地政学的リスクが市場のセンチメントを支配し、原油価格は高水準で大きく変動

2023年4月21日現在、ブレント原油は約95.48ドル/バレルで取引されており、日中5.64％上昇し、一時はほぼ7％上昇した後にやや調整された。本ラウンドの上昇の主な原動力はホルムズ海峡の地政学的リスクの再評価である。先週金曜日、イランの海峡開放の兆しを受けて、ブレントは一時9％超急落し90.38ドル/バレルに下落したが、イラン軍が海峡の管理を回復したと発表し、米イラン停戦協定の期限（米東部時間4月21日夜）も迫る中、市場は供給中断のリスクを再評価し、月曜日には油価が7％超急騰した。

紛争前の湾岸諸国の原油および凝析油の輸出量は約1900万バレル/日だったが、現在は約800万バレル/日に減少している。イランの輸出は、日平均170万から200万バレルからほぼゼロに急減している。フランス銀行はこれを「現代の原油市場で記録された最大の供給ショック」と称している。国際エネルギー機関（IEA）のデータによると、中東の紛争により世界の石油供給の約10％が停止し、80以上の地域のエネルギー施設が深刻な被害を受けている。事務局長のビロールは、復旧には約2年かかると述べている。オックスフォード経済研究所は、海峡が開放された場合でも、5月と6月の通行量は紛争前の水準の約半分にしか回復しないと予測している。

マクロ経済の観点からは、米連邦準備制度の利下げ期待は引き続き後退している。ブレント原油の価格が3か月以上90ドル以上を維持している間は、エネルギーコストが徐々に輸送、化学、農産物などの下流に伝わり、コアインフレを押し上げる可能性がある。現在のCMEデータによると、6月の利下げ確率はわずか1.5％である。オランダ協力銀行は、「実物の不足が21世紀の生活に必要な多くの物資に影響を与えている」と指摘している。複数の機関も予測を引き上げており、UBSは6月末のブレント価格目標を100ドル/バレルに引き上げ、フランス銀行は年末予想を85ドル/バレルに上方修正している。シティグループは、海峡の中断がさらに1か月続けば、油価は110ドル/バレルに上昇する可能性があると警告している。

短期的には、ホルムズ海峡に関するニュース次第で油価は激しく変動し続ける見込みで、市場は「供給中断」と「外交的緩和期待」の間で揺れ動いている。今後の焦点は、4月22日に期限を迎える停戦の行方にあり、交渉が破綻すれば、ブレントは再び100ドルの壁を試す可能性がある。一方、臨時合意が成立すれば、油価は急速に調整される可能性があるが、多くの機関は80ドルが新たな底値支えとなると見ている。

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