สรุป

• Market makers มีส่วนสำคัญในการลดความผันผวนและต้นทุนการทำธุรกรรมโดยการ提供 Likuiditas มากมาย ทำให้การทำธุรกรรมเป็นไปอย่างมีประสิทธิภาพ ส่งเสริมความมั่นใจของนักลงทุน และสนับสนุนการดำเนินการของตลาดได้อย่างราบรื่น
• นักสร้างตลาดใช้โครงสร้างต่าง ๆ เพื่อให้ความ Likelihood มากที่สุด โดยทั่วไป คือ ข้อตกลงการยืมโทเค็นและโมเดลการเก็บไว้ได้ ในข้อตกลงการยืมโทเค็น นักสร้างตลาดยืมโทเค็นจากโครงการเพื่อให้แน่ใจว่ามีความ Likelihood ในตลาดสำหรับระยะเวลาที่ระบุ โดยทั่วไป 1-2 ปี และได้รับตัวเลือกการโทรออกเป็นการชดเชย ในทางตรงกันข้าม โมเดลการเก็บไว้ได้ เกี่ยวข้องกับนักสร้างตลาดที่ได้รับการชดเชยในการรักษาความ Likelihood ตลอดเวลา โดยทั่วไปผ่านค่าธรรมเนียมรายเดือน
• เหมือนกับทางตลาด传统 กฎระเบียบชัดเจนเกี่ยวกับกิจกรรมการทำตลาดมีบทบาทสำคัญในการทำงานของตลาดเงินดิจิตอลอย่างมีประสิทธิภาพ ด้วยลักษณะที่ยังเป็นเด็กใหม่ มีความเร่งด่วนในการกำหนดกฎระเบียบที่ฉลาดที่ป้องกันภาคเสี่ยง และให้ความสวยงามในการแข่งขัน กฎระเบียบแบบนี้จะเป็นทางไปได้ไกลในการส่งเสริมความเหลื่อมละและปกป้องนักลงทุน

รูปที่ 1: คุณต้องการซื้อขายในตลาดใด?
แหล่งที่มา: การวิจัย Presto

เหตุการณ์ล่าสุดในตลาดสกุลเงินดิจิทัลได้จุดประกายความสนใจอย่างมากในผู้ดูแลสภาพคล่องและแนวคิดของการทําตลาด อย่างไรก็ตามการทําตลาดมักถูกเข้าใจผิดซึ่งถูกมองว่าเป็นโอกาสในการจัดการราคารวมถึงแผนการปั๊มและดัมพ์ที่น่าอับอายและมีข้อมูลที่ถูกต้องมากมายเกี่ยวกับบทบาทที่แท้จริงของผู้ดูแลสภาพคล่องในตลาดการเงิน เป็นเรื่องปกติที่โครงการที่เกิดขึ้นใหม่ใกล้จะแสดงรายการโทเค็นของพวกเขายังคงลืมเลือนความสําคัญของผู้ดูแลสภาพคล่องและมักตั้งคําถามถึงความจําเป็นของพวกเขา ด้วยบริบทนี้บทความนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่ออธิบายว่าผู้ดูแลสภาพคล่องคืออะไรความสําคัญของบทบาทของพวกเขาและหน้าที่ของพวกเขาในตลาดสกุลเงินดิจิทัล

Market maker คืออะไร?

Market makers serve a critical role in maintaining continuous liquidity within the market. They typically achieve this by concurrently offering buy and sell quotations. By buying from sellers and selling to buyers, they foster a seamless environment in which market participants can conduct transactions at their convenience.

นี่สามารถเปรียบเทียบกับบทบาทของร้านขายรถมือสองที่เป็นที่นิยมในชีวิตประจำวันของพวกเรา ในทำนองเดียวกันกับที่ร้านขายรถเหล่านี้ช่วยให้เราสามารถขายรถปัจจุบันของเราและซื้อรถมือสองเมื่อใดก็ต้องการ ผู้ทำตลาดดำเนินการในตลาดการเงินในฐานะที่เป็นฟังก์ชันที่คล้ายกัน ซิตาเดลผู้ทำตลาดระดับโลก ให้คำจำกัดความต่อผู้ทำตลาดด้วย

