BTC, thường được gọi là “vàng kỹ thuật số,” thường được so sánh bởi các nhà giao dịch với chỉ số NASDAQ như một tham chiếu chính cho sự thay đổi giá của BTC. Vàng và chỉ số NASDAQ lần lượt đại diện cho tài sản an toàn và tài sản rủi ro điển hình, điều này dường như mâu thuẫn. Bài viết này sẽ khám phá xem BTC có thuộc vào danh mục tài sản an toàn thông qua việc xem xét các yếu tố ảnh hưởng đến giá của BTC và vàng.

I. Tổng quan về Vàng và BTC

1. Vàng

Đơn vị đo lường

• "ounce" là đơn vị đo được chấp nhận quốc tế cho vàng, nơi 1 ounce troy = 1,0971428 ounce avoirdupois = 31,1034768 gram.

Độ tinh khiết của vàng

Độ tinh khiết đề cập đến độ mịn của kim loại, thường được biểu thị bằng phần nghìn hoặc ký hiệu là "karat" hoặc "K". Độ tinh khiết của vàng có thể được chia thành 24 "karats". Mỗi karat (viết tắt là "k" từ tiếng Anh "carat" và tiếng Đức "karat") đại diện cho hàm lượng vàng 4,166%. Hàm lượng vàng của các karats khác nhau như sau:
8k=33.328% (333‰)

9k=37.494% (375‰)

10k=41.660% (417‰)

12k=49.992% (500‰)

14k=58.324% (583‰)

18k=74.998% (750‰)

20k=83.320% (833‰)

21k=87.486% (875‰)

22k=91.652% (916‰)

• 24k=99.984% (999‰)

Ví dụ, đối tượng giao hàng tiêu chuẩn cho vàng London là thanh vàng 400 ounce với hàm lượng vàng không dưới 99,50%. Sở giao dịch vàng Thượng Hải cung cấp các loại vàng giao hàng khác nhau như Au99.99, Au99.95, Au99.5, Au50g và Au100g.

Tổng giá trị thị trường của vàng

• Theo Hội đồng Vàng Thế giới, khoảng 209.000 tấn vàng đã được khai thác, có giá trị khoảng 12 nghìn tỷ đô la. Khoảng hai phần ba số này được khai thác sau năm 1950. Nếu tất cả vàng hiện đang tồn tại được xếp chồng lại với nhau, nó sẽ tạo thành một khối lập phương vàng nguyên chất có chiều dài cạnh là 22 mét (hoặc 73 feet). Vàng dưới dạng trang sức chiếm khoảng 46% tổng số (khoảng 95.547 tấn, có giá trị 6 nghìn tỷ đô la); ngân hàng trung ương nắm giữ 17% (khoảng 35.715 tấn, có giá trị 2 nghìn tỷ đô la); vàng ở dạng thanh và đồng xu chiếm khoảng 21% (khoảng 43.044 tấn, có giá trị 3 nghìn tỷ đô la); ETFs được bảo đảm bằng vàng chiếm khoảng 2% (khoảng 3.473 tấn, có giá trị 0,2 nghìn tỷ đô la); số còn lại được sử dụng cho các mục đích công nghiệp khác nhau hoặc được nắm giữ bởi các tổ chức tài chính khác, chiếm khoảng 15% (khoảng 31.096 tấn, có giá trị 2 nghìn tỷ đô la).

Số lượng giao dịch Vàng

Vàng là một trong những tài sản dễ chuyển đổi nhất trên thế giới, với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày là 131,6 tỷ đô la vào năm 2022. Các địa điểm giao dịch chính bao gồm thị trường OTC London, thị trường tương lai Mỹ và thị trường Trung Quốc. Thị trường OTC London, thành lập vào năm 1919, là thị trường OTC và trung tâm giao dịch vàng. Hội Liên minh Thị trường Vàng London (LBMA) tạo ra hai giá tham chiếu vàng hàng ngày (lúc 10:30 sáng và 3:00 chiều giờ London) làm điểm chuẩn cho các bên tham gia thị trường; thị trường vàng COMEX tại New York hiện tại là thị trường tương lai vàng lớn nhất thế giới; Sở Giao dịch Vàng Thượng Hải (SGE), mở cửa vào ngày 30 tháng 10 năm 2002, cung cấp một nền tảng giao dịch hàng hóa cho thị trường vàng Trung Quốc; Sở Giao dịch Hàng hóa Thượng Hải (SHFE) bổ sung cho giao dịch hàng hóa trực tuyến của SGE bằng các giao dịch tương lai.

