36 trilyon dolarlık tahvil krizinden kaynaklanan bir finansal deney sürüyor, kripto dünyasını ABD tahvillerinin yeni alıcıları haline getirmeye çalışıyor, aynı zamanda küresel para sistemi sessizce yeniden şekilleniyor.
Amerikan Kongresi, "Güzel Yasa Tasarısı" olarak adlandırılan bir yasayı ilerletiyor. Deutsche Bank'ın son raporu, bunun Amerika'nın devasa borçlarla başa çıkma yolu olarak "Pennsylvania Planı"nı tanımlıyor - stabilcoin'lerin zorunlu olarak ABD Hazine tahvilleri satın almasını sağlayarak dijital doları ulusal borç finansman sistemine dahil etmek.
Bu yasa, diğer bir yasa ile birlikte politika kombinasyonu oluşturuyor ve bu yasa, tüm dolar stablecoin'lerinin %100 nakit, hazine bonosu veya banka mevduatı bulundurmasını talep etmiştir. Bu, stablecoin düzenlemesinde köklü bir değişikliği işaret ediyor. Yasa, stablecoin ihraç eden kuruluşların 1:1 oranında dolar veya yüksek likiditeye sahip varlıklar (örneğin, kısa vadeli hazine bonoları) rezerv olarak bulundurmasını gerektiriyor ve algoritmik stablecoin'leri yasaklıyor. Aynı zamanda federal ve eyalet düzeyinde çifte düzenleyici çerçeve oluşturuluyor. Ana hedefleri arasında:
ABD tahvil baskısını hafifletmek: Zorunlu stablecoin rezerv varlıklarının ABD tahvil piyasasına yönlendirilmesi. 2028 yılına kadar küresel stablecoin piyasa değerinin 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, bunun 1.6 trilyon doları ABD tahvillerine akabilir ve ABD mali açığına yeni bir finansman kanalı sağlayabilir.
Doların konumunu güçlendirmek: Mevcut durumda %95'lik bir stablecoin dolar ile sabitlenmiştir. Tasarının geçişi "dolar→stablecoin→küresel ödeme→ABD tahvilleri geri dönüşü" kapalı döngüsü, dijital ekonomide doların konumunu pekiştiriyor.
Faiz indirim beklentilerini teşvik etme: Rapor, yasa tasarısının geçmesinin, ABD Hazine tahvili finansman maliyetlerini düşürmek için Federal Rezerv'in faiz indirimine gitmesini teşvik edebileceğini ve aynı zamanda doların değer kaybetmesini sağlayarak ABD'nin ihracat rekabetçiliğini artırabileceğini belirtiyor.
ABD tahvilleri baskısı altında, stablecoin yeni bir politika aracı haline geliyor
Amerika Birleşik Devletleri'nin federal borç toplamı 36 trilyon doları geçti ve 2025'te geri ödenecek ana para ile faiz toplamı 9 trilyon dolara ulaşıyor. Bu devasa borç baskısıyla karşı karşıya kalan hükümet, acilen yeni finansman yolları açmak zorunda. Ve stabilcoin, bir zamanlar düzenlemenin kenarında yer alan bu finansal yenilik, bir çözüm olarak beklenmedik bir şekilde ortaya çıktı.
Boston'daki bir seminerden gelen bilgilere göre, stablecoin'ler ABD tahvil piyasasının "yeni alıcıları" olarak yetiştiriliyor. Bir yatırım danışmanı açıkça şunları söyledi: "Stablecoin'ler, devlet tahvili piyasasında önemli bir yeni talep yaratıyor."
Veriler şunu gösteriyor: Mevcut stablecoin toplam piyasa değeri 256 milyar dolar, bunun yaklaşık %80'i ABD Hazine tahvilleri veya repo anlaşmalarına yatırılmış durumda, büyüklüğü yaklaşık 200 milyar dolar. Amerikan tahvil piyasasının %2'sinden daha azını oluştursa da, büyüme hızı dikkat çekici.
Bir banka, 2030 yılına kadar stabilcoin pazar değerinin 1.6 ila 3.7 trilyon ABD dolarına ulaşacağını, bu tarihte ihraççıların sahip olduğu ABD Hazine bonosu miktarının ise 1.2 trilyon ABD dolarını aşacağını öngörüyor. Bu büyüklük, ABD Hazine bonolarının en büyük sahipleri arasına girmek için yeterli.
Stablecoin, ABD'nin uluslararasılaşması için yeni bir araç haline geliyor, önde gelen stablecoin'ler yaklaşık 200 milyar dolar değerinde ABD tahvili tutuyor, bu da ABD'nin tahvillerinin %0.5'ine eşit; eğer ölçek 2 trilyon dolara (ABD tahvillerinin %80'ine tahsis) genişlerse, tutulan miktar herhangi bir tek ülkeden daha fazla olacaktır. Bu mekanizma şu olabilir:
Finansal piyasaları çarpıtma: Kısa vadeli ABD tahvillerine olan talebin artması, getirileri düşürmekte, getiriler eğrisinin daha dikleşmesine neden olmakta ve geleneksel para politikalarının etkinliğini zayıflatmaktadır.
Gelişen piyasalardaki sermaye kontrolünü zayıflatma: Stabilcoin'in sınır ötesi akışı, geleneksel bankacılık sistemini aşarak döviz müdahale yeteneğini zayıflatır (örneğin, 2022'de Sri Lanka'nın sermaye kaçışı nedeniyle kriz patlak vermiştir).
"Güzel Büyük Yasa" ve diğer bir yasa, karmaşık bir politika kombinasyonu oluşturur. İkincisi, stabilcoin'lerin ABD tahvillerine "devralıcı" olmasını zorunlu kılan bir düzenleyici çerçeve olarak işlev görür; ilki ise ihraç teşvikleri sağlar ve tamamlayıcı bir döngü oluşturur.
Tasarı temel tasarımı siyasi zekayla dolu: Kullanıcılar 1 dolar karşılığında stabilcoin satın aldıklarında, ihraççı bu 1 doları ABD tahvili almak için kullanmak zorundadır. Bu, hem uyum gerekliliklerini karşılamakta hem de mali finansman hedeflerini gerçekleştirmektedir. 2024 yılında büyük bir stabilcoin ihraççısı, 33,1 milyar dolar net ABD tahvili satın alarak, dünya genelinde yedinci en büyük ABD tahvili alıcısı konumuna yükselmiştir.
Regülasyonun dereceli sistemi, tekelci destekleme niyetini daha da ortaya koyuyor: 10 milyar doları aşan piyasa değerine sahip stablecoin'ler federal düzeyde doğrudan denetlenirken, küçük oyuncular eyalet düzeyindeki kurumlara bırakılıyor. Bu tasarım, piyasa konsolidasyonunu hızlandırıyor ve şu anda iki büyük stablecoin, pazarın %70'inden fazlasını elinde bulunduruyor.
Tasarı ayrıca, ek düzenlemeleri kabul etmedikçe, ABD'de non-Dolar stablecoin'lerinin dolaşımını yasaklayan münhasır maddeler içermektedir. Bu, Dolar'ın konumunu pekiştirirken, bazı yeni stablecoin'lerin önündeki engelleri ortadan kaldırmaktadır.
2025'in ikinci yarısında, ABD tahvil piyasası 1 trilyon dolarlık bir arz artışı ile karşılaşacak. Bu dalga karşısında, stablecoin ihraççıları büyük beklentiler içinde. Bir banka strateji yöneticisi şunları belirtti: "Eğer Hazine kısa vadeli borçlanmaya yönelirse, stablecoin'in sağladığı talep artışı, maliyeye politika alanı sunacaktır."
Mekanik tasarım gerçekten harika:
Her 1 dolar stabilcoin ihraç edildiğinde, 1 dolar kısa vadeli ABD tahvili satın alınması gerekmektedir, doğrudan bir finansman kanalı yaratır.
Stablecoin talebinin artması, kurumsal satın alma gücüne dönüşerek hükümetin finansman belirsizliğini azaltır.
Yayımcılar, kendilerini güçlendiren bir talep döngüsü oluşturacak şekilde rezerv varlıklarını sürekli artırmaya zorlanıyor.
Bir finans teknolojisi şirketi yatırım yöneticisi, birçok uluslararası üst düzey bankanın stabilcoin işbirlikleri hakkında görüşmelerde bulunduğunu ve "stabilcoin çözümünü sekiz hafta içinde nasıl sunabileceklerini" sorduğunu açıkladı. Sektördeki ilgi zirveye ulaştı.
Ancak hala zorluklar var: stabilcoin'ler esas olarak kısa vadeli ABD Hazine bonosuna dayanmaktadır ve uzun vadeli ABD Hazine bonosunun arz ve talep dengesizliği üzerinde gerçek bir etkisi yoktur. Ayrıca, mevcut stabilcoin ölçeği, ABD Hazine bonosunun faiz giderleriyle karşılaştırıldığında hala çok küçüktür - küresel stabilcoin toplam ölçeği 232 milyar dolar iken, ABD Hazine bono yıllık faizi 1 trilyon doları aşmaktadır.
Doların Yeni Hegemonyası: Zincir Üzerindeki Sistemlerin Yükselişi
Yasa tasarısının derin stratejisi, dolar hegemonyasının dijital yükselişindedir. Küresel olarak %95 oranında stabilcoin, dolara bağlıdır ve geleneksel bankacılık sisteminin dışında "gölge dolar ağı" oluşturur.
Güneydoğu Asya, Afrika gibi bölgelerdeki KOBİ'ler, geleneksel sistemleri atlayarak, stablecoin ile sınır ötesi para transferi yapıyor ve işlem maliyetlerini %70'ten fazla düşürüyor. Bu "resmi olmayan dolarizasyon", gelişen piyasalarda doların hızlı bir şekilde nüfuz etmesine neden oluyor.
Daha derin etkiler, uluslararası hesaplaşma sisteminin paradigma devriminde yatmaktadır:
Geleneksel Amerikan doları uzlaşması, bankalar arası ağa bağlıdır.
Stablecoin, çeşitli dağıtık ödeme sistemlerine "on-chain dolar" biçiminde entegre edilir.
Dolar hesaplama yeteneği, geleneksel finansal kurumların sınırlarını aşarak "dijital hegemonya" yükselişi sağladı.
Avrupa Birliği, tehditlerin farkında olduğu açık. İlgili düzenlemeleri, euro dışındaki stablecoin'lerin günlük ödeme işlevlerini sınırlamakta ve büyük ölçekli stablecoin'lerin ihraç edilmesini yasaklamaktadır. Avrupa Merkez Bankası dijital euroyu hızlandırarak ilerletiyor, ancak ilerleme yavaş.
Hong Kong, farklılaştırılmış bir strateji benimsemiştir: stabilcoin lisans sistemi oluştururken, hem OTC (tezgah üstü) işlemler hem de saklama hizmetleri için çift lisans sistemi sunmayı planlamaktadır. Para Otoritesi ayrıca, geleneksel varlıkların blockchain'e entegre edilmesini teşvik etmek için gerçek dünya varlıkları (RWA) tokenizasyonu için kılavuz yayımlamayı planlamaktadır.
Risk İletim Ağı: Potansiyel Zaman Bombası
Yasa, üç katmanlı yapısal riskleri beraberinde getiriyor:
Birinci Aşama: ABD Tahvilleri - Stabilcoin Ölüm Spiralı. Eğer kullanıcılar topluca stabilcoinlerini geri alırlarsa, yayıcı ABD tahvillerini satıp nakit elde etmek zorundadır → ABD tahvili fiyatları düşer → Diğer stabilcoin rezervleri değer kaybeder → Genel çöküş. 2022'de bazı stabilcoinler, piyasa panik nedeniyle kısa süreli bir şekilde sabitlerinden kopmuştu, gelecekte benzer olaylar ölçeklenmenin artması nedeniyle ABD tahvil piyasasını etkileyebilir.
İkinci aşama: Merkeziyetsiz finansın risklerinin artması. Stabilcoin'lerin DeFi ekosistemine girmesiyle, likidite madenciliği, borç verme ve staking gibi işlemlerle katmanlı kaldıraç oluşturuluyor. Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında tekrar tekrar stake edilmesine neden olarak riskleri geometrik olarak artırıyor. Alt varlıkların değeri bir anda düşerse, zincirleme tasfiye riski ortaya çıkabilir.
Üçüncü boyut: Para politikası bağımsızlığının kaybı. Deutsche Bank raporu, tasarının "Fed'i faiz indirmeye zorlayacağını" açıkça belirtiyor. Hükümet, stablecoin'ler aracılığıyla dolaylı olarak "para basma yetkisi" elde ediyor ve bu, Fed'in bağımsızlığını tehlikeye atabilir - Powell son zamanlarda siyasi baskıyı reddetti ve Temmuz ayında faiz indiriminin umutsuz olduğunu ima etti.
Daha da karmaşık olan, ABD'nin borç ile GSYİH oranının %100'ü geçtiği ve ABD tahvillerinin kendi kredi riskinin arttığıdır. Eğer ABD tahvili getirileri sürekli olarak tersine döner veya temerrüt beklentisi ortaya çıkarsa, stablecoin'in güvenli liman özelliği tehlikeye girecektir.
Küresel Yeni Oyun: Ekonomik Düzenin Zincir Üzerindeki Yeniden İnşası
Amerika'nın eylemleriyle karşı karşıya, dünya üç büyük cephenin oluşumunu yaşıyor:
Düzenleyici entegrasyon kampı: Kanada bankacılık düzenleyici kurumları, stablecoin'leri denetlemeye hazır olduklarını ve çerçeve üzerinde çalıştıklarını açıkladı. Bu, ABD düzenleyici eğilimleriyle örtüşerek Kuzey Amerika'da bir işbirliği durumu oluşturuyor. Bir ticaret platformu, Temmuz ayında Amerikan tarzı sürekli sözleşmeleri başlatacak ve stablecoin ile finansman ücretlerini hesaplayacak.
Yenilikçi Savunma Campı: Hong Kong ve Singapur, düzenleyici yollarında farklılaşma gösteriyor. Hong Kong, stabilcoinleri "sanal banka alternatifleri" olarak konumlandırarak temkinli bir sıkılaştırma yaklaşımı benimserken; Singapur, deneysel ihraçlara izin veren "stabilcoin kum havuzu" uyguluyor. Bu farklılık, düzenleyici arbitrajı tetikleyebilir ve Asya'nın genel rekabet gücünü zayıflatabilir.
Alternatif çözüm kampı: Yüksek enflasyonlu ülkelerin halkı, stabilcoinleri "koruma varlığı" olarak kullanarak yerel para biriminin dolaşımını ve merkez bankası para politikalarının etkinliğini zayıflatıyor. Bu ülkeler, yerel stabilcoinler veya çok taraflı dijital para köprü projeleri geliştirmeyi hızlandırabilir, ancak ciddi ticaret zorluklarıyla karşı karşıyalar.
Ve uluslararası sistem de değişecektir: tek kutupludan "karma mimari"ye, mevcut reform planı üç yol sunmaktadır:
Çeşitli Para Birliği (en yüksek olasılık): ABD Doları, Euro ve Renminbi'nin üçlü rezerv para birimi oluşturması, bölgesel ödeme sistemleriyle (örneğin ASEAN çok taraflı para takası) desteklenmesi.
Dijital para rekabeti: 130 ülke merkez bankası dijital para birimi (CBDC) geliştiriyor, dijital yuan sınır ötesi ticarette pilot uygulama aşamasında, ödeme verimliliğini yeniden şekillendirebilir ancak egemenlik devri zorluğuyla karşı karşıya.
Aşırı parçalanma: Eğer jeopolitik çatışmalar tırmanırsa, dolar, euro ve BRICS para birimlerinden oluşan bir bölünme meydana gelebilir, bu da küresel ticaret maliyetlerini artırır.
Bir ödeme şirketinin CEO'su kritik bir engeli belirtti: "Tüketici açısından bakıldığında, şu anda stabilcoinlerin benimsenmesini teşvik edecek gerçek bir teşvik yok." Şirket, benimseme sorununu aşmak için bir ödül mekanizması sunuyor, bazı merkeziyetsiz borsa ise akıllı sözleşmeler aracılığıyla güven sorununu çözmeye çalışıyor.
Deutsche Bank raporuna göre, "Güzel Yasa"nın hayata geçmesiyle birlikte, Fed'in faiz indirmeye zorlanacağı ve doların önemli ölçüde zayıflayacağı öngörülüyor. 2030 yılına gelindiğinde, stablecoinlerin 1.2 trilyon dolar değerinde ABD Hazine tahvili tutmasıyla, küresel finansal sistem sessizce zincir üzerindeki yeniden yapılandırmayı tamamlamış olabilir - doların durumu, blockchain üzerindeki her bir işlemde kod biçiminde yerleşirken, riskler merkeziyetsiz ağ aracılığıyla her bir katılımcıya yayılacak.
Teknolojik yenilik asla tarafsız bir araç değildir; dolar blockchain kıyafetleri giyindiğinde, eski düzenin oyunları yeni bir savaş alanında sahneleniyor!
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
26 Likes
Reward
26
9
Share
Comment
0/400
Anon32942
· 18h ago
Başka bir böyle hareket mi var? Emiciler Tarafından Oyuna Getirilmek yeni durumu.
View OriginalReply0
PrivateKeyParanoia
· 07-28 19:38
Vay canına, denetim gerçekten çok hızlı geldi.
View OriginalReply0
GameFiCritic
· 07-27 13:20
Bu hamle gerçekten ustaca, varlık yüklemek hayatını tehlikeye atmadan.
View OriginalReply0
ImaginaryWhale
· 07-26 19:50
Devlet tahvili tuzak ah Anladım
View OriginalReply0
ApeWithAPlan
· 07-26 07:24
Uzun süre oynadıktan sonra anladım ki, sadece bir para çekme makinesi.
View OriginalReply0
Ser_APY_2000
· 07-26 07:22
Yine bir grup enayileri oyuna getirme tuzağı...
View OriginalReply0
MoonlightGamer
· 07-26 07:11
美滴又来 insanları enayi yerine koymak了
View OriginalReply0
MrDecoder
· 07-26 07:08
Yine kötüye gitme tuzağına başladılar.
View OriginalReply0
MEVHunter
· 07-26 06:56
Yine bir arbitraj fırsatı var. Bu oyunda devlet tahvilleri bile enayiler oldu.
ABD tahvili krizi yeni yorumu: stabilcoin, dolar egemenliğinin dijitalleşme yükseltme aracı
Stablecoin: ABD Hazine Krizi için Yeni Bir Çözüm
36 trilyon dolarlık tahvil krizinden kaynaklanan bir finansal deney sürüyor, kripto dünyasını ABD tahvillerinin yeni alıcıları haline getirmeye çalışıyor, aynı zamanda küresel para sistemi sessizce yeniden şekilleniyor.
Amerikan Kongresi, "Güzel Yasa Tasarısı" olarak adlandırılan bir yasayı ilerletiyor. Deutsche Bank'ın son raporu, bunun Amerika'nın devasa borçlarla başa çıkma yolu olarak "Pennsylvania Planı"nı tanımlıyor - stabilcoin'lerin zorunlu olarak ABD Hazine tahvilleri satın almasını sağlayarak dijital doları ulusal borç finansman sistemine dahil etmek.
Bu yasa, diğer bir yasa ile birlikte politika kombinasyonu oluşturuyor ve bu yasa, tüm dolar stablecoin'lerinin %100 nakit, hazine bonosu veya banka mevduatı bulundurmasını talep etmiştir. Bu, stablecoin düzenlemesinde köklü bir değişikliği işaret ediyor. Yasa, stablecoin ihraç eden kuruluşların 1:1 oranında dolar veya yüksek likiditeye sahip varlıklar (örneğin, kısa vadeli hazine bonoları) rezerv olarak bulundurmasını gerektiriyor ve algoritmik stablecoin'leri yasaklıyor. Aynı zamanda federal ve eyalet düzeyinde çifte düzenleyici çerçeve oluşturuluyor. Ana hedefleri arasında:
ABD tahvil baskısını hafifletmek: Zorunlu stablecoin rezerv varlıklarının ABD tahvil piyasasına yönlendirilmesi. 2028 yılına kadar küresel stablecoin piyasa değerinin 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, bunun 1.6 trilyon doları ABD tahvillerine akabilir ve ABD mali açığına yeni bir finansman kanalı sağlayabilir.
Doların konumunu güçlendirmek: Mevcut durumda %95'lik bir stablecoin dolar ile sabitlenmiştir. Tasarının geçişi "dolar→stablecoin→küresel ödeme→ABD tahvilleri geri dönüşü" kapalı döngüsü, dijital ekonomide doların konumunu pekiştiriyor.
Faiz indirim beklentilerini teşvik etme: Rapor, yasa tasarısının geçmesinin, ABD Hazine tahvili finansman maliyetlerini düşürmek için Federal Rezerv'in faiz indirimine gitmesini teşvik edebileceğini ve aynı zamanda doların değer kaybetmesini sağlayarak ABD'nin ihracat rekabetçiliğini artırabileceğini belirtiyor.
ABD tahvilleri baskısı altında, stablecoin yeni bir politika aracı haline geliyor
Amerika Birleşik Devletleri'nin federal borç toplamı 36 trilyon doları geçti ve 2025'te geri ödenecek ana para ile faiz toplamı 9 trilyon dolara ulaşıyor. Bu devasa borç baskısıyla karşı karşıya kalan hükümet, acilen yeni finansman yolları açmak zorunda. Ve stabilcoin, bir zamanlar düzenlemenin kenarında yer alan bu finansal yenilik, bir çözüm olarak beklenmedik bir şekilde ortaya çıktı.
Boston'daki bir seminerden gelen bilgilere göre, stablecoin'ler ABD tahvil piyasasının "yeni alıcıları" olarak yetiştiriliyor. Bir yatırım danışmanı açıkça şunları söyledi: "Stablecoin'ler, devlet tahvili piyasasında önemli bir yeni talep yaratıyor."
Veriler şunu gösteriyor: Mevcut stablecoin toplam piyasa değeri 256 milyar dolar, bunun yaklaşık %80'i ABD Hazine tahvilleri veya repo anlaşmalarına yatırılmış durumda, büyüklüğü yaklaşık 200 milyar dolar. Amerikan tahvil piyasasının %2'sinden daha azını oluştursa da, büyüme hızı dikkat çekici.
Bir banka, 2030 yılına kadar stabilcoin pazar değerinin 1.6 ila 3.7 trilyon ABD dolarına ulaşacağını, bu tarihte ihraççıların sahip olduğu ABD Hazine bonosu miktarının ise 1.2 trilyon ABD dolarını aşacağını öngörüyor. Bu büyüklük, ABD Hazine bonolarının en büyük sahipleri arasına girmek için yeterli.
Stablecoin, ABD'nin uluslararasılaşması için yeni bir araç haline geliyor, önde gelen stablecoin'ler yaklaşık 200 milyar dolar değerinde ABD tahvili tutuyor, bu da ABD'nin tahvillerinin %0.5'ine eşit; eğer ölçek 2 trilyon dolara (ABD tahvillerinin %80'ine tahsis) genişlerse, tutulan miktar herhangi bir tek ülkeden daha fazla olacaktır. Bu mekanizma şu olabilir:
Finansal piyasaları çarpıtma: Kısa vadeli ABD tahvillerine olan talebin artması, getirileri düşürmekte, getiriler eğrisinin daha dikleşmesine neden olmakta ve geleneksel para politikalarının etkinliğini zayıflatmaktadır.
Gelişen piyasalardaki sermaye kontrolünü zayıflatma: Stabilcoin'in sınır ötesi akışı, geleneksel bankacılık sistemini aşarak döviz müdahale yeteneğini zayıflatır (örneğin, 2022'de Sri Lanka'nın sermaye kaçışı nedeniyle kriz patlak vermiştir).
Tasarı Detayı: Düzenleyici Arbitrajın Finansal Mühendisliği
"Güzel Büyük Yasa" ve diğer bir yasa, karmaşık bir politika kombinasyonu oluşturur. İkincisi, stabilcoin'lerin ABD tahvillerine "devralıcı" olmasını zorunlu kılan bir düzenleyici çerçeve olarak işlev görür; ilki ise ihraç teşvikleri sağlar ve tamamlayıcı bir döngü oluşturur.
Tasarı temel tasarımı siyasi zekayla dolu: Kullanıcılar 1 dolar karşılığında stabilcoin satın aldıklarında, ihraççı bu 1 doları ABD tahvili almak için kullanmak zorundadır. Bu, hem uyum gerekliliklerini karşılamakta hem de mali finansman hedeflerini gerçekleştirmektedir. 2024 yılında büyük bir stabilcoin ihraççısı, 33,1 milyar dolar net ABD tahvili satın alarak, dünya genelinde yedinci en büyük ABD tahvili alıcısı konumuna yükselmiştir.
Regülasyonun dereceli sistemi, tekelci destekleme niyetini daha da ortaya koyuyor: 10 milyar doları aşan piyasa değerine sahip stablecoin'ler federal düzeyde doğrudan denetlenirken, küçük oyuncular eyalet düzeyindeki kurumlara bırakılıyor. Bu tasarım, piyasa konsolidasyonunu hızlandırıyor ve şu anda iki büyük stablecoin, pazarın %70'inden fazlasını elinde bulunduruyor.
Tasarı ayrıca, ek düzenlemeleri kabul etmedikçe, ABD'de non-Dolar stablecoin'lerinin dolaşımını yasaklayan münhasır maddeler içermektedir. Bu, Dolar'ın konumunu pekiştirirken, bazı yeni stablecoin'lerin önündeki engelleri ortadan kaldırmaktadır.
Borç Devretme Zinciri: Stablecoin'in Piyasa Kurtarma Misyonu
2025'in ikinci yarısında, ABD tahvil piyasası 1 trilyon dolarlık bir arz artışı ile karşılaşacak. Bu dalga karşısında, stablecoin ihraççıları büyük beklentiler içinde. Bir banka strateji yöneticisi şunları belirtti: "Eğer Hazine kısa vadeli borçlanmaya yönelirse, stablecoin'in sağladığı talep artışı, maliyeye politika alanı sunacaktır."
Mekanik tasarım gerçekten harika:
Her 1 dolar stabilcoin ihraç edildiğinde, 1 dolar kısa vadeli ABD tahvili satın alınması gerekmektedir, doğrudan bir finansman kanalı yaratır.
Stablecoin talebinin artması, kurumsal satın alma gücüne dönüşerek hükümetin finansman belirsizliğini azaltır.
Yayımcılar, kendilerini güçlendiren bir talep döngüsü oluşturacak şekilde rezerv varlıklarını sürekli artırmaya zorlanıyor.
