前言

本周，Web3 行業在政策與宏觀經濟層面均迎來諸多重要事件。在經濟數據方面，美國 3 月 PPI 和零售銷售額的數據均呈現美國經濟溫和反彈跡象，PPI 年率下降表示生產者成本增速放緩，而零售銷售額的上升則部分反映了消費者爲了規避未來價格漲，會提前購買商品。貨幣政策方面，鮑威爾表示由於政策尚在成形階段，其對經濟的影響高度不確定，因此並不急於調整貨幣政策。綜合來看，盡管數據顯示美國經濟有一定程度的回升，通脹壓力緩解與消費行爲的不確定性，使聯準會在政策調整上保持謹慎，未來經濟走向仍取決於數據表現與貨幣政策的平衡。

全球加密貨幣監管方面，巴拿馬市議會投票通過，成爲全球首個接受加密貨幣支付的政府公共機構。巴拿馬採用的積極政策或激勵其他國家的政府嘗試類似的政策，從而加速全球加密貨幣的普及與發展。但另一方面，首個比特幣作爲法定貨幣的國家薩爾瓦多的加密貨幣企業情況不容樂觀，目前僅 11% 的比特幣服務商處於運營狀態，絕大多數註冊企業未能滿足《比特幣法》所規定的運營要求。由此可見，加密貨幣的大規模採用仍面臨現實挑戰，政策支持與市場實際接納度之間的差距，將成爲決定其能否真正融入主流經濟的關鍵因素。

摘要

• 4 月 11 日 —— 美國 3 月 PPI 年率 2.7%，低於預期的 3.3% 和前值 3.2%。
• 4 月 14 日 —— SEC 第二次加密圓桌會議將推出“加密監管沙盒”。
• 4 月 15 日 —— 加拿大將於本周推出首批現貨 Solana ETF，允許進行質押賺取收益。
• 4 月 16 日 —— 薩爾瓦多僅 11% 的註冊比特幣企業在運營中。
• 4 月 17 日 —— 鮑威爾鷹派發言，經濟政策尚未明確，加密監管或將松動。
• 4 月 17 日 —— 巴拿馬允許政府機構接受加密貨幣支付。

重點關注事件

4 月 11 日 —— 美國 3 月 PPI 年率 2.7%，低於預期的 3.3% 和前值 3.2%

美國公布 3 月 PPI 月率下降 0.4%，爲 2023 年 10 月以來最大降幅，預期爲上升 0.2%，前值由 0.0% 修正爲 0.1%；PPI 年率漲 2.7%，低於預期的 3.3% 和前值 3.2%。這一數據表明美國通脹壓力有所緩解，生產者成本增速放緩，可能預示着未來消費端通脹（CPI）也將趨於溫和。市場因此增強了對聯準會年內降息的預期，美債收益率和美元指數可能承壓下行，而股市或受益於寬松貨幣政策前景。不過，若 PPI 持續走弱，也可能反映需求端疲軟，引發對美國經濟增長動能的擔憂。【1】

4 月 14 日 —— SEC 第二次加密圓桌會議將推出“加密監管沙盒”

美國證券交易委員會（SEC）委員馬克·烏耶達在第二次圓桌會議上公開批評當前 SEC 對加密貨幣的監管方式”。他指出，SEC 主要通過執法行動而非明確的指導方針來約束行業，導致加密企業在充滿不確定性的環境中運營，缺乏清晰的合規路徑。這一現狀不僅阻礙了創新，還未能有效保護投資者。SEC 未來將構建統一的聯邦監管框架，替代目前各州制度碎片化的局面，從而減少企業合規負擔，並設立“安全港”機制，爲初創加密項目提供明確的合規路徑。【2】

與此同時，SEC 另一位改革派委員 Hester Peirce 主張通過“監管沙盒”允許加密貨幣交易所自由地在新領域進行實驗，包括可能試行代幣化證券交易。目前，SEC 已啓動兩輪圓桌討論，傾聽加密行業的反饋，推動形成更加合理、前瞻性的監管體系。【3】

監管沙盒的實施可能將改善合規環境，也將爲加密公司降低試錯成本和法律風險，激勵更多項目發展。統一的聯邦監管框架和更明確的政策預期，未來將有助於提升市場透明度、增強投資者信心，並吸引傳統機構投資者入場。然而，如果監管不夠嚴格，也可能會導致投資者風險增加。