Số lượng giao dịch trung bình hàng ngày của vàng (tính bằng tỷ đô la Mỹ)

2、BTC

Khối lượng giao dịch trong vòng 24 giờ của BTC là khoảng 24 tỷ đô la, với hầu hết giao dịch xảy ra trong hợp đồng vĩnh viễn. Gần đây, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của BTC đã tăng đáng kể, đạt khoảng 15% khối lượng của vàng (trước đây dưới 10%). Các sàn giao dịch lớn nhất cho cả giao dịch thực và hợp đồng vĩnh viễn đều trên Binance. Giá trị thị trường tổng cộng hiện tại của BTC là 677,7 tỷ đô la, khoảng 5,6% giá trị thị trường tổng cộng của vàng.

II. Các Yếu Tố Ảnh Hưởng Đến Giá Vàng và BTC

1. Cung cầu

• Vàng
  • Nguồn cung: Việc tăng hàng năm về nguồn cung vàng toàn cầu đã khá ổn định, duy trì xung quanh mức 4.800 tấn từ năm 2016 đến năm 2022. Do vàng không dễ bị hỏng, vàng được sử dụng trong các lĩnh vực tiêu dùng vẫn tồn tại dưới một dạng nào đó và có thể trở lại nguồn cung thông qua việc tái chế. Do đó, nguồn cung vàng đến từ cả khai thác và tái chế. Trong năm 2022, tổng lượng vàng tái chế là 1.140,6 tấn, và tổng sản lượng khai thác mỏ là 3.626,6 tấn, với khoảng ba phần tư nguồn cung đến từ khai thác mỏ và một phần tư từ tái chế vàng. Như biểu đồ dưới đây cho thấy, nguồn cung vàng đã ổn định qua các năm, không có những biến động xu hướng đáng kể, do đó không ảnh hưởng nhiều đến giá cả.

Nhu cầu

Nhu cầu vàng toàn cầu tổng cộng năm 2022 đạt 4.712,5 tấn. Trong nửa đầu năm 2023, nhu cầu vàng toàn cầu đạt 2.460 tấn, tăng 5% so với cùng kỳ năm trước. Nhu cầu vàng bao gồm trang sức, công nghệ y tế, nhu cầu đầu tư và dự trữ ngân hàng trung ương. Năm 2022, nhu cầu vàng cho sản xuất trang sức, công nghệ, đầu tư và ngân hàng trung ương lần lượt là 2.195,4 tấn, 308,7 tấn, 1.126,8 tấn và 1.081,6 tấn. Sản xuất trang sức chiếm tỷ trọng lớn nhất với 47%, trong khi nhu cầu từ ngân hàng trung ương chiếm 23%. Dưới ảnh hưởng của văn hóa truyền thống, Trung Quốc và Ấn Độ là hai quốc gia tiêu thụ lớn nhất vàng trang sức trên thế giới, chiếm 23% nhu cầu vàng trang sức toàn cầu năm 2022.

Vàng là một thành phần quan trọng của dự trữ ngân hàng trung ương trên toàn thế giới, với sự biến đổi đáng kể trong tỷ lệ vàng trong dự trữ ngân hàng trung ương ở các quốc gia và khu vực khác nhau. Ví dụ, Hoa Kỳ và Đức giữ gần 70% dự trữ của họ dưới hình thức vàng, trong khi Trung Quốc Mainland chỉ có 3,8%, và Nhật Bản 4,2%. Sự bùng phát của xung đột Nga-Ukraina và việc đóng băng sau đó của dự trữ của ngân hàng trung ương Nga được định giá bằng đô la bởi Mỹ và Châu Âu làm lay chuyển niềm tin vào sự an toàn của đô la giữa các nền kinh tế không phải Mỹ. Điều này dẫn đến việc tăng nhu cầu đa dạng hóa dự trữ hối đoái ngoại tệ, với sự chuyển dịch sang việc tăng cường dự trữ vàng. Khi xu hướng đa đô la hóa tiến triển trong tương lai, sẽ trở nên ngày càng rõ ràng rằng các ngân hàng trung ương trên toàn cầu đang tăng dần dự trữ vàng của họ. Các quốc gia/tổ chức hàng đầu trong dự trữ vàng toàn cầu được lấy từ Hội đồng Vàng Thế giới.

