Coin, hisse, tahvil: Bir kaldıraç döngüsü perspektifi

Döngü, kaldıraçtan kaynaklanır; hızlı doğup hızla ölen Meme coin'lerden, 80 yıllık teknik dalgalara kadar, insanlık her zaman daha fazla servet yaratmak için bir güç, inanç veya örgütlenme biçimi bulmayı başarmıştır. Mevcut tarihsel koordinatları kısaca gözden geçirelim, böylece coin, hisse senedi ve tahvilin iç içe geçmişliğinin neden önemli olduğunu çerçeveleyelim.

15. yüzyılın sonlarından itibaren coğrafi keşifler ile kapitalizmin çekirdek ekonomik sisteminde aşağıdaki değişiklikler ortaya çıkmıştır:

• İspanya ve Portekiz - Fiziksel altın ve gümüş + zalim sömürge plantasyonları
• Hollanda——Hisse Senedi + Şirket Yapısı (Hollanda Doğu Hindistan Şirketi)
• İngiltere——Altın standardı + Sömürge makas farkı (Askeri yönetim + Sistem tasarımı + İmparatorluk ayrıcalık sistemi)
• Amerika - Dolar + ABD Tahvilleri + Askeri Üsler (doğrudan sömürgecilikten vazgeçmek, önemli üsleri kontrol etmek)

Dikkat edilmesi gereken, sonuncuların öncekilerin artılarını ve eksilerini benimseyeceğidir; örneğin, İngiltere de şirket ve hisse senedi sistemini benimseyecek, Amerika da güç kullanarak yönetim gerçekleştirecektir. Burada yeni hegemonun yenilikçi yönleri vurgulanmaktadır. Yukarıdaki gerçeklere dayanarak, klasik kapitalizmin işleyişinin iki ana özelliği keşfedilebilir:

İngiltere

• Ekonomik borç döngüsü: Fiziksel varlıklar ve mal üretimi, finansal alana yerini bırakır, klasik bir kapitalist süper güç yolu, yeni finansal yeniliklerle sermaye toplama ve kar elde etme sürecine dayanır;
• Kaldıraç nihayet çöktü: Hollanda'nın hisse senetlerinden Wall Street'in finansal türevlerine, getiri baskısı teminatı gölgede bırakıyor, borçlar tasfiye edilemiyor, yeni gelişen ekonomiler devralıyor.

Amerika, küresel egemenliğin en yüksek ölçeğine ulaşmıştır, sonraki aşama "benim içimde sen, senin içinde ben" olan uzun bir son anı olacaktır.

ABD tahvilleri nihayet kontrol edilemez hale gelecek, tıpkı Boer Savaşından sonraki Britanya İmparatorluğu gibi, ancak onurlu bir sona ulaşmak için, coin, hisse senedi ve tahvil gibi finansal ürünlerin borç çöküşü geri sayımını uzatması gerekiyor.

Coin, hisse senedi ve tahvil birbirini destekliyor, altın ve BTC, ABD tahvillerini teminat olarak destekliyor, stabil coin, doların küresel kabul oranını destekliyor, de-leveraging sürecinin kayıplarını daha sosyal hale getiriyor.

Coin Hisse Tahvil 6 Çeşit Kombinasyon Yöntemi

İnsanları mutlu eden her şey, sadece bir hayal.

Büyümek ve karmaşıklaşmak, tüm finansal araçların ve hatta canlıların doğal bir yasasıdır; bir tür zirveye ulaştığında, ardından gelen düzensiz içe dönme, giderek karmaşıklaşan boynuzlar ve tüyler, eş bulma zorluğunun arttığının bir tepkisidir.

Token ekonomisi, Bitcoin'den doğmuştur; sıfırdan bir zincir üzerindeki finansal sistemi oluşturmuştur. 2 trilyon dolarlık BTC piyasa değeri, yaklaşık 40 trilyon dolarlık ABD tahvili ölçeği ile karşılaştırıldığında, sadece hafifletici bir rol oynayabilir. Ray Dalio, dolara karşı altın hedgesini sıkça öneriyor; bu da benzer bir mantığa sahiptir.

Hisse senedi piyasasındaki likidite, tokenlerin yeni bir sütunu haline geliyor. Pre IPO pazarında tokenleştirme olasılığı ortaya çıkıyor. Hisse senetlerinin blok zincirine aktarılması, elektronikleşmenin ardından yeni bir taşıyıcı haline geliyor. DAT (Finans Ofisi) stratejisi ise 2025'in ilk yarısının ana ekseni.

