WLFIの7500万ドルの貸付ゲーム：Dolomiteの預金者が深くロックインされる

原文作者：ChandlerZ，Foresight News

4月9日、CoinDeskはトランプ家族が共同で設立した暗号資産プロジェクトWorld Liberty Financial（WLFI）がDeFi貸借プロトコルDolomiteを通じて複数の担保借入操作を実施していると報道し、内部関係、循環融資および流動性リスクに関する市場の注目を引き起こした。WLFIはDeFi貸借プロトコルDolomite上で、約5億枚のWLFