Auteur : Alex Thorn, Gabe Parker, Galaxy ; Traduction : Wu Zhu, Jinse Caijing
Introduction
2024 a été une année exceptionnelle pour le marché des crypto-monnaies, avec le lancement d’un ETP Bitcoin au comptant en janvier et l’élection du président et du Congrès les plus pro-crypto-monnaies de l’histoire des États-Unis en novembre. Dans l’ensemble, le marché des crypto-monnaies liquides a ajouté 1,6 billion de dollars à sa capitalisation boursière en 2024 et a augmenté de 88 % d’une année sur l’autre pour atteindre 3,4 billions de dollars. À lui seul, le bitcoin a ajouté 1 000 milliards de dollars à sa capitalisation boursière, ce qui l’a portée à près de 2 000 milliards de dollars pour l’année. **Le récit crypto pour 2024 est alimenté par la montée en flèche du bitcoin (62 % des gains totaux du marché) d’une part, et par les mèmes et l’IA d’autre part. Les mèmes sont des crypto-monnaies à la mode pendant la majeure partie de l’année, la plupart des activités sur la chaîne se déroulant sur Solana. Au cours du second semestre de l’année, les jetons exploités par des agents d’IA ont occupé le devant de la scène dans l’espace des crypto-monnaies pré-Bitcoin.
L’investissement en capital-risque crypto en 2024 est toujours difficile. Aucun de ces principaux proxys Bitcoin, mème et IA n’est particulièrement adapté au capital-risque. Memecoin peut être lancé en quelques clics, et les pièces proxy Memecoin et AI existent presque entièrement sur la chaîne, tirant parti des primitives d’infrastructure existantes. Les secteurs populaires du dernier cycle de marché, tels que la DeFi, les jeux, le métavers et les NFT, n’ont pas réussi à attirer l’attention du marché ou ont déjà été construits et nécessitent moins de capital, ce qui rend les nouvelles startups plus compétitives. L’infrastructure du marché des crypto-monnaies et les jeux sont en grande partie construits et sont maintenant à un stade avancé, et à mesure que les attentes de la prochaine administration changent en matière de réglementation américaine, ces industries pourraient être confrontées à la concurrence d’intermédiaires de services financiers traditionnels bien établis. Il y a des signes que les nouvelles méta-monnaies pourraient être un moteur important de nouveaux flux de capitaux, mais ces méta-monnaies vont d’immatures à très naissantes : ce qui se démarque, ce sont les stablecoins, la tokenisation, l’intégration de la DeFi à la TradFi et le chevauchement de la crypto et de l’intelligence artificielle. **
Les forces macroéconomiques et de marché plus larges continuent également à exercer une pression. L'environnement de taux d'intérêt élevés continue de peser sur l'industrie du capital-risque, les investisseurs étant moins enclins à prendre des risques supplémentaires sur la courbe de risque. Ce phénomène exerce une pression sur l'ensemble de l'industrie du capital-risque, mais compte tenu de son risque, l'industrie du capital-risque en cryptomonnaies pourrait être particulièrement touchée. Pendant ce temps, les grandes sociétés de capital-risque intégrées continuent de largement éviter ce domaine, peut-être en raison de la prudence persistante après la faillite de plusieurs sociétés de capital-risque bien connues en 2022.
Par conséquent, bien qu'il existe d'importantes opportunités futures, que ce soit par la résurgence des origines et des récits existants ou par l'émergence de nouvelles origines et de nouveaux récits, le capital-risque crypto reste compétitif et morose par rapport à l'engouement de 2021 et 2022. Les volumes de transactions et le capital d'investissement ont tous deux augmenté, mais le nombre de nouveaux fonds est stagnant et le capital alloué aux fonds de capital-risque a diminué, créant ainsi un environnement particulièrement concurrentiel favorable aux fondateurs pour la négociation des valorisations. De manière générale, le capital-risque reste bien en deçà des niveaux des cycles de marché précédents.
Mais l’institutionnalisation croissante du bitcoin et des actifs numériques, ainsi que la croissance des stablecoins, et le nouvel environnement réglementaire pourraient finalement annoncer la possibilité d’une sorte de convergence entre la DeFi et la TradFi, ainsi que de nouvelles opportunités d’innovation, et nous prévoyons une résurgence significative de l’activité et de l’intérêt pour le capital-risque en 2025. **
Résumé
Au quatrième trimestre 2024, le capital-risque a investi 3,5 milliards de dollars dans les startups de cryptomonnaies (augmentation de 46 % par rapport au trimestre précédent), avec 416 transactions (baisse de 13 % par rapport au trimestre précédent).
En 2024, les investisseurs en capital-risque ont investi 11,5 milliards de dollars dans des startups axées sur les crypto-monnaies et la blockchain à travers 2153 transactions.
Les échanges précoces ont reçu le plus d'investissements en capital (60 %), tandis que les échanges tardifs représentaient 40 % du capital investi, une augmentation significative par rapport aux 15 % du troisième trimestre.
