوصياء والمديرون: من المتوقع حدوث طلب متزايد على البنى التحتية الرقمية، مع أنظمة التحكم على السلسلة وزيادة قابلية تدقيق العمليات. يتضمن ذلك تعديلات إجرائية واختبارات مرونة.

الامتثال: ستطلب السلطات التنظيمية أدوات مراقبة متقدمة وضوابط متكاملة في العقود الذكية لضمان الالتزام بالتنظيمات المتطورة. في الواقع، يبقى الامتثال ركيزة من ركائز التبني.

الإطار الزمني المحتمل (السيناريو)

المرحلة التجريبية ( في الأشهر 6-12 القادمة ): اختيار الأموال ذات التدفقات العالية وتقديم طلب أولي موجه للمستثمرين المؤهلين. الهدف هو اختبار الوظائف الأساسية في بيئات مراقبة.

التوسع ( في الـ 12–24 شهرًا القادمة ): دمج تدريجي على الشبكات العامة أو المصرح بها وتوسيع حالات الاستخدام. في هذه المرحلة، ستكون ملاحظات المشغلين مركزية.

التكامل (على مدى 24 شهرًا): تطوير التوافق مع السماسرة، والتسوية، والبنوك الأمينة، رهنًا بالتأكيد التنظيمي. سيتطلب التنفيذ الكامل تنسيقًا تقنيًا وإجرائيًا.

ما يجب معرفته بإيجاز

تشير الأخبار، استنادًا إلى مصادر مجهولة نقلتها بلومبرغ، إلى استكشاف صناديق الاستثمار المتداولة المرمزة المرتبطة بالأصول الحقيقية والقرارات المتأثرة بشدة بالإطار التنظيمي.

التركيز على ETFs المرتبطة بالأصول الملموسة، مع الفوائد المحتملة مثل التسوية الأسرع، وزيادة السيولة، وشفافية على السلسلة.

تشكل سابقة ذات صلة صندوق الأصول المرمزة BUIDL، الذي أُطلق في 2024.

خاتمة

تقييم BlackRock ل ETFs المرمزة يشير إلى تسريع نحو هياكل سوق أكثر كفاءة، مع فوائد محتملة من حيث السيولة، والشفافية، وتكاليف التشغيل.

بالطبع، ستعتمد التبني على نطاق واسع على وضوح وإثبات الإطار التنظيمي، فضلاً عن نضوج الحلول التقنية: إن التقارب بين التمويل التقليدي والتقنيات الموزعة جاري، ولكن التكامل الكامل سيتطلب الوقت والنتائج الملموسة في حالات الاستخدام الحقيقية. ومع ذلك، فإن المسار الذي حددته التجارب الأولية يعمل كمرجع للخطوات التالية.