Aster 造富神話之後：如何安全選擇下一位登場的英雄

作者：OneKey 團隊 @jonasCyang

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過去幾天裏，BNB Chain 上的永續合約交易所 Aster 因代幣暴漲刷屏推特時間線。「巨鯨盈利截圖」與「早期持有者暴富故事」持續引發關注，「一夜暴富」的想象力被持續點燃，越來越多的用戶把目光投向了「鏈上永續合約」賽道。

但價格只是舞臺光，機制與安全才是基石。我們不僅要盯着幣價的漲幅，更要爲下一次的入局做好充足準備。

下面這份「風險地圖」會用通俗的語言拆解核心零部件：在 FOMO 下一個鏈上永續交易所之前，讓你學會怎麼選擇、怎麼用、怎麼避坑。讀完你就能對任何一家永續 DEX 做出有據可依的安全判斷。

「鏈上永續合約的風險地圖」

1/ 價格源與預言機

預言機和外部價格是所有形態的鏈上永續交易所共同的地基：清算閾值、資金費率、風險限額與異常保護，幾乎都要依賴鏈外現貨市場的「真實」價格來校準。

在鏈上 Perp 中通常要區分三種價格：

成交價：訂單簿上實際撮合到的價格；

指數價：聚合多交易所 / 多池的參考現貨價，主要錨定資金費率與合理價差；

預言機價：由 Chainlink、Pyth 等籤名上鏈的「權威價」，常用來計算標記價 / 清算與風控。

很多協議會用預言機價生成標記價、用指數價算資金費，而成交價只用於實際交易結算，這三者邏輯分工不同，不能混看。 上個月在 HyperLiquid 上的 XPL 代幣套保狙擊事件就是一個典型的案例。狙擊者通過兩個已知信息巨額獲利：「HL 上存在大量套保空單」和「清算價格基於成交價」。在這個事件中，作爲「套保者」如果沒有考慮到清算價格的計算方式，那很有可能得不償失。

但如果一個交易所的文檔講不清楚各種價格之間的關係，那就不是用戶操作上的問題，你可能需要重新評估這個交易所的產品質量。

2/ 保險基金

在鏈上永續合約交易所裏，保險基金的作用很直接：當清算來不及、有人穿倉而資金池出現缺口時，它先行兜底，盡量維持成交不中斷，把自動減倉（ADL）和停市這類極端手段往後推。

這筆錢通常來自三處：平台拿出一部分交易手續費、強平產生的罰沒收入，以及協議金庫或用戶可參與的專用保險池（如 HLP）。

當出現缺口時，系統按順序處理：優先動用保險基金補洞；不夠再觸發 ADL 分攤；仍不夠才考慮停市。部分協議還會讓基金通過清算競拍臨時充當對手盤。

對用戶而言，保險基金像一只「穩定的收益池」——回報來源清晰，看起來風險不高。但需要警惕的是，專業交易員可能利用機制漏洞「定向打擊」，把池子的錢抽走；極端行情下，基金也可能被迅速消耗，反而放大系統性風險。

3/ ADL 自動減倉

ADL 是永續合約交易所的「最後防線」：當清算單在標記價 / 指數價附近成交不了，或保險基金撐不住時，系統會強制削減對手盤的盈利倉位，快速降槓杆、恢復可清算性。它保護系統與 LP，但把代價轉給被減倉的盈利帳戶，影響策略連續性。

對於 ADL，你只需想清楚幾件事：

何時觸發：清算滑點過大 / 無人接、保險基金低於閾值、極端波動引發清算連鎖；

觸發順序：通常按 PnL% × 槓杆 排隊，浮盈越高、槓杆越高越先被減。

行情崩的時候，清算單賣不出去、保險基金也不夠用。沒有 ADL，不是大家一起買單，就是平台被迫按下暫停鍵。ADL 的機制是一個常見的風險把控手段，可以證明交易所的基礎風險設施是完善的，

4/ 資金費率

資金費率的作用，是用在多空之間轉移資金來把永續合約的價格拉回現貨 / 指數價：價高時多頭付給空頭，價低時空頭付給多頭。

需要強調的是，資金費率沒有統一標準——不同交易所、不同品種在參考價格、結算頻率、上下限與豁免規則等細節各不相同，同名「資金費率」但具體機制可能完全不一樣。

如果你想做資金費相關的套利，先把基本面幾件事核對清楚：結算窗口有多長、具體在什麼時間點結算；計費用的是標記價還是指數價；有沒有單次上限或臨時暫停機制。沒弄清這些細節，你預估的資金費和最終到帳就可能會出現偏差。

同時，想把這塊長期做穩，還需要掌握幣種之間的差異，並留意項目方是否會主動調整參數。至少，文檔和前端應能看到資金費來源與時間戳、歷史曲線、下一次結算倒計時及參數變更記錄。把這些信息確認到位，再去計算空間和安排倉位，心裏才有數。

5/ 結構化產品

如今的鏈上 Perp 也越來越像 CEX，產品不僅僅提供合約交易，不少團隊會在交易之上疊一層理財入口：把用戶資金集中進金庫，由管理員去做做市、基差 / 資金費捕捉、甚至跨所對沖，賺到的收益再按份額回給出資人。

對平台來說，這能穩定深度與流動性；對用戶來說，這是把復雜策略打包成「一鍵參與」。

但最大的問題是黑盒：不把怎麼玩、用沒用槓杆、在哪兒對沖說清楚。

市場一變，「中性」就不再中性，原本看起來穩定的收益可能立刻翻臉；極端的時候還可能清算、被動減倉，甚至贖回排隊或打折。別迷信高 APY 和漂亮曲線，它們只說明過去，而不是承諾未來。

決定是否參與，按這幾件事自檢：

• 有沒有把策略邏輯講清，比如做什麼、在哪兒做、是否有風險敞口；

• 持倉與淨值是否可鏈上驗證；

• 贖回規則是否明白，是否明確了鎖定期、排隊退出機制、費用；

• 誰是金庫管理者，擁有什麼權限；

能把這些基本面交代清楚的金庫，才值得用真金白銀試試水。

6/ 網頁前端的「絲滑」程度

在 Perp 裏，「絲滑」不是好看，而是穩、快、信息到位：頁面不掉幀、推送不丟包、關鍵數據一眼對齊。這通常意味着底層鏈路和風控夠硬，也常對應更強的資源與執行力；不保證一定是「大毛」，但確實是個強信號。

特別是一些關鍵信息的呈現，可以看出一個交易所是否專業。比如資金費率的結算倒計時、持倉與保證金實時變化、預計清算價與費率影響等。

反過來，如果前端頻繁卡頓、報價與訂單狀態對不上、關鍵信息被省略甚至被故意藏起來，那就不只是體驗差的問題了：你在刷量或做活動時，很容易因爲延遲與信息不對稱承擔額外風險。

「End」

Aster 的故事說明：情緒能在一夜之間點燃。但能燒多久還需看產品本身。

真正有用的是養成一套「體檢思路」：先判斷這家 Perp 是否把價格體系、成本節奏與極端處置說清並攤在明面上——價格怎麼定、費用怎麼走、極端時怎麼收尾，界面能不能讓你一眼看懂、事後能不能對得上；再看它把「理財入口」講沒講清玩法與退出規則，別讓高收益把你帶進黑盒。

下次再遇到「暴富神話」，先做體檢，再決定是否上車。