ちょうど砂糖市場を見ていて、面白くなってきました。NYの3月先物は木曜日に1.23％下落しましたが、ロンドンの白糖はほとんど動きませんでした。しかし、真のストーリーはその下で何が起きているかです。中国は砂糖入り飲料に対する税金を引き上げることを検討しているようで、これは今のところ価格をかなり押し下げています。なぜなら、その地域からの需要が非常に重要だからです。

供給側はまちまちです。ブラジルのセンターサウスの生産量は1月下旬に前年同期比36％減少しましたが、これは支援材料となるはずです。ただし、シーズン全体の累積生産量は依然としてわずかに増加しています。私の注意を引いているのは、ファンドがNY砂糖先物で巨大なショートポジションを築いていることです。先週の純ショートは26万5324枚に達し、2006年以来の最高水準です。もしセンチメントが変われば、ショートカバーの反発が起きる可能性があります。

しかし、問題はほぼすべてのアナリストが余剰供給を予測していることです。ISO、Czarnikow、StoneX、Green Pool - 彼らは皆、2025-26年に1.6百万トンから8.7百万トンの過剰供給を見込んでいます。インドは生産と輸出を増やしており、タイの生産も増加しています。ブラジルも記録的な高値に達すると予想されています。USDAは、世界の生産量が4.6％増の189.3百万トンに跳ね上がる一方で、消費はわずか1.4％増にとどまると予測しています。このような不均衡は、確かに強気の見通しを押し下げています。

したがって、価格は複数の角度から押し下げられています。中国からの需要懸念、大規模なショートポジションによる圧力、そして過剰供給の予測の壁です。問題は、ブラジルの最近の生産減少とこれらのショートポジションが、意味のあるサポートを提供するのに十分かどうか、またはこの過剰供給のストーリーが、発生するたびにラリーを押し下げ続けるのかということです。