Bazı piyasa gözlemcileri, Nisan ayındaki piyasa hareketlerinin küresel dengelerin değişebileceğine ve ABD ekonomisinin hâkimiyetinde kritik öneme sahip varlıkların yeniden değerlendirilmesine işaret edebileceğini düşünüyor.
Yazan: Alice Atkins & Liz Capo McCormick, Bloomberg
Derleyen: Felix, PANews
Yatırımcılar genellikle finansal piyasalardaki dalgalanmalardan kaçmak için ABD Hazine tahvillerine yönelir. Küresel finansal kriz, 11 Eylül olayları ve hatta ABD'nin kendi kredi notunun düşürüldüğü dönemlerde bile, ABD Hazine tahvilleri bir geri dönüş gerçekleştirmiştir.
Ancak Nisan ayı başlarında, Başkan Trump'ın "karşılıklı" tarifeler dayatmasının neden olduğu kaosta olağandışı bir şey oldu. Hisse senetleri ve kripto para birimleri gibi riskli varlıklar düştükçe, ABD Hazine tahvillerinin fiyatı yükselmek yerine düştü. ABD Hazine getirileri, yirmi yılı aşkın bir sürenin en büyük haftalık kazancını kaydetti.
Uzun zamandır, piyasa büyüklüğü 29 trilyon dolar olan ABD Hazine tahvilleri, piyasa dalgalanmaları sırasında bir sığınak olarak görülüyordu; bu, dünyanın en büyük ekonomisinin benzersiz bir avantajıydı. On yıllar boyunca, ABD'nin borçlanma maliyetlerini kontrol etmesine yardımcı oldu. Ancak son zamanlarda, ABD Hazine tahvillerinin ticaret performansı daha çok bir risk varlığı gibi görünmeye başladı. Eski Hazine Bakanı Lawrence Summers, ABD Hazine tahvillerinin performansının, gelişen piyasa ülkelerinin borçları gibi olduğunu bile ifade etti.
Bunun küresel finansal sistem için geniş kapsamlı etkileri vardır. Dünyanın "risksiz" varlığı olan ABD Hazine tahvilleri, hisse senetlerinden devlet tahvillerine ve ipotek oranlarına kadar her şeyi fiyatlandırmak için bir ölçüt olarak kullanılırken, aynı zamanda her gün trilyonlarca dolarlık kredi için teminat görevi görüyor.
Aşağıda yatırımcılar ve piyasa analistlerinin Nisan ayında ABD Hazine tahvillerindeki anormal dalgalanmaları açıklamak için ortaya koydukları bazı görüşler ile bazı potansiyel alternatif "güvenli limanlar" bulunmaktadır.
Gümrük Vergisi ile Tetiklenen Enflasyon
Trump, çoğu "eşit" tarifeyi 90 gün ertelemiş olsa da, Çin'e uygulanan tarifeler hala önceki beklentilerin çok üzerinde. Ayrıca, Kanada ve Meksika'dan gelen otomobiller, çelik, alüminyum ve çeşitli ürünler için tarifeler alınmaya devam ediyor; Trump gelecekte daha fazla ithalat tarifesi ekleyebileceği konusunda tehditte bulundu.
İnsanlar, şirketlerin bu gümrük maliyetlerini tüketicilere fiyat artışı şeklinde yansıtacağından endişe ediyor. Enflasyon şoku, devlet tahvillerine olan talebi olumsuz etkileyebilir çünkü gelecekteki sabit gelir ödemelerinin değerini aşındırır.
Eğer fiyatlar fırlarken ekonomik üretim düşüşü veya sıfır büyüme ile birlikte oluyorsa (yani sözde stagflasyon), para politikası yeni bir belirsizlik dönemine girecek ve FED, ekonomik büyümeyi desteklemek ile enflasyonu baskılamak arasında bir seçim yapmak zorunda kalacaktır.
Nakit Peşinde
Bazı yatırımcılar, nihai güvenli liman olan nakit lehine ABD Hazine tahvillerini ve diğer ABD varlıklarını terk etmiş olabilir. ABD para piyasası fonlarındaki varlıklar, Federal Rezerv'in faiz oranlarını düşürmeyi ertelemesi ve 2 Nisan'da sona eren haftada tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşmasıyla yükselmeye devam etti. Para piyasası fonları genellikle nakde benzer olarak görülür ve zaman içinde gelir elde etme avantajı da vardır.
Politika belirsizliği
Yatırımcılar, siyasi çalkantılar ve ekonomik istikrarsızlık yaşayan ülkelere yatırım yaparken daha yüksek getiri talep ederler. Bu, Arjantin devlet tahvillerinin Nisan ortasında %13'e kadar ulaşan getirisinin nedenlerinden biridir.