Au deuxième et au troisième trimestre, la médiane des évaluations des transactions de capital-risque a augmenté, la vitesse de croissance des évaluations des transactions spécifiques aux cryptomonnaies étant plus rapide que celle de l'ensemble de l'industrie du capital-risque, mais au quatrième trimestre, elle est restée stable par rapport au trimestre précédent.
Les entreprises de stablecoins ont levé le plus de fonds, avec Tether en tête, ayant levé 600 millions de dollars auprès de Cantor Fitzgerald, suivies des entreprises de infrastructure et des startups Web3. Les entreprises Web3, DeFi et infrastructure représentent le plus grand nombre de transactions.
Au quatrième trimestre, la plupart des investissements ont été dirigés vers des start-ups basées aux États-Unis (46 %), tandis que les entreprises de Hong Kong représentaient 17 % de tout le capital d'investissement. En termes de nombre de transactions, les États-Unis sont en tête avec 36 %, suivis par Singapour (9 %) et le Royaume-Uni (8 %).
En ce qui concerne le financement, l'intérêt des investisseurs pour les fonds de capital-risque axés sur les cryptomonnaies a chuté à 1 milliard de dollars parmi les 20 nouveaux fonds.
En 2024, au moins 10 fonds de capital-risque en cryptomonnaie ont levé plus de 100 millions de dollars.
Capital-risque
quantité de transaction et capital d'investissement
Au quatrième trimestre 2024, les investisseurs en capital-risque ont investi 3,5 milliards de dollars dans des startups axées sur les cryptomonnaies et la blockchain (augmentation de 46 % par rapport au trimestre précédent), pour un total de 416 transactions (baisse de 13 % par rapport au trimestre précédent).
En 2024, les investisseurs en capital-risque ont investi un total de 11,5 milliards de dollars dans des startups de crypto-monnaie et de blockchain par le biais de 2 153 transactions.
capital d'investissement et prix du Bitcoin
Au cours des cycles précédents, il y avait une corrélation sur plusieurs années entre le prix du Bitcoin et le capital investi dans les startups cryptographiques, mais l'année dernière, cette corrélation a eu du mal à se rétablir. Depuis janvier 2023, le Bitcoin a considérablement augmenté, tandis que l'activité de capital-risque peine à suivre le rythme. L'intérêt des investisseurs pour le capital-risque cryptographique et le capital-risque traditionnel est faible, en plus du fait que la narration du marché cryptographique privilégie le Bitcoin, tout en négligeant de nombreuses narrations populaires de 2021, ce qui peut partiellement expliquer cette différence.
investissement par étapes
Au quatrième trimestre 2024, 60 % des capital-risque ont été investis dans des entreprises en phase précoce, tandis que 40 % ont été dirigés vers des entreprises en phase avancée. Les sociétés de capital-risque ont levé de nouveaux fonds en 2024, et les fonds natifs de la cryptographie pourraient encore bénéficier de financements importants obtenus il y a quelques années. À partir du troisième trimestre, de plus en plus de capitaux ont afflué vers des entreprises en phase avancée, ce qui peut en partie expliquer pourquoi Tether a levé 600 millions de dollars auprès de Cantor Fitzgerald.
En ce qui concerne les transactions, le ratio de transactions avant le seed a légèrement augmenté, tout en restant sain par rapport aux périodes précédentes. Nous suivons le ratio de transactions avant le seed pour mesurer la robustesse du comportement entrepreneurial.
Évaluation et volume des transactions
Les valorisations des sociétés de cryptomonnaies financées par du capital-risque ont considérablement chuté en 2023, atteignant leur plus bas niveau depuis le T4 2020 au T4 2023. Cependant, alors que le bitcoin a atteint de nouveaux sommets historiques, les valorisations et la taille des transactions ont commencé à rebondir au deuxième trimestre de 2024. Aux deuxième et troisième trimestres de 2024, les valorisations ont atteint leur plus haut niveau depuis 2022. La croissance de la taille et des valorisations des transactions cryptographiques en 2024 est conforme à une croissance similaire dans l’ensemble de l’espace du capital-risque, bien que le rebond des crypto-monnaies ait été plus fort. L’évaluation médiane avant investissement des transactions au quatrième trimestre de 2024 était de 24 millions de dollars, avec une taille moyenne des transactions de 4,5 millions de dollars.
**Les entreprises et les projets de la catégorie « Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming » ont levé la plus grande part (20,75 %) du capital-risque crypto au quatrième trimestre 2024, soit un total de 771,3 millions de dollars. Les trois transactions les plus importantes dans cette catégorie ont été Praxis, Azra Games et Lens, qui ont levé respectivement 525 millions de dollars, 42,7 millions de dollars et 31 millions de dollars. **La domination de la DeFi en pourcentage du capital-risque total des crypto-monnaies est attribuée à l’accord de 600 millions de dollars de Tether avec Cantor Fitzgerald, qui détient une participation de 5 % dans la société (les émetteurs de stablecoins entrent dans notre catégorie DeFi premium). Bien qu’il ne s’agisse pas d’une opération structurée de capital-risque traditionnelle, nous l’avons intégrée à notre ensemble de données. Si le trading de Tether est supprimé, la catégorie DeFi se classera au 7e rang en termes d’investissement au quatrième trimestre.