Ancak dikkat edilmesi gereken, ABD tahvillerinin zincir üzerindeki varlığı üzerinde fazla durmaya gerek yoktur, ancak token tabanlı tahvil ihracı ve şirket tahvilleri gibi zincir üzerindeki uygulamalar hala deneme aşamasındadır, fakat sonunda küçük ölçekli uygulamalara başlanmıştır.

Görsel Açıklama: ETF Sayısının Artışı Görsel Kaynağı: @MarketCharts Stabil coinler bağımsız bir anlatı haline geliyor, tokenleştirilmiş fonlar ve borçlar RWA'nın yeni eşanlamlıları haline gelirken, daha fazla coin, hisse senedi ve tahvil kavramlarını içeren karma ETF'lere de fon girişi olmaya başladı. Geleneksel ETF/Endeksin likiditeyi yutma hikayesi kripto dünyasında bir kez daha sahne alacak mı?

Buna karar veremiyoruz, ancak sahte coin DAT ve staking ETF gibi biçimlerin artık kaldıraç artış döngüsünün resmi olarak başladığını ilan etti.

Görüntü açıklaması: Coin, hisse senedi ve tahvil kombinasyonu. Görüntü kaynağı: @zuoyeweb3. Token'lar teminat olarak, DeFi ve geleneksel finans alanında giderek etkisiz hale geliyor; zincir üzerinde USDC/USDT/USDS'ye ihtiyaç var, bunlar bir türde ABD tahvillerinin varyasyonlarıdır. Zincir dışı olarak stabil coin'ler yeni bir trend haline geliyor; bunun öncesinde, ETF ve RWA kendilerine ait uygulamaları gerçekleştirdi.

Özetle, piyasada yaklaşık 6 tür coin-hisse-bond kombinasyonu bulunmaktadır:

• ETF (vadeli, nakit, staking, genel)
• Coin hisse (finansal yöntemlerle zincir üzerindeki kullanımını dönüştürme)
• Coin şirketi IPO (Circle, stablecoin trendinin aşamalı "sert tepe" noktası)
• DAT (MSTR coin hisse tahvili v.s ETH coin hisse v.s ENA/SOL/BNB/HYPE coin)
• Tokenleştirilmiş ABD Hazine Bonoları, Fonlar (Ondo RWA Teması)
• Pre IPO piyasa tokenizasyonu (henüz hacim yok, tehlikeli sessizlik dönemi, geleneksel finansın zincir üzerinde dönüşümü)

Kaldıraç döngüsünün sonu ve çıkış zamanı tahmin edilemez, ancak döngünün temel görünümünü çizebiliriz.

Teorik olarak, DAT adlı altcoin ortaya çıktığında, zaten uzun bir döngü zirvesinde bulunmaktadır. Ancak BTC'nin 100.000 dolar civarında yatay seyir izleyebilmesi gibi, dolar/ABD tahvilleri tamamen sanal hale gelme kararı alır; serbest bırakılan momentumun piyasa tarafından sindirilmesi uzun zaman alır ve bu sindirme genellikle 30 yıl gibi bir süreyi kapsar: Boer Savaşı'ndan İngiltere'nin altın standardından vazgeçmesine (1931-1902=29) ve Bretton Woods sistemine (1973-1944=29) kadar.

On bin yıllık bir süre çok uzun, sadece sabah akşamı kovalamak gerek, en azından 2026 ara seçimlerinden önce, Crypto'nun bir yılı daha güzel geçecek.

Görüntü açıklaması: Coin, hisse senedi ve tahvil piyasasının mevcut durumu. Görüntü kaynağı: @zuoyeweb3. Mevcut pazar yapısını istatistiksel olarak değerlendirirken, coin şirketlerinin IPO'su en yüksek düzeyde ve en az sayıda bir alandır. Sadece çok az sayıda coin şirketi ABD borsa IPO'sunu tamamlayabiliyor, bu da kendini varlık olarak satmanın en zor olduğunu gösteriyor.

İkincil seçeneklere yönelmek, mevcut kaliteli varlıklar etrafında yeniden satış yapmak daha basit olacaktır; örneğin, BlackRock mevcut BTC ve ETH ETF alanında tartışmasız bir dev haline gelmiştir, yeni stake edilmiş ETF'ler ve genel ETF'ler yarışın yeni yüksek ve düşük seviyeleri haline gelecektir.