Top 20 Quốc gia/Tổ chức có Dự trữ Vàng Toàn cầu

Nguồn: Hội đồng Vàng Thế giới

Theo dữ liệu từ Hội đồng Vàng Thế giới, nhu cầu vàng của các ngân hàng trung ương đã tăng mạnh trong nửa cuối năm 2022, đạt tổng cộng 840,6 tấn, gấp 1,8 lần tổng lượng của cả năm 2021. Trong nửa đầu năm nay, nhu cầu vàng của các ngân hàng trung ương, mặc dù thấp hơn so với nửa cuối năm ngoái, đạt 387 tấn, thiết lập mức cao mới kể từ khi thống kê được ghi nhận vào năm 2000. Thổ Nhĩ Kỳ, do bất ổn chính trị, đã trải qua một nhu cầu mạnh mẽ trong nước đối với vàng. Chính phủ tạm thời cấm nhập khẩu một số vàng miếng và bán vàng cho thị trường nội địa, điều này không thể hiện sự thay đổi chiến lược dài hạn trong chiến lược vàng của Thổ Nhĩ Kỳ. Nhìn chung, doanh số bán vàng của Thổ Nhĩ Kỳ trong quý II không làm suy yếu xu hướng tích cực chung về nhu cầu vàng của ngân hàng trung ương. Trung Quốc đại lục là nước mua vàng lớn nhất, lần lượt mua 57,85 tấn và 45,1 tấn trong quý I và II. Tính đến ngày 13/10, dự trữ vàng của Trung Quốc ở mức 70,46 triệu ounce, tăng 840.000 ounce so với tháng trước, đánh dấu tháng tăng thứ 11 liên tiếp. Trong 11 tháng qua, dự trữ vàng của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã tích lũy tăng 7,82 triệu ounce. Trong lịch sử, việc mua vàng của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc mang tính chiến lược, hầu như không bán được.

BTC

Tổng cung BTC (Bitcoin) cố định là 21 triệu đồng xu, với lượng lưu thông hiện tại khoảng 19,51 triệu đồng xu, chiếm khoảng 90% tổng cung.

Tỷ lệ lạm phát hiện tại của BTC khoảng 1,75%, gần bằng tỷ lệ lạm phát hàng năm của vàng khoảng 2%. Do cơ chế halving của Bitcoin, tỷ lệ lạm phát trong tương lai sẽ thấp hơn đáng kể so với vàng. Lần halving gần đây nhất vào năm 2020 đã giảm số lượng bitcoin phát hành mỗi khối từ 12,5 xuống còn 6,25, và halving tiếp theo dự kiến sẽ diễn ra vào cuối tháng 4 năm 2024. Nhu cầu về BTC được chia thành phí giao dịch và nhu cầu đầu tư. Trong phần lớn năm nay, BTC tiêu thụ khoảng 20-30 BTC mỗi ngày trong phí giao dịch, ước tính xấp xỉ 10.000 BTC mỗi năm, chiếm 0,5% tổng lưu thông. Nhu cầu còn lại đến từ đầu tư hoặc đầu cơ.

2、kinh tế vĩ mô

Trong môi trường kinh tế vĩ mô, từ sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods đến khoảng năm 2000, kỳ vọng lạm phát và nhu cầu đối với tài sản trú ẩn an toàn là những yếu tố chính quyết định giá vàng. Năm 2004, sự ra đời của các quỹ ETF vàng và mở rộng thị trường giao dịch liên quan đến vàng đã tăng cường các thuộc tính tài chính của vàng, làm cho lãi suất thực và chỉ số đô la Mỹ trở thành những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến giá vàng. Về mặt lý thuyết, giá vàng có xu hướng tương quan nghịch với giá trị của đồng đô la Mỹ. Khi đồng USD tăng, vàng trở nên đắt đỏ hơn so với giá của chính nó, gây áp lực giảm giá vàng. Từ một góc độ khác, trong dài hạn, sau sự sụp đổ của hệ thống Bretton Woods và sự tách rời của đồng đô la khỏi bản vị vàng, vàng về cơ bản đã trở thành một hàng rào chống lại các loại tiền tệ tín dụng (chủ yếu là đô la Mỹ). Tín dụng của đồng đô la càng mạnh, giá trị phân bổ vàng càng thấp và ngược lại. Các giai đoạn vàng và đồng đô la Mỹ tăng đồng thời thường đi kèm với khủng hoảng dầu mỏ, khủng hoảng dưới chuẩn, khủng hoảng nợ và các cú sốc địa chính trị hoặc kinh tế khác, làm tăng đáng kể sự thận trọng của thị trường và tâm lý trú ẩn an toàn. Trong lịch sử, lợi suất vàng đã dương 80% thời gian trong 12 tháng sau khi đạt đỉnh trong chỉ số đô la Mỹ (lợi nhuận trung bình + 14%, lợi nhuận trung bình + 16%).

