Pada 23 April, dengan pengumuman Trump untuk menurunkan tarif terhadap China, berita ini kembali membangkitkan suasana pasar.
Investor percaya diri terhadap aset berisiko dengan cepat meningkat, BTC diam-diam naik 7%, harga kembali ke 94,000 dolar.
Semua, sepertinya semuanya kembali lagi dalam semalam.
BTC semakin mendekati titik tertinggi historisnya di 100.000 dolar AS sejak awal tahun, Twitter dipenuhi dengan harapan untuk putaran bull market yang baru, para trader di pasar sekunder sibuk mengejar kenaikan dan penurunan, seolah-olah pasar kembali ke gairah musim semi 2021.
Namun, kembalinya emosi ini tidaklah milik semua orang.
Yang ramai adalah mereka, para investor tingkat satu mungkin menghadapi tanda-tanda kembalinya bullish, tetapi tetap diam.
Sapi kembali mati karena penguncian
Kabar baik tentang BTC yang kembali ke 94000 dolar AS membuat para investor di pasar sekunder bersorak, tetapi bagi para investor di pasar primer, kegembiraan ini terasa seperti sebuah mimpi yang jauh.
Sebagian besar token mereka dalam status terkunci, sehingga tidak dapat diperdagangkan secara bebas, dan kinerja pasar selama setahun terakhir telah menyebabkan mereka mengalami kerugian besar.
Sebuah grafik dari STIX (@stix_co) mengungkapkan kenyataan pahit ini.
@stix_co adalah platform yang fokus pada perdagangan OTC (Over-the-Counter) cryptocurrency, menyediakan dukungan likuiditas untuk token yang terkunci.
Gambar di atas membandingkan perubahan valuasi beberapa token antara Mei 2024 dan April 2025: Mei 2024 adalah valuasi token-token ini saat perdagangan over-the-counter (yaitu harga yang bisa dijual oleh investor tingkat pertama saat kunci), sedangkan April 2025 adalah valuasi aktual token-token ini di pasar terbuka (yaitu harga pasar saat ini).
Hasil menunjukkan bahwa rata-rata nilai token ini turun 50% dalam satu tahun.
Mari kita lihat beberapa contoh konkret.
BLAST valuasi pasar tahun lalu adalah 250 juta dolar AS, sekarang valuasi pasar hanya tersisa 30 juta dolar AS, turun 88%; EIGEN dari 600 juta dolar AS turun menjadi 150 juta dolar AS, turun 75%; SCR lebih parah, dari 170 juta dolar AS turun menjadi 25,5 juta dolar AS, dengan penurunan mencapai 85%.
Hampir semua token mengalami penurunan besar, hanya JTO yang menjadi pengecualian, naik dari 100 juta dolar menjadi 175 juta dolar, meningkat 75%.
Tetapi ini hanya sebuah pengecualian, tidak dapat menutupi keseluruhan situasi yang suram.
Secara sederhana, jika token yang dimiliki oleh investor tingkat satu ini tidak dijual melalui perdagangan OTC tahun lalu, maka nilai rata-rata kepemilikan token tersebut langsung terpangkas setengah, bahkan ada yang hanya tersisa satu atau dua puluh persen.
Sebagai latar belakang, perdagangan luar bursa mengacu pada situasi di mana investor tingkat satu dapat menjual sebelum token dibuka dengan melakukan transaksi secara pribadi, biasanya dengan diskon.
Taran menyebutkan dalam pos di gambar di atas bahwa harga token ini diperdagangkan di luar bursa tahun lalu sekitar 80-90% dari nilai estimasi.
Artinya, jika mereka menjual tahun lalu, mungkin hanya rugi 10%-20%, bahkan mungkin tidak rugi. Tetapi ada juga investor yang memilih untuk menahan selama setahun, menunggu pembukaan, tetapi hasilnya adalah nilai token rata-rata turun 50%, beberapa bahkan turun tujuh atau delapan puluh persen, kekayaan mereka menyusut secara signifikan.