Trump'ın beklenmedik siyasi stratejileri ve radikal tarife politikaları, bir yıl sonra Amerika'nın yatırım ortamının ne kadar dostane olacağını tahmin etmeyi zorlaştırıyor.
Amerika'ya para akışını teşvik eden bir diğer faktör, insanların Amerikan yargı sisteminin ve diğer ulusal kurumların gücünün Amerikan hükümetini sınırlayabileceği ve belirli bir politika sürekliliğini sağlayabileceği inancıdır. Trump, hareket etmesini engelleyen avukatlarla meydan okuma cesaretini gösterdi ve Fed ile diğer bağımsız kuruluşları iradesine boyun eğmeye zorladı, bu da bazı insanların Amerika'yı dünya çapında en büyük yabancı sermaye hedefi haline getiren denge mekanizmalarına olan güvenini zayıflatabilir.
Mali baskı
1970'lerin ortalarında, dolar altının yerini alarak dünya rezerv varlığı haline geldi ve ülkelerin merkez bankaları dolar rezervlerini saklamak için ABD tahvilleri satın almaya başladılar. Federal hükümetin hiç bir zaman borç ödeme taahhütlerini ihlal etmemesi nedeniyle, ABD tahvilleri sağlam bir yatırım olarak değerlendirilmektedir.
ABD tahvilleri şu anda gayri safi yurtiçi hasılanın %121'ini oluşturuyor. Trump, göreve başladığında vergi indirimleriyle ekonomik büyümeyi teşvik ederek bütçe açığını azaltmayı hedefledi ve son zamanlarda gümrük vergisi gelirlerinin de bütçe açığını hafifletmeye yardımcı olacağını ima etti.
Ancak politikalarının yalnızca ulusal borcu daha da kötüleştireceğine dair korkular da var. Trump, planladığı ek vergi indirimlerinin yanı sıra ilk döneminde uyguladığı vergi indirimlerini de devam ettirmeye çalışıyor. Tarifeler ekonomiyi resesyona sokarsa, hükümet harcamaları artırma baskısı altında olabilir.
Buna bağlı olarak, Fidelity International sabit gelir yatırım yöneticisi Mike Riddell, ABD Hazine tahvilleri getirisindeki spiral artışın "sermaye kaçışı" olabileceğini, çünkü yabancı yatırımcıların ABD'nin açığını finanse etme konusunda giderek daha isteksiz hale geldiğini belirtti. "Küresel 'tahvil gönüllüleri' açıkça hala aktif."
Amerika'nın borç seviyesi artması bekleniyor
Uluslararası Para Fonu, 2029 yılına kadar ABD borcunun gayri safi yurtiçi hasılaya oranının %131,7'ye ulaşacağını öngörüyor.
Yabancı Satış
Gerçek zamanlı olarak kanıtlamak zor olsa da, ABD Hazine tahvili fiyatları düştüğünde, genellikle yabancıların satıyor olduğuna dair spekülasyonlar yapılır. Bu sefer, bunun Trump'ın gümrük politikalarına bir yanıt olduğu düşünülüyor. Çin ve Japonya, ABD Hazine tahvillerinin en büyük sahipleridir. Resmi veriler, her iki ülkenin bir süredir tahvil azaltma işlemleri yaptığını göstermektedir.
Çin'in ticaret faaliyetlerini çevreleyen katı gizlilik göz önüne alındığında, Çin hükümetinin bunlardaki rolü hakkında spekülasyon yapmak zor. Ancak stratejistler, Çin'in ABD Hazine tahvillerini elinde tutmasının ABD'ye karşı potansiyel kaldıracı olabileceğine dikkat çekiyor - büyük bir satış Çin'in döviz rezervlerinin değerini düşürebilse bile.
Hedge Fon İşlemleri
Basis ticareti, Nisan ayı başında ABD Hazine tahvili getirilerinin fırlamasının bir nedeni olabilir. Bu, nakit tahviller ile vadeli işlemler arasındaki fiyat farkından kar elde eden popüler bir hedge fon stratejisidir.
Bu fiyat farkı genellikle küçüktür, bu nedenle yatırımcılar genellikle işlemleri finanse etmek için yüksek kaldıraç kullanır. Piyasa dalgalanmaları başladığında, yatırımcılar hızla pozisyon kapatmak ve borçlarını geri ödemek için acele edebilir, bu da sorunlara yol açabilir. Risk, bunun bir domino etkisi yaratması ve getirilerin spiral bir şekilde artmasına neden olmasıdır; daha da kötüsü, 2020'deki baz ticaretinin kapatılmasında olduğu gibi, devlet tahvili piyasasının durma noktasına gelmesine yol açabilir.