Bir finans teknolojisi şirketi yatırım yöneticisi, birçok uluslararası üst düzey bankanın stabilcoin işbirlikleri hakkında görüşmelerde bulunduğunu ve "stabilcoin çözümünü sekiz hafta içinde nasıl sunabileceklerini" sorduğunu açıkladı. Sektördeki ilgi zirveye ulaştı.
Ancak hala zorluklar var: stabilcoin'ler esas olarak kısa vadeli ABD Hazine bonosuna dayanmaktadır ve uzun vadeli ABD Hazine bonosunun arz ve talep dengesizliği üzerinde gerçek bir etkisi yoktur. Ayrıca, mevcut stabilcoin ölçeği, ABD Hazine bonosunun faiz giderleriyle karşılaştırıldığında hala çok küçüktür - küresel stabilcoin toplam ölçeği 232 milyar dolar iken, ABD Hazine bono yıllık faizi 1 trilyon doları aşmaktadır.
Doların Yeni Hegemonyası: Zincir Üzerindeki Sistemlerin Yükselişi
Yasa tasarısının derin stratejisi, dolar hegemonyasının dijital yükselişindedir. Küresel olarak %95 oranında stabilcoin, dolara bağlıdır ve geleneksel bankacılık sisteminin dışında "gölge dolar ağı" oluşturur.
Güneydoğu Asya, Afrika gibi bölgelerdeki KOBİ'ler, geleneksel sistemleri atlayarak, stablecoin ile sınır ötesi para transferi yapıyor ve işlem maliyetlerini %70'ten fazla düşürüyor. Bu "resmi olmayan dolarizasyon", gelişen piyasalarda doların hızlı bir şekilde nüfuz etmesine neden oluyor.
Daha derin etkiler, uluslararası hesaplaşma sisteminin paradigma devriminde yatmaktadır:
Geleneksel Amerikan doları uzlaşması, bankalar arası ağa bağlıdır.
Stablecoin, çeşitli dağıtık ödeme sistemlerine "on-chain dolar" biçiminde entegre edilir.
Dolar hesaplama yeteneği, geleneksel finansal kurumların sınırlarını aşarak "dijital hegemonya" yükselişi sağladı.
Avrupa Birliği, tehditlerin farkında olduğu açık. İlgili düzenlemeleri, euro dışındaki stablecoin'lerin günlük ödeme işlevlerini sınırlamakta ve büyük ölçekli stablecoin'lerin ihraç edilmesini yasaklamaktadır. Avrupa Merkez Bankası dijital euroyu hızlandırarak ilerletiyor, ancak ilerleme yavaş.
Hong Kong, farklılaştırılmış bir strateji benimsemiştir: stabilcoin lisans sistemi oluştururken, hem OTC (tezgah üstü) işlemler hem de saklama hizmetleri için çift lisans sistemi sunmayı planlamaktadır. Para Otoritesi ayrıca, geleneksel varlıkların blockchain'e entegre edilmesini teşvik etmek için gerçek dünya varlıkları (RWA) tokenizasyonu için kılavuz yayımlamayı planlamaktadır.
Risk İletim Ağı: Potansiyel Zaman Bombası
Yasa, üç katmanlı yapısal riskleri beraberinde getiriyor:
Birinci Aşama: ABD Tahvilleri - Stabilcoin Ölüm Spiralı. Eğer kullanıcılar topluca stabilcoinlerini geri alırlarsa, yayıcı ABD tahvillerini satıp nakit elde etmek zorundadır → ABD tahvili fiyatları düşer → Diğer stabilcoin rezervleri değer kaybeder → Genel çöküş. 2022'de bazı stabilcoinler, piyasa panik nedeniyle kısa süreli bir şekilde sabitlerinden kopmuştu, gelecekte benzer olaylar ölçeklenmenin artması nedeniyle ABD tahvil piyasasını etkileyebilir.
İkinci aşama: Merkeziyetsiz finansın risklerinin artması. Stabilcoin'lerin DeFi ekosistemine girmesiyle, likidite madenciliği, borç verme ve staking gibi işlemlerle katmanlı kaldıraç oluşturuluyor. Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında tekrar tekrar stake edilmesine neden olarak riskleri geometrik olarak artırıyor. Alt varlıkların değeri bir anda düşerse, zincirleme tasfiye riski ortaya çıkabilir.
Üçüncü boyut: Para politikası bağımsızlığının kaybı. Deutsche Bank raporu, tasarının "Fed'i faiz indirmeye zorlayacağını" açıkça belirtiyor. Hükümet, stablecoin'ler aracılığıyla dolaylı olarak "para basma yetkisi" elde ediyor ve bu, Fed'in bağımsızlığını tehlikeye atabilir - Powell son zamanlarda siyasi baskıyı reddetti ve Temmuz ayında faiz indiriminin umutsuz olduğunu ima etti.
