私の見積もりでは、少なくとも米国株式市場で20%の修正があり、引きずると予想していました$BTC価格は約$50,000の水準に戻りました。最初の目標が達成されました: 米国株市場は、VIX指数が約55に達すると20%の修正が行われ、トランプ大統領による他国へのより強い関税措置が触媒となりました。 $BTC一度$74,000レベルまで下落しましたが、歴史的な価格変動を考慮すると、私たちが期待していたよりもはるかに強靭でした。次はこちらです：6月までに、米連邦準備制度理事会による利上げが予想され、その後に米国株式市場と暗号資産市場の底打ちが期待されます。実際には、トランプ大統領は、連邦準備制度理事会のパウエル議長に利上げを強制的に削減するように明確に指示しました. この記事は、トランプ大統領が利下げについて非常に偏執的である理由と、私たちが暗号資産市場に強気である理由を詳細に説明するものであり、これはあなたによって提示されています@velocitycap_.

高金利から生じる2つの深刻な問題

次の数か月で積極的な金利引き下げが必要とされる二つの切迫した問題があります。まず、今年の9兆ドル相当の国債の「満期の壁」はトランプ政権に、金利引き下げを行い数兆ドルの再融資コストを節約する方法を見つけるために全力を挙げさせました。しかし、連邦準備制度の見解では、現在のインフレ水準には金利を速やかに引き下げる余地がありません。したがって、関税やDOGEの設定などのトランプ政権による見かけ上無理筈な急進的な政策や措置を説明する最善の方法は、それらがマクロの不確実性によって連邦準備制度に金利引き下げを強制しようとした調整された計画を構成していたということでした。さもなければ、米国政府はロールオーバー後に少なくとも3〜4倍の利子を支払わなければなりませんでした。実際に、2年間の短期国債利回りは、市場のリスク回避感情や国債への資本流入を反映するために低下してきました。

トランプ政権の視点からみて利下げがどれだけ緊急かは、以下のチャートで最もよく説明されます:

実際、FRBの利下げの可能性は、米国債先物のボラティリティの水準を反映するメリルリンチ・オプション・ボラティリティ・ディスティテューション(MOVE)指数の急騰によってさらに実証されています。この指数は、米国債のタームプレミアム(つまり、長期債と短期債の利回りスプレッド)の代理と見なされます。それが高くなると、資金調達された国債または社債取引を行う人は、より高い証拠金要件によって売却することを余儀なくされます。MOVE指数が持続的に上昇し、特に140を上回った場合、FRBは金融システムの機能に不可欠な米国債や社債市場を利下げで安定させることを余儀なくされる可能性があります。(注:前回、MOVE指数が140を上回ったのは、2008年以来最大の銀行破綻であるシリコン銀行の破綻によるものです)

今後数ヶ月の積極的な利下げの2番目の理由は、「満期の壁」によるものですが、今回は、今年中に期限を迎える米国の商業用不動産(CRE)ローンの$ 500B +を指しています。コロナ禍で低金利で引受されていたCREローンの多くは、金利が高く、長期化する環境下での借り換えの課題に直面しており、特にレバレッジがかかりすぎた物件ではデフォルトが増加する可能性があります。特に在宅勤務政策が浸透し、コロナ禍以降に高い空室率をもたらした構造変化を誘発しています。実際、CREローンの大規模なデフォルトの可能性は、実際にMOVE指数の急上昇に寄与する可能性があります。

2024年第4四半期、不動産担保ローンの不履行率は1.17%から1.57%に上昇しました。歴史的な比較から、特に締まりつつある金融環境において1.5%を超える率は懸念されます。一方、ピークから31%下落したオフィス市場は、20%の高い空室率、キャップレートの上昇（約7-8%）、そして膨大なローンの満期を抱えているため、デフォルトリスクが高まっています。

ここでのロジックは次のとおりです: 高い空室率は純運営収入（NOI）を減少させ、債務サービスカバレッジ比率（DSCR）と債務利回りを下げますが、キャップレートは上昇します。高金利はこれを悪化させ、特に2025年満期のローンにとっては、より高金利での再融資が不可能になる可能性があります。したがって、COVID時と同様に比較的低金利でCREローンを再融資できない場合、銀行はより多くの不良債務を抱えることになり、それがさらに他の銀行を崩壊させる連鎖反応を引き起こす可能性があります（2023年の金利急騰がシリコンバレーバンクや他の銀行を崩壊させたことを思い出すだけでも、それがどれほど重要かを）。

現在の高金利から生じるこれら2つの重要な問題に直面して、トランプ政権は金利をできるだけ早く引き下げるために急進的な措置を採らなければなりません。さもないと、これらの債務は繰り返さなければならず、米国政府ははるかに高い再融資コストに苦しむことになります。多くの商業不動産ローンが繰り返せず、多額の不良債務を引き起こす可能性があります。