Anda mungkin akan berkata bahwa biaya investasi mereka rendah, bahkan jika turun begitu banyak, masih ada keuntungan.
Tapi masalahnya adalah, dalam ekonomi ada sesuatu yang disebut biaya peluang. Sebagai seorang investor, yang lebih menyakitkan daripada hanya sedikit kehilangan (mungkin bahkan rugi) adalah kerugian biaya peluang secara teoritis.
Dalam kondisi teoritis yang optimal, selama 12 bulan terakhir, Bitcoin (BTC) telah naik 45%.
Jika investor tingkat pertama menjual token tahun lalu dan menukarnya dengan BTC, uang mereka sekarang mungkin sudah meningkat menjadi 1,45 kali lipat dari yang sebelumnya.
Tapi sekarang, nilai token mereka hanya tersisa 0,5 kali, dan bahkan setelah dibuka di masa depan mungkin harus dijual dengan diskon 50% lagi, yang akhirnya mungkin hanya bernilai 0,25 kali.
Dengan kata lain, dibandingkan dengan kenaikan BTC, kerugian mereka mencapai 82,8%; bahkan jika dihitung dalam dolar, mereka juga rugi 75%.
Ini seperti melihat orang lain menghasilkan banyak uang, sementara aset yang kita miliki semakin kecil.
"Sapi Kembali", mungkin sudah mati karena penguncian bagi mereka.
Mengunci aset selama setahun, mengalami kerugian setengah, hal yang paling membuat marah adalah:
Meneliti, membandingkan, mengidentifikasi, dan berinvestasi dalam proyek, setelah mengeluarkan usaha, lebih baik langsung memegang BTC.
Dalam buku investasi klasik "A Random Walk Down Wall Street", ada teori terkenal tentang "gorila melempar anak panah".
Penulis Burton Malkiel mengemukakan bahwa jika seekor gorila buta melempar dadu secara acak untuk memilih portofolio saham, hasil jangka panjangnya mungkin tidak lebih buruk daripada pilihan teliti yang dilakukan oleh investor profesional.
Teori ini awalnya digunakan untuk mengejek ketidakberdayaan analisis berlebihan di pasar saham, tetapi kini di pasar cryptocurrency, hal ini terasa sangat sarkastis.
Investor tingkat pertama menghabiskan banyak waktu dan tenaga untuk mempelajari whitepaper, menganalisis prospek proyek, bahkan rela mengunci aset selama setahun untuk mendapatkan hasil tinggi, tetapi hasilnya mungkin: lebih baik melempar anak panah sembarangan ke Bitcoin.
BTC meningkat 45% dalam setahun terakhir, sementara token yang terkunci rata-rata turun 50%, bahkan lebih.
Seluruh penilaian dan logika investasi koin sampingan mungkin perlu dibentuk kembali.
Musim semi tidak kembali
Apakah cara bermain koin kripto selanjutnya masih dengan mengunci aset seperti ini?
VC masuk dengan harga rendah, mekanisme penguncian awalnya dirancang untuk melindungi proyek di tahap awal, mencegah investor awal menjual dalam jumlah besar yang dapat menyebabkan harga jatuh. Namun, dari data tahun lalu, mekanisme ini justru membuat investor tahap pertama juga menanggung risiko yang besar.
Dalam postingan sebelumnya, juga disebutkan bahwa di masa depan akan ada lebih dari 40 miliar dolar token yang terkunci yang akan dilepas secara bertahap, yang berarti pasar mungkin akan menghadapi tekanan penjualan yang lebih besar. Jika token baru terus terkunci dengan valuasi yang tinggi, para investor mungkin akan terjebak dalam siklus jahat "terkunci selama setahun, rugi setengahnya".
Jelas, cara bermain kunci ini sudah tidak lagi cocok dengan kondisi pasar saat ini.
