比特幣剛失去價值2兆美元的隱藏流動性緩衝層，面臨新的激烈壓力浪潮

2025年比特幣的漲勢基於強勁的流動性平台，但年底的實際情況卻顯示出許多值得注意的變化。一些分析師指出，全球流動性指標仍處於歷史高點，認為漲勢仍在持續中。與此同時，根據CrossBorder Capital的高頻追蹤數據，漲勢已於11月初達到高點，美國的流動性週期開始出現轉折。

兩種觀點都建立在實際數據之上。問題在於，絕對流動性是否比其走向更為重要，以及這對2026年比特幣的意義何在。

高點，但動力減弱

國際清算銀行（BIS）提供的數據顯示，2025年開局實現了真正的擴張：第一季跨境外幣銀行信貸達到34.7萬億美元，美元、歐元和日元的信貸較去年同期增長5–10%。

到6月底，BIS的全球流動性指數仍顯示，美元外幣信貸較去年同期增長6%，歐元則增長13%。這是多頭比特幣的支持者引用的背景，認為流動性已創新高並在上半年保持高位。

*美元在美國之外的信貸和美元匯率從2001年至2025年的年增長速度。*然而，根據CrossBorder Capital的獨立數據，綜合央行資產負債表、影子銀行流動和信貸動能來估算全球流動性，第四季的故事則不同。

Michael Howell的10月備忘錄指出：“全球流動性接近歷史高點約185萬億美元，但增長遇阻”，由於美聯儲縮減量化寬鬆、人民銀行放緩放水，以及美元不再像以前那樣疲軟，影響了影子貨幣基礎。

12月5日的最新估計顯示，全球流動性達到187.3萬億美元，較上週增加7500億美元，但仍低於11月初的高點，顯示“近期增長已趨於停滯”。

12月23日，研究團隊確認：“上週全球流動性再次下降”，估計下降5920億美元至186.2萬億美元，短期和長期增長指標都出現轉折。Howell補充，自11月初以來，流動性已減少約1.8萬億美元，美國的流動性週期似乎已達到頂峰。

總結來說，全球流動性仍處於高位，但第四季呈現盤整或略微收縮的趨勢，不再創造月度新高。絕對數值仍高，但趨勢在最後一季是下降或持平。

( 美國的淨流動性收緊

交易者所追蹤的“淨流動性”機制（美聯儲總資產減去財政部帳戶，扣除逆回購）揭示國內的變化。

• 美聯儲資產負債表顯示，近兩個季度總資產約減少1320億美元，至9月底的6.6萬億美元，持有證券減少1260億美元。
• 財政部帳戶自年中解決債務上限後增加約4400億美元，加上量化寬鬆措施，準備金減少約4500億美元。
• 同時，美聯儲的隔夜逆回購基礎，曾在2022年超過2萬億美元，幾乎降至零，首次在多年來如此，消除了大量流動性緩衝。

這些因素結合美元在2025年約下跌10%（根據DXY指數），使全球流動性有所放鬆，但近期美元的回升又限制了11月和12月的流動性增長動能。

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-230eea01f2033a1a87daca61983096a6.webp###圖表顯示2020年2月至2025年10月主要經濟體央行資產負債表的變化，反映寬鬆與緊縮的階段 | 圖片：全球流動性指數( 整體觀察

整體來看，全球流動性從2024年底到2025年中大幅增加，接近歷史高點，為比特幣的循環提供了實質基礎，而非僅僅是泡沫。但由於從美聯儲撤回逆回購基礎的動能已經結束，漲勢也隨之放緩。

第四季美國的淨流動性盤整或略微收縮，主要由於量化緊縮、財政部帳戶規模擴大，以及“逆回購庫存用盡”來抵消之前的增長。Howell的數據顯示，自11月初以來，全球流動性已停止創新高並出現下降。

因此，雙方的說法都成立：全球流動性創新高且仍處於高位，而美國的淨流動性在第四季則呈盤整或收縮。

) 重要的指導因素

• 美聯儲已結束量化緊縮，停止縮減資產負債表，並購買部分短期債券，緩解了儲備枯竭的壓力。
• 逆回購動能已經耗盡。
• 大多數來自貨幣市場基金的額外動能已經結束，資金已從逆回購中撤出，不再重演。

未來，儲備的變化將取決於債券發行和美聯儲的操作，而非“2萬億美元的儲備庫”。流動性水平不再受到強制壓縮，但也不會再受到大規模的機械性注入。

如債券發行、財政部帳戶和主要央行的政策決策，將決定全球流動性是否持續或收縮。

美聯儲從2016年至2025年的資產負債表顯示，COVID-19期間擴張，隨後量化緊縮，持有規模回落至疫情前水平。( 對比比特幣的意義

未來的路或許是“高但震盪”：全球流動性仍高，但可能會略微下降或根據政策和美元走勢反彈。

比特幣仍依賴於上半周期積累的高流動性。然而，第四季的動能已從強力支撐轉為“混合或疲弱”狀態。下一步取決於美聯儲的利率調整幅度、美元是否反彈，以及其他央行是否再次注入流動性。

數據顯示，這一波流動性循環已啟動，仍在進行中，但已不再快速上升。比特幣並未面臨嚴重的流動性枯竭，但如果政策不偏向擴張，也缺乏“新鮮燃料”。

這並非預測價格下跌，而是認為利用逆回購和循環初期流動性的最容易階段已經過去。下一步取決於政策，而非“流動性管道”。

石山