今年は金利引き下げがないかもしれません

原文タイトル：今年可能不会降息了

原文著者：Jaleel加六

原文出典：

転載：火星财经

ガソリンスタンドの価格表示は、普通のアメリカ人がインフレを最も早く理解する方法だ。

3月、全米平均の小売ガソリン価格は、4年ぶりに1ガロンあたり4ドルを突破した。OPECの減産やシェールオイルの生産減少ではなく、戦争のせいだ。ペルシャ湾で起き、アメリカ本土から1万キロ以上離れた戦争だ。

そして、数日前の交渉中断は、私たちが戦争の影響を引き続き受け続けることを意味している。例えば、今年は利下げが行われない可能性もある。

戦争は、インフレを2022年に引き戻すかもしれない？

2月28日、アメリカとイスラエルはイランに対して軍事攻撃を共同で行った。これは、2026年のアメリカ経済の動向を再定義するタイムラインだ。

ブレント原油は、紛争勃発前の約70ドル/バレルから、3月末に118ドル/バレルに急騰した。その後、価格はやや下落したが、最近もなお1バレル96ドル前後の高水準を維持している。油価の上昇は50%以上で、その背後には重要な航路、ホルムズ海峡がある。

イランは実質的にホルムズ海峡の航行を封鎖しており、世界の石油供給の約5分の1がこの水路を通じて輸送されている。報道によると、交渉中も封鎖状態はほぼ解除されていない。

これは単なる油価の問題ではない。ガソリン価格指数は、その月のCPI（消費者物価指数）全項目の約3/4の上昇に寄与し、月次で21.2%、前年比で18.9%の上昇を示している。給油のたびに、請求書のたびに、アメリカの普通家庭は具体的かつ細かい形で罰せられている。先週から、全米平均の小売ガソリン価格は、4年ぶりに1ガロンあたり4ドルを超えた。

エネルギーショックは、経済全体に拡大しつつある。

ディーゼルの価格上昇は、食品輸送コストを押し上げている。肥料もホルムズ海峡を通じて輸送される重要な輸出品であり、供給の妨げは農家や消費者のコストを引き上げる可能性がある。CPIデータは、食品価格が前年比2.7%上昇したことを示している。

食品だけではない。アマゾンは、アメリカとカナダのサードパーティセラーに対し、燃料と物流の追加料金を3.5%徴収する予定だ。連合包裹やフェデックスなどの宅配業者も、イランの紛争勃発以降、燃料付加料金を引き上げている。インフレの触手は、あらゆる角に伸びている。

2020年から2025年までの油価の前年比とアメリカのCPIインフレ率の相関性を測定したところ、2026年にブレント原油価格が85〜100ドル/バレルを維持した場合、油価の前年比上昇率は約30%〜50%に達し、アメリカのCPIインフレ率を1〜2ポイント押し上げる可能性がある。

そして、これは始まりに過ぎない。停戦が続くとしても、エネルギー施設の破壊やサプライチェーンの混乱が迅速に修復できないことを考えると、油価はピークから下落したとしても、紛争勃発前の水準を中期的に上回り続け、CPIの前年比押し上げに数ヶ月間寄与し続けるだろう。

ケイト・マクロのエコノミスト、ライアンは、エネルギー価格の上昇による一部のインフレ効果は、サプライチェーンを通じて数ヶ月かけて消費者に伝わる可能性が高く、その影響範囲は「非常に広範囲に及ぶかもしれない」と述べている。

戦争は、アメリカのインフレ率を2月の2.4%から直接3.3%に引き戻した。つまり、3月のCPIの月次上昇率は0.9%、これは「2022年6月以来最大の月間上昇」だ。

利下げの扉は、半分閉ざされた

戦争前、市場はトランプ政権には綿密に設計された政治シナリオがあると暗黙の前提としていた。

2026年1月30日、トランプは正式に、元FRB理事のケビン・ワッシュを次期FRB議長に指名した。パウエルの時代は終わりを告げた。市場はすぐに価格設定を始めた：新議長の就任とともに、利下げの道筋は明確になる。ワッシュの指名後、多くの市場先物トレーダーは、今年2回の利下げを予想していた。

この人事配置には明確な政治的解釈もあった。ブルームバーグ経済研究のアメリカ経済研究責任者、ウィルクスは、最終的に誰が指名されても、就任時には外部からの疑念に直面し、彼がアメリカ大統領の指示に従ってFRBを動かすことを約束したと考えられると述べている。最も重要な点は、インフレの結果を無視して大幅なフェデラルファンド金利の引き下げを推進することだ。