Từ quý IV năm 2022 đến đầu năm 2023, lợi suất thực trên trái phiếu Chính phủ Mỹ 10 năm vẫn dao động mạnh mẽ mà không có biến động đáng kể, nhưng giá vàng tăng từ mức thấp khoảng 1.600 đô la lên 2.000 đô la mỗi ounce, thoát khỏi sự kiểm soát của lợi suất dài hạn của Mỹ. Từ tháng 10 năm 2022 đến tháng 1 năm 2023, do kỳ vọng vào sự phục hồi kinh tế sau khi Trung Quốc nới lỏng biện pháp phòng dịch và sự phục hồi của nền kinh tế châu Âu, đà tăng trưởng bên ngoài Mỹ mạnh mẽ hơn, khiến cho DXY giảm gần 9%, với vàng chủ yếu theo sự tăng của DXY trong thời kỳ này.

Lợi suất thực của Trái phiếu Trung ương Mỹ

Vàng là một tài sản không chịu lãi, trong khi đồng đô la Mỹ là một tài sản chịu lãi. Lãi suất thực của Mỹ (lãi suất danh nghĩa - kỳ vọng lạm phát) là chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng. Về mặt lý thuyết, cả hai có mối tương quan tiêu cực. Từ một góc độ khác, lãi suất thực tế của Hoa Kỳ đại diện cho tỷ lệ hoàn vốn thực tế có thể đạt được trong hệ thống đô la Mỹ, đóng vai trò là một chỉ số để đo lường sức mạnh tín dụng của đồng đô la. Cả chỉ số đô la Mỹ và lợi suất thực của trái phiếu kho bạc Mỹ đều có thể được sử dụng để giải thích biến động của giá vàng, với mối tương quan của chúng với vàng thay đổi vào những thời điểm khác nhau. Kể từ thế kỷ 21, ngoại trừ giai đoạn trước năm 2005, giá vàng đã có mối tương quan nghịch đáng kể với lợi suất thực tế của trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm trong hầu hết thời gian, với lợi suất thực tế của trái phiếu Mỹ chi phối giá vàng trong một thời gian dài hơn so với chỉ số đô la Mỹ. Có thể nói, lãi suất thực là yếu tố quan trọng nhất ảnh hưởng đến giá vàng dài hạn.

Kể từ năm 2022, độ nhạy cảm của giá vàng với lãi suất thực đã giảm. Khi lợi suất trái phiếu thực tế của Mỹ tăng nhanh, sự sụt giảm của giá vàng ít hơn so với lịch sử, phản ánh khả năng phục hồi tốt. Cả lợi suất thực và chỉ số đô la Mỹ đều không thể giải thích đầy đủ biến động giá vàng trong giai đoạn này, có khả năng chủ yếu liên quan đến cơn sốt mua vàng của ngân hàng trung ương bắt đầu vào nửa cuối năm 2022. Hội đồng Vàng Thế giới ngày 9/10 báo cáo tổng dự trữ vàng hàng năm của các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới sẽ duy trì tăng trưởng mạnh, với dự trữ vàng của ngân hàng trung ương toàn cầu tăng 77 tấn trong tháng 8, tăng 38% so với tháng 7, cho thấy những thay đổi cơ cấu có thể xảy ra ở phía cầu của thị trường vàng.

3, Địa chính trị

Các sự kiện địa chính trị như việc "mua vàng trong thời kỳ hỗn loạn" có nghĩa là sự bùng phát của xung đột địa chính trị tăng cầu đối với tài sản trú ẩn, kích thích sự tăng giá nhanh chóng ngắn hạn của vàng. Ví dụ, sau các xung đột Nga-Ukraina và Israel-Palestine vào năm 2022, giá vàng tăng lên gần 2.000 đô la mỗi ounce, mà lợi suất thực của Mỹ và đô la không thể giải thích được.