Au quatrième trimestre 2024, la part des startups cryptographiques construisant des produits Web3/NFT/DAO/Métavers et des infrastructures dans le total des investissements en capital-risque cryptographique a respectivement augmenté de 44,3 % et 33,5 % par rapport au trimestre précédent. L'augmentation de la répartition du capital en pourcentage du déploiement total du capital est principalement due à la forte baisse de la répartition du capital par le capital-risque cryptographique vers les startups Layer 1 et AI cryptographiques, qui a diminué de 85 % et 55 % respectivement depuis le troisième trimestre 2024.
Si nous décomposons les grandes catégories du graphique ci-dessus en segments plus fins, les projets de crypto-monnaies qui ont construit des stablecoins se sont taillé la part du lion (17,5 %) du capital-risque crypto au quatrième trimestre 2024, totalisant 649 millions de dollars sur 9 transactions suivies. Cependant, l’accord de 600 millions de dollars de Tether représente la majorité du capital total investi dans les sociétés de stablecoins au quatrième trimestre 2024. Les startups crypto développant des infrastructures ont levé le deuxième plus grand capital-risque parmi 53 transactions suivies au quatrième trimestre 2024, à 592 millions de dollars (16 %). Les trois principales transactions d’infrastructure cryptographique ont été Blockstream, Hengfeng Group et Cassava Network, qui ont levé respectivement 210 millions de dollars, 100 millions de dollars et 90 millions de dollars. Après l’infrastructure crypto, les startups et les échanges Web3 ont pris la troisième et la quatrième place dans la collecte de fonds auprès des sociétés de capital-risque crypto, totalisant respectivement 587,6 millions de dollars et 200 millions de dollars. Praxis a notamment été la plus grande transaction Web3 et la deuxième plus grande transaction au quatrième trimestre 2024, levant 525 millions de dollars pour construire une « ville native d’Internet ».
En termes de volume de transactions, Web3/NFT/DAO/Métavers/jeux représente 22 % des transactions (92 transactions), dont 37 transactions de jeux et 31 transactions Web3 sont des moteurs. La plus grande transaction de jeu du quatrième trimestre 2024 est Azra Games, qui a levé 42,7 millions de dollars lors de son tour de financement de série A. Viennent ensuite les infrastructures et les transactions/échanges/investissements/prêts, avec respectivement 77 et 43 transactions au quatrième trimestre 2024.
Les projets et entreprises fournissant des infrastructures de cryptographie se classent au deuxième rang en termes de volume de transactions, représentant 18,3 % du volume total des transactions (77 transactions), avec une augmentation de 11 points de pourcentage par rapport à la période précédente. Juste après les infrastructures de cryptographie, les projets et entreprises construisant des produits de trading/échange/investissement/emprunt se classent au troisième rang, représentant 10,2 % du volume total des transactions (43 transactions). Il convient de noter que les entreprises de cryptographie développant des portefeuilles et des produits de paiement/récompense ont connu la plus forte augmentation du volume de transactions par rapport à la période précédente, avec des augmentations respectives de 111 % et 78 %. Bien que ces augmentations par rapport à la période précédente soient importantes en pourcentage, les startups de portefeuilles et de paiement/récompense n'ont respectivement enregistré que 22 et 13 transactions au quatrième trimestre 2024.
Divisez les grandes catégories de l'image ci-dessus en parties plus détaillées. Les projets et entreprises construisant des infrastructures cryptographiques ont le plus grand nombre de transactions dans tous les secteurs (53 transactions). Suivent de près les entreprises cryptographiques liées aux jeux et au Web3, qui ont respectivement réalisé 37 et 31 transactions au quatrième trimestre 2024, presque dans le même ordre qu'au troisième trimestre 2024.
Investissement classé par étapes et catégories
En segmentant le capital d'investissement et le volume des transactions par catégorie et par phase, il est possible de mieux comprendre quels types de sociétés lèvent des fonds dans chaque catégorie. Au quatrième trimestre 2024, la grande majorité du capital dans Web3/DAO/NFT/Metaverse, Layer 2s et Layer 1s a été dirigée vers des entreprises et projets en phase précoce. En revanche, une grande partie des fonds de capital-risque en cryptomonnaie investis dans DeFi, les échanges/commerces/investissements/prêts et le minage a été dirigée vers des entreprises en phase tardive. Étant donné la maturité relative de ces dernières par rapport aux premières, cela était prévisible.
L'analyse de la répartition du capital d'investissement à différentes étapes dans chaque catégorie peut révéler le degré de maturité relatif des diverses opportunités d'investissement.
Tout comme le capital de risque dans la cryptomonnaie investi au troisième trimestre 2024, une grande partie des transactions réalisées au quatrième trimestre 2024 concerne des entreprises en phase de démarrage. Les transactions de capital-risque en cryptomonnaie suivies au quatrième trimestre 2024 comprennent 171 transactions en phase de démarrage et 58 transactions en phase avancée.
