Децентрализованные финансы 的自然选择：适者生存

недействительный

Автор: cryptographic

Компиляция: Блок единорог

Введение

Природа безжалостна; у неё нет эмоций, нет чувств, нет привязанности. Она просто проводит бесконечное испытание: стоит ли существовать этому дизайну.

Финансовые рынки работают аналогично: со временем они отсекают слабые дизайны, хрупкие структуры и стратегии, которые не учитывают риски, и интегрируют те стратегии, которые показывают свою эффективность. Это суть естественного отбора — жестокое, бесконечное испытание, которое обеспечивает выживание наиболее подходящих.

DeFi тоже не исключение. После многих лет экспериментов и тысяч протоколов одна модель уже очевидна: каждое событие уничтожения, скорее, является не «черным лебедем», а естественным отбором, который устраняет слабых и гарантирует, что выживают только сильнейшие.

Aave является典型例子.

Несмотря на несколько катастрофических событий в отрасли, таких как крах Luna, FTX и злоупотребление клиентскими депозитами со стороны самых известных эффективных альтруистов в криптовалюте, рынок кредитования Aave по-прежнему имеет сотни миллиардов долларов депозитов, и только v3 продолжает лидировать по TVL в DeFi-кредитовании.

Выживание и доминирование Aave не случайны, а являются результатом консервативных параметров сложной доходности и культуры, предполагающей, что контрагент потерпит неудачу, и на основании этого разрабатываются планы.

Это приводит к Stream Finance и последнему раунду естественного отбора.

Стрим Финанс

Stream Finance позиционирует себя как протокол доходности, выпускающий синтетические активы (xUSD, xBTC, xETH), которые пользователи могут создавать из своих депозитов, а затем размещать вновь созданные синтетические активы в DeFi. Эти синтетические токены широко используются в качестве залога и интегрированы в кредитные рынки и отобранные хранилища.

Когда внешний управляющий, отвечающий за надзор за частью активов Stream, сообщил о потерях в размере 93 миллиона долларов, Stream был вынужден приостановить депозиты и снятие средств, xUSD отсоединился от доллара США, и YAM связал кредит в 285 миллионов долларов и выставление стабильной монеты с залогом, связанным с Stream, охватывающим такие производные стабильные монеты, как Euler, Silo, Morpho и deUSD.

Это не провал смарт-контракта, а провал в архитектуре и дизайне, причина которого заключается в отсутствии прозрачности и:

Доверение средств внешнему управляющему

xAssets используется в качестве залога в нескольких местах

Отобранный “изолированный” кошелек объединяет эти xAssets и агрессивный цикл повторной залога, обеспечивая множественные претензии на один и тот же базовый актив.

Изначально это должна была быть полностью изолированная система, но на самом деле она оказалась тесно связанной. Когда делегированные средства Stream исчезли и xUSD открепился, убытки не остались изолированными, а распространились на различные рынки и платформы, построенные на основе тех же основных залогов. Изначально независимая модель казначейства + управляющего оказалась неэффективной, и единственная точка отказа, которая должна была быть изолированной, превратилась в проблему для всей сети.

Изолированный кошелек + Режим хранителя

Stream выявил уязвимость текущей модели изолированного хранилища + управляющего. Эта модель функционирует следующим образом:

Не требующий разрешений кредитный примитив (например, MorphoLabs) в качестве базового уровня.

Над ним находится уровень управления, управляющий «изолированным» хранилищем, устанавливающий параметры и продвигающий «отобранные» пути дохода.

В теории каждый хранилище должно иметь независимый уровень изоляции, хранитель должен быть экспертом, обладающим необходимым опытом и отраслевыми знаниями, и, наконец, риск должен быть прозрачным и модульным.

Однако на самом деле ситуация обстоит иначе, банкротство Stream выявило три основных недостатка:

Синтетические активы несут риск со стороны эмитента: использование изолированного хранилища для синтетических активов, таких как xUSD, подвергает вас риску со стороны эмитента.

Неправильные стимулы: Кастодианы соревнуются по APY и TVL, более высокий APY = большая доля рынка = большие вознаграждения для кастодианов, и при отсутствии первой потери (интересы кастодиана связаны с рыночными интересами) все риски на стороне понижения несут поставщики ликвидности.

Циклы и повторное ставление: один и тот же синтетический актив используется повторно и выставляется в качестве обеспечения на кредитном рынке, упаковывается в другой стабильный активный портфель, а затем повторно проходит через тщательно управляемые хранилища, что приводит к множественным искам на одно и то же основное обеспечение. Короче говоря, в периоды стресса сумма выкупа может превышать доступное обеспечение, и “изолированное хранилище” внезапно перестает быть изолированным.

Естественный отбор

Природа — лучший учитель, она дает нам очень четкий урок: изоляция, основанная на общих интересах, является иллюзией.

Stream Finance — это результат естественного отбора, который проявляет свою лучшую сторону, устраняя слабые дизайны, которые ставят в приоритет рост, а не устойчивость, прибыль, а не прозрачность, долю рынка, а не выживание.

Модель изолированного хранилища + доверенного лица сама по себе не является ошибкой, но в настоящее время она не может пройти самое основное испытание… Сможет ли она выжить? Сможет ли она выжить, когда эмитент терпит неудачу, залоги испаряются, а цепочка требований раскрывает, что “изоляция” — это всего лишь маркетинговый ход?

Aave выжила, потому что предполагала провал; Stream рухнула, потому что предполагала доверие.

Рынок, как и прежде, выражает свою точку зрения через жестокие законы естественного отбора — законы эффективного и неэффективного. Протоколы, которые внешне оценивают риски, используют непрозрачные залоги для наращивания плеча и стремятся к годовому доходу, а не к жизнеспособности, не получат второго шанса; они будут ликвидированы, а их общая заблокированная стоимость будет перераспределена тем протоколам, которые действительно эффективны.

DeFi больше не нуждается в бесконечном восхвалении механизмов доходности; ей требуется более строгий дизайн, более прозрачные залоги и больше ответственности для принимающих решения. Протоколы, которые смогут выжить, будут теми, которые смогут справляться с дефолтом контрагентов, предполагать рыночное давление, а не стабильность, и превращать консерватизм в доминирующее положение.

Природа не заботится о вашем TVL или вашем APY, она заботится только о том, сможет ли ваш дизайн выжить во время следующего события массового вымирания.

А следующая уже пришла.

Рекомендуем прочитать:

10 миллиардов долларов стабильных монет испарились, истинная причина цепной реакции в DeFi?

MMT шорт-событие: тщательно спроектированная игра на выкачивание денег

Под дикой жатвой, кто ожидает следующего COAI?

Нажмите, чтобы узнать о вакансиях в ChainCatcher