Auteur : Michael Nadeau, fondateur de The DeFi Report ; Traduction : Jinse Caijing xiaozou
1、Indicateurs de momentum et données clés on-chain
(1) Moyenne mobile
Conclusion principale :
• Le Bitcoin a rebondi et a franchi toutes les moyennes mobiles clés après avoir formé un "croisement de la mort" le 7 avril - cette tendance correspond à nos attentes précédentes.
• La performance future du Bitcoin révélera la direction du marché : s'agit-il de poursuivre la tendance haussière tant attendue ou de maintenir une tendance baissière à long terme.
• Nous prévoyons un retracement aux niveaux actuels. Si un retracement se produit, il sera crucial d'observer si le Bitcoin peut former un plus bas plus élevé au-dessus de 76 000 $.
• Si cela tombe en dessous de 76 000 dollars, surveillez le support au-dessus de 70 000 dollars. Si ce niveau est maintenu, le marché haussier pourra se poursuivre, sinon cela confirmera un déplacement vers la gauche du cycle et la tendance baissière se poursuivra.
• Si le Bitcoin atteint 95 000 dollars et se stabilise, il est prévu qu'il atteigne un nouveau sommet historique.
Pour cela, examinons les données KPI pour voir si nous pouvons trouver des indices sur la prochaine tendance de BTC.
• 2-3 mois, les sorties nettes d'ETF s'élevaient à 3,8 milliards de dollars, et au cours des trois premières semaines d'avril, 600 millions de dollars supplémentaires ont été retirés.
• Mais une inversion de tendance majeure a été observée mardi dernier avec un afflux net de 15,4 milliards de dollars en un jour (un record historique).
• Il faut observer si cette tendance peut se maintenir. Nous pensons que sans la participation du marché américain et des ETF, il sera difficile pour le Bitcoin de revenir à ses niveaux historiques.
(3) Volume des transactions au comptant
Le volume de transactions quotidien moyen en avril était de 8,7 milliards de dollars, proche du niveau au début du marché haussier de 2023. Le volume des transactions du jour de rebond mardi était de 13 milliards de dollars, ce qui reste en dessous de la moitié du volume typique des jours de forte volatilité.
De plus, par rapport à novembre/décembre de l'année dernière, le nombre moyen d'adresses actives en avril a diminué de 22 %.
Remarque : les investisseurs doivent comprendre la caractéristique réflexive du Bitcoin et du marché des cryptomonnaies : les prix ont souvent tendance à évoluer en premier, suivis par les activités sur la chaîne.
(4) Détenteurs à court terme
Le prix actuel du Bitcoin (92 500 $) touche la ligne de coût des détenteurs à court terme, cette position formant une zone de soutien importante avec la moyenne mobile clé.
Les détenteurs à long terme construisent une base de soutien, mais la hausse en fin de cycle dépend principalement de l'impulsion des détenteurs à court terme.
Par conséquent, alors que les détenteurs à long terme retrouvent des bénéfices sur leurs actions, nous surveillons de près le comportement en chaîne de ce type de population.
Conclusion principale :
• Depuis début février, le volume des positions des détenteurs à court terme a diminué de 11,4 %.
• Le volume des transferts vers l'échange a explosé à 4,4 milliards de dollars ce mardi et mercredi.
• Cela montre que les détenteurs à court terme ont tendance à avoir des "paper hands".
• C'est exactement ce que nous avons observé en mars 2022, lorsque le prix du Bitcoin a brièvement rebondi au niveau du coût de base des détenteurs à court terme (après être tombé d'un sommet de 69000 dollars). Dans ce cas, c'était un signal indiquant que le marché baissier allait se poursuivre jusqu'à la fin de l'année.
(5) Détenteurs à long terme
Les détenteurs à long terme reviennent en tant qu'acheteurs, contrôlant actuellement 69 % de l'offre (en hausse par rapport au point bas de 66 % du 1/2/25).
Référence historique :
• Pic du marché haussier en 2017 : proportion de détention à long terme de 51,6 %
• Creux du marché baissier de 2018 : 67,3 %.
• Double sommet du marché haussier de 2021 : Premier pic à 58,9 %, deuxième pic à 69 %.
• Fond du marché baissier de 2022 : 69,5 %.
• Pic de décembre 2024 : 67,3 %.
Analyse : Une concentration élevée actuelle établit une base solide pour le marché, mais les ETF pourraient fausser la véracité des données.
(6) Ratio d'offre des détenteurs à court et à long terme
Les détenteurs à court terme transfèrent des jetons aux détenteurs à long terme, ce ratio ayant atteint un creux lorsque les prix ont atteint leur sommet en décembre dernier.