Vérifiez la part des transactions complétées par phase dans chaque catégorie pour obtenir des informations approfondies sur les différentes phases de chaque catégorie d'investissement.
Investissement par localisation géographique
Au quatrième trimestre 2024, 36,7 % des transactions impliquent des entreprises basées aux États-Unis. Viennent ensuite Singapour (9 %), le Royaume-Uni (8,1 %), la Suisse (5,5 %) et les Émirats arabes unis (3,6 %).
Les entreprises basées aux États-Unis ont absorbé 46,2 % de tous les investissements en capital-risque, en baisse de 17 points de pourcentage par rapport au trimestre précédent. Par conséquent, l'allocation de capital-risque des start-ups basées à Hong Kong a considérablement augmenté, atteignant 17,4 %. Le Royaume-Uni représente 6,8 %, le Canada 6 % et Singapour 5,4 %.
investissement en groupe
Les entreprises et projets fondés en 2019 occupent la plus grande part de capital, tandis que ceux fondés en 2024 ont le plus grand nombre de transactions.
Financement de capital-risque
Le financement des fonds de capital-risque en cryptomonnaie reste un défi. L'environnement macroéconomique et les turbulences du marché des cryptomonnaies en 2022 et 2023 ont amené certains investisseurs à hésiter à s'engager au même niveau qu'ils le faisaient au début de 2021 et 2022. Au début de 2024, les investisseurs estiment généralement que les taux d'intérêt vont baisser considérablement en 2024, même si les baisses de taux ne commencent à se réaliser qu'au cours de la seconde moitié de l'année. Depuis le troisième trimestre de 2023, le capital total alloué aux fonds de capital-risque continue de diminuer par rapport au trimestre précédent, bien que le nombre de nouveaux fonds pour l'année 2024 ait augmenté.
Calculé sur une base annuelle, 2024 est l'année la plus faible en matière de levée de fonds pour le capital-risque crypto depuis 2020, avec 79 nouveaux fonds ayant levé 5,1 milliards de dollars, bien en deçà de l'effervescence de 2021-2022.
Bien que le nombre de nouveaux fonds ait légèrement augmenté par rapport à l'année précédente, la baisse de l'intérêt des investisseurs a également conduit à une taille de fonds plus petite levée par les sociétés de capital-risque, avec une taille médiane et moyenne des fonds en 2024 atteignant le niveau le plus bas depuis 2017.
Au moins 10 fonds de capital-risque spécialisés dans les cryptomonnaies, investissant activement dans des startups de cryptomonnaie et de blockchain, ont levé plus de 100 millions de dollars pour de nouveaux fonds en 2024.
Résumé
Le sentiment s’améliore et l’activité augmente, bien que les deux soient encore bien en deçà de leurs sommets précédents. Bien que le marché des crypto-actifs liquides se soit considérablement redressé par rapport à la fin de 2022 et au début de 2023, l’activité de capital-risque reste bien inférieure aux hausses précédentes. **Le marché haussier de 2017 et 2021 a été caractérisé par une forte corrélation entre l’activité de capital-risque et les prix des cryptoactifs liquides, mais au cours des deux dernières années, l’activité a été léthargique, tandis que les cryptomonnaies ont rebondi. La stagnation du capital-risque est due à un certain nombre de facteurs, notamment le « marché des haltères » qui a mis le bitcoin (et son nouvel ETF) au centre de la scène, et la nouvelle activité nette marginale des pièces mèmes, qui sont difficiles à financer et ont une durée de vie discutable. L’enthousiasme pour les projets à l’intersection de l’IA et des crypto-monnaies monte en flèche, et les changements réglementaires attendus pourraient ouvrir la porte à des opportunités pour les stablecoins, la DeFi et la tokenisation.
**Le trading anticipé continue de montrer la voie. Malgré les vents contraires pour le capital-risque, l’intérêt pour le trading à un stade précoce est toujours de bon augure pour la santé à long terme de l’écosystème crypto au sens large. **Le groupe de trading en phase avancée a progressé au quatrième trimestre, mais principalement grâce à l’investissement de 600 millions de dollars de Cantor Fitzgerald dans Tether. Malgré cela, les entrepreneurs continuent de chercher des investisseurs prêts à investir dans des idées nouvelles et innovantes. Nous pensons que les projets et les entreprises qui construisent des stablecoins, de l’IA, de la DeFi, de la tokenisation, de la L2 et des produits liés au Bitcoin seront performants en 2025. **
**Les ETP au comptant peuvent exercer une pression sur les fonds et les startups. Plusieurs investissements très médiatisés dans des ETP Bitcoin au comptant par des allocateurs américains suggèrent que certains grands investisseurs (fonds de pension, fonds de dotation, fonds spéculatifs, etc.) pourraient s’exposer au secteur par le biais d’importants instruments de liquidité plutôt que de se tourner vers des entreprises en phase de démarrage. L’intérêt pour les ETP Ethereum au comptant a déjà commencé à augmenter, et si cela continue, ou même si de nouveaux ETP sont lancés pour couvrir d’autres blockchains alternatives de couche 1, la demande pour des segments tels que la DeFi ou le Web3 pourrait se diriger vers les ETP plutôt que vers les complexes de capital-risque. **
Les gestionnaires de fonds continuent de faire face à un environnement difficile. Bien que le nombre de nouveaux fonds en 2024 ait légèrement augmenté par rapport à l'année précédente, le capital total alloué aux fonds de capital-risque crypto est légèrement inférieur à celui de 2023. L'économie macro continue de poser des défis aux allocataires, mais des changements réglementaires significatifs pourraient raviver l'intérêt des allocataires pour ce domaine.
