みんなAIがPTCのような産業用ソフトウェア企業を破壊するかどうかにパニックになっている。株価は過去1年で約10％下落しており、そう、彼らの年間継続収益（ARR）の成長も鈍化している。経営陣は今や2026年度のARR成長率を7.5-9.5％と見込んでいるが、これは数年前に話していたミッドティーンの成長率には大きく及ばない。投資家が不安になるのもわかる。

しかし、ここで重要なのは—私の考えでは、市場はこれを完全に誤読している。実際のストーリーは、PTCにとってAIの崩壊では全くない。むしろ逆だ。

PTCは、企業が製品の設計から製造、サービス、廃棄までの全ライフサイクルで使用するデジタル記録システムを所有している。すべてのプロセスデータはPTCのシステムに保存されている。そして、AIが実用的であるために必要なもの—それは良質で信頼できるデータだ—を考えたとき、まさにPTCが持っているのはそれだ。

CEOのニール・バルアが最近の決算説明会で言ったことが非常に印象的だった：顧客はもうAIを何か別のものとして取り付けたいとは思っていない。彼らは既に頼りにしているシステムに直接埋め込まれることを望んでいる。これこそがPTCのポジショニングだ。だから、AIは彼らのビジネスにとって外部からの脅威ではなく、むしろコア製品を通じて価値を提供する大きな付加価値だ。

ARRの鈍化については、一時的なものに見える。経営陣は、契約は締結済みだがまだ開始していない遅延ARRが大きく増加しているのを見ており、これが2026年度第4四半期から急激な反発をもたらすと予測している。2024年後半に販売アプローチを再編し、主要な垂直市場でより大きなエンタープライズ契約に焦点を当てるために専門チームを導入した。このシフトはすでにパイプラインに結果を出し始めている。

ここで評価が面白くなる。もしPTCが2026年に純フリーキャッシュフローで(十億ドルの目標を達成した場合、現在の時価総額がおよそ187億ドルだとすると、フリーキャッシュフローマルチプルは18.7倍になる。これは、この会社が10年ぶりに見たことのない評価だ。こうした市場ポジションと、今後のAIのチャンスを考えれば、かなり魅力的だ。

市場はARRの鈍化を何らかの根本的な問題と捉えているが、実際にはタイミングの問題、つまり彼らの市場進出戦略のシフトの遅れのように見える。一方で、彼らはAIが実際に価値を生む場所—企業が信頼するデータを保持するシステムの中に正確に位置している。

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