Apakah investasi tingkat satu di pasar kripto masih akan panas? Bisakah musim semi investasi tingkat satu kembali? Dari situasi saat ini, jawabannya mungkin tidak optimis.
Dalam beberapa tahun terakhir, valuasi tinggi koin alternatif sering kali didasarkan pada euforia pasar dan premi likuiditas, tetapi seiring pasar yang semakin matang, investor mulai lebih memperhatikan nilai nyata proyek dan likuiditas.
Risiko tinggi dari token yang terkunci membuat investor tingkat satu enggan, semakin banyak orang mungkin akan memilih proyek yang lebih transparan dan lebih likuid.
Beberapa tren baru telah muncul: seperti periode penguncian yang lebih pendek, kelipatan valuasi yang lebih rendah, bahkan langsung mengurangi gelembung investasi tahap pertama melalui pengeluaran Meme secara langsung;
Tentu saja, mungkin juga ini hanya botol baru berisi anggur lama, di bawah penampilan yang lebih adil dari koin Meme, logika tingkat satu masih ada, mengatur permainan dan menciptakan wadah, sehingga Anda tidak bisa melihat adanya tingkat satu.
Untuk seluruh pasar kripto, mekanisme yang lebih transparan juga menjadi sangat penting. Mekanisme kunci juga perlu menemukan titik keseimbangan yang lebih baik, yang dapat melindungi proyek di awal, tetapi tidak membuat investor menanggung risiko yang terlalu tinggi.
Namun masalahnya adalah, level satu tidak rugi, level dua tidak rugi, dan para pemula tidak rugi, lalu siapa yang akan rugi?
Token kripto tidak menciptakan nilai, tetapi mentransfer nilai; jika ada yang untung, pasti ada yang rugi.
Musim semi bagi sekelompok orang, pasti akan menjadi musim dingin bagi kelompok orang lainnya.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
BTC kembali ke 94 ribu, tetapi VC tidak bisa merasa senang
Pada 23 April, dengan pengumuman Trump untuk menurunkan tarif terhadap China, berita ini kembali membangkitkan suasana pasar.
Investor percaya diri terhadap aset berisiko dengan cepat meningkat, BTC diam-diam naik 7%, harga kembali ke 94,000 dolar.
Semua, sepertinya semuanya kembali lagi dalam semalam.
BTC semakin mendekati titik tertinggi historisnya di 100.000 dolar AS sejak awal tahun, Twitter dipenuhi dengan harapan untuk putaran bull market yang baru, para trader di pasar sekunder sibuk mengejar kenaikan dan penurunan, seolah-olah pasar kembali ke gairah musim semi 2021.
Namun, kembalinya emosi ini tidaklah milik semua orang.
Yang ramai adalah mereka, para investor tingkat satu mungkin menghadapi tanda-tanda kembalinya bullish, tetapi tetap diam.
Sapi kembali mati karena penguncian
Kabar baik tentang BTC yang kembali ke 94000 dolar AS membuat para investor di pasar sekunder bersorak, tetapi bagi para investor di pasar primer, kegembiraan ini terasa seperti sebuah mimpi yang jauh.
Sebagian besar token mereka dalam status terkunci, sehingga tidak dapat diperdagangkan secara bebas, dan kinerja pasar selama setahun terakhir telah menyebabkan mereka mengalami kerugian besar.
Sebuah grafik dari STIX (@stix_co) mengungkapkan kenyataan pahit ini.
@stix_co adalah platform yang fokus pada perdagangan OTC (Over-the-Counter) cryptocurrency, menyediakan dukungan likuiditas untuk token yang terkunci.
Gambar di atas membandingkan perubahan valuasi beberapa token antara Mei 2024 dan April 2025: Mei 2024 adalah valuasi token-token ini saat perdagangan over-the-counter (yaitu harga yang bisa dijual oleh investor tingkat pertama saat kunci), sedangkan April 2025 adalah valuasi aktual token-token ini di pasar terbuka (yaitu harga pasar saat ini).