Les États-Unis continuent de dominer l'écosystème des startups en cryptomonnaie. Bien que le cadre réglementaire soit très compliqué et souvent hostile, les entreprises et projets basés aux États-Unis représentent toujours la majorité des transactions complètes et du capital d'investissement. Le nouveau gouvernement et le Congrès seront les plus favorables à la cryptomonnaie de l'histoire, nous prévoyons que la domination des États-Unis augmentera, surtout si certaines questions réglementaires, comme prévu, sont consolidées, telles que le cadre des stablecoins et la législation sur la structure du marché, ce qui permettra aux entreprises de services financiers traditionnels américaines d'envisager sérieusement d'entrer dans ce domaine.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
2024 Q4 chiffrement capital-risque retour sur les investissements : Quels secteurs attirent de nouveaux flux de capitaux ?
Auteur : Alex Thorn, Gabe Parker, Galaxy ; Traduction : Wu Zhu, Jinse Caijing
Introduction
2024 a été une année exceptionnelle pour le marché des crypto-monnaies, avec le lancement d’un ETP Bitcoin au comptant en janvier et l’élection du président et du Congrès les plus pro-crypto-monnaies de l’histoire des États-Unis en novembre. Dans l’ensemble, le marché des crypto-monnaies liquides a ajouté 1,6 billion de dollars à sa capitalisation boursière en 2024 et a augmenté de 88 % d’une année sur l’autre pour atteindre 3,4 billions de dollars. À lui seul, le bitcoin a ajouté 1 000 milliards de dollars à sa capitalisation boursière, ce qui l’a portée à près de 2 000 milliards de dollars pour l’année. **Le récit crypto pour 2024 est alimenté par la montée en flèche du bitcoin (62 % des gains totaux du marché) d’une part, et par les mèmes et l’IA d’autre part. Les mèmes sont des crypto-monnaies à la mode pendant la majeure partie de l’année, la plupart des activités sur la chaîne se déroulant sur Solana. Au cours du second semestre de l’année, les jetons exploités par des agents d’IA ont occupé le devant de la scène dans l’espace des crypto-monnaies pré-Bitcoin.
L’investissement en capital-risque crypto en 2024 est toujours difficile. Aucun de ces principaux proxys Bitcoin, mème et IA n’est particulièrement adapté au capital-risque. Memecoin peut être lancé en quelques clics, et les pièces proxy Memecoin et AI existent presque entièrement sur la chaîne, tirant parti des primitives d’infrastructure existantes. Les secteurs populaires du dernier cycle de marché, tels que la DeFi, les jeux, le métavers et les NFT, n’ont pas réussi à attirer l’attention du marché ou ont déjà été construits et nécessitent moins de capital, ce qui rend les nouvelles startups plus compétitives. L’infrastructure du marché des crypto-monnaies et les jeux sont en grande partie construits et sont maintenant à un stade avancé, et à mesure que les attentes de la prochaine administration changent en matière de réglementation américaine, ces industries pourraient être confrontées à la concurrence d’intermédiaires de services financiers traditionnels bien établis. Il y a des signes que les nouvelles méta-monnaies pourraient être un moteur important de nouveaux flux de capitaux, mais ces méta-monnaies vont d’immatures à très naissantes : ce qui se démarque, ce sont les stablecoins, la tokenisation, l’intégration de la DeFi à la TradFi et le chevauchement de la crypto et de l’intelligence artificielle. **
Les forces macroéconomiques et de marché plus larges continuent également à exercer une pression. L'environnement de taux d'intérêt élevés continue de peser sur l'industrie du capital-risque, les investisseurs étant moins enclins à prendre des risques supplémentaires sur la courbe de risque. Ce phénomène exerce une pression sur l'ensemble de l'industrie du capital-risque, mais compte tenu de son risque, l'industrie du capital-risque en cryptomonnaies pourrait être particulièrement touchée. Pendant ce temps, les grandes sociétés de capital-risque intégrées continuent de largement éviter ce domaine, peut-être en raison de la prudence persistante après la faillite de plusieurs sociétés de capital-risque bien connues en 2022.
