CMI 第4四半期 深掘り：電力システムの強さとバランスがトラック市場の弱さ、関税がマージンに圧力

CMI 第四四半期 深掘り：電力システムの強さがトラック市場の弱さと関税圧力によるマージン圧迫をバランス

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CMI 第四四半期 深掘り：電力システムの強さがトラック市場の弱さと関税圧力によるマージン圧迫をバランス

ペトル・フルルタク

2026年2月6日 5分読了

本記事の内容：

CMI

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エンジンメーカーのカミンズ（NYSE:CMI）は、2025年通年の第4四半期にウォール街の収益予想を上回り、売上高は前年同期比1.1%増の85.4億ドルとなった。非GAAP利益は1株あたり5.81ドルで、アナリストのコンセンサス予想を14.3%上回った。

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カミンズ（CMI）第4四半期2025年のハイライト：

**収益：** 85.4億ドル、アナリスト予想の81.1億ドルに対し1.1%増（前年比成長、5.3%上回り）

**調整後EPS：** 5.81ドル、アナリスト予想の5.08ドルに対し14.3%上回り

**調整後EBITDA：** 13.7億ドル、アナリスト予想の13.4億ドルに対し16%、2.1%上回り

**営業利益率：** 9.5%、前年同期と同水準

**時価総額：** 746.6億ドル

StockStoryの見解

カミンズの第4四半期の結果は、市場から大きなネガティブ反応を受けた。売上のわずかな増加にもかかわらず、GAAP利益の不足が主な要因だ。経営陣は、世界的な発電事業の需要の強さとピックアップトラックの販売台数増加を主要な推進力とし、北米のトラック市場の継続的な弱さを相殺したと述べた。CEOのジェニファー・ルムジーは、新しいエンジンプラットフォームの導入、例えばX10やB 7.2を重要なマイルストーンとし、また、貿易関税や電解槽事業の見直しによる追加コストが報告結果に影響したと指摘した。ルムジーは、外部の逆風が多い中、「規律ある実行」が求められる環境だと述べた。

今後の見通しについて、カミンズのガイダンスは楽観と慎重さが入り混じる内容だ。経営陣は、特にデータセンター需要からの電力生成の継続的な強さを期待しつつ、北米のトラック市場は年後半にかけて徐々に回復すると見込んでいる。CFOのマーク・スミスは、「関税はマージンにとって控えめながら継続的な重荷となるだろう」と強調し、容量拡大や新製品の投入への投資は長期的な成長を支えるためのものだと述べた。経営陣はまた、規制変更やEPA 2027排出規制に向けた事前購入活動に関する不確実性も認め、「短期的な逆風と長期的な機会の両方に備えている」とルムジーは述べた。

経営陣の発言からの重要な洞察

経営陣は、第四四半期の好調を、堅調な発電需要、新エンジンの導入、コスト管理の効果に帰しつつ、関税圧力とゼロエミッション分野の再編も影響したと分析している。

**発電事業の好調：** 特にデータセンター顧客からの受注増により、発電セグメントは記録的な受注を獲得。カミンズは95リットルエンジンの大規模な容量拡張を予定より早く完了し、受注は2028年まで伸びていると報告。ディーゼルバックアップソリューションの需要が持続していることを示す。

**エンジン事業の移行：** X10やB 7.2エンジンプラットフォームの導入は、古いモデルの段階的廃止を意味し、性能と柔軟性の向上を図る。これらの新エンジンは、重負荷・中負荷市場の両方をターゲットに、北米での製造に集中している。

**関税と規制の逆風：** 最近の関税変更、特にインドや北米でのものが、すべての事業セグメントのマージンを希薄化させた。コスト回収策はドル損失をほぼ相殺したが、エンジンや流通部門のEBITDAマージンには割合の低下をもたらした。

**Acceleraセグメントの再編：** カミンズは、電解槽（水素）事業の見直しに伴う大きな費用を計上。ゼロエミッションソリューションの採用遅れやグリーン水素への政策支援の変化が背景にある。今後の投資は縮小し、より有望なセグメントに資源を再配分している。

**運営効率とコスト管理：** 給与費用の削減や継続的な運営改善により、トラック販売台数の減少や製品カバレッジコストの増加の影響を緩和。経営陣は、積極的な株主還元よりも、オーガニック投資と堅実なバランスシート維持を優先した資本配分を強調した。

 






ストーリーは続く  

今後のパフォーマンスの推進要因

カミンズの見通しは、電力生成の堅調さ、回復しつつあるトラック市場、そして関税や規制の不確実性が継続することによって形成されている。

**電力生成とデータセンター需要：** 経営陣は、2026年の電力生成収益が10%から20%増加すると予測。これは、データセンターの拡大と既存容量のアップグレード完了によるものだ。受注はすでに数年先まで伸びており、カミンズはこのセグメントの見通しと自信を持っている。

**トラック市場の回復と規制変更：** 同社は、北米のトラック市場が年後半にかけて徐々に回復すると予測。EPA 2027排出規制に備えた事前購入活動も支援材料となる可能性がある。ただし、市場の最近の変動を考慮し、回復のタイミングと規模には慎重な見方を示している。

**関税の影響とコスト緩和：** 2026年も関税はマージンにとって控えめながら継続的な重荷となる見込み。カミンズは、価格設定や運営改善を通じてドル損失をほぼ相殺しているが、さらなる規制や貿易の混乱が収益性に影響を与えるリスクも認めている。

今後数四半期のカタリスト

今後の四半期では、StockStoryチームは（1）発電セグメントの容量拡大と受注履行の実行、特にデータセンター顧客向け、（2）規制の明確化に伴う北米トラック需要の回復ペースと規模、（3）関税やコストの逆風を管理しつつ新製品投入を成功させるカミンズの能力を追跡する。Acceleraセグメントの再編や、次回のアナリストデーでの最新情報も重要な指標となる。

カミンズは現在、535.08ドルで取引されており、決算前の605.63ドルから下落している。この四半期の結果を踏まえ、買いか売りか？答えは私たちの完全調査レポート（無料）にある。

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