İkincisi, DAT (finansal havuz) strateji şirketi, hem BTC üzerinden tahvil çıkarabilen hem de hisse senedi fiyatlarını destekleyen tek oyuncu olarak öne çıkmaktadır. Artakalan fonlar BTC satın almayı sürdürmektedir; bu, piyasanın BTC'yi teminat olarak kabul ettiğini ve aynı zamanda Strateji'nin kendisinin BTC'nin varlık değerini "temsil ettiğini" göstermektedir.

ETH Hazine şirketleri alanındaki BitMine ve Sharplink gibi şirketler en iyi ihtimalle coin ve hisse senedi etkileşimini tamamlamıştır, ancak kendi tahvil çıkarma güçlerine dayanarak piyasayı ikna edememişlerdir (coin alımı sırasında sermaye hareketlerini tahvil çıkarma kısmı olarak hesaba katmamak kaydıyla). Yani piyasa, ETH'nin değerini kısmen kabul etmekte, ancak ETH Hazine şirketinin kendi değerini kabul etmemektedir; mNAV'ın 1'in altında olması (hisse fiyatı toplam değerinin, sahip olunan varlık değerinin altında olması) sadece bir sonuçtur.

Ancak ETH'nin değeri genel olarak tanındığı sürece, yüksek kaldıraç yarışması kazananlar üretecektir, sonunda düşen sadece uzun kuyruk finansman şirketleri olacaktır, geriye kalanlar ETH'nin temsilini elde edecek, kaldıraç artışı/azaltılması döngüsünden sonra kazanan olacaktır.

Sonrasındaki tokenize edilmiş hisse senetleri, şu anki ölçekte DAT ve IPO veya ETF ile kıyaslandığında daha düşük kalıyor; ancak en fazla uygulama potansiyeline sahip. Mevcut hisse senetleri elektronik formatta, çeşitli sunucularda saklanıyor; gelecekte hisse senetleri doğrudan blok zincirinde dolaşacak, hisse senedi bir token olacak, token ise herhangi bir varlık olabilir. Robinhood kendi ETH L2'sini oluşturdu, xStocks Ethereum ve Solana'ya geldi, SuperState'in Opening Bell'ı Galaxy'nin tokenize edilmiş hisse senetlerini Solana'ya taşımasına yardımcı oluyor.

Gelecekteki tokenleştirilmiş hisse senetleri Ethereum ve Solana arasında bir rekabet içinde olacak, ancak bu senaryonun hayal gücü de en az seviyede, daha çok teknik hizmet renklerini öne çıkartıyor, pazarın blockchain teknolojisine olan kabulünü temsil ediyor, ancak varlık yakalama yeteneği $ETH veya $SOL'a aktarılacak.

Tokenleştirilmiş ABD tahvilleri ve fon alanında Ondo tek oyuncu olma eğilimi belirginleşiyor, bunun nedeni ABD tahvilleri ve stabilcoinlerin kombinasyonunun yönlendirilmesidir. RWA'nın geleceği, tıpkı dolar dışı stabilcoinler gibi, daha fazla ABD tahvili dışı alana açılmayı gerektiriyor; uzun vadede pazar büyüklüğü devasa, ancak bu her zaman uzun vadeli olacak.

Son olarak, Pre IPO iki şekilde uygulanmaktadır; birincisi, önce fon toplamak, ardından hisse senedi satın almak, ikincisi ise önce hisse senedi satın almak, sonra tokenlaştırarak dağıtmaktır. Elbette xStocks, ikincil borsa ve Pre IPO ile ilgilidir, ancak temel fikir, kamuya açık olmayan pazarları tokenlaştırarak teşvik etmektir, böylece kamuya açık olmayan pazarların açılmasını teşvik etmek. Bu ifadeye dikkat edin, bu, stabil coinlerin genişleme yoludur.

Ancak mevcut yasal çerçevede, düzenleyici arbitraj için hala bir alan kalıp kalmayacağına dair sadece bir beklenti var, ancak bu oldukça uzun bir uyum sürecinden geçmesi gerekecek, Pre IPO çok hızlı bir şekilde kamuya açılmayacak, Pre IPO'nun merkezi varlık fiyatlandırma hakları sorunudur, bu temelde bir teknik sorun değildir, Wall Street'teki birçok dağıtıcı bunu tüm güçleriyle engellemeye çalışacaktır.

Buna karşın, hisse senedi tokenizasyonunun hakların dağıtımı ve teşviklerin dağıtımı ayrılabilir; "kripto para dünyasındaki insanlar hakları umursamıyor, daha çok teşvikleri önemsiyor". Hisse senedi gelirlerinin vergilendirilmesi gibi denetim sorunları ise dünya genelinde zaten uygulanmaktadır, zincir üzeri olma durumu bir engel değildir.

Karşılaştırdığımızda, Pre IPO Wall Street'in fiyat belirleme yetkisini içerecek, hisse senedi tokenizasyonu ise Wall Street kazançlarını artıracak, dağıtım kanalları ve daha fazla likidite girişi ile tamamen farklı iki durumu temsil ediyor.

Yükseliş döngüleri benzerlik gösteriyor, düşüş döngüleri ise baskılanıyor

Sözde kaldıraç döngüsü, kendi kendini gerçekleştiren bir kehanettir; herhangi bir iyi haber, iki kez artışa değer, sürekli olarak kaldıraç artışını tetikler. Ancak, kurumlar farklı teminatları birbirine geçişli olarak tutar ve düşüş döngüsünde, öncelikle ikincil coinleri satmayı tercih ederler, güvenli teminatlara kaçarlar. Bireysel yatırımcılar hareket özgürlüğüne sahip değildir ve nihayetinde ya aktif olarak ya da pasif olarak tüm zararları üstlenirler.

Jack Ma ETH satın aldığında, Huaxing Capital BNB aldı, Zhiyin International Solana tokenleştirilmiş fonu ihraç etti, yeni bir çağ bizim zamanımıza girdi: Küresel ekonomiler blockchain sayesinde bağlantılarını sürdürüyor.

Amerika, KOPP yasasının sınırlaması altında, en düşük maliyetli ve en yüksek verimli yönetim modeli olmuştur. Ancak, karmaşık ve iç içe geçmiş durumlarla karşı karşıyadır. Yeni çağdaki Monroe Doktrini, nesnel ekonomik yasalarla uyuşmamaktadır. İnternet parçalanabilirken, blok zinciri ise harika bir şekilde doğal olarak bir bütün halindedir; herhangi bir L2, düğüm ve varlık Ethereum üzerinde bir araya gelebilir.

Daha organik bir perspektiften bakıldığında, coin, hisse senedi ve tahvil kombinasyonu, piyasa yapıcılar ile bireysel yatırımcıların portföy değiştirme sürecidir ve "Bitcoin yükseliyor, alternatif coinlerin yükselişi ona yetişemiyor, Bitcoin düşüyor, alternatif coinler daha derin bir düşüş yaşıyor" prensibiyle benzerlik gösterir, ancak ikincisi daha çok zincir üzerindeki ekosistemlerde görülmektedir.

Bu süreci tartışalım:

1. Yükseliş döneminde, kurumlar kaldıraç oranına dayanarak teminat fiyatı düşük olan yüksek volatiliteye sahip varlıklara yönelir; düşüş döneminde, kurumlar yüksek değerli varlık pozisyonlarını korumak için öncelikle alternatif varlıkları satmayı tercih eder.
2. Bireysel yatırımcıların süreci bunun tersidir, yükseliş döneminde bireysel yatırımcılar daha fazla BTC/ETH ve stabil coin satıp yüksek volatiliteye sahip varlıklar satın alırlar, ancak toplam fon büyüklüğüyle sınırlı olduklarından, piyasa düşüşe geçtiğinde bireysel yatırımcılar, altcoinlerin yüksek kaldıraçta kalmasını sürdürmek için daha fazla BTC/ETH ve stabil coin satmak zorunda kalırlar;
3. Kurumlar doğal olarak daha büyük geri çekilmelere katlanabilir, perakende yatırımcıların yüksek değerli varlıkları onlara satılacak ve perakende yatırımcıların kaldıraç kullanma davranışı da kurumların dayanıklılığını artıracak, dolayısıyla perakende yatırımcıların varlıkları satmaya devam etmesi gerekecek;
4. Döngünün sonu, kaldıraç çöküşü ile işaretlenir. Eğer bireysel yatırımcılar kaldıraçlarını sürdüremiyorsa, döngü tamamlanır; eğer kurumlar iflas ederse ve sistemik bir krize yol açarsa, yine de bireysel yatırımcılar en büyük kayıpları yaşar, çünkü bu aşamada yüksek değerli varlıklar diğer kurumlara aktarılmıştır.
5. Kurumlar için kayıplar kesinlikle toplumsallaşacak, bireysel yatırımcılar için kaldıraç kendi iplerini çekmekte ve kurumlara ödeme yapmak zorundalar. Tek umut, diğer kurumlar ve bireysel yatırımcılardan önce koşmak; bu, Ay'a çıkmaktan farksız bir zorluk.