Par conséquent, bien qu'il existe d'importantes opportunités futures, que ce soit par la résurgence des origines et des récits existants ou par l'émergence de nouvelles origines et de nouveaux récits, le capital-risque crypto reste compétitif et morose par rapport à l'engouement de 2021 et 2022. Les volumes de transactions et le capital d'investissement ont tous deux augmenté, mais le nombre de nouveaux fonds est stagnant et le capital alloué aux fonds de capital-risque a diminué, créant ainsi un environnement particulièrement concurrentiel favorable aux fondateurs pour la négociation des valorisations. De manière générale, le capital-risque reste bien en deçà des niveaux des cycles de marché précédents.
Mais l’institutionnalisation croissante du bitcoin et des actifs numériques, ainsi que la croissance des stablecoins, et le nouvel environnement réglementaire pourraient finalement annoncer la possibilité d’une sorte de convergence entre la DeFi et la TradFi, ainsi que de nouvelles opportunités d’innovation, et nous prévoyons une résurgence significative de l’activité et de l’intérêt pour le capital-risque en 2025. **
Résumé
Capital-risque
quantité de transaction et capital d'investissement
Au quatrième trimestre 2024, les investisseurs en capital-risque ont investi 3,5 milliards de dollars dans des startups axées sur les cryptomonnaies et la blockchain (augmentation de 46 % par rapport au trimestre précédent), pour un total de 416 transactions (baisse de 13 % par rapport au trimestre précédent).
En 2024, les investisseurs en capital-risque ont investi un total de 11,5 milliards de dollars dans des startups de crypto-monnaie et de blockchain par le biais de 2 153 transactions.
capital d'investissement et prix du Bitcoin
Au cours des cycles précédents, il y avait une corrélation sur plusieurs années entre le prix du Bitcoin et le capital investi dans les startups cryptographiques, mais l'année dernière, cette corrélation a eu du mal à se rétablir. Depuis janvier 2023, le Bitcoin a considérablement augmenté, tandis que l'activité de capital-risque peine à suivre le rythme. L'intérêt des investisseurs pour le capital-risque cryptographique et le capital-risque traditionnel est faible, en plus du fait que la narration du marché cryptographique privilégie le Bitcoin, tout en négligeant de nombreuses narrations populaires de 2021, ce qui peut partiellement expliquer cette différence.
investissement par étapes
Au quatrième trimestre 2024, 60 % des capital-risque ont été investis dans des entreprises en phase précoce, tandis que 40 % ont été dirigés vers des entreprises en phase avancée. Les sociétés de capital-risque ont levé de nouveaux fonds en 2024, et les fonds natifs de la cryptographie pourraient encore bénéficier de financements importants obtenus il y a quelques années. À partir du troisième trimestre, de plus en plus de capitaux ont afflué vers des entreprises en phase avancée, ce qui peut en partie expliquer pourquoi Tether a levé 600 millions de dollars auprès de Cantor Fitzgerald.
En ce qui concerne les transactions, le ratio de transactions avant le seed a légèrement augmenté, tout en restant sain par rapport aux périodes précédentes. Nous suivons le ratio de transactions avant le seed pour mesurer la robustesse du comportement entrepreneurial.
Évaluation et volume des transactions
Les valorisations des sociétés de cryptomonnaies financées par du capital-risque ont considérablement chuté en 2023, atteignant leur plus bas niveau depuis le T4 2020 au T4 2023. Cependant, alors que le bitcoin a atteint de nouveaux sommets historiques, les valorisations et la taille des transactions ont commencé à rebondir au deuxième trimestre de 2024. Aux deuxième et troisième trimestres de 2024, les valorisations ont atteint leur plus haut niveau depuis 2022. La croissance de la taille et des valorisations des transactions cryptographiques en 2024 est conforme à une croissance similaire dans l’ensemble de l’espace du capital-risque, bien que le rebond des crypto-monnaies ait été plus fort. L’évaluation médiane avant investissement des transactions au quatrième trimestre de 2024 était de 24 millions de dollars, avec une taille moyenne des transactions de 4,5 millions de dollars.
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Catégorie d'investissement
**Les entreprises et les projets de la catégorie « Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming » ont levé la plus grande part (20,75 %) du capital-risque crypto au quatrième trimestre 2024, soit un total de 771,3 millions de dollars. Les trois transactions les plus importantes dans cette catégorie ont été Praxis, Azra Games et Lens, qui ont levé respectivement 525 millions de dollars, 42,7 millions de dollars et 31 millions de dollars. **La domination de la DeFi en pourcentage du capital-risque total des crypto-monnaies est attribuée à l’accord de 600 millions de dollars de Tether avec Cantor Fitzgerald, qui détient une participation de 5 % dans la société (les émetteurs de stablecoins entrent dans notre catégorie DeFi premium). Bien qu’il ne s’agisse pas d’une opération structurée de capital-risque traditionnelle, nous l’avons intégrée à notre ensemble de données. Si le trading de Tether est supprimé, la catégorie DeFi se classera au 7e rang en termes d’investissement au quatrième trimestre.