Une forme similaire apparaît au sommet des cycles en décembre 2017, avril 2021, mars 2024 et décembre 2024.
La période précédente a montré une structure en "double sommet" : le premier sommet en mars 2021 a été entraîné par des détenteurs à court terme, tandis que le deuxième sommet en novembre a été dominé par des détenteurs à long terme.
Scénario potentiel : si l'histoire se répète, cette vague pourrait avoir du mal à maintenir sa tendance à la hausse, mais pourrait atteindre de nouveau un pic dans la fourchette de 110 000 à 130 000 dollars.
(7) La position dominante des stablecoins et de l'USDT
Le prix du Bitcoin est généralement fortement corrélé à la croissance de l'offre en circulation de l'USDT (et de sa part de marché).
Il est à noter que l'offre de USDT est restée stagnante autour de 140 milliards de dollars depuis la mi-décembre de l'année dernière. Pendant ce temps, l'offre de USDC a continué à grimper (augmentation de 47 % depuis la mi-décembre). Ce phénomène est similaire à celui du cycle précédent - à l'époque, l'offre de USDC a continué à augmenter pendant toute la période baissière, avant de commencer à diminuer à la fin du troisième trimestre 2022.
(8) Taux de financement
Ce mardi, le taux de financement a chuté brusquement en territoire négatif, car les vendeurs à découvert parient que le Bitcoin rencontrera une résistance et redescendra au seuil de 94 000 dollars. Le coût des positions à découvert a atteint son niveau le plus élevé depuis août 2023.
Cela révèle clairement la répartition des positions entre les traders et les spéculateurs. Si leur jugement est erroné, le marché pourrait connaître un mouvement de short squeeze, poussant le Bitcoin à dépasser le seuil de 100 000 dollars.
Les montants de liquidation des positions à découvert pour ce mardi et mercredi n'étaient respectivement que de 23 millions et 13 millions de dollars américains - ce chiffre modéré indique que la lutte entre les acheteurs et les vendeurs n'est pas encore entrée dans la phase décisive.
(9) Analyse du score MVRV-Z
Le score MVRV-Z actuel du Bitcoin est de 2,2. Cette analyse utilise le score Z pour normaliser les données à travers les cycles et les états du marché. Un score Z de 2,2 signifie que le prix de transaction actuel du Bitcoin est supérieur de 2,2 écarts types à sa moyenne historique. Depuis le 1er janvier 2017, le Bitcoin a été en dessous de ce niveau 70 % du temps et au-dessus de ce niveau 30 % du temps.
Nous avons particulièrement analysé les périodes où le score MVRV-Z dépasse le seuil de 2 lors des marchés haussiers, et avons spécialement sélectionné les cas où une telle rupture s'est produite pour la troisième fois ou plus au cours des 18 derniers mois (comme on le voit actuellement). Voici les performances en termes de rendement de ces périodes spéciales :
Dans tous les cas, le taux de retour sur 12 mois est négatif.
Afin de maintenir l’intégrité de l’étude, nous avons également compté tous les cas où MVRV a franchi 2 points dans le marché haussier depuis le 1er janvier 2017 :
Principale conclusion :
• Taux de rendement moyen sur 1 mois : 10,34 % (probabilité de rendement positif 53 %).
• Taux de rendement moyen sur 3 mois : 34,25 % (probabilité de rendement positif 55 %).
• Taux de rendement moyen sur 6 mois : 59,83 % (probabilité de rendement positif 53 %).
• Taux de retour moyen sur 12 mois : 191 % (si l'on exclut la valeur aberrante du 7 janvier 2017, il s'élève à 84 %), mais la probabilité de rendement positif n'est que de 33 %.
Dans l'ensemble, acheter lorsque le score MVRV-Z dépasse 2 peut générer des rendements considérables, mais les données historiques montrent que ce type d'opportunités se présente généralement au début des cycles (comme début 2017 et fin 2020).
(10) Résumé de la dynamique et des indicateurs on-chain
• Au cours des trois derniers mois, l'activité en chaîne a montré une tendance à la baisse continue, un phénomène qui se manifeste non seulement sur le réseau Bitcoin, mais également de manière significative sur les chaînes Ethereum et Solana.
• D'après les données, le marché de cette semaine est principalement soutenu par la région Asie-Pacifique/Chine (bien qu'il y ait eu une forte afflux de fonds sur le marché des ETF mardi, cela ne se reflète pas dans le graphique ci-dessous). Bien que ce soit un signal positif, nous maintenons que : sans une forte participation du marché américain, il sera difficile pour le Bitcoin de relancer une tendance haussière.