Bazı insanlar, daha önce yaygın olan "ABD tahvillerinin faiz swaplarından daha iyi performans gösterdiği" tahmininin aniden çöktüğünü belirtiyor. Aslında, faiz swapları mükemmel bir performans gösterdi çünkü bankalar müşterilerin likidite taleplerini karşılamak için tahvilleri tasfiye ettiler ve ardından tahvil piyasasının yükselebileceği durumlarda belirli bir pozisyonu korumak için swap sözleşmelerini artırdılar.
Eğer bu Amerikan devlet tahvili değilse, o ne olur?
Avrupa ve Japonya'daki fon yöneticileri, artık sadece ABD Hazine bonosu almakla kalmayıp, aynı zamanda daha istikrarlı bir politika görünümüne sahip pazarlara fon yönlendirmelerine çekebilecek güvenilir bir çözüm bulduklarını düşünüyorlar. Daha geniş bir kargaşa içinde, Almanya tahvilleri ana kazananlardan biri oldu.
Altın, bu geleneksel güvenli varlık, Nisan ayında tarihî zirveye çıkarak neredeyse tüm diğer ana varlık sınıflarından daha iyi bir performans sergiledi. Bir süredir, ülkelerin merkez bankaları bu değerli metali biriktiriyor, varlık çeşitlendirmesi yapmayı ve dolar varlıklarına olan bağımlılığı azaltmayı umuyor. Ancak tahvillerin aksine, altın yatırımı sabit bir gelir sağlamaz. Sadece fiyat yükseldiğinde satıldığında, altın yatırımı getiri sağlar.
Sonuçta, Amerikan Hazine tahvilleri piyasası kadar güçlü bir likidite ve derinlik sunan başka bir yatırım aracı yoktur; Amerikan Hazine tahvilleri piyasasından çıkmak yıllar alır, haftalar değil. Ancak bazı piyasa gözlemcileri, Nisan ayındaki piyasa hareketlerinin küresel dengelerde bir değişimi ve Amerikan ekonomisinin egemenliğinde kritik öneme sahip varlıkların yeniden değerlendirilmesini işaret edebileceğini düşünüyor.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Bloomberg: ABD Hazine Bonoları gerçekten güvenli liman çekiciliğini mi kaybetti?
Yazan: Alice Atkins & Liz Capo McCormick, Bloomberg
Derleyen: Felix, PANews
Yatırımcılar genellikle finansal piyasalardaki dalgalanmalardan kaçmak için ABD Hazine tahvillerine yönelir. Küresel finansal kriz, 11 Eylül olayları ve hatta ABD'nin kendi kredi notunun düşürüldüğü dönemlerde bile, ABD Hazine tahvilleri bir geri dönüş gerçekleştirmiştir.
Ancak Nisan ayı başlarında, Başkan Trump'ın "karşılıklı" tarifeler dayatmasının neden olduğu kaosta olağandışı bir şey oldu. Hisse senetleri ve kripto para birimleri gibi riskli varlıklar düştükçe, ABD Hazine tahvillerinin fiyatı yükselmek yerine düştü. ABD Hazine getirileri, yirmi yılı aşkın bir sürenin en büyük haftalık kazancını kaydetti.
Uzun zamandır, piyasa büyüklüğü 29 trilyon dolar olan ABD Hazine tahvilleri, piyasa dalgalanmaları sırasında bir sığınak olarak görülüyordu; bu, dünyanın en büyük ekonomisinin benzersiz bir avantajıydı. On yıllar boyunca, ABD'nin borçlanma maliyetlerini kontrol etmesine yardımcı oldu. Ancak son zamanlarda, ABD Hazine tahvillerinin ticaret performansı daha çok bir risk varlığı gibi görünmeye başladı. Eski Hazine Bakanı Lawrence Summers, ABD Hazine tahvillerinin performansının, gelişen piyasa ülkelerinin borçları gibi olduğunu bile ifade etti.
Bunun küresel finansal sistem için geniş kapsamlı etkileri vardır. Dünyanın "risksiz" varlığı olan ABD Hazine tahvilleri, hisse senetlerinden devlet tahvillerine ve ipotek oranlarına kadar her şeyi fiyatlandırmak için bir ölçüt olarak kullanılırken, aynı zamanda her gün trilyonlarca dolarlık kredi için teminat görevi görüyor.