Au quatrième trimestre 2024, la part des startups cryptographiques construisant des produits Web3/NFT/DAO/Métavers et des infrastructures dans le total des investissements en capital-risque cryptographique a respectivement augmenté de 44,3 % et 33,5 % par rapport au trimestre précédent. L'augmentation de la répartition du capital en pourcentage du déploiement total du capital est principalement due à la forte baisse de la répartition du capital par le capital-risque cryptographique vers les startups Layer 1 et AI cryptographiques, qui a diminué de 85 % et 55 % respectivement depuis le troisième trimestre 2024.
Si nous décomposons les grandes catégories du graphique ci-dessus en segments plus fins, les projets de crypto-monnaies qui ont construit des stablecoins se sont taillé la part du lion (17,5 %) du capital-risque crypto au quatrième trimestre 2024, totalisant 649 millions de dollars sur 9 transactions suivies. Cependant, l’accord de 600 millions de dollars de Tether représente la majorité du capital total investi dans les sociétés de stablecoins au quatrième trimestre 2024. Les startups crypto développant des infrastructures ont levé le deuxième plus grand capital-risque parmi 53 transactions suivies au quatrième trimestre 2024, à 592 millions de dollars (16 %). Les trois principales transactions d’infrastructure cryptographique ont été Blockstream, Hengfeng Group et Cassava Network, qui ont levé respectivement 210 millions de dollars, 100 millions de dollars et 90 millions de dollars. Après l’infrastructure crypto, les startups et les échanges Web3 ont pris la troisième et la quatrième place dans la collecte de fonds auprès des sociétés de capital-risque crypto, totalisant respectivement 587,6 millions de dollars et 200 millions de dollars. Praxis a notamment été la plus grande transaction Web3 et la deuxième plus grande transaction au quatrième trimestre 2024, levant 525 millions de dollars pour construire une « ville native d’Internet ».
En termes de volume de transactions, Web3/NFT/DAO/Métavers/jeux représente 22 % des transactions (92 transactions), dont 37 transactions de jeux et 31 transactions Web3 sont des moteurs. La plus grande transaction de jeu du quatrième trimestre 2024 est Azra Games, qui a levé 42,7 millions de dollars lors de son tour de financement de série A. Viennent ensuite les infrastructures et les transactions/échanges/investissements/prêts, avec respectivement 77 et 43 transactions au quatrième trimestre 2024.
Les projets et entreprises fournissant des infrastructures de cryptographie se classent au deuxième rang en termes de volume de transactions, représentant 18,3 % du volume total des transactions (77 transactions), avec une augmentation de 11 points de pourcentage par rapport à la période précédente. Juste après les infrastructures de cryptographie, les projets et entreprises construisant des produits de trading/échange/investissement/emprunt se classent au troisième rang, représentant 10,2 % du volume total des transactions (43 transactions). Il convient de noter que les entreprises de cryptographie développant des portefeuilles et des produits de paiement/récompense ont connu la plus forte augmentation du volume de transactions par rapport à la période précédente, avec des augmentations respectives de 111 % et 78 %. Bien que ces augmentations par rapport à la période précédente soient importantes en pourcentage, les startups de portefeuilles et de paiement/récompense n'ont respectivement enregistré que 22 et 13 transactions au quatrième trimestre 2024.
Divisez les grandes catégories de l'image ci-dessus en parties plus détaillées. Les projets et entreprises construisant des infrastructures cryptographiques ont le plus grand nombre de transactions dans tous les secteurs (53 transactions). Suivent de près les entreprises cryptographiques liées aux jeux et au Web3, qui ont respectivement réalisé 37 et 31 transactions au quatrième trimestre 2024, presque dans le même ordre qu'au troisième trimestre 2024.
Investissement classé par étapes et catégories
En segmentant le capital d'investissement et le volume des transactions par catégorie et par phase, il est possible de mieux comprendre quels types de sociétés lèvent des fonds dans chaque catégorie. Au quatrième trimestre 2024, la grande majorité du capital dans Web3/DAO/NFT/Metaverse, Layer 2s et Layer 1s a été dirigée vers des entreprises et projets en phase précoce. En revanche, une grande partie des fonds de capital-risque en cryptomonnaie investis dans DeFi, les échanges/commerces/investissements/prêts et le minage a été dirigée vers des entreprises en phase tardive. Étant donné la maturité relative de ces dernières par rapport aux premières, cela était prévisible.
L'analyse de la répartition du capital d'investissement à différentes étapes dans chaque catégorie peut révéler le degré de maturité relatif des diverses opportunités d'investissement.
Tout comme le capital de risque dans la cryptomonnaie investi au troisième trimestre 2024, une grande partie des transactions réalisées au quatrième trimestre 2024 concerne des entreprises en phase de démarrage. Les transactions de capital-risque en cryptomonnaie suivies au quatrième trimestre 2024 comprennent 171 transactions en phase de démarrage et 58 transactions en phase avancée.
Vérifiez la part des transactions complétées par phase dans chaque catégorie pour obtenir des informations approfondies sur les différentes phases de chaque catégorie d'investissement.