Sự thay đổi giá tài sản sau chiến tranh Nga-Ukraina

Ngày 24/2/2022, Tổng thống Nga Vladimir Putin tuyên bố mở chiến dịch quân sự nhằm "phi quân sự hóa và phi phát xít hóa" Ukraine, tuyên bố các lực lượng Nga không có kế hoạch chiếm đóng lãnh thổ Ukraine và ủng hộ quyền tự quyết của người dân Ukraine. Vài phút sau bài phát biểu của ông Putin, các lực lượng Nga đã phóng tên lửa hành trình và tên lửa đạn đạo vào các căn cứ quân sự và sân bay ở Kyiv, Kharkiv và Dnipro, phá hủy trụ sở của Lực lượng Vệ binh Quốc gia Ukraine. Quân đội Nga sau đó đã tiến hành các cuộc tấn công vào các khu vực do Ukraine kiểm soát là Luhansk, Sumy, Kharkiv, Chernihiv và Zhytomyr, đồng thời tiến hành các cuộc đổ bộ quy mô lớn vào các thành phố Mariupol và Odessa ở miền nam Ukraine. Từ ngày 25/2 đến 8/3, giá vàng đã tăng khoảng 8%. Bitcoin (BTC) đã không cho thấy sự biến động đáng kể trong vài ngày đầu tiên sau chiến tranh nhưng đã tăng 15% vào ngày 1 tháng 3, chỉ để giảm trở lại mức trước khi tăng vọt. Đến ngày 8/3, khi vàng đạt đỉnh, BTC có giá 38.733 USD, tăng 4% so với trước xung đột, trong khi chỉ số Nasdaq giảm khoảng 1,5%.

Từ ngày 9 tháng 3 đến cuối tháng 3, khi các nước phương Tây thông báo áp đặt trừng phạt đối với Nga và thị trường dự đoán kịch bản xấu nhất, giá vàng đã giảm từ mức cao lịch sử của mình. BTC và chỉ số Nasdaq, sau vài ngày dao động, bắt đầu tăng cùng nhau từ ngày 14 tháng 3, với giá vàng vẫn duy trì ổn định. Đến cuối tháng 3, BTC đã tăng 20%, vàng đã thu hẹp lợi nhuận của mình xuống còn 2% (so với ngày 24 tháng 2), và chỉ số Nasdaq đã tăng 6%. Vào tháng 4, với việc tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, tác động của cuộc chiến Nga-Ukraina đối với giá tài sản bắt đầu giảm dần, chuyển logic giao dịch sang việc tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang.

Vào tháng Tư, cùng với việc tăng lãi suất, BTC và chỉ số Nasdaq bắt đầu một giai đoạn suy thoái kéo dài, và giá vàng, sau một đợt tăng ngắn, đã bắt đầu một giai đoạn suy thoái dài kể từ ngày 19 tháng 4. Chỉ số Nasdaq đã đạt đáy ở mức khoảng 10.000 điểm vào tháng 10 năm 2022, tổng giảm 28% kể từ khi bắt đầu tăng lãi suất; vàng đã đạt đáy ở mức 1.615 USD vào tháng 9 và tháng 10, tổng giảm 16%; và BTC đã đạt đáy ở mức khoảng 16.000 USD vào tháng 11, tổng giảm 66%.

Sau khi chạm đáy, vàng là vàng đầu tiên bắt đầu một vòng tăng trưởng thị trường mới, liên tục tăng từ đầu tháng 11, với mức cao nhất vào ngày 4/5/2023, ở mức 2.072 USD, tăng 28% so với mức thấp. BTC và chỉ số Nasdaq bắt đầu tăng trưởng thị trường muộn hơn vàng hai tháng. Vào năm 2023, BTC và chỉ số Nasdaq một lần nữa đồng bộ hóa đà tăng, đạt mức cao nhất vào giữa tháng 7. BTC đạt đỉnh khoảng 31.500 đô la, gần gấp đôi so với mức thấp và Nasdaq đạt đỉnh ở mức 14.446, tăng 44% so với mức thấp. Làn sóng tăng này chủ yếu liên quan đến đỉnh lợi suất trái phiếu Mỹ vào đầu tháng 11, được thúc đẩy bởi xu hướng giảm của lợi suất trái phiếu Mỹ kể từ đầu tháng 11, sau sự sụt giảm bất ngờ của CPI tháng 10 và dữ liệu CPI lõi, cũng như sự đảo ngược sâu hơn nữa của chênh lệch lợi suất trái phiếu Mỹ 10Y-2Y, phản ánh sự điều chỉnh giảm đáng kể kỳ vọng của thị trường đối với nền kinh tế và lạm phát. Đỉnh điểm và sự sụt giảm sau đó của CPI và CPI lõi của Mỹ đã đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm lên đỉnh và giảm, cũng khiến Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) giảm tốc độ tăng lãi suất. Sau đó, do sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo trên Nasdaq, vàng và BTC cũng có những câu chuyện độc lập, tiếp tục đẩy giá của chúng lên cao hơn.

