Краткий обзор восьми потенциальных рисков стабильных монет

Стейблкоин — это особая криптовалюта, которая поддерживается привязкой к определённому стабильному активу (например, доллару, золоту, другим фиатным валютам или криптоактивам) для поддержания стабильной цены. Его цель — решить проблему высокой волатильности традиционных криптовалют, таких как биткоин и эфир. Он сохраняет преимущества блокчейн-технологий, такие как децентрализация и эффективные трансграничные платежи, а также снижает волатильность за счёт резервных активов или алгоритмических механизмов, становясь «мостом» между традиционными финансами и криптомиром.

К 2025 году стабильные монеты превратились из «соединителя» криптоактивов в новую глобальную инфраструктуру платежей, их рыночная капитализация превысила 250 миллиардов долларов, а объёмы торгов превзошли суммарные показатели Visa и MasterCard. Технологические гиганты, такие как JD.com и Ant Group, активно участвуют в их развитии. США и Гонконг ускоряют законодательное регулирование. По прогнозам Citibank, к 2030 году объём рынка стабильных монет достигнет от 1,6 до 3,7 триллионов долларов, что свидетельствует о высокой популярности и перспективах развития этой сферы.

Однако, несмотря на изначальную цель — обеспечить «стабильность», стабильные монеты как важное нововведение в криптоиндустрии несут потенциальные риски и угрозы, что привлекает внимание регуляторов, академического сообщества и рынка в целом. Ниже представлен краткий анализ связанных с ними опасностей.

1. Риски «отвязки» и паники

Стоимость стабильных монет зависит от привязанных активов (например, доллара или казначейских облигаций) или алгоритмических механизмов. Паника на рынке, недостаточные резервы или сбои алгоритмов могут привести к «отвязке» цены. В случае «отвязки» структура цен рушится, доверие инвесторов исчезает, что может вызвать массовые выводы средств и цепную реакцию кризиса.

Хотя название «стабильный» подразумевает неизменность цены, на практике она колеблется в пределах 1%, что считается нормой. Однако, если отклонения превышают 2% и сохраняются длительное время, это считается «отвязкой». В истории такие случаи происходили, например, у фиатных стабильных монет из-за недостатка резервов или прозрачности, а также у криптоактивов, таких как биткоин или эфир, при сильных рыночных колебаниях.

В 2023 году USDC внезапно потерял привязку, снизившись с 1 до 0,87 доллара. Причиной стало то, что эмитент Circle имел около 3,3 млрд долларов наличных в недавно обанкротившемся Silicon Valley Bank (SVB). Обеспокоенность рынков по поводу резервов привела к временной потере привязки, однако благодаря гарантиям правительства США USDC быстро восстановил цену.

Алгоритмические и синтетические стабильные монеты, такие как TerraUSD (UST), подвергаются ещё большим рискам «отвязки». Например, в октябре 2023 года синтетический стабблок USDe от Ethena Labs серьёзно отклонился от доллара, достигнув минимальной стоимости 0,62 доллара (отклонение 38%). В ноябре того же года синтетический USDX от Stable Labs снова потерял привязку, вызвав опасения о цепной реакции в DeFi-секторе.

2. Гегемония и долларизация

Бурное развитие стабильных монет меняет глобальную валютную систему и баланс сил. В настоящее время доминируют долларовые стабильные монеты, что подкрепляется стратегией США по регулированию и включению их в долларовую систему, вызывая опасения по поводу «цифровой долларизации».

В июне 2025 года на форуме в Лянцзяхуане бывший глава Народного банка Китая, Zhou Xiaochuan, отметил, что на рынке уже есть множество долларовых стабильных монет, а также рассматриваются варианты создания национальных стабильных монет. Он подчеркнул, что благодаря мощной поддержке долларовой системы такие монеты могут оказывать глобальное влияние. В будущем стабильные монеты могут играть ключевую роль, что требует постоянного внимания к вопросу долларизации.

За последние пять лет рынок стабблоков вырос с примерно 5 миллиардов долларов в 2020 году до 2734,5 миллиардов долларов в 2025 году, увеличившись более чем в 50 раз. Он стал практически полностью под контролем долларовых монет, что усиливает преимущества США в формировании правил и стратегий на рынке.

Высокая концентрация и доминирование долларовых стабблоков дают США преимущество в установлении правил игры. Закон «Гениальный закон» (Genius Act) превращает это преимущество в институциональное доминирование, что угрожает глобальной финансовой стабильности и усиливает долларизацию.

3. Финансовая стабильность и технологические риски

Помимо рисков «отвязки» и паники, рост стабблоков может привести к «дезмейкрингу» финансов — обходу традиционных банковских систем, что негативно скажется на депозитах и кредитовании.

Связь стабблоков с традиционными рынками увеличивает системные риски через ликвидность. Например, если банки, хранящие резервы, не являются депозитарными банками, их сокращение вынудит их сокращать баланс, что снизит доходы от расчетных операций.

Переход депозитов в стабблоки в странах с высоким уровнем инфляции может привести к утечке капитала, а обход традиционных систем межбанковских переводов — к усилению финансовых рисков.

Модель 100% резервов ограничивает возможность кредитования, что негативно скажется на малом и среднем бизнесе. По прогнозам BIS, к 2028 году объём стабблоков может достигнуть 2 триллионов долларов, что потенциально может вывести из обращения до 1,5 триллионов депозитов, ослабляя кредитование.