4 月 15 日 —— 加拿大將於本周推出首批現貨 Solana ETF，允許進行質押賺取收益

加拿大將在 4 月 16 日推出多支現貨 Solana（SOL）交易型基金（ETF），並將成爲首批允許進行加密貨幣質押（staking）的同類產品。這些 ETF 已獲安大略證券委員會（OSC）批準，發行方包括 Purpose、Evolve、CI 及 3iQ 等資產管理公司。

不同於美國的聯邦監管體制，加拿大由各省和地區自行監管證券事務。其中，位於多倫多的證券交易所由 OSC 監管。OSC 表示，此次批準是依據 2024 年 1 月發布的規則修訂而作出的，修訂內容允許公開基金持有並操作加密資產，包括質押以獲得額外收益。盡管市場對山寨幣 ETF 表面上反應積極，但投資熱度仍待觀察。今年 3 月，美國資管公司 Volatility Shares 推出了以 Solana 衍生品爲基礎的期貨型 ETF（SOLZ），截至 4 月中旬，其資產淨值僅約 500 萬美元，表現平平。

加拿大率先批準現貨 Solana ETF 並開放質押機制，展現出其在加密資產監管與產品創新上的領先姿態。相比美國仍局限於期貨型 ETF，加拿大此次舉措不僅拓寬了投資渠道，也爲投資者提供額外收益來源。雖然過往同類產品如 SOLZ 市場表現有限，但質押功能的引入或將成爲吸引資金的重要差異點，有望激活對山寨幣 ETF 的實際投資需求。【4】

4 月 16 日 —— 薩爾瓦多僅 11% 的註冊比特幣企業在運營中

薩爾瓦多註冊的 181 家比特幣服務提供商中，僅有 20 家（約 11%）目前處於運營狀態。絕大多數註冊企業未能滿足《比特幣法》所規定的運營要求，其中包括官方數字錢包 Chivo，而該錢包將根據政府與國際貨幣基金組織（IMF）達成的協議被解散。【5】

《比特幣法》要求服務提供商維持反洗錢（AML）計劃、準確記錄公司資產負債情況，並根據服務性質制定定制的網絡安全計劃。數據顯示，89%的註冊服務提供商未能滿足這些義務，因此被歸類爲非運營狀態。由國家支持的 Chivo Wallet、Crypto Trading & Investment 以及 Fintech Américas 等公司成功滿足了法律標準，繼續正常運營。

薩爾瓦多於 2021 年成爲首個將比特幣作爲法定貨幣的國家，旨在通過此舉推動經濟發展並吸引加密貨幣投資。但當前僅有少數比特幣服務提供商正常運營的現狀，可能削弱市場對該國加密貨幣生態系統的信心，影響投資者和企業的參與熱情。薩爾瓦多 3 月 3 日與國際貨幣基金組織（IMF）籤署了 14 億美元的貸款協議，要求削減部分比特幣相關舉措，包括限制公共機構使用比特幣並以美元支付稅收。政策調整可能進一步影響比特幣在該國的採用率和市場表現。

4 月 16 日 —— 美國 3 月零售銷售月率 1.4% 爲 2023 年 1 月以來最大增幅

美國 3 月零售銷售額環比大幅漲 1.4%，創 2023 年 1 月以來最大增幅，遠超市場預期及 2 月的 0.2%，主要受汽車（+5.3%）、建材（+3.3%）和餐飲（+1.8%）等品類強勁增長的推動。盡管數據表現亮眼，但分析人士指出，這更多反映消費者因擔憂未來經濟不確定性而選擇提前消費，而非經濟持續強勁的信號。這一數據可能暫時緩解對經濟放緩的憂慮，但也暗示需求可能前置，未來消費動能或減弱，聯準會在評估通脹路徑時將更關注這一”透支性增長”是否可持續。【6】

4 月 17 日 —— 鮑威爾鷹派發言，經濟政策尚未明確，加密監管或將松動

鮑威爾在講話中表示，本屆政府正在推動貿易、移民、財政和監管等四大領域的重大政策變革，這些政策尚在成形階段，其對經濟的影響高度不確定，而當前處於可以“靜觀其變”的有利位置，在獲得更清晰信號之前，不急於調整貨幣政策立場。與此同時，美國股市繼續承壓，標普 500 指數下跌了 2.5%，納斯達克指數下跌了 3.4%，道瓊斯指數則下跌了超過 1.67%。比特幣的價格也表現出了劇烈的波動，衝高後回落。而在避險情緒加劇下，投資者選擇湧入黃金，金價升至每盎司 3,300 美元的歷史新高