Nhìn chung, kể từ cuộc xung đột Nga-Ukraine, sự đồng bộ hóa giá của BTC với vàng cho thấy BTC đã không cho thấy các đặc tính trú ẩn an toàn mạnh mẽ.

Thay đổi giá tài sản kể từ khi xảy ra xung đột Israel-Palestine

Rạng sáng 7/10/2023, Phong trào Kháng chiến Hồi giáo Palestine (Hamas) đã phát động "Chiến dịch Al-Aqsa Flood", bắn hơn 5.000 quả rocket vào Israel trong thời gian ngắn và hàng nghìn chiến binh tiến vào Israel từ Dải Gaza để tham gia xung đột với quân đội Israel. Israel sau đó đã tiến hành nhiều cuộc không kích vào Dải Gaza, và Thủ tướng Israel Netanyahu tuyên bố Israel trong "tình trạng chiến tranh", thề sẽ triển khai tất cả các lực lượng quân sự để tiêu diệt Hamas. Vàng là tài sản tăng đáng chú ý nhất kể từ cuộc xung đột, tăng từ 1.832 USD vào ngày 9/10 lên gần 2.000 USD vào ngày 26/10, tăng khoảng 8%, trùng hợp với mức tăng trong cuộc xung đột Nga-Ukraine. BTC đã giảm từ 28.000 đô la xuống còn 26.770 đô la trong khoảng thời gian từ ngày 7 đến ngày 13 tháng 10, giảm 4,4%, nhưng đã phục hồi từ ngày 13, trải qua một đợt tăng và kéo lùi đáng kể vào ngày 16 sau một báo cáo sai về sự chấp thuận BTC ETF của BlackRock, đóng cửa với mức tăng một nửa lên 28.546 đô la. Đầu cơ chấp thuận ETF tiếp tục và đến ngày 25, BTC đã tăng lên 34.183 đô la. Nasdaq tăng nhẹ từ ngày 9-11/10, sau đó bắt đầu giảm từ mức 12, giảm từ 13.672 điểm xuống 12.5956 điểm vào ngày 20/10.

Xu hướng của BTC và Nasdaq gần như hoàn toàn trái ngược nhau trong giai đoạn này, cho thấy BTC vẫn không thể hiện các thuộc tính tài sản trú ẩn an toàn và sự phục hồi sau đó của nó là do niềm tin mới vào việc phê duyệt ETF giao ngay của BTC sau khi SEC không kháng cáo trường hợp Grayscale Bitcoin Trust.

III. BTC có phải là Tài sản trú ẩn an toàn không?

BTC có mức độ tương đồng cao với vàng về cung và cầu, lạm phát và các khía cạnh khác. Từ thiết kế mô hình và logic của nó, BTC nên sở hữu các thuộc tính trú ẩn an toàn. Như Arthur Hayes đã giải thích trong bài viết "Vì chiến tranh", chiến tranh dẫn đến lạm phát nghiêm trọng và một phương pháp phổ biến để người dân bình thường bảo vệ sự giàu có của họ là chọn vàng, một loại tiền tệ mạnh. Tuy nhiên, trong trường hợp xảy ra chiến tranh quy mô lớn trên đất trong nước, các chính phủ có thể cấm sở hữu tư nhân kim loại quý, hạn chế giao dịch hoặc thậm chí buộc chủ sở hữu vàng bán vàng cho chính phủ với giá thấp. Việc nắm giữ các đồng tiền mạnh cũng sẽ phải chịu sự kiểm soát vốn nghiêm ngặt. Không giống như vàng, giá trị và mạng lưới chuyển tiền của Bitcoin không phụ thuộc vào các tổ chức ngân hàng được chính phủ phê chuẩn và không có sự hiện diện vật lý, cho phép người bình thường mang nó đi bất cứ đâu mà không bị hạn chế. Trong các kịch bản thời chiến thực tế, BTC trên thực tế là một tài sản vượt trội so với vàng và các loại tiền tệ mạnh.

Tuy nhiên, cho đến nay, BTC vẫn chưa thể hiện rõ tính chất nơi trú ẩn an toàn trong hiệu suất giá thực tế của nó.