Hasil menunjukkan bahwa rata-rata nilai token ini turun 50% dalam satu tahun.
Mari kita lihat beberapa contoh konkret.
BLAST valuasi pasar tahun lalu adalah 250 juta dolar AS, sekarang valuasi pasar hanya tersisa 30 juta dolar AS, turun 88%; EIGEN dari 600 juta dolar AS turun menjadi 150 juta dolar AS, turun 75%; SCR lebih parah, dari 170 juta dolar AS turun menjadi 25,5 juta dolar AS, dengan penurunan mencapai 85%.
Hampir semua token mengalami penurunan besar, hanya JTO yang menjadi pengecualian, naik dari 100 juta dolar menjadi 175 juta dolar, meningkat 75%.
Tetapi ini hanya sebuah pengecualian, tidak dapat menutupi keseluruhan situasi yang suram.
Secara sederhana, jika token yang dimiliki oleh investor tingkat satu ini tidak dijual melalui perdagangan OTC tahun lalu, maka nilai rata-rata kepemilikan token tersebut langsung terpangkas setengah, bahkan ada yang hanya tersisa satu atau dua puluh persen.
Sebagai latar belakang, perdagangan luar bursa mengacu pada situasi di mana investor tingkat satu dapat menjual sebelum token dibuka dengan melakukan transaksi secara pribadi, biasanya dengan diskon.
Taran menyebutkan dalam pos di gambar di atas bahwa harga token ini diperdagangkan di luar bursa tahun lalu sekitar 80-90% dari nilai estimasi.
Artinya, jika mereka menjual tahun lalu, mungkin hanya rugi 10%-20%, bahkan mungkin tidak rugi. Tetapi ada juga investor yang memilih untuk menahan selama setahun, menunggu pembukaan, tetapi hasilnya adalah nilai token rata-rata turun 50%, beberapa bahkan turun tujuh atau delapan puluh persen, kekayaan mereka menyusut secara signifikan.
Anda mungkin akan berkata bahwa biaya investasi mereka rendah, bahkan jika turun begitu banyak, masih ada keuntungan.
Tapi masalahnya adalah, dalam ekonomi ada sesuatu yang disebut biaya peluang. Sebagai seorang investor, yang lebih menyakitkan daripada hanya sedikit kehilangan (mungkin bahkan rugi) adalah kerugian biaya peluang secara teoritis.
Dalam kondisi teoritis yang optimal, selama 12 bulan terakhir, Bitcoin (BTC) telah naik 45%.
Jika investor tingkat pertama menjual token tahun lalu dan menukarnya dengan BTC, uang mereka sekarang mungkin sudah meningkat menjadi 1,45 kali lipat dari yang sebelumnya.
Tapi sekarang, nilai token mereka hanya tersisa 0,5 kali, dan bahkan setelah dibuka di masa depan mungkin harus dijual dengan diskon 50% lagi, yang akhirnya mungkin hanya bernilai 0,25 kali.
Dengan kata lain, dibandingkan dengan kenaikan BTC, kerugian mereka mencapai 82,8%; bahkan jika dihitung dalam dolar, mereka juga rugi 75%.
Ini seperti melihat orang lain menghasilkan banyak uang, sementara aset yang kita miliki semakin kecil.
"Sapi Kembali", mungkin sudah mati karena penguncian bagi mereka.
Mengunci aset selama setahun, mengalami kerugian setengah, hal yang paling membuat marah adalah:
Meneliti, membandingkan, mengidentifikasi, dan berinvestasi dalam proyek, setelah mengeluarkan usaha, lebih baik langsung memegang BTC.
Dalam buku investasi klasik "A Random Walk Down Wall Street", ada teori terkenal tentang "gorila melempar anak panah".