• La croissance des stablecoins montre des signes de fatigue - l'offre de USDT est restée stagnante à 140 milliards de dollars au cours des quatre derniers mois. Les données historiques montrent que le ralentissement de la croissance de l'offre de stablecoins USDT coïncide souvent avec les périodes de volatilité/ consolidation du Bitcoin (comme d'avril à octobre 2024 et de septembre à décembre 2021, ce dernier s'étant finalement transformé en marché baissier).
• Le ratio des détenteurs à court et à long terme est un indicateur clé sur lequel nous nous concentrons. Comme mentionné précédemment, les détenteurs à long terme posent généralement les bases d'un marché en parabole, tandis que l'entrée massive des détenteurs à court terme est la force clé qui pousse les prix à atteindre de nouveaux sommets. Bien que les conditions du marché puissent changer rapidement, nous pensons qu'aucun signe de cela n'est encore apparu. Une consolidation prolongée créera des conditions plus saines pour l'entrée de nouveaux fonds.
• L'analyse du score MVRV-Z montre une performance des rendements à court terme variée, mais les perspectives à 2-3 ans sont plus optimistes. Nous préférons nous positionner lorsque le Bitcoin est proche du niveau de 1 point (plutôt qu'au niveau actuel).
• Il convient de noter que cette analyse est basée sur des données historiques. Les investisseurs doivent reconnaître la caractéristique réflexive du marché des cryptomonnaies : les variations de prix précèdent souvent les récits et les activités sur la chaîne, et le marché peut se retourner rapidement.
Dernière remarque : l'analyse des données de cette chaîne n'inclut pas les bitcoins détenus par les ETF et les échanges centralisés (représentant environ 18,7 % de l'offre totale).
2、Structure du marché à court terme
Bitcoin se découple du Nasdaq ?
Avec le retrait des capitaux mondiaux du marché américain, les discussions sur le fait que "le Bitcoin se découple du Nasdaq" sont de plus en plus bruyantes. Nous adoptons une attitude prudente à cet égard, mais ce n'est pas parce que nous ne croyons pas que le Bitcoin puisse "se découpler". En fait, la corrélation entre le Bitcoin et l'indice Nasdaq a toujours été relativement faible (le coefficient de corrélation moyen depuis le 1er janvier 2017 est de 0,22, la médiane étant de 0,23).
Néanmoins, cette année, la corrélation entre le Bitcoin et le Nasdaq a atteint 0,47, et lorsque le Nasdaq est sous pression (depuis 2017, les jours où le Nasdaq a une baisse d'au moins 2 %), le coefficient de corrélation a tendance à atteindre 0,4.
Nous pensons que cette corrélation ne changera pas à court terme. Cela soulève une question : le Nasdaq a-t-il encore de la place pour baisser davantage ? Nous pensons que c'est effectivement le cas.
Quelle en est la raison ? Bien que les investisseurs continuent de se retirer des actifs risqués (voir ci-dessous), le marché se négocie actuellement à un ratio C/P à terme de 19.
Voici la comparaison des ratios C/B des creux des quatre principaux ajustements de marché dans l'histoire :
• Marché baissier de 2022 : 15 fois (équivalent à l'indice S&P 500 actuel de 4248 points)
• Pandémie de COVID-19 : 13 fois (équivalent à 3682 points)
• Crise financière majeure : 17,1 fois (équivalent à 4815 points)
• Bulles Internet : 20 fois (équivalent à 5665 points)
Contexte important :
• Les analystes ont abaissé leurs prévisions de bénéfices de 2,2 % pendant la pandémie de COVID-19 (avec une vitesse d'ajustement très rapide), de 4,2 % pendant le marché baissier de 2022, de 64 % pendant la crise financière mondiale et de 38 % pendant l'éclatement de la bulle Internet.
[La révision à la baisse significative des prévisions de bénéfices pendant la bulle Internet et la crise financière mondiale a conduit à une augmentation passive des ratios cours/bénéfice au bas du marché]
• Et à ce jour, les prévisions de bénéfice de cette année n'ont été ajustées que légèrement à la baisse de 0,3 %.
En attendant :
• L'ampleur des licenciements d'entreprises a déjà dépassé le niveau des grandes crises financières (principalement des licenciements gouvernementaux), mais cela ne s'est pas encore reflété dans les données du marché du travail.
