米国国債市場におけるヘッジファンドのシェアは史上最高に達し、それは6兆ドルを超える借入資金によって支えられており、市場の潜在的リスクに対する懸念を高めている。

4月17日、アポロ・グローバル・マネジメントのチーフエコノミスト、トーステン・スロックは、その日の分析レポートで、米国国債市場のシェアが3.1兆ドルの規模で最近8％に上昇し、歴史上最高水準を記録したと報告した。

スロックは、これらのポジションが6兆ドルを超えるリポ取引やプライムブローカーからの資金調達による借入資本に大きく依存していると警告している。市場の変動やこれらの高レバレッジポジションの強制的な大量清算が起きた場合、「固定収益商品市場にショック波を伝播させる可能性がある」と述べている。

米国国債市場は、グローバル金融システムの価格形成の基盤である。大きな変動があった場合、その影響は株式市場、企業債、市場性のある住宅ローンなど他の金融市場にも迅速に拡散する。

「ベーシス取引」のレバレッジロジック
ヘッジファンドは、米国財務省証券（Treasury）市場に大規模に参加しており、その主要戦略の一つがいわゆる「ベーシス取引」(basis trade)である。これは、現物国債市場と先物の価格差を利用した裁定取引であり、高い信用倍率を用いて利益を拡大する。

この戦略は、もともと最小限のマージン利益を想定しており、目に見える収益を得るためには大量の借入資金が必要となる。そのため、市場の変動性が増加したり、資金調達条件が厳しくなると、ポジション保有者は迅速にポジションを縮小せざるを得ず、ドミノ効果を引き起こす可能性がある。

また、FRBのエコノミストたちは以前の調査レポートで、公式統計がヘッジファンドのTreasuries市場への実際の参加規模を過小評価している可能性を指摘しており、実際のリスクの程度は公表値を上回る可能性があることを示唆している。