这段时间 BTC 占有率（BTC.D）终于开始掉头，从 65% 下来到了 58%

这部分主要是 ETH 吃掉的份额，典型的前奏行情。我觉得真正的“流动性溢出”还没有发生。

而且历史规律也值得参考：

三轮周期里，每次 BTC.D 见顶 70% 左右 → 半年内下探到 40%。
过程中都会伴随“山寨无用论”最浓烈的时候。

现在的资金结构也有迹象：

二级机构朋友已经开始先手布局 ETH。

等 ETH 出现强 FOMO，传统二级资金会进一步入场，溢出的流动性自然寻找山寨出口。

这轮有意思的是，市场上不少本身就是现金牛的资产：Hyperliquid、Pendle、Ethena、Uniswap、Aave…放在美股合理估值都能溢价几倍。

随着“币股化”叙事推进，它们很可能成为承接资金的桥梁。

如果考虑换仓山寨，筛选原则依旧简单：
经历过周期考验；
现金流可见、业务在增长；

自己能看懂、能用。

山寨季从来不是凭空开始的，它往往是流动性被动推到临界点后的必然结果。

现在更像是舞台布置刚完成，真正的表演还没开始。