รูปที่ 2: วิธีที่ผู้ทำตลาด TradFi กำหนดบทบาท
แหล่งข้อมูล: การวิจัย Presto

Market makers ยังมีความสำคัญอย่างมากในตลาดการเงินแบบดั้งเดิมด้วย ใน NASDAQ มีผู้ทำตลาดราว ๆ 14 คนสำหรับหุ้นแต่ละหุ้น รวมถึงประมาณ 260 คนทำตลาด นอกจากนี้ในตลาดที่มี Likili น้อยกว่าหุ้น เช่น พันธบัตร สินค้า และแลกเปลี่ยน ส่วนใหญ่จะทำการซื้อขายผ่านผู้ทำตลาด

กำไรและความเสี่ยงของผู้ทำตลาด

ตลาดเจ้าของตลาดรับรายได้จากการแพร่ระหว่างราคาเสนอซื้อและราคาขายของเครื่องมือการเงินที่พวกเขาซื้อขาย ที่รู้จักกันด้วยการแพร่ระหว่างราคาเสนอซื้อและราคาขาย โดยที่ราคาขายสูงกว่าราคาเสนอซื้อ ตลาดเจ้าของตลาดมั่นใจกับกำไร (การแพร่ระหว่างราคาเสนอซื้อและราคาขาย) โดยการซื้อเครื่องมือการเงินในราคาที่ต่ำและขายเครื่องมือเดียวกันในราคาที่สูงขึ้น

รูปที่ 3: ระยะห่างระหว่างราคาซื้อ-ขาย
Source: วิจัย Presto

• พิจารณาสถานการณ์ที่ผู้สร้างตลาดวางซื้อที่ $27,499 และขายที่ $27,501 สำหรับสินทรัพย์พร้อมกัน หากคำสั่งเหล่านี้ถูกดำเนินการ ผู้สร้างตลาดซื้อสินทรัพย์ที่ $27,499 และขายที่ $27,501 ด้วย ทำให้ได้กำไร $2 ($27,501 — $27,499) กำไรนี้แทนการกระจายราคาซื้อขาย
• คอนเซ็ปต์นี้สอดคล้องกับตัวอย่างการขายรถยนต์มือสองที่ได้กล่าวถึงไปก่อน โดยที่ผู้ขายซื้อรถยนต์มือสองและขายไปซึ่งทำให้ได้กำไรจากความแตกต่างระหว่างราคาซื้อและราคาขาย

อย่างไรก็ตามสิ่งสําคัญคือต้องทราบว่ากิจกรรมการทําตลาดไม่ได้ให้ผลกําไรทั้งหมดและผู้ดูแลสภาพคล่องสามารถขาดทุนได้อย่างแน่นอน ในตลาดที่ผันผวนอย่างรวดเร็วราคาของสินทรัพย์เฉพาะอาจแกว่งไปในทิศทางเดียวส่งผลให้มีการดําเนินการเฉพาะราคาเสนอซื้อหรือเสนอขายแทนที่จะเกิดขึ้นเกือบพร้อมกัน ผู้ดูแลสภาพคล่องยังต้องเผชิญกับความเสี่ยงด้านสินค้าคงคลังซึ่งเป็นความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการไม่สามารถขายสินทรัพย์ได้ ความเสี่ยงนี้เกิดขึ้นเนื่องจากผู้ดูแลสภาพคล่องถือสินทรัพย์ส่วนหนึ่งที่พวกเขาทําการตลาดอย่างต่อเนื่องเพื่อให้สภาพคล่อง

ตัวอย่าง) ในสถานการณ์ที่ตัวแทนจําหน่ายรถยนต์มือสองซื้อรถยนต์และไม่สามารถหาผู้ซื้อได้ประกอบกับภาวะเศรษฐกิจตกต่ําทําให้ราคารถยนต์มือสองลดลงตัวแทนจําหน่ายจะประสบกับความสูญเสียทางการเงิน

