誰もがアマゾンがクラウドの巨人だと話しますし、確かにAWSは世界市場シェアのほぼ30％を占めています。でも私の注目を引いたのは、彼らのeコマース事業はほぼ現金のなる木で、利益率は非常に薄いという点です。一方、Google Cloudは第3位に位置し、市場シェアは13％で急成長しています。本当のストーリーはクラウドだけではなく、各社がAIにどれだけ投資できるか、破産せずに済むかという点にあります。

数字を分解してみましょう。アマゾンの前四半期の売上高は2134億ドルでしたが、そのうち1770億ドルは先述の薄利のeコマースからのものでした。AWSは355億ドルを稼ぎ出し、営業利益は124億ドルです。これをアルファベットの広告事業と比較してみてください。彼らはGoogle検索、YouTube、ネットワークだけで958億ドルを稼ぎ出し、利益は401億ドルです。これは実際に重要なキャッシュフローの一例です。

Google Cloudをアルファベットの全体像に加えると、なぜ計算が異なるのかが見えてきます。Google Cloudは前四半期に176億ドルの売上を記録し、30％の健全な利益率を誇っています。これこそが、持続可能な運転資金を生み出す効率性です。

ここからAIの構築に関して興味深い点に入ります。両社ともインフラに巨額の資本を投入しています。アマゾンは今年約2000億ドルを計画し、アルファベットは約1850億ドルを見込んでいます。しかし、モルガン・スタンレーの分析によると、アルファベットはその支出をしてもフリーキャッシュフローがプラスの状態を維持できる一方、アマゾンはマイナス170億ドルのFCFを見込んでいます。これは、数年にわたるAIの移行を見据えた場合、大きな違いです。

なぜ人々がアマゾンの話を好むのか理解できます。彼らはクラウドインフラを持ち、OpenAIや他のパートナーシップもあり、規模も大きいです。でも、実際にビジネスモデルの根底を見ると、アルファベットの広告支配は、多くの投資家が気づいていない構造的な優位性をもたらしています。検索とYouTubeからの収益による収益性の余裕があるため、株主へのリターンを犠牲にせずにAIに積極的に投資できるのです。

両者ともAIインフラの長期的な投資先として堅実ですが、正直なところ、AIに大きく投資しつつもプラスのキャッシュフローを維持し、コアビジネスから利益を生み出し続けられる企業こそ、今の私が所有したい企業です。この資金的な柔軟性は、何年も続くこのレースにおいて、投資家が思っている以上に重要です。

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