Teminatların sınıflandırılması ve değerlendirilmesi sadece bir yüzeydir, asıl olan teminatların beklentilerine göre kaldıraç oranının fiyatlandırılmasıdır.

Bu süreç, altcoinlerin neden daha kötü bir düşüş yaşadığını açıklamak için yetersiz kalabilir ve eklenmeye devam edilebilir. Küçük yatırımcılar, ihraç eden taraftan daha fazla kaldıraç artışı arzulayacaklardır. Yani, küçük yatırımcılar her varlığın 125 kat olmasını istiyor, ancak aşağı yönlü döngülerde, piyasanın gerçek karşıt tarafı küçük yatırımcıların kendisi olacaktır. Kurumsal yatırımcılar genellikle daha karmaşık varlık tahsisleri ve hedge stratejileri kullanır, bu kısmı da küçük yatırımcılar üstlenmek zorundadır.

Özetlemek gerekirse, coin, hisse senedi ve borç, kaldıraç oranı ve volatiliteyi eşitlemekte, finans mühendisliği perspektifinden yola çıkarak, kısmen ABD tahvillerine dayanan, delta nötr bir karışık stablecoin hayal edebiliriz. Bu, bir stablecoin'in coin, hisse senedi ve borç formlarını birbirine bağlamasını sağlar; bu durumda piyasanın volatilitesi hedge mekanizmasının etkin olmasını sağlar ve hatta daha fazla kazanç elde edilmesine olanak tanır, yani eşzamanlı olarak yükselir.

ENA/USDe bu özelliği kısmen kazanmış durumda, kaldıraç döngüsünün hareket yolunu cesurca tahmin edelim, daha yüksek kaldıraç daha fazla TVL ve küçük yatırımcı işlemi çekecek, nihayetinde volatilite kritik noktaya ulaşacak, proje ekibi öncelikle USDe sabit oranını koruyacak, ENA fiyatını terk edecek, ardından DAT şirketinin hisse fiyatı düşecek, kurumlar öncelikle çıkış yapacak, küçük yatırımcı nihayetinde devralacak.

Sonrasında daha korkunç çoklu kaldıraç döngüleri ortaya çıkacak, ENA hazine yatırımcıları hisse senetlerini satacak, ETH ve BTC hazine şirketlerindeki değerlerini korumak için, ancak her zaman sürdüremeyen şirketler olacaktır, yavaş yavaş patlayarak, önce küçük coin DAT patlayacak, ardından büyük coin küçük DAT şirketi patlayacak, nihayetinde piyasa korku dolu bir hale gelecek, Strateji'nin rüzgarını ve otların hareketini gözlemleyecek.

Coin, hisse senedi ve tahvil modeli altında, ABD hisse senedi piyasası nihai likidite kaynağı haline geliyor ve nihayetinde etkileşim etkisi altında da kırılacak. Bu, abartılı bir söylem değil; ABD hisse senedi piyasası düzenlemelere rağmen LTCM niceliksel krizini engelleyemedi. Şimdi Trump herkesin birlikte coin çıkarmasını sağlıyor, coin, hisse senedi ve tahvil etkileşiminin büyük patlamasını kimsenin engelleyebileceğini düşünmüyorum.

Küresel ekonomik yapılar blockchain üzerinde birbirine bağlı ve birlikte patlıyor.

Bu durumda ters yönde hareket, akışkanlığı hala mevcut olan her yerde, ister zincir üstünde ister zincir altında, ister coin, hisse senedi, tahvil 6 türlü yöntemle, çıkış arayan fırsat penceresi haline gelecektir. En korkutucu olan ise zincir üzerinde Fed'in olmaması, nihayetinde likidite sağlayıcısının yokluğu, piyasayı düşürmekten başka bir seçenek bırakmayacak ve sonuçta sıcak bir sessizliğe sebep olacaktır.

Her şey sona erecek, her şey başlayacak.