ทำไมเราต้องการการตลาดเหรียญ

การ提供 Likwiditi อย่างมาก
วัตถุประสงค์หลักของการทำตลาดคือการให้ความสะดวกในการซื้อขายในตลาด ความสะดวกในการซื้อขายหมายถึงความสามารถในการแปลงสินทรัพย์ให้เป็นเงินสดได้อย่างรวดเร็วและง่ายดายโดยไม่เสียเงิน ความเป็นเงินสดในตลาดสูงลดผลกระทบต่อต้นทุนการทำธุรกรรมสำหรับการซื้อขายใด ๆ ลดลงลง ลดสูญเสีย และช่วยให้การดำเนินการซื้อขายในปริมาณมากเป็นไปอย่างมีประสิทธิภาพโดยไม่ทำให้เกิดความเจ็บแสบในราคาจากการทำธุรกรรมได้ โดยพื้นฐานแล้ว ผู้ทำตลาดช่วยให้การลงทุนสามารถซื้อหรือขายโทเค็นได้อย่างรวดเร็ว ในปริมาณมาก และอย่างง่ายได้ในเวลาใด ๆ โดยไม่เกิดความขัดแย้งมากนัก

รูปที่ 4: ทำไม Likelihood มีความสำคัญ
ต้นฉบับ: การวิจัย Presto

ex) พิจารณานักลงทุนคนหนึ่งที่ต้องการซื้อ 40 โทเค็นทันที ในตลาดที่เป็นเหลืองอย่างสูง (Order Book A) เขาสามารถซื้อ 40 โทเค็นทันทีในราคา 100 ดอลลาร์ต่อหนึ่งโทเค็น อย่างไรก็ตาม ในตลาดที่เป็นเหลืองน้อย (Order Book B) เขามีทางเลือกสองทาง: 1) ซื้อ 10 โทเค็นที่ราคา 101.2, 5 โทเค็นที่ราคา 102.6, 10 โทเค็นที่ราคา 103.1, และ 15 โทเค็นที่ราคา 105.2 รวมเป็นราคาเฉลี่ย 103.35 หรือ 2) รอเป็นเวลานานเพื่อให้โทเค็นมาถึงราคาที่ต้องการ

ลดความผันผวน
ดังที่แสดงในตัวอย่างก่อนหน้านี้สภาพคล่องที่สําคัญจากผู้ดูแลสภาพคล่องช่วยบรรเทาความผันผวนของราคา ในสถานการณ์ที่อธิบายไว้ทันทีหลังจากที่นักลงทุนซื้อ 40 โทเค็นราคาถัดไปที่มีอยู่ใน Order Book B คือ $ 105.2 สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าธุรกรรมเดียวทําให้เกิดความผันผวนของราคาประมาณ 5% ในตลาดสกุลเงินดิจิทัลในโลกแห่งความเป็นจริงสําหรับสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงแม้แต่การซื้อขายขนาดเล็กก็สามารถทําให้เกิดการเปลี่ยนแปลงราคาที่สําคัญได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่มีความผันผวนของตลาดเมื่อผู้เข้าร่วมน้อยลงสามารถนําไปสู่ความผันผวนอย่างมาก ดังนั้นผู้ดูแลสภาพคล่องจึงมีบทบาทสําคัญในการลดความผันผวนของราคาโดยการเชื่อมช่องว่างระหว่างอุปสงค์และอุปทานนี้ \

รูปที่ 5: วิธีการทำตลาดช่วยลดความผันผวน
แหล่งที่มา: การวิจัย Presto

บทบาทดังกล่าวของการทําตลาดในท้ายที่สุดจะช่วยเพิ่มความเชื่อมั่นของนักลงทุนในโครงการ นักลงทุนทุกคนต้องการความสามารถในการซื้อและขายการถือครองตามต้องการโดยมีต้นทุนการทําธุรกรรมน้อยที่สุด อย่างไรก็ตามหากนักลงทุนรับรู้ว่าสเปรดเสนอซื้อนั้นกว้างหรือต้องใช้เวลาพอสมควรในการดําเนินการธุรกรรมตามปริมาณที่ต้องการพวกเขาอาจถูกกีดกันโดยไม่คํานึงถึงมุมมองเชิงบวกของโครงการ ดังนั้นหากผู้ดูแลสภาพคล่องมีการใช้งานอย่างต่อเนื่องในตลาดให้สภาพคล่องมันไม่เพียง แต่ลดอุปสรรคในการเข้าสําหรับนักลงทุน แต่ยังกระตุ้นให้พวกเขาลงทุน ในทางกลับกันการกระทํานี้ก่อให้เกิดสภาพคล่องมากขึ้นสร้างวงจรคุณธรรมและส่งเสริมสภาพแวดล้อมที่นักลงทุนสามารถซื้อขายได้อย่างมั่นใจ