Sẽ có lợi khi bổ sung điều này bằng những thay đổi về giá tài sản trước đợt thủy triều gần đây của đồng đô la Mỹ và cuộc xung đột Nga-Ukraine để hiểu rõ hơn về sự chuyển động của các tài sản khác nhau trong một chu kỳ hoàn chỉnh. Sự bùng phát của COVID-19 vào đầu năm 2020 đã dẫn đến kỳ vọng lạm phát giảm nhanh, buộc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) phải cắt giảm mạnh lãi suất xuống 0-0,25% và bắt đầu QE không giới hạn vào cuối tháng 3/2020. Giá tài sản cùng tăng; Giá vàng tăng nhanh nhất, đạt mức cao lịch sử 2075 USD/ounce vào tháng 8/2020 tại London, trước khi bắt đầu rút lại. NASDAQ tăng 144% từ 6631 vào ngày 30 tháng 3 năm 2020 lên 16212 vào ngày 21 tháng 11 năm 2021; BTC tăng 757% từ 6850 USD lên 58716 USD trong cùng thời kỳ.

Kể từ năm 2020, với sự gia nhập của quỹ truyền thống, giá BTC ngày càng thể hiện đặc tính của một lớp tài sản chính. Trong thời kỳ này, biến động giá của BTC phù hợp hơn với các xu hướng của NASDAQ. Ngược lại, hiệu suất giá của vàng được cho là phản ánh vai trò của nó như một tài sản trú ẩn trong đại dịch, với sự lan rộng của hoảng loạn đại dịch và lo ngại về suy thoái kinh tế nghiêm trọng, cùng với lãi suất thực tế, làm tăng giá vàng. Ngoài ra, đại dịch đã gây ra nhiều khó khăn trong vận chuyển vàng, thúc đẩy sự tăng giá nhanh chóng của nó.

Chúng ta có thể thấy rằng dù từ quan điểm của chu kỳ dài hạn về sự thăng trầm của đô la Mỹ, hay từ xung đột ngắn hạn của địa chính trị, BTC không thể hiện rõ tính chất nơi trú ẩn, mà thay vào đó là mối tương quan cao hơn với chỉ số NASDAQ. Điều quan trọng cần lưu ý là vàng, thường được coi là tài sản nơi trú ẩn, đã thể hiện một thuộc tính tài chính mạnh mẽ trong hiệu suất giá của mình qua các chu kỳ lớn và đã duy trì một xu hướng giá theo cùng hướng với chỉ số NASDAQ qua các giai đoạn dài hơn, dưới ảnh hưởng của lãi suất.

IV. Triển vọng xu hướng tương lai

Vào tháng 10, một số quan chức Cục Dự trữ Liên bang đã đưa ra những tuyên bố ôn hòa. Ví dụ, Chủ tịch Fed Dallas diều hâu trước đây Logan tuyên bố rằng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng có thể làm giảm sự cần thiết phải tăng lãi suất. Phó Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jefferson đã đề cập rằng việc tăng lợi suất trái phiếu gần đây dẫn đến các điều kiện tài chính thắt chặt hơn sẽ được xem xét trong các quyết định chính sách tiền tệ trong tương lai. Hôm thứ Năm, 19/10, Chủ tịch Fed Powell đã đề xuất trong một bài phát biểu tại Câu lạc bộ Kinh tế New York rằng nếu những nỗ lực giảm lạm phát gần đây tiếp tục tiến triển, sự gia tăng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn có thể khiến ngân hàng trung ương tạm dừng tăng lãi suất tại cuộc họp tiếp theo. Tuy nhiên, ông Powell cũng nhấn mạnh Fed tiếp tục cam kết đưa lạm phát xuống 2% một cách bền vững, không loại trừ khả năng tăng lãi suất trong tương lai. Sau bài phát biểu của ông Powell, xác suất ngụ ý không tăng lãi suất vào tháng 11 của hợp đồng tương lai lãi suất CME đã tăng lên 99,9%. Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng trở lại vào tuần trước, nhanh chóng vượt qua mức 5,0%. Trong ngắn hạn, kỳ vọng tăng lãi suất không còn là trọng tâm chính của các nhà giao dịch lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ. Việc tăng lãi suất vào ngày diễn ra bài phát biểu có thể được hiểu một phần là quan điểm diều hâu về những nhận xét thận trọng của Powell, và một phần do lo ngại về khả năng mở rộng chính sách tài khóa của Mỹ và tăng phát hành trái phiếu. Nhìn chung, người ta suy đoán rằng mức 5% của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm là những gì Fed coi là mức trần và trong ngắn hạn, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ sẽ tiếp tục hoạt động ở mức cao. Về dài hạn, dựa trên dot plot và dự báo thị trường, Fed có thể sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất vào năm tới. Sự thay đổi trong trục chính của chính sách tiền tệ của Fed vào năm 2024 sẽ thay đổi logic cơ bản của việc phân bổ tài sản lớn trên toàn cầu. Cửa sổ phân bổ vàng và BTC đang đến gần; Đó là vấn đề thời gian nhiều hơn.