Penulis Burton Malkiel mengemukakan bahwa jika seekor gorila buta melempar dadu secara acak untuk memilih portofolio saham, hasil jangka panjangnya mungkin tidak lebih buruk daripada pilihan teliti yang dilakukan oleh investor profesional.
Teori ini awalnya digunakan untuk mengejek ketidakberdayaan analisis berlebihan di pasar saham, tetapi kini di pasar cryptocurrency, hal ini terasa sangat sarkastis.
Investor tingkat pertama menghabiskan banyak waktu dan tenaga untuk mempelajari whitepaper, menganalisis prospek proyek, bahkan rela mengunci aset selama setahun untuk mendapatkan hasil tinggi, tetapi hasilnya mungkin: lebih baik melempar anak panah sembarangan ke Bitcoin.
BTC meningkat 45% dalam setahun terakhir, sementara token yang terkunci rata-rata turun 50%, bahkan lebih.
Seluruh penilaian dan logika investasi koin sampingan mungkin perlu dibentuk kembali.
Musim semi tidak kembali
Apakah cara bermain koin kripto selanjutnya masih dengan mengunci aset seperti ini?
VC masuk dengan harga rendah, mekanisme penguncian awalnya dirancang untuk melindungi proyek di tahap awal, mencegah investor awal menjual dalam jumlah besar yang dapat menyebabkan harga jatuh. Namun, dari data tahun lalu, mekanisme ini justru membuat investor tahap pertama juga menanggung risiko yang besar.
Dalam postingan sebelumnya, juga disebutkan bahwa di masa depan akan ada lebih dari 40 miliar dolar token yang terkunci yang akan dilepas secara bertahap, yang berarti pasar mungkin akan menghadapi tekanan penjualan yang lebih besar. Jika token baru terus terkunci dengan valuasi yang tinggi, para investor mungkin akan terjebak dalam siklus jahat "terkunci selama setahun, rugi setengahnya".
Jelas, cara bermain kunci ini sudah tidak lagi cocok dengan kondisi pasar saat ini.
Apakah investasi tingkat satu di pasar kripto masih akan panas? Bisakah musim semi investasi tingkat satu kembali? Dari situasi saat ini, jawabannya mungkin tidak optimis.
Dalam beberapa tahun terakhir, valuasi tinggi koin alternatif sering kali didasarkan pada euforia pasar dan premi likuiditas, tetapi seiring pasar yang semakin matang, investor mulai lebih memperhatikan nilai nyata proyek dan likuiditas.
Risiko tinggi dari token yang terkunci membuat investor tingkat satu enggan, semakin banyak orang mungkin akan memilih proyek yang lebih transparan dan lebih likuid.
Beberapa tren baru telah muncul: seperti periode penguncian yang lebih pendek, kelipatan valuasi yang lebih rendah, bahkan langsung mengurangi gelembung investasi tahap pertama melalui pengeluaran Meme secara langsung;
Tentu saja, mungkin juga ini hanya botol baru berisi anggur lama, di bawah penampilan yang lebih adil dari koin Meme, logika tingkat satu masih ada, mengatur permainan dan menciptakan wadah, sehingga Anda tidak bisa melihat adanya tingkat satu.
Untuk seluruh pasar kripto, mekanisme yang lebih transparan juga menjadi sangat penting. Mekanisme kunci juga perlu menemukan titik keseimbangan yang lebih baik, yang dapat melindungi proyek di awal, tetapi tidak membuat investor menanggung risiko yang terlalu tinggi.
Namun masalahnya adalah, level satu tidak rugi, level dua tidak rugi, dan para pemula tidak rugi, lalu siapa yang akan rugi?
Token kripto tidak menciptakan nilai, tetapi mentransfer nilai; jika ada yang untung, pasti ada yang rugi.
Musim semi bagi sekelompok orang, pasti akan menjadi musim dingin bagi kelompok orang lainnya.