Daha da karmaşık olan, ABD'nin borç ile GSYİH oranının %100'ü geçtiği ve ABD tahvillerinin kendi kredi riskinin arttığıdır. Eğer ABD tahvili getirileri sürekli olarak tersine döner veya temerrüt beklentisi ortaya çıkarsa, stablecoin'in güvenli liman özelliği tehlikeye girecektir.
Küresel Yeni Oyun: Ekonomik Düzenin Zincir Üzerindeki Yeniden İnşası
Amerika'nın eylemleriyle karşı karşıya, dünya üç büyük cephenin oluşumunu yaşıyor:
Düzenleyici entegrasyon kampı: Kanada bankacılık düzenleyici kurumları, stablecoin'leri denetlemeye hazır olduklarını ve çerçeve üzerinde çalıştıklarını açıkladı. Bu, ABD düzenleyici eğilimleriyle örtüşerek Kuzey Amerika'da bir işbirliği durumu oluşturuyor. Bir ticaret platformu, Temmuz ayında Amerikan tarzı sürekli sözleşmeleri başlatacak ve stablecoin ile finansman ücretlerini hesaplayacak.
Yenilikçi Savunma Campı: Hong Kong ve Singapur, düzenleyici yollarında farklılaşma gösteriyor. Hong Kong, stabilcoinleri "sanal banka alternatifleri" olarak konumlandırarak temkinli bir sıkılaştırma yaklaşımı benimserken; Singapur, deneysel ihraçlara izin veren "stabilcoin kum havuzu" uyguluyor. Bu farklılık, düzenleyici arbitrajı tetikleyebilir ve Asya'nın genel rekabet gücünü zayıflatabilir.
Alternatif çözüm kampı: Yüksek enflasyonlu ülkelerin halkı, stabilcoinleri "koruma varlığı" olarak kullanarak yerel para biriminin dolaşımını ve merkez bankası para politikalarının etkinliğini zayıflatıyor. Bu ülkeler, yerel stabilcoinler veya çok taraflı dijital para köprü projeleri geliştirmeyi hızlandırabilir, ancak ciddi ticaret zorluklarıyla karşı karşıyalar.
Ve uluslararası sistem de değişecektir: tek kutupludan "karma mimari"ye, mevcut reform planı üç yol sunmaktadır:
Çeşitli Para Birliği (en yüksek olasılık): ABD Doları, Euro ve Renminbi'nin üçlü rezerv para birimi oluşturması, bölgesel ödeme sistemleriyle (örneğin ASEAN çok taraflı para takası) desteklenmesi.
Dijital para rekabeti: 130 ülke merkez bankası dijital para birimi (CBDC) geliştiriyor, dijital yuan sınır ötesi ticarette pilot uygulama aşamasında, ödeme verimliliğini yeniden şekillendirebilir ancak egemenlik devri zorluğuyla karşı karşıya.
Aşırı parçalanma: Eğer jeopolitik çatışmalar tırmanırsa, dolar, euro ve BRICS para birimlerinden oluşan bir bölünme meydana gelebilir, bu da küresel ticaret maliyetlerini artırır.
Bir ödeme şirketinin CEO'su kritik bir engeli belirtti: "Tüketici açısından bakıldığında, şu anda stabilcoinlerin benimsenmesini teşvik edecek gerçek bir teşvik yok." Şirket, benimseme sorununu aşmak için bir ödül mekanizması sunuyor, bazı merkeziyetsiz borsa ise akıllı sözleşmeler aracılığıyla güven sorununu çözmeye çalışıyor.
Deutsche Bank raporuna göre, "Güzel Yasa"nın hayata geçmesiyle birlikte, Fed'in faiz indirmeye zorlanacağı ve doların önemli ölçüde zayıflayacağı öngörülüyor. 2030 yılına gelindiğinde, stablecoinlerin 1.2 trilyon dolar değerinde ABD Hazine tahvili tutmasıyla, küresel finansal sistem sessizce zincir üzerindeki yeniden yapılandırmayı tamamlamış olabilir - doların durumu, blockchain üzerindeki her bir işlemde kod biçiminde yerleşirken, riskler merkeziyetsiz ağ aracılığıyla her bir katılımcıya yayılacak.
Teknolojik yenilik asla tarafsız bir araç değildir; dolar blockchain kıyafetleri giyindiğinde, eski düzenin oyunları yeni bir savaş alanında sahneleniyor!