โครงการสกุลเงิน ↔ ผู้ตลาด

ในขณะที่มีรูปแบบของโครงสร้างสัญญาหลายแบบระหว่างผู้สร้างตลาดและโครงการในตลาดสกุลเงินดิจิทัลมากมาย รวมถึงโครงสร้างสัญญาเงินกู้โทเค็น + ค่าบำรุงสัญญา โครงสร้าง โครงสร้างสัญญาที่ใช้กันอย่างแพร่หลายที่สุด (เงินกู้โทเค็น + ตัวเลือกการโทร) ทำงานดังนี้:

รูปที่ 6: โครงสร้างผู้สร้างตลาดโครงการ <-> ตลาด
แหล่งที่มา: วิจัย Presto

โครงการ → ผู้สร้างตลาด

• ผู้สร้างตลาดยืมโทเค็นที่จำเป็นสำหรับกระบวนการสร้างตลาดจากโครงการ ในช่วงเริ่มต้นของการลงทะเบียนโทเค็น มักมีความต้องการเกินจำนวนโทเค็นเมื่อเปรียบเทียบกับการจำหน่าย เนื่องจากจำนวนโทเค็นที่มีจำหน่ายในตลาดน้อย โดยเพื่อที่จะต้านความไม่สมดุลนี้ ผู้สร้างตลาดยืมโทเค็นจากโครงการ โดยทั่วไปมีระยะเวลาหนี้โดยเฉลี่ย 1-2 ปี (สอดคล้องกับข้อตกลงการสร้างตลาด) เพื่อให้มั่นใจในความเหลืิอภาพของตลาด
• เพื่อแลกเงินสำหรับบริการการทำตลาดของตนเอง ผู้สร้างตลาดได้รับสิทธิในการใช้สิทธิที่ได้จากการบุกเบิกในเวลาที่หมดอายุของสินทรัพย์ที่ยืม สิทธิในการบุกเบิกนี้ให้สิทธิในการซื้อสินทรัพย์ในราคาที่กำหนดล่วงหน้า แทนที่จะพึงพอใจกับสกุลเงินเงินบาท การบุกเบิกจะถูกนำเสนอเป็นการชดเชยเนื่องจากทรัพยากรเงินสดที่จำกัดของโครงการ นอกจากนี้ มูลค่าของสิทธิบุกเบิกมีความสัมพันธ์โดยตรงกับราคาของสินทรัพย์ ซึ่งจะช่วยให้ผู้สร้างตลาดมีมาตรการป้องกันต่อแผนระบาดและทำให้ราคาของสินทรัพย์ปลอดภัย

Market Maker → โปรเจค

• ผู้สร้างตลาด ด้วยโทเค็นที่ยืมไว้ตลอดระยะเวลาของสัญญา ให้บริการโดยการเจรจากับโครงการเพื่อให้แน่ใจว่าการกระจายที่สูงสุดและ likuidity ที่เพียงพอ การจัดระเบียบนี้จะช่วยให้ธุรกรรมภายในสภาพแวดล้อม likuidity ที่ดีและยั่งยืน

สรุปมาแล้ว ผู้สร้างตลาดยืมโทเค็นจากโครงการ ได้รับออปชันคอล และให้บริการเพื่อให้ความสะดวกในการซื้อขายในช่วงระยะเวลาที่ยืม อย่างไรก็ตาม สำคัญที่จะระบุว่าผู้สร้างตลาดที่ถูกต้องจะไม่ทำสัญญาใดๆ เกี่ยวกับราคา