• Les indices de l'industrie manufacturière de la Réserve fédérale de Philadelphie, des mises en chantier de nouvelles maisons, des nouvelles commandes de la Réserve fédérale de Philadelphie, des réservations de porte-conteneurs et des volumes de commerce du port de Los Angeles montrent tous des signes de faiblesse.
• La Réserve fédérale d'Atlanta prévoit une contraction au cours du premier trimestre.
• La Réserve fédérale reste immobile (probabilité de baisse des taux en mai seulement de 5 %).
• Les négociations tarifaires sont assez complexes, et le temps nécessaire dépassera les attentes du marché, et pourrait s'intensifier davantage.
En résumé, nous pensons que le gouvernement Trump s'efforce de "réduire progressivement" le marché boursier (pour abaisser le taux de change du dollar et les taux d'intérêt). Néanmoins, l'économie pourrait déjà être meurtrie. Par conséquent, nous pensons que lorsque les données concrètes commenceront à être publiées, le marché pourrait connaître une nouvelle vague de baisse.
D'autre part, si les situations suivantes se présentent, le marché pourrait encore faire face à de l'incertitude :
• Les progrès de l'accord tarifaire sont plus rapides que prévu.
• Le marché obligataire reste stable, sans problèmes de liquidité graves.
• Le gouvernement Trump a réussi à attirer l'attention du marché sur la réduction des impôts et la déréglementation (ils avancent actuellement sur ces questions).
3、Analyse du schéma à long terme
L'avenir à long terme du marché des bitcoins et des cryptomonnaies est extrêmement optimiste.
Quelle en est la raison ?
Déficit budgétaire américain
Le déficit budgétaire des États-Unis s'élargit plutôt que de se rétrécir !
Nous reconnaissons que nous avons changé de position à plusieurs reprises sur cette question. Mais avec l'annonce de Musk qu'il quittera la Maison Blanche en mai, il est maintenant clair que DOGE est principalement une opération politique, ciblant seulement les petits poissons.
En résumé, ce train de déficits est devenu inarrêtable. Le ministère des Finances va probablement continuer à jouer un rôle important dans la fourniture de liquidités. Non seulement les États-Unis, comme nous l'avons vu au cours des dernières années, mais l'Europe augmente également ses dépenses publiques en matière de défense et d'infrastructures.
Nous prévoyons que la Réserve fédérale élargira de nouveau son bilan au troisième/quatrième trimestre. À mesure que ce processus se déroule, nous nous attendons à voir une répression monétaire/contrôle de la courbe des taux, ainsi qu'une augmentation de l'inflation mondiale. Ce sera un environnement où les investisseurs privilégieront les actifs durs non souverains (comme l'or et le Bitcoin) plutôt que les actions.
4, Gestion des risques et conclusion finale
Nos anciens lecteurs savent que nous aimons attendre le "meilleur moment" et garder de la liquidité en toute tranquillité jusqu'à ce que l'opportunité se présente.
Acheter du Bitcoin et d'autres actifs (comme SOL) au creux de 2022 était un "meilleur point d'entrée". Augmenter ses positions en septembre dernier avant les élections américaines (y compris la répartition des meme coins) était également une telle opportunité.
Nous pensons également qu'augmenter les liquidités en décembre dernier/en janvier de cette année était une décision judicieuse.
Est-ce le "meilleur moment" pour acheter des cryptomonnaies maintenant ?
Pour nous, la réponse est non. Nous avons identifié les risques imminents. Mais nous aimons simplifier les choses. Nous pensons que la logique fondamentale peut se résumer à :
Si vous croyez que le commerce mondial et le système monétaire subissent une restructuration structurelle (comme nous le pensons), vous pouvez ignorer les propos de Trump et vous concentrer sur les véritables signaux transmis par des personnes comme Bessent.
Notre point de vue est le suivant : ce processus prendra beaucoup de temps, et nous n'avons même pas encore commencé la seconde moitié du premier acte. La Réserve fédérale reste immobile et nous sommes également heureux d'observer la situation pour le moment. Par conséquent, nous choisissons de conserver des bitcoins à long terme tout en maintenant une réserve de liquidités suffisante.
Vous pourriez manquer une hausse à court terme ? Nous l'acceptons avec calme. L'investissement doit correspondre à la tolérance au risque individuelle. L'argent liquide est aussi une position. Étant donné les nombreuses opportunités sur le marché des cryptomonnaies, nous choisissons de rester patients.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Moment clé pour Bitcoin : pullback ou envolée ?