したがって、年初のほぼすべての経済分析やマクロ判断では、2026年のFRBの金融政策の実際の緩和ペースは市場予想より速い可能性があり、年内に2〜3回の利下げ、合計50〜75ベーシスポイントの引き下げが見込まれていた。

しかし、戦争後に状況は一変した。

ポリマーケットは、2026年の年間ゼロ利下げ確率を44%と示している。一方、戦争勃発前の今年のゼロ利下げ確率はわずか4%だった。しかし、戦争が始まって以来、今年利下げしない確率は上昇し続け、3月末以降はゼロ利下げの可能性が最も高いと市場は見ている。さらに、1回の利下げ25ベーシスポイントの確率は26%だ。もう一つの予測プラットフォーム、カルシは、ゼロ利下げのシナリオの確率を38.5%と設定しており、これらの取引は真剣な賭けを反映している。

以前発表されたFRBの3月17日〜18日のFOMC会議議事録によると、多くの役員は戦争が労働市場にダメージを与える可能性を懸念し、利下げを必要とするとの見解を示した。一方、多くの決定者はインフレリスクを強調し、最終的には利上げが必要になる可能性も示唆している。3月のFRB会合では、金利は3.5%〜3.75%の範囲で据え置かれた。

この議事録には、利下げと利上げの両方の可能性が同時に記されている。これは、歴史上最も気まずい状況の一つかもしれない。

インフレが持続的に強まることで、一部のエコノミストは、今年のFRBは利下げしないと考えている。連邦基金金利先物の価格は、年内に据え置かれる確率が70%以上と高い。

ノースライト・アセット・マネジメントのクリス・ザッカレリは、戦争の継続期間とホルムズ海峡の状況が極めて重要だと指摘する。供給ショックが一時的であれば、経済は耐えられるし、FRBも年内に利下げできる可能性がある。しかし、インフレショックがより持続的であれば、彼らは一日も早く動けなくなる。

アーンスト・ボズロンのチーフエコノミスト、グレゴリー・ダコは慎重に予測し、2026年第4四半期と年末に、何らかの要因でFRBが金融緩和を緩める可能性もあるとしつつ、それは悪い理由によるものだと述べている。彼はまた、次の一手は利上げになる可能性もあると現実的に見ている。

これは、「遅れての利下げ」の問題ではなく、シナリオが根底から崩壊した政策危機だ。

共和党の情勢は非常に厳しい

トランプの政権運営の論理は、常に非常に実用的だった。利下げは、単なる金融政策ではなく、トランプの政治日程の柱の一つだ。

理由は単純だ。利下げは借入コストを下げ、消費を刺激し、株式市場を押し上げ、普通の人々にお金が稼ぎやすく感じさせる。そして、その感覚は票に反映される。中間選挙の現実的なプレッシャーもあり、執筆時点のポリマーケットのデータによると、民主党が下院を制する確率は86%、上院も戦前の36%から56%に逆転している。

共和党の情勢はすでに非常に厳しい。

問題は、中間選挙の政治的基盤は6月にはほぼ固まっていることだ。今から考えると、時間の余裕はほとんど残っていない。

トランプは、間もなく訪れる中間選挙に集中するために、紛争のエスカレーションを早期に収め、資本市場を安定させて政績を確保しようとしている。

さもなければ、油価の上昇によるインフレは、最終的にアメリカ経済に明確に影響し、アメリカの消費者支出に反映され、トランプの中間選挙や支持率に打撃を与えるだろう。

これが、トランプがイランとの交渉を急ぐ理由だ。

イランは遅延戦術を使う

一方、イラン側も状況をよく理解している。

4月10日にイスラマバードで始まった交渉は、2日後に破綻を宣言した。4月12日、アメリカ副大統領のヴァンスはイスラマバードで、イランの核兵器問題を理由に交渉が破綻したと発表し、アメリカ代表団はパキスタンを離れ、ワシントンへ戻った。

交渉の失敗は予想通りだった。

交渉前から、双方の条件の差は明らかだった。分析によると、アメリカの要求は、イランに対し、ホルムズ海峡を無条件で開放し、すべての核活動を停止させ、イランのミサイルの数と種類を制限し、将来的にイスラエルを攻撃でき