Uzun bir "acı çekme dönemi"nin ardından, küçük yatırımcılar yemek siparişi vererek BTC/ETH/stablecoin satın almak için yavaş yavaş bir kıvılcım oluşturdu ve bu, kurumsal yatırımcılara yeni bir konsept olarak sunuldu, yepyeni bir döngü yeniden başladı. Finansal sihir ortadan kalktıktan ve borçlar temizlendikten sonra, her şeyin sonuna gerçek emekle yaratılan değerlerin ihtiyaç duyulacağı bir döneme gireceğiz.

Okuyucular muhtemelen stabil coin döngüsünden neden bahsedilmediğini fark edecektir.

Çünkü stablecoin'ler kendileri döngünün dışsal bir şeklidir, BTC/altın desteği sarsılan ABD tahvilleri, stablecoin'ler doların küresel benimsenme oranını destekliyor. Stablecoin'ler kendi başlarına bir döngü oluşturamazlar, gerçek getiri kapasitesine sahip olabilmeleri için daha alt düzey varlıklarla eşleştirilmelidirler, ancak stablecoin'ler ABD tahvillerini atlayarak daha güvenli varlıklar olan BTC/altın gibi varlıkları daha fazla hedef alacaklardır, bu da döngü kaldıraç eğrisini daha yumuşak hale getirecektir.

Sonuç

Altı kitabı bana yorumladım, şimdi ben altı kitabı yorumluyorum.

On-chain kredi verme henüz yapılmadı, DeFi ve CeFi'nin entegrasyonu gerçekten gerçekleşiyor, ancak coin ve hisse senedi ilişkisi çok büyük değil, DAT bir miktar ilgili, gelecekte kurumsal kredi verme ve kredi modeli gibi konularla ilgili makaleleri tamamlayacak.

Ana odak, coin, hisse senedi ve tahvil arasındaki yapısal ilişkiyi incelemek ve hangi yeni türlerin ve yeni yönlerin yaratılacağını belirlemektir. ETF'ler zaten sağlamlaştırılmış durumda, DAT hâlâ mücadele ediyor, stabil coin'lerin büyük ölçekli genişlemesi, zincir içi ve zincir dışı fırsatlar en büyük, coin ve Pre IPO'nun potansiyeli sınırsız, ancak geleneksel finansmanı uyumlu bir şekilde dönüştürmek çok zor; kendi iç döngü sistemini kurmuş değiller.

Coin hisse, Pre IPO hak sahipliği sorununu çözmesi gerekiyor, ancak "hak sahipliğini çözme yöntemi" ile bu sorun çözülemez, ekonomik etki yaratmak zorundasınız, aksi takdirde düzenleyici engelleri aşamazsınız, düzenleyiciye yönelmek bürokrasi tuzağına düşmek demektir, stabil coinlerin tarihi en açık örnektir, kırsal alanın şehri kuşatması en etkili yoldur.

Coin şirketi IPO'su, geleneksel finansın kripto paraların geri alınması ve fiyatlandırma sürecidir. Sonrasında giderek daha sıradan hale gelecektir. Eğer halka açılmak istiyorsanız, mümkün olan en kısa sürede yapmalısınız; kavramların tamamlanmasıyla birlikte niceliksel değerleme süreci başlayacaktır. Fintech ve üretim sektörü gibi, halka arz sayısı arttıkça hayal gücü alanı da azalacaktır.

Tokenleştirilmiş ABD tahvilleri (fonları) uzun vadeli yatırımlarda, aşırı kâr elde etmek zor; bireysel yatırımcılarla pek bir ilgisi yok, bu da blok zincirinin teknik kullanımını daha belirgin hale getiriyor.

Bu makale esasen statik makro çerçeve, dinamik veri yetersizliği taşıyor, örneğin Peter Thiel'in çeşitli DAT ve ETF'lerdeki finansman, yatırım gibi katılımları.

Ve kaldıraç çekildiğinde, dev balinalar ve küçük yatırımcılar ters yönde hareket eder; dev balinalar önce ikincil varlıkları satarken, ana varlıkları korur, küçük yatırımcılar ise ikincil varlıkların kaldıraçlarını sürdürmek için ana varlıkları satmak zorundadır. Yani, Bitcoin yükseldiğinde, altcoinler yükselmeyebilir; ancak Bitcoin düştüğünde, altcoinler kesinlikle büyük düşüş yaşayacaktır. Bunların hepsinin verilerle kanıtlanması gerekiyor, ancak şu anda imkanlar kısıtlı, bu yüzden önce statik bir çerçeve oluşturarak düşüncelerimi netleştirmeliyim.