Investissement par localisation géographique
Au quatrième trimestre 2024, 36,7 % des transactions impliquent des entreprises basées aux États-Unis. Viennent ensuite Singapour (9 %), le Royaume-Uni (8,1 %), la Suisse (5,5 %) et les Émirats arabes unis (3,6 %).
Les entreprises basées aux États-Unis ont absorbé 46,2 % de tous les investissements en capital-risque, en baisse de 17 points de pourcentage par rapport au trimestre précédent. Par conséquent, l'allocation de capital-risque des start-ups basées à Hong Kong a considérablement augmenté, atteignant 17,4 %. Le Royaume-Uni représente 6,8 %, le Canada 6 % et Singapour 5,4 %.
investissement en groupe
Les entreprises et projets fondés en 2019 occupent la plus grande part de capital, tandis que ceux fondés en 2024 ont le plus grand nombre de transactions.
Financement de capital-risque
Le financement des fonds de capital-risque en cryptomonnaie reste un défi. L'environnement macroéconomique et les turbulences du marché des cryptomonnaies en 2022 et 2023 ont amené certains investisseurs à hésiter à s'engager au même niveau qu'ils le faisaient au début de 2021 et 2022. Au début de 2024, les investisseurs estiment généralement que les taux d'intérêt vont baisser considérablement en 2024, même si les baisses de taux ne commencent à se réaliser qu'au cours de la seconde moitié de l'année. Depuis le troisième trimestre de 2023, le capital total alloué aux fonds de capital-risque continue de diminuer par rapport au trimestre précédent, bien que le nombre de nouveaux fonds pour l'année 2024 ait augmenté.
Calculé sur une base annuelle, 2024 est l'année la plus faible en matière de levée de fonds pour le capital-risque crypto depuis 2020, avec 79 nouveaux fonds ayant levé 5,1 milliards de dollars, bien en deçà de l'effervescence de 2021-2022.
Bien que le nombre de nouveaux fonds ait légèrement augmenté par rapport à l'année précédente, la baisse de l'intérêt des investisseurs a également conduit à une taille de fonds plus petite levée par les sociétés de capital-risque, avec une taille médiane et moyenne des fonds en 2024 atteignant le niveau le plus bas depuis 2017.
Au moins 10 fonds de capital-risque spécialisés dans les cryptomonnaies, investissant activement dans des startups de cryptomonnaie et de blockchain, ont levé plus de 100 millions de dollars pour de nouveaux fonds en 2024.
Résumé
Le sentiment s’améliore et l’activité augmente, bien que les deux soient encore bien en deçà de leurs sommets précédents. Bien que le marché des crypto-actifs liquides se soit considérablement redressé par rapport à la fin de 2022 et au début de 2023, l’activité de capital-risque reste bien inférieure aux hausses précédentes. **Le marché haussier de 2017 et 2021 a été caractérisé par une forte corrélation entre l’activité de capital-risque et les prix des cryptoactifs liquides, mais au cours des deux dernières années, l’activité a été léthargique, tandis que les cryptomonnaies ont rebondi. La stagnation du capital-risque est due à un certain nombre de facteurs, notamment le « marché des haltères » qui a mis le bitcoin (et son nouvel ETF) au centre de la scène, et la nouvelle activité nette marginale des pièces mèmes, qui sont difficiles à financer et ont une durée de vie discutable. L’enthousiasme pour les projets à l’intersection de l’IA et des crypto-monnaies monte en flèche, et les changements réglementaires attendus pourraient ouvrir la porte à des opportunités pour les stablecoins, la DeFi et la tokenisation. **Le trading anticipé continue de montrer la voie. Malgré les vents contraires pour le capital-risque, l’intérêt pour le trading à un stade précoce est toujours de bon augure pour la santé à long terme de l’écosystème crypto au sens large. **Le groupe de trading en phase avancée a progressé au quatrième trimestre, mais principalement grâce à l’investissement de 600 millions de dollars de Cantor Fitzgerald dans Tether. Malgré cela, les entrepreneurs continuent de chercher des investisseurs prêts à investir dans des idées nouvelles et innovantes. Nous pensons que les projets et les entreprises qui construisent des stablecoins, de l’IA, de la DeFi, de la tokenisation, de la L2 et des produits liés au Bitcoin seront performants en 2025. ** **Les ETP au comptant peuvent exercer une pression sur les fonds et les startups. Plusieurs investissements très médiatisés dans des ETP Bitcoin au comptant par des allocateurs américains suggèrent que certains grands investisseurs (fonds de pension, fonds de dotation, fonds spéculatifs, etc.) pourraient s’exposer au secteur par le biais d’importants instruments de liquidité plutôt que de se tourner vers des entreprises en phase de démarrage. L’intérêt pour les ETP Ethereum au comptant a déjà commencé à augmenter, et si cela continue, ou même si de nouveaux ETP sont lancés pour couvrir d’autres blockchains alternatives de couche 1, la demande pour des segments tels que la DeFi ou le Web3 pourrait se diriger vers les ETP plutôt que vers les complexes de capital-risque. **