Auteur : Michael Nadeau, fondateur de The DeFi Report ; Traduction : Jinse Caijing xiaozou
1、Indicateurs de momentum et données clés on-chain
(1) Moyenne mobile
Conclusion principale :
• Le Bitcoin a rebondi et a franchi toutes les moyennes mobiles clés après avoir formé un "croisement de la mort" le 7 avril - cette tendance correspond à nos attentes précédentes.
• La performance future du Bitcoin révélera la direction du marché : s'agit-il de poursuivre la tendance haussière tant attendue ou de maintenir une tendance baissière à long terme.
• Nous prévoyons un retracement aux niveaux actuels. Si un retracement se produit, il sera crucial d'observer si le Bitcoin peut former un plus bas plus élevé au-dessus de 76 000 $.
• Si cela tombe en dessous de 76 000 dollars, surveillez le support au-dessus de 70 000 dollars. Si ce niveau est maintenu, le marché haussier pourra se poursuivre, sinon cela confirmera un déplacement vers la gauche du cycle et la tendance baissière se poursuivra.
• Si le Bitcoin atteint 95 000 dollars et se stabilise, il est prévu qu'il atteigne un nouveau sommet historique.
Pour cela, examinons les données KPI pour voir si nous pouvons trouver des indices sur la prochaine tendance de BTC.
(2) Flux de fonds des ETF
! [LCncuz7tmdyGXTByArde324DwQCY0To5VjA1GV6N.png](https ://img.gateio.im/social/moments-608282da29e859744b60a4913e292385 « 7365637")
Principales conclusions :
• 2-3 mois, les sorties nettes d'ETF s'élevaient à 3,8 milliards de dollars, et au cours des trois premières semaines d'avril, 600 millions de dollars supplémentaires ont été retirés.
• Mais une inversion de tendance majeure a été observée mardi dernier avec un afflux net de 15,4 milliards de dollars en un jour (un record historique).
• Il faut observer si cette tendance peut se maintenir. Nous pensons que sans la participation du marché américain et des ETF, il sera difficile pour le Bitcoin de revenir à ses niveaux historiques.
(3) Volume des transactions au comptant
Le volume de transactions quotidien moyen en avril était de 8,7 milliards de dollars, proche du niveau au début du marché haussier de 2023. Le volume des transactions du jour de rebond mardi était de 13 milliards de dollars, ce qui reste en dessous de la moitié du volume typique des jours de forte volatilité.
De plus, par rapport à novembre/décembre de l'année dernière, le nombre moyen d'adresses actives en avril a diminué de 22 %.
Remarque : les investisseurs doivent comprendre la caractéristique réflexive du Bitcoin et du marché des cryptomonnaies : les prix ont souvent tendance à évoluer en premier, suivis par les activités sur la chaîne.
(4) Détenteurs à court terme
Le prix actuel du Bitcoin (92 500 $) touche la ligne de coût des détenteurs à court terme, cette position formant une zone de soutien importante avec la moyenne mobile clé.
Les détenteurs à long terme construisent une base de soutien, mais la hausse en fin de cycle dépend principalement de l'impulsion des détenteurs à court terme.
Par conséquent, alors que les détenteurs à long terme retrouvent des bénéfices sur leurs actions, nous surveillons de près le comportement en chaîne de ce type de population.
Conclusion principale :
• Depuis début février, le volume des positions des détenteurs à court terme a diminué de 11,4 %.
• Le volume des transferts vers l'échange a explosé à 4,4 milliards de dollars ce mardi et mercredi.
• Cela montre que les détenteurs à court terme ont tendance à avoir des "paper hands".
• C'est exactement ce que nous avons observé en mars 2022, lorsque le prix du Bitcoin a brièvement rebondi au niveau du coût de base des détenteurs à court terme (après être tombé d'un sommet de 69000 dollars). Dans ce cas, c'était un signal indiquant que le marché baissier allait se poursuivre jusqu'à la fin de l'année.
(5) Détenteurs à long terme
Les détenteurs à long terme reviennent en tant qu'acheteurs, contrôlant actuellement 69 % de l'offre (en hausse par rapport au point bas de 66 % du 1/2/25).
Référence historique :
• Pic du marché haussier en 2017 : proportion de détention à long terme de 51,6 %
• Creux du marché baissier de 2018 : 67,3 %.
• Double sommet du marché haussier de 2021 : Premier pic à 58,9 %, deuxième pic à 69 %.
• Fond du marché baissier de 2022 : 69,5 %.
• Pic de décembre 2024 : 67,3 %.
Analyse : Une concentration élevée actuelle établit une base solide pour le marché, mais les ETF pourraient fausser la véracité des données.
