Компании, хранящие биткоин в своих резервах, вступают в «дарвиновскую фазу» по мере схлопывания премий: Galaxy

Компании, владеющие биткоином в казначейских резервах, вступают в «дарвиновскую фазу», поскольку основные механизмы их когда-то бурно развивавшейся бизнес-модели начинают давать сбои, говорится в новом анализе Galaxy Research.

В отчёте говорится, что торговля цифровыми активами в казначейских резервах ((DAT)) достигла своего естественного предела по мере того, как цены на акции опустились ниже чистой стоимости активов в биткоине ((BTC)) ((NAV)), что привело к развороту петли роста, основанной на выпуске акций, и превратило кредитное плечо в обузу.

Этот переломный момент наступил, когда биткоин упал с октябрьского пика около $126,000 до минимумов около $80,000, что вызвало резкое сокращение склонности к риску и отток ликвидности на рынке. Событие по снижению кредитного плеча 10 октября ускорило этот сдвиг, обнулив открытый интерес на рынках фьючерсов и ослабив ликвидность на споте.

«Для казначейских компаний, чьи акции рассматривались как сделки с кредитным плечом на крипто-рынке, этот переход оказался крайне болезненным», — отмечают в Galaxy, добавляя, что «та же финансовая инженерия, которая усиливала рост, теперь усугубляет падение».

Связано: Cantor снижает целевую цену Strategy на 60%, заявляя, что опасения по поводу вынужденных продаж преувеличены

Акции DAT перешли к дисконту

Акции DAT, которые летом торговались с большим премиумом к NAV, теперь в основном торгуются с дисконтом, несмотря на то, что сам биткоин упал всего примерно на 30% от максимумов. Такие компании, как Metaplanet и Nakamoto, которые ранее показывали сотни миллионов нереализованной прибыли, теперь глубоко в минусе, так как средняя цена покупки BTC у них выше $107,000.

Galaxy отмечает, что кредитное плечо, заложенное в этих компаниях, обнажает их перед экстремальным снижением, и одна из компаний, NAKA, рухнула более чем на 98% от своего пика. «Такое движение цен напоминает обвал, который наблюдается на рынках мемкоинов», — говорится в отчёте.

Нереализованная прибыль/убыток Metaplanet достигает $530 миллионов. Источник: GalaxyПоскольку возможности для нового выпуска акций больше нет, Galaxy обозначила три возможных сценария развития событий. Базовый вариант — продолжительный период сжатых премий, в течение которого рост BTC на акцию стагнирует, а акции DAT несут больше рисков снижения, чем сам биткоин.

Второй исход — консолидация, когда компании, активно выпускавшие акции по высоким премиям, покупавшие BTC на вершине, либо перегруженные долгом, сталкиваются с угрозой неплатёжеспособности и могут быть приобретены или реструктурированы. Третий сценарий оставляет шанс на восстановление, если биткоин достигнет новых исторических максимумов, но только для тех компаний, которые сохранили ликвидность и не переусердствовали с выпуском акций во время бума.

Связано: Могут ли крупнейшие биткоин-киты действительно определять, когда рынок станет бычьим или медвежьим?

Strategy привлекает $1,44 млрд для снятия опасений по дивидендам

В пятницу генеральный директор Strategy Фонг Ле сообщил, что новый резерв компании в $1,44 млрд создан для того, чтобы успокоить инвесторов относительно способности компании выполнять обязательства по дивидендам и долгам во время падения биткоина. Этот резерв, сформированный за счёт продажи акций, призван обеспечить как минимум 12 месяцев дивидендных выплат с планами продлить этот буфер до 24 месяцев.

Тем временем главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хуган заявил, что Strategy не придётся продавать биткоин ради выживания в случае падения цены акций, а все утверждения обратного — «просто ошибочны».

Журнал: 2026 год станет годом прагматичной приватности в крипто — Canton, Zcash и другие

• #Биткоин
• #Криптовалюты
• #Бизнес
• #Инвестиции
• #Криптоинвестиции
• #MicroStrategy
• #Биткоин-резерв Добавить реакцию