1、Vàng

Lợi suất thực sự của Trái phiếu Mỹ vẫn là yếu tố chính đẩy giá vàng. Sau khi đảo chiều chu kỳ vào năm sau, dự kiến mối tương quan tiêu cực giữa giá vàng và lợi suất thực tế của Trái phiếu Mỹ 10 năm sẽ phục hồi, khiến yếu tố này trở thành trục đẩy chính và liên tục cho giá vàng. Thứ hai, xu hướng hướng tới một hệ thống tiền tệ quốc tế đa cực, sự thúc đẩy cho “giảm toàn cầu hóa,” và sự tăng của các đồng tiền không phải là USD khả năng sẽ làm suy yếu tín dụng của Đô la Mỹ trong chu kỳ dài hạn, ủng hộ việc mua vàng tiếp tục của các ngân hàng trung ương. Do đó, trong dài hạn, dự kiến vàng sẽ bước vào chu kỳ tăng trưởng dưới ảnh hưởng kép của sự đảo chiều chu kỳ và các thay đổi cấu trúc, phá vỡ mức cao lịch sử trước đó.

Trong tương lai ngắn hạn, giá vàng sẽ tiếp tục biến động, với địa chính trị vẫn là yếu tố quan trọng. Xu hướng giá sẽ phụ thuộc vào việc xung đột Israel-Palestine có mở rộng ra các vùng Trung Đông khác hay không. Tác giả tin rằng nếu xung đột bị hạn chế trong khu vực Israel và Palestine, xu hướng tăng của vàng có thể giảm, làm cho việc vượt qua rào cản tâm lý 2000 đô la mỗi ounce trở nên khó khăn. Tuy nhiên, nếu xung đột lan rộng sang các nước sản xuất dầu xung quanh như Iran và Ả Rập Xê Út, hoặc trong trường hợp cực đoan, dẫn đến lệnh cấm xuất khẩu dầu hoặc giảm mạnh sản lượng, điều này có thể ảnh hưởng đáng kể đến chuỗi cung ứng dầu, làm tăng giá dầu và vàng. Sự tăng giá năng lượng kết quả, lan rộng sang các loại hàng hóa khác, có thể dẫn đến sự tăng trưởng CPI, tạo thêm yếu tố biến đổi cho môi trường kinh tế tổng thể. Dựa trên tình hình hiện tại, vị thế trước đây dường như có khả năng xảy ra hơn.

2、BTC

Tương tự, với Fed bắt đầu chu kỳ tiếp theo vào năm 2024, thanh khoản thị trường tổng thể sẽ cải thiện, lòng can đảm rủi ro của các nhà đầu tư toàn cầu sẽ tăng, và kết hợp với logic thị trường độc đáo của BTC, bị ảnh hưởng bởi ETFs và sự kiện halving, Bitcoin có khả năng sẽ bước vào một thị trường bò mới, có khả năng phá vỡ các mức cao trước đó của mình. Trong tương lai ngắn hạn, các yếu tố đẩy vẫn là sự chấp thuận của SEC cho BTC ETF spot, với giá BTC gần đây đã tăng vọt vượt qua 34.000 đô la. Tác động cụ thể của spot ETFs đối với giá BTC và dự đoán sau khi được chấp thuận sẽ được thảo luận sâu hơn trong các báo cáo nghiên cứu trong tương lai. Ở đây để theo dõi.

• Bài viết này phản ánh quan điểm cá nhân của tác giả và không nên được hiểu là lời khuyên đầu tư.

Tuyên bố:

1. Bài viết này được in lại từ [trung bình]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [LD Capital]. Nếu có ý kiến phản đối bản in lại này, vui lòng liên hệ với Gate Học và họ sẽ xử lý kịp thời.
2. Miễn trừ trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ thuộc về tác giả và không đại diện cho bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch của bài viết ra các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được nêu, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết dịch là không được phép.