(6) Ratio d'offre des détenteurs à court et à long terme
Les détenteurs à court terme transfèrent des jetons aux détenteurs à long terme, ce ratio ayant atteint un creux lorsque les prix ont atteint leur sommet en décembre dernier.
Une forme similaire apparaît au sommet des cycles en décembre 2017, avril 2021, mars 2024 et décembre 2024.
La période précédente a montré une structure en "double sommet" : le premier sommet en mars 2021 a été entraîné par des détenteurs à court terme, tandis que le deuxième sommet en novembre a été dominé par des détenteurs à long terme.
Scénario potentiel : si l'histoire se répète, cette vague pourrait avoir du mal à maintenir sa tendance à la hausse, mais pourrait atteindre de nouveau un pic dans la fourchette de 110 000 à 130 000 dollars.
(7) La position dominante des stablecoins et de l'USDT
Le prix du Bitcoin est généralement fortement corrélé à la croissance de l'offre en circulation de l'USDT (et de sa part de marché).
Il est à noter que l'offre de USDT est restée stagnante autour de 140 milliards de dollars depuis la mi-décembre de l'année dernière. Pendant ce temps, l'offre de USDC a continué à grimper (augmentation de 47 % depuis la mi-décembre). Ce phénomène est similaire à celui du cycle précédent - à l'époque, l'offre de USDC a continué à augmenter pendant toute la période baissière, avant de commencer à diminuer à la fin du troisième trimestre 2022.
(8) Taux de financement
Ce mardi, le taux de financement a chuté brusquement en territoire négatif, car les vendeurs à découvert parient que le Bitcoin rencontrera une résistance et redescendra au seuil de 94 000 dollars. Le coût des positions à découvert a atteint son niveau le plus élevé depuis août 2023.
Cela révèle clairement la répartition des positions entre les traders et les spéculateurs. Si leur jugement est erroné, le marché pourrait connaître un mouvement de short squeeze, poussant le Bitcoin à dépasser le seuil de 100 000 dollars.
Les montants de liquidation des positions à découvert pour ce mardi et mercredi n'étaient respectivement que de 23 millions et 13 millions de dollars américains - ce chiffre modéré indique que la lutte entre les acheteurs et les vendeurs n'est pas encore entrée dans la phase décisive.
(9) Analyse du score MVRV-Z
Le score MVRV-Z actuel du Bitcoin est de 2,2. Cette analyse utilise le score Z pour normaliser les données à travers les cycles et les états du marché. Un score Z de 2,2 signifie que le prix de transaction actuel du Bitcoin est supérieur de 2,2 écarts types à sa moyenne historique. Depuis le 1er janvier 2017, le Bitcoin a été en dessous de ce niveau 70 % du temps et au-dessus de ce niveau 30 % du temps.
Nous avons particulièrement analysé les périodes où le score MVRV-Z dépasse le seuil de 2 lors des marchés haussiers, et avons spécialement sélectionné les cas où une telle rupture s'est produite pour la troisième fois ou plus au cours des 18 derniers mois (comme on le voit actuellement). Voici les performances en termes de rendement de ces périodes spéciales :
Dans tous les cas, le taux de retour sur 12 mois est négatif.
Afin de maintenir l’intégrité de l’étude, nous avons également compté tous les cas où MVRV a franchi 2 points dans le marché haussier depuis le 1er janvier 2017 :
Principale conclusion :
• Taux de rendement moyen sur 1 mois : 10,34 % (probabilité de rendement positif 53 %).
• Taux de rendement moyen sur 3 mois : 34,25 % (probabilité de rendement positif 55 %).
• Taux de rendement moyen sur 6 mois : 59,83 % (probabilité de rendement positif 53 %).
• Taux de retour moyen sur 12 mois : 191 % (si l'on exclut la valeur aberrante du 7 janvier 2017, il s'élève à 84 %), mais la probabilité de rendement positif n'est que de 33 %.
Dans l'ensemble, acheter lorsque le score MVRV-Z dépasse 2 peut générer des rendements considérables, mais les données historiques montrent que ce type d'opportunités se présente généralement au début des cycles (comme début 2017 et fin 2020).
(10) Résumé de la dynamique et des indicateurs on-chain
• Au cours des trois derniers mois, l'activité en chaîne a montré une tendance à la baisse continue, un phénomène qui se manifeste non seulement sur le réseau Bitcoin, mais également de manière significative sur les chaînes Ethereum et Solana.