加密貨幣相關銀行的監管政策將會迎來“部分放寬”，加密貨幣正逐漸從一個邊緣化的領域走向主流，這一轉變是不可忽視的，建立穩定幣的法律框架則是一個很好的思路，因爲穩定幣有可能吸引廣泛的投資者和用戶。但同時，必須爲消費者提供適當的保護措施，以確保市場穩定和透明。

加密市場除 BTC 外，ETH、XRP、Solana、Cardano 等主流幣種也均昨日內夜間下跌約 4%，整個加密貨幣生態市值承壓。當前市場走勢更受“情緒和敘事控制”，任何宏觀或政策上的黑天鵝事件都可能迅速打破漲勢頭。目前投資者整體維持防御性倉位，市場波動性預計將持續，直到宏觀局勢趨於明朗。短期內市場仍將保持較高的波動性，投資者需要更加謹慎地面對未來的風險和政策變化。【7】

4 月 17 日 —— 巴拿馬允許政府機構接受加密貨幣支付

巴拿馬市議會投票通過，成爲全球首個接受加密貨幣支付的政府公共機構。市民現可使用比特幣、以太坊、USDC 和 USDT 等加密資產，支付稅款、罰款、許可證費用等政府服務。

此前，巴拿馬的幾屆政府都曾試圖在參議院推動一項法案來實現這一目標，由於巴拿馬法律要求公共機構必須以美元接收資金，此法案並未成功。爲解決這一矛盾，巴拿馬市與一家銀行合作，採用了無需新立法的方式。該銀行將負責處理加密貨幣支付，並即時將其兌換成美元，確保政府機構能夠以美元接收款項，同時允許公民使用加密貨幣進行支付。

巴拿馬作爲全球加密貨幣市場的重要玩家，其這一舉措可能會激勵其他國家的政府嘗試類似的政策，從而加速全球加密貨幣的普及與發展。此舉也提升了巴拿馬在全球數字經濟中的地位，吸引了加密企業和投資者的關注，增強了金融包容性，特別是對傳統銀行服務覆蓋不足的羣體。同時，這也帶來了監管挑戰，政府需建立完善的法律框架，確保加密交易的安全性和合規性。【8】

小結

本周 Web3 行業在宏觀經濟與監管政策層面呈現差異化發展趨勢。美國經濟數據釋放復雜信號：3 月 PPI 增速放緩顯示通脹壓力緩解，但零售銷售額超預期增長更多反映消費者提前消費的短期行爲。聯準會在政策調整上保持謹慎態度，鮑威爾強調當前政策影響仍具不確定性，市場需進一步觀察數據表現以判斷未來走向。與此同時，加密貨幣監管呈現分化趨勢：巴拿馬成爲首個接受加密貨幣支付的政府機構，展現了積極擁抱創新的姿態；而薩爾瓦多比特幣企業的低迷運營率則凸顯政策理想與現實落地之間的鴻溝。監管探索方面，加拿大則率先批準現貨 Solana ETF 並允許質押，展現了監管機構對創新產品的包容態度。

整體而言，Web3 行業正處於關鍵發展階段。宏觀經濟的不確定性可能加劇加密市場波動，但監管框架的逐步明晰與創新產品的湧現爲長期發展奠定基礎。巴拿馬等國的政策突破或加速加密貨幣的主流化進程，但薩爾瓦多的案例也警示：缺乏配套生態與市場接納度，單靠政策推動難以實現可持續增長。未來，行業需在技術創新、合規建設與用戶教育之間尋求平衡，逐步融入全球金融體系。


參考資料：

1. U.S. Bureau of Labor Statistics,https://www.bls.gov/news.release/ppi.nr0.htm
2. SEC.gov,https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/uyeda-remarks-ctf-roundtable-crypto-trading-041125
3. Decrypt,https://decrypt.co/314552/sec-crypto-regulatory-sandbox
4. Cointelegraph,https://cointelegraph.com/news/spot-solana-etfs-launch-in-canada-this-week
5. Diario,https://diario.elmundo.sv/economia/el-89-de-proveedores-de-servicios-bitcoin-en-el-salvador-no-operan-segun-banco-central
6. Sockwits,https://stocktwits.com/news-articles/markets/equity/us-retail-sales-rise-in-march/chQP85iRbOr
7. Xnews,https://xnews.jin10.com/details/172397
8. X,https://x.com/Mayer/status/1912247520790737405

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