中国の不動産は一日も崩壊していないが、すでにゆっくりと崩れ始めてから4年になる

中国の実質住宅価格指数は2021年のピーク時にほぼ113だったのが、2025年末には約86.8に下落し、2005年以来の最低水準に戻った。
この下落幅は約4分の1に近い
問題は価格だけではない
過去20年間、不動産は中国の成長、地方財政、家庭の資産負債表、銀行の担保資産、住民の信頼の中心的な歯車だった
不動産関連の活動は一時、GDPの約20%から25%を占め、家庭の資産の約70%が不動産に関連していた
今、その歯車は動かなくなった
開発業者は高回転をやめ、住民は目をつぶって住宅を買わなくなり、地方政府の土地売却収入は連続して減少し、都市投資と地方債務は差し替え、期限延長、再融資だけで命をつなぐしかない
恒大は3000億ドル超の負債を抱えたまま清算に入り、万科のようなかつての優等生も債務の瀬戸際で何度も苦しんでいる
中国の問題はもはや価格の下落だけではない
それは富の効果の消失、地方財政の崩壊、信用チェーンの短縮、若者の引き受け拒否、そして高レバレッジ・高負債・高回転の成長モデルから、低信頼・低収益・低流動性への硬い切り替えだ
この富の縮小はまだ本当の終わりを迎えていない
世界の市場は今、AI、利下げ、米国株の決算により関心を向けているが、中国の不動産のレバレッジ解消の二次衝撃はまだ道半ばだ
原材料、銀行、地方財政、消費、為替、資本流動性は、徐々にそれに引き込まれていく
これは世界最大規模の資産負債表の書き換えの一つであり、まだ完了していない