• D'après les données, le marché de cette semaine est principalement soutenu par la région Asie-Pacifique/Chine (bien qu'il y ait eu une forte afflux de fonds sur le marché des ETF mardi, cela ne se reflète pas dans le graphique ci-dessous). Bien que ce soit un signal positif, nous maintenons que : sans une forte participation du marché américain, il sera difficile pour le Bitcoin de relancer une tendance haussière.
• La croissance des stablecoins montre des signes de fatigue - l'offre de USDT est restée stagnante à 140 milliards de dollars au cours des quatre derniers mois. Les données historiques montrent que le ralentissement de la croissance de l'offre de stablecoins USDT coïncide souvent avec les périodes de volatilité/ consolidation du Bitcoin (comme d'avril à octobre 2024 et de septembre à décembre 2021, ce dernier s'étant finalement transformé en marché baissier).
• Le ratio des détenteurs à court et à long terme est un indicateur clé sur lequel nous nous concentrons. Comme mentionné précédemment, les détenteurs à long terme posent généralement les bases d'un marché en parabole, tandis que l'entrée massive des détenteurs à court terme est la force clé qui pousse les prix à atteindre de nouveaux sommets. Bien que les conditions du marché puissent changer rapidement, nous pensons qu'aucun signe de cela n'est encore apparu. Une consolidation prolongée créera des conditions plus saines pour l'entrée de nouveaux fonds.
• L'analyse du score MVRV-Z montre une performance des rendements à court terme variée, mais les perspectives à 2-3 ans sont plus optimistes. Nous préférons nous positionner lorsque le Bitcoin est proche du niveau de 1 point (plutôt qu'au niveau actuel).
• Il convient de noter que cette analyse est basée sur des données historiques. Les investisseurs doivent reconnaître la caractéristique réflexive du marché des cryptomonnaies : les variations de prix précèdent souvent les récits et les activités sur la chaîne, et le marché peut se retourner rapidement.
Dernière remarque : l'analyse des données de cette chaîne n'inclut pas les bitcoins détenus par les ETF et les échanges centralisés (représentant environ 18,7 % de l'offre totale).
2、Structure du marché à court terme
Bitcoin se découple du Nasdaq ?
Avec le retrait des capitaux mondiaux du marché américain, les discussions sur le fait que "le Bitcoin se découple du Nasdaq" sont de plus en plus bruyantes. Nous adoptons une attitude prudente à cet égard, mais ce n'est pas parce que nous ne croyons pas que le Bitcoin puisse "se découpler". En fait, la corrélation entre le Bitcoin et l'indice Nasdaq a toujours été relativement faible (le coefficient de corrélation moyen depuis le 1er janvier 2017 est de 0,22, la médiane étant de 0,23).
Néanmoins, cette année, la corrélation entre le Bitcoin et le Nasdaq a atteint 0,47, et lorsque le Nasdaq est sous pression (depuis 2017, les jours où le Nasdaq a une baisse d'au moins 2 %), le coefficient de corrélation a tendance à atteindre 0,4.
Nous pensons que cette corrélation ne changera pas à court terme. Cela soulève une question : le Nasdaq a-t-il encore de la place pour baisser davantage ? Nous pensons que c'est effectivement le cas.
Quelle en est la raison ? Bien que les investisseurs continuent de se retirer des actifs risqués (voir ci-dessous), le marché se négocie actuellement à un ratio C/P à terme de 19.
Voici la comparaison des ratios C/B des creux des quatre principaux ajustements de marché dans l'histoire :
• Marché baissier de 2022 : 15 fois (équivalent à l'indice S&P 500 actuel de 4248 points)
• Pandémie de COVID-19 : 13 fois (équivalent à 3682 points)
• Crise financière majeure : 17,1 fois (équivalent à 4815 points)
• Bulles Internet : 20 fois (équivalent à 5665 points)
Contexte important :
• Les analystes ont abaissé leurs prévisions de bénéfices de 2,2 % pendant la pandémie de COVID-19 (avec une vitesse d'ajustement très rapide), de 4,2 % pendant le marché baissier de 2022, de 64 % pendant la crise financière mondiale et de 38 % pendant l'éclatement de la bulle Internet.
[La révision à la baisse significative des prévisions de bénéfices pendant la bulle Internet et la crise financière mondiale a conduit à une augmentation passive des ratios cours/bénéfice au bas du marché]
• Et à ce jour, les prévisions de bénéfice de cette année n'ont été ajustées que légèrement à la baisse de 0,3 %.
En attendant :
• L'ampleur des licenciements d'entreprises a déjà dépassé le niveau des grandes crises financières (principalement des licenciements gouvernementaux), mais cela ne s'est pas encore reflété dans les données du marché du travail.