ข้อบกพร่องในการกำกับดูแลในตลาดสกุลเงินดิจิทัล

การรับรู้เชิงลบของการทําตลาดในตลาดสกุลเงินดิจิทัลมีสาเหตุหลักมาจากการขาดกฎระเบียบเมื่อเทียบกับตลาดการเงินแบบดั้งเดิม ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ เช่น NASDAQ และ NYSE ผู้ดูแลสภาพคล่องจะต้องรักษาราคาเสนอซื้อและราคาเสนอขายไว้อย่างน้อย 100 หุ้น และพวกเขามีหน้าที่ต้องปฏิบัติตามคําสั่งหากมีคําสั่งซื้อที่สอดคล้องกันเกิดขึ้น (ดูรูปที่ 7) นอกจากนี้ยังมีข้อกําหนดที่เฉพาะเจาะจงมากสําหรับการทําตลาดเช่นการวางคําสั่งซื้อภายในช่วงที่กําหนดเท่านั้น (ตัวอย่างเช่นภายใน 8% หรือ 30% สําหรับหุ้นขนาดใหญ่) มาตรการเหล่านี้ป้องกันไม่ให้ผู้ดูแลสภาพคล่องตั้งค่าสองคําสั่งดังกล่าวในราคาที่ไร้สาระ (ไกลจากราคาเสนอซื้อ / ราคาเสนอขายต่ําสุด) และวางคําสั่งซื้อที่เหมาะสมเมื่อมีโอกาสทํากําไรเท่านั้น

รูปที่ 7: กฎของ NYSE เกี่ยวกับการทำตลาด
แหล่งที่มา: วิจัย Presto

อย่างไรก็ตาม ตามที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ การทำตลาดในตลาดเงินสกุลเงินดิจิตอลยังคงมีการควบคุมที่น้อยกว่าในตลาดการเงินที่เป็นแบบเปรียบเทียบ ไม่เหมือนในตลาดการเงินทางด้านดั้งเดิม ที่ไม่มีใบอนุญาตแยกต่างหรือหน่วยงานทางกฎหมายที่ควบคุมการดำเนินงานเหล่านี้

ดังนั้น มันไม่แปลกที่จะพบข่าวรายงานเกี่ยวกับบริษัทที่กำไรอย่างผิดกฎหมายภายใต้เครื่องหมาย "การสร้างตลาด" ปัญหาที่สำคัญที่สุดคือ ในขณะที่ตลาดแบบดั้งเดิม เช่น NASDAQ บังคับการลงโทษที่เข้มงวดและกฎระเบียบต่อกิจกรรมการสร้างตลาดที่ผิดกฎหมาย ตลาดสกุลเงินดิจิทัลที่แตกต่างขาดทุนที่สำคัญสำหรับการละเมิดในการสร้างตลาดที่หลอกลวง มีข้อบกพร่องชัดเจนในการควบคุมการกำกับ โดยเน้นที่การเพิ่มความจำเป็นในการกำกับการตลาดสกุลเงินดิจิทัลให้มีระดับเดียวกันกับที่มีในตลาดการเงินดั้งเดิม

สรุป

แม้ว่าข้อบกพร่องด้านกฎระเบียบจะอนุญาตให้มีพื้นที่สีเทาในการทําตลาด crypto แต่ผู้ดูแลสภาพคล่องจะยังคงมีบทบาทสําคัญในตลาด หน้าที่ของพวกเขาในการซื้อเครื่องมือทางการเงินจากผู้ขายและขายให้กับผู้ซื้อเพื่อให้สภาพคล่องยังคงเป็นพื้นฐาน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาด crypto ที่มีสภาพคล่องต่ําผู้ดูแลสภาพคล่องมีส่วนช่วยในการลดต้นทุนการทําธุรกรรมและความผันผวนดังนั้นจึงส่งเสริมสภาพแวดล้อมที่นักลงทุนสามารถซื้อขายได้อย่างมั่นใจมากขึ้น ดังนั้นด้วยการรวมผู้ดูแลสภาพคล่องเข้ากับระบบและส่งเสริมการแข่งขันที่เป็นธรรมด้วยแนวทางปฏิบัติในการทําตลาดที่แข็งแกร่งเราสามารถคาดการณ์สภาพแวดล้อมที่นักลงทุนสามารถซื้อขายด้วยความมั่นใจที่เพิ่มขึ้น

คำประกาศ：

1. บทความนี้ถูกคัดลอกมาจาก [ prestolabs], ลิขสิทธิ์เป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [ มิน จอง], if you have any objection to the reprint, please contact Gate Learn Team ), ทีมจะดำเนินการโดยเร็วที่สุดตามขั้นตอนที่เกี่ยวข้อง

2. คำโฆษณา: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงมุมมองส่วนตัวของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นที่สอบถามใด ๆ

3. เวอร์ชันภาษาอื่น ๆ ของบทความถูกแปลโดยทีม Gate Learn และไม่ได้กล่าวถึงในGate.io) บทความที่ถูกแปลอาจไม่สามารถทำสำเนา แจกจ่าย หรือลอกเลียน