次の強気相場を牽引する可能性のあるカタリスト - ステーブルコイン

暗号資産市場に最も影響を与えるのは市場の流動性です。しかし、流動性に最も影響を与えるのは(i)金融政策と(ii)ステーブルコインの普及です。緩和的な金融政策とステーブルコインの普及により、資本流入をさらに促進することができます。強気相場の上昇がどれだけ依存しているかは、総ステーブルコイン供給量の増加にかかっています。過去の強気サイクル（2019年から2022年）では、総ステーブルコイン供給量は谷底からピークまで10倍に増加しましたが、2023年から2025年初頭まではわずか約100%の増加にとどまっています。

次の12ヶ月で急速に成長するステーブルコインの採用を示唆するイベントに焦点を当てましょう。

• 米国の立法進展に関するステーブルコイン：2025年第1四半期に、上院銀行委員会が3月にGENIUS法案を承認し、ステーブルコイン発行者に対する監視と準備規則を定めています。これは、ステーブルコインを主流の金融システムに統合し、その役割が暗号資産市場で広く受け入れられていることを反映しています。また、米国下院金融サービス委員会は、ステーブルコインの枠組みを定めたSTABLE法案を可決しました。これによれば、非銀行でも連邦規制機関の承認を取得すれば、ステーブルコインを発行できます。規制上の明確さは、ステーブルコインの採用に影響を与える最も重要な要因と認識されており、それによりステーブルコインを通じた暗号資産業界への資本流入がもたらされます。
• 機関採用の加速：Fidelity Investmentsは3月下旬にドルにペッグされたステーブルコインのテストを開始し、伝統的な金融大手が暗号通貨に進出する重要な動きを示しました。同時に、ワイオミング州は7月に州が支援するステーブルコインを発行する計画を発表し、米国のエンティティによって発行される最初のフィアットに裏付けられた完全準備通貨を目指しています。
• トランプのワールド・リバティ・フィナンシャル・ステーブルコイン：ワールド・リバティ・フィナンシャルは、トランプ大統領と関連付けられている。別のトークンセールで5億ドルを調達した後、3月25日にUSD1というドルにペッグされたステーブルコインをローンチする計画を発表しました。この動きは、トランプ政権が暗号資産取引のための重要なインフラとしてステーブルコインを支持していることに一致しています。
• 3月26日、サークルはSBIホールディングスと提携して日本でUSDCを発表し、日本の規制枠組みの下で正式に認可された最初のステーブルコインとして位置付けられました。この動きは、日本がステーブルコインを金融システムに統合する積極的な姿勢を反映しており、他の国々に先例を作る可能性があります。
• PayPalとGeminiのステーブルコインの推進: 今年第1四半期を通じて、PayPalとGeminiはステーブルコイン市場での存在感を強化しました。PayPalのPYUSDとGeminiのGUSDは採用が増加し、PayPalは支払いネットワークを活用し、Geminiは機関投資家に焦点を当て、混雑した米国のステーブルコイン発行者の中で貢献しました。
• 3月24日、給与プラットフォームのRiseは、190か国以上の国際請負業者向けにステーブルコイン支払いを含むオファーを拡大しました。この展開により、雇用主がステーブルコインで給与を支給し、労働者が現地通貨で引き出すといった、取引以外の実用的なステーブルコインのユースケースが浮かび上がりました。
• サークルのIPO：サークルはIPO申請を提出しました。承認されれば、サークルはニューヨーク証券取引所に上場できる最初のステーブルコイン発行者となります。これにより、米国におけるステーブルコインビジネスの公式な地位が示され、より多くの企業が景色を探索しようとする動機付けになります、特にステーブルコインビジネスは機関のリソース、流通チャネル、およびビジネス開発の努力にさらに依存しているため、特に大手機関向けです。

なぜトランプ政権はステーブルコイン開発を積極的に支援しているのですか？これは私たちの最初のセクションに合致しています：流通しているステーブルコインを裏付ける担保は主に短期米国債であり、したがってステーブルコインがより一般的になればなるほど、米国政府が今年償還される数兆ドル相当の短期国債の需要が高まります。

私たちにとって、市場の方向性は明確です：短期間では、市場は高いボラティリティを伴う市場の混乱を経験する可能性が高く、現在の水準からさらに下落するでしょう。しかし、中長期では、鷹揚な金融政策と共に積極的な金利引き下げが予想され、より一般的なステーブルコインの採用が別の強気市場を引き起こす可能性が高いです。前サイクルと同等の強い牛相場となるでしょう。

暗号資産市場への投資による良好なリターンを生み出すための理想的なタイミングに acercamosしています。

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