• Les indices de l'industrie manufacturière de la Réserve fédérale de Philadelphie, des mises en chantier de nouvelles maisons, des nouvelles commandes de la Réserve fédérale de Philadelphie, des réservations de porte-conteneurs et des volumes de commerce du port de Los Angeles montrent tous des signes de faiblesse.
• La Réserve fédérale d'Atlanta prévoit une contraction au cours du premier trimestre.
• La Réserve fédérale reste immobile (probabilité de baisse des taux en mai seulement de 5 %).
• Les négociations tarifaires sont assez complexes, et le temps nécessaire dépassera les attentes du marché, et pourrait s'intensifier davantage.
En résumé, nous pensons que le gouvernement Trump s'efforce de "réduire progressivement" le marché boursier (pour abaisser le taux de change du dollar et les taux d'intérêt). Néanmoins, l'économie pourrait déjà être meurtrie. Par conséquent, nous pensons que lorsque les données concrètes commenceront à être publiées, le marché pourrait connaître une nouvelle vague de baisse.
D'autre part, si les situations suivantes se présentent, le marché pourrait encore faire face à de l'incertitude :
• Les progrès de l'accord tarifaire sont plus rapides que prévu.
• Le marché obligataire reste stable, sans problèmes de liquidité graves.
• Le gouvernement Trump a réussi à attirer l'attention du marché sur la réduction des impôts et la déréglementation (ils avancent actuellement sur ces questions).
3、Analyse du schéma à long terme
L'avenir à long terme du marché des bitcoins et des cryptomonnaies est extrêmement optimiste.
Quelle en est la raison ?
Déficit budgétaire américain
Le déficit budgétaire des États-Unis s'élargit plutôt que de se rétrécir !
Nous reconnaissons que nous avons changé de position à plusieurs reprises sur cette question. Mais avec l'annonce de Musk qu'il quittera la Maison Blanche en mai, il est maintenant clair que DOGE est principalement une opération politique, ciblant seulement les petits poissons.
En résumé, ce train de déficits est devenu inarrêtable. Le ministère des Finances va probablement continuer à jouer un rôle important dans la fourniture de liquidités. Non seulement les États-Unis, comme nous l'avons vu au cours des dernières années, mais l'Europe augmente également ses dépenses publiques en matière de défense et d'infrastructures.
Nous prévoyons que la Réserve fédérale élargira de nouveau son bilan au troisième/quatrième trimestre. À mesure que ce processus se déroule, nous nous attendons à voir une répression monétaire/contrôle de la courbe des taux, ainsi qu'une augmentation de l'inflation mondiale. Ce sera un environnement où les investisseurs privilégieront les actifs durs non souverains (comme l'or et le Bitcoin) plutôt que les actions.
4, Gestion des risques et conclusion finale
Nos anciens lecteurs savent que nous aimons attendre le "meilleur moment" et garder de la liquidité en toute tranquillité jusqu'à ce que l'opportunité se présente.
Acheter du Bitcoin et d'autres actifs (comme SOL) au creux de 2022 était un "meilleur point d'entrée". Augmenter ses positions en septembre dernier avant les élections américaines (y compris la répartition des meme coins) était également une telle opportunité.
Nous pensons également qu'augmenter les liquidités en décembre dernier/en janvier de cette année était une décision judicieuse.
Est-ce le "meilleur moment" pour acheter des cryptomonnaies maintenant ?
Pour nous, la réponse est non. Nous avons identifié les risques imminents. Mais nous aimons simplifier les choses. Nous pensons que la logique fondamentale peut se résumer à :
Si vous croyez que le commerce mondial et le système monétaire subissent une restructuration structurelle (comme nous le pensons), vous pouvez ignorer les propos de Trump et vous concentrer sur les véritables signaux transmis par des personnes comme Bessent.
Notre point de vue est le suivant : ce processus prendra beaucoup de temps, et nous n'avons même pas encore commencé la seconde moitié du premier acte. La Réserve fédérale reste immobile et nous sommes également heureux d'observer la situation pour le moment. Par conséquent, nous choisissons de conserver des bitcoins à long terme tout en maintenant une réserve de liquidités suffisante.
Vous pourriez manquer une hausse à court terme ? Nous l'acceptons avec calme. L'investissement doit correspondre à la tolérance au risque individuelle. L'argent liquide est aussi une position. Étant donné les nombreuses opportunités sur le marché des cryptomonnaies, nous choisissons de rester patients.