Связь стабблоков с короткосрочными облигациями, например, американскими казначейскими бумагами, может усиливать волатильность рынка облигаций. При падении цен на казначейские облигации возможны цепные реакции, вызывающие системные риски. В случае ухудшения ситуации с фискальным дефицитом США, риски могут распространиться по всему миру, особенно для крупных держателей, таких как Китай.

Технологическая инфраструктура — блокчейн-сети, оракулы, межцепочные мосты — также представляет системные угрозы. Уязвимости в смарт-контрактах (например, атака Curve в 2024 году, потери 62 миллиона долларов) или взлом межцепочных мостов (например, кража 3 миллиона долларов на Nervos) могут вызвать цепные сбои и потери.

4. Регуляторное давление и риски

Несовершенство регулирования стабблоков и различия в нормативных стандартах создают сложности для трансграничных операций и могут привести к регуляторным лазейкам и рискам соответствия.

Политическая ситуация влияет на регулирование — изменения в политике, смена власти или геополитические конфликты могут вызвать «качели» в регулировании, от поддержки до жестких ограничений.

Глобальный характер стабблоков и их частичная анонимность (хотя адреса можно отслеживать, личности — нет) делают их привлекательными для отмывания денег, финансирования терроризма и обхода санкций. В 2023 году незаконные операции с стабблоками достигли 120 миллиардов долларов, большая часть которых идет в страны с санкциями. Без строгого KYC, KYT и санкционных проверок такие операции могут стать инструментом преступности.

AML и CFT — важнейшие направления регулирования. Использование стабблоков для нелегальных целей, таких как подпольные казино, мошенничество, отмывание денег и финансирование терроризма, увеличивает сложности контроля. Внутри страны, например, в Китае, стабблоки используются для «отмывания» преступных доходов, что затрудняет расследование и пресечение.

5. Угрозы суверенитету валюты

Быстрый рост стабблоков, привязанных к фиатным валютам, особенно в странах с высокой инфляцией или нестабильной валютой (Венесуэла, Аргентина, Нигерия), подрывает национальный суверенитет. Граждане и бизнес используют USDT, USDC для ежедневных расчетов и хранения стоимости, что фактически ведёт к «долларизации» экономики.

Большая часть стабблоков привязана к доллару, что усиливает его доминирование в международной системе, сдерживая развитие национальных валют и замедляя многополярность. В некоторых странах появляется «двойная экономика» — параллельное использование национальной валюты и долларовых стабблоков, что ускоряет процесс долларизации.

Цифровая долларизация и рост стабблоков могут ослабить эффективность монетарной политики, поскольку значительная часть экономической активности происходит вне контроля центральных банков, что снижает их способность управлять инфляцией, курсом и денежной массой. BIS предупреждает, что крипто- и стабблоки могут обходить капиталовложения и регулирование, угрожая суверенитету.

Для России и других стран важно следить за этим процессом, чтобы не допустить утраты контроля над национальной валютой и не стать жертвой внешних санкций через заморозку стабблоков.

6. Риски оттока капитала из развивающихся стран

Международный банк расчетов (BIS) в своих отчетах отмечает, что стабблоки могут ослабить валютный суверенитет и стать инструментом оттока капитала из развивающихся стран. Компании и граждане используют их для быстрого перевода средств за границу, обходя валютные ограничения и банковский контроль.

Это вызывает отток валютных резервов, девальвацию национальных валют и усложняет проведение эффективной денежно-кредитной политики. В странах с жесткими валютными режимами, таких как Аргентина или Нигерия, стабблоки становятся популярным средством перемещения активов за границу.

Высокая анонимность и возможность быстрого перевода делают стабблоки инструментом для уклонения от контроля и финансирования нелегальных операций, что увеличивает риски финансовой стабильности и политической безопасности.

7. Риски мошенничества и фальшивых стабблоков

Рост популярности стабблоков привёл к увеличению мошеннических схем. В частности, распространены «фальшивые» стабблоки, которые используют злоумышленники для обмана инвесторов и участников рынка.

Такие «поддельные» монеты могут выглядеть как настоящие, их можно обменивать и переводить, но после «отката» или краха проекта они обесцениваются и становятся недоступными для обмена. В 2025 году платформа DGCX обманула инвесторов на сумму свыше 10 миллиардов долларов, используя фальшивые USDT.

Также мошенники используют социальные сети и социальные инженерии, создавая фальшивые проекты, обещающие высокие доходы, и привлекая средства под видом инвестиций в «стабблоки» или «цифровые активы». Важно проверять легальность и лицензии проектов, избегать необоснованных обещаний и не доверять сомнительным схемам.

8. Конкуренция с цифровыми валютами центральных банков (CBDC)

Цифровые валюты центральных банков (CBDC) и стабблоки — это два направления цифровых денег, которые имеют сходства и конкурируют между собой.

CBDC выпускаются государством, полностью поддерживаются им, и предназначены для внутренних расчетов, укрепления монетарной политики. В то время как стабблоки — это частные или децентрализованные активы, привязанные к фиатам или криптоактивам, используемые для межгосударственных расчетов, инвестиций и DeFi.

Несмотря на различия, оба инструмента используют блокчейн и цифровую технологию, повышая эффективность платежей. Однако, развитие стабблоков может снизить роль CBDC, особенно в международных расчетах, что создаёт риск ослабления суверенного контроля над национальной валютой.

В США, например, через закон «Гениальный закон» регулируется стабблоки, а одновременно рассматривается проект запрета или ограничения выпуска CBDC без согласия Конгресса, чтобы не допустить чрезмерного расширения влияния государственных цифровых валют.

В целом, баланс между развитием CBDC и стабблоков — важный аспект сохранения суверенитета и стабильности национальных валют.