Aşağıda yatırımcılar ve piyasa analistlerinin Nisan ayında ABD Hazine tahvillerindeki anormal dalgalanmaları açıklamak için ortaya koydukları bazı görüşler ile bazı potansiyel alternatif "güvenli limanlar" bulunmaktadır.
Gümrük Vergisi ile Tetiklenen Enflasyon
Trump, çoğu "eşit" tarifeyi 90 gün ertelemiş olsa da, Çin'e uygulanan tarifeler hala önceki beklentilerin çok üzerinde. Ayrıca, Kanada ve Meksika'dan gelen otomobiller, çelik, alüminyum ve çeşitli ürünler için tarifeler alınmaya devam ediyor; Trump gelecekte daha fazla ithalat tarifesi ekleyebileceği konusunda tehditte bulundu.
İnsanlar, şirketlerin bu gümrük maliyetlerini tüketicilere fiyat artışı şeklinde yansıtacağından endişe ediyor. Enflasyon şoku, devlet tahvillerine olan talebi olumsuz etkileyebilir çünkü gelecekteki sabit gelir ödemelerinin değerini aşındırır.
Eğer fiyatlar fırlarken ekonomik üretim düşüşü veya sıfır büyüme ile birlikte oluyorsa (yani sözde stagflasyon), para politikası yeni bir belirsizlik dönemine girecek ve FED, ekonomik büyümeyi desteklemek ile enflasyonu baskılamak arasında bir seçim yapmak zorunda kalacaktır.
Nakit Peşinde
Bazı yatırımcılar, nihai güvenli liman olan nakit lehine ABD Hazine tahvillerini ve diğer ABD varlıklarını terk etmiş olabilir. ABD para piyasası fonlarındaki varlıklar, Federal Rezerv'in faiz oranlarını düşürmeyi ertelemesi ve 2 Nisan'da sona eren haftada tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşmasıyla yükselmeye devam etti. Para piyasası fonları genellikle nakde benzer olarak görülür ve zaman içinde gelir elde etme avantajı da vardır.
Politika belirsizliği
Yatırımcılar, siyasi çalkantılar ve ekonomik istikrarsızlık yaşayan ülkelere yatırım yaparken daha yüksek getiri talep ederler. Bu, Arjantin devlet tahvillerinin Nisan ortasında %13'e kadar ulaşan getirisinin nedenlerinden biridir.
Trump'ın beklenmedik siyasi stratejileri ve radikal tarife politikaları, bir yıl sonra Amerika'nın yatırım ortamının ne kadar dostane olacağını tahmin etmeyi zorlaştırıyor.
Amerika'ya para akışını teşvik eden bir diğer faktör, insanların Amerikan yargı sisteminin ve diğer ulusal kurumların gücünün Amerikan hükümetini sınırlayabileceği ve belirli bir politika sürekliliğini sağlayabileceği inancıdır. Trump, hareket etmesini engelleyen avukatlarla meydan okuma cesaretini gösterdi ve Fed ile diğer bağımsız kuruluşları iradesine boyun eğmeye zorladı, bu da bazı insanların Amerika'yı dünya çapında en büyük yabancı sermaye hedefi haline getiren denge mekanizmalarına olan güvenini zayıflatabilir.
Mali baskı
1970'lerin ortalarında, dolar altının yerini alarak dünya rezerv varlığı haline geldi ve ülkelerin merkez bankaları dolar rezervlerini saklamak için ABD tahvilleri satın almaya başladılar. Federal hükümetin hiç bir zaman borç ödeme taahhütlerini ihlal etmemesi nedeniyle, ABD tahvilleri sağlam bir yatırım olarak değerlendirilmektedir.
ABD tahvilleri şu anda gayri safi yurtiçi hasılanın %121'ini oluşturuyor. Trump, göreve başladığında vergi indirimleriyle ekonomik büyümeyi teşvik ederek bütçe açığını azaltmayı hedefledi ve son zamanlarda gümrük vergisi gelirlerinin de bütçe açığını hafifletmeye yardımcı olacağını ima etti.
Ancak politikalarının yalnızca ulusal borcu daha da kötüleştireceğine dair korkular da var. Trump, planladığı ek vergi indirimlerinin yanı sıra ilk döneminde uyguladığı vergi indirimlerini de devam ettirmeye çalışıyor. Tarifeler ekonomiyi resesyona sokarsa, hükümet harcamaları artırma baskısı altında olabilir.
Buna bağlı olarak, Fidelity International sabit gelir yatırım yöneticisi Mike Riddell, ABD Hazine tahvilleri getirisindeki spiral artışın "sermaye kaçışı" olabileceğini, çünkü yabancı yatırımcıların ABD'nin açığını finanse etme konusunda giderek daha isteksiz hale geldiğini belirtti. "Küresel 'tahvil gönüllüleri' açıkça hala aktif."
Amerika'nın borç seviyesi artması bekleniyor
Uluslararası Para Fonu, 2029 yılına kadar ABD borcunun gayri safi yurtiçi hasılaya oranının %131,7'ye ulaşacağını öngörüyor.
Yabancı Satış
Gerçek zamanlı olarak kanıtlamak zor olsa da, ABD Hazine tahvili fiyatları düştüğünde, genellikle yabancıların satıyor olduğuna dair spekülasyonlar yapılır. Bu sefer, bunun Trump'ın gümrük politikalarına bir yanıt olduğu düşünülüyor. Çin ve Japonya, ABD Hazine tahvillerinin en büyük sahipleridir. Resmi veriler, her iki ülkenin bir süredir tahvil azaltma işlemleri yaptığını göstermektedir.
Çin'in ticaret faaliyetlerini çevreleyen katı gizlilik göz önüne alındığında, Çin hükümetinin bunlardaki rolü hakkında spekülasyon yapmak zor. Ancak stratejistler, Çin'in ABD Hazine tahvillerini elinde tutmasının ABD'ye karşı potansiyel kaldıracı olabileceğine dikkat çekiyor - büyük bir satış Çin'in döviz rezervlerinin değerini düşürebilse bile.
Hedge Fon İşlemleri
Basis ticareti, Nisan ayı başında ABD Hazine tahvili getirilerinin fırlamasının bir nedeni olabilir. Bu, nakit tahviller ile vadeli işlemler arasındaki fiyat farkından kar elde eden popüler bir hedge fon stratejisidir.
Bu fiyat farkı genellikle küçüktür, bu nedenle yatırımcılar genellikle işlemleri finanse etmek için yüksek kaldıraç kullanır. Piyasa dalgalanmaları başladığında, yatırımcılar hızla pozisyon kapatmak ve borçlarını geri ödemek için acele edebilir, bu da sorunlara yol açabilir. Risk, bunun bir domino etkisi yaratması ve getirilerin spiral bir şekilde artmasına neden olmasıdır; daha da kötüsü, 2020'deki baz ticaretinin kapatılmasında olduğu gibi, devlet tahvili piyasasının durma noktasına gelmesine yol açabilir.
Bazı insanlar, daha önce yaygın olan "ABD tahvillerinin faiz swaplarından daha iyi performans gösterdiği" tahmininin aniden çöktüğünü belirtiyor. Aslında, faiz swapları mükemmel bir performans gösterdi çünkü bankalar müşterilerin likidite taleplerini karşılamak için tahvilleri tasfiye ettiler ve ardından tahvil piyasasının yükselebileceği durumlarda belirli bir pozisyonu korumak için swap sözleşmelerini artırdılar.
Eğer bu Amerikan devlet tahvili değilse, o ne olur?
Avrupa ve Japonya'daki fon yöneticileri, artık sadece ABD Hazine bonosu almakla kalmayıp, aynı zamanda daha istikrarlı bir politika görünümüne sahip pazarlara fon yönlendirmelerine çekebilecek güvenilir bir çözüm bulduklarını düşünüyorlar. Daha geniş bir kargaşa içinde, Almanya tahvilleri ana kazananlardan biri oldu.
Altın, bu geleneksel güvenli varlık, Nisan ayında tarihî zirveye çıkarak neredeyse tüm diğer ana varlık sınıflarından daha iyi bir performans sergiledi. Bir süredir, ülkelerin merkez bankaları bu değerli metali biriktiriyor, varlık çeşitlendirmesi yapmayı ve dolar varlıklarına olan bağımlılığı azaltmayı umuyor. Ancak tahvillerin aksine, altın yatırımı sabit bir gelir sağlamaz. Sadece fiyat yükseldiğinde satıldığında, altın yatırımı getiri sağlar.
Sonuçta, Amerikan Hazine tahvilleri piyasası kadar güçlü bir likidite ve derinlik sunan başka bir yatırım aracı yoktur; Amerikan Hazine tahvilleri piyasasından çıkmak yıllar alır, haftalar değil. Ancak bazı piyasa gözlemcileri, Nisan ayındaki piyasa hareketlerinin küresel dengelerde bir değişimi ve Amerikan ekonomisinin egemenliğinde kritik öneme sahip varlıkların yeniden değerlendirilmesini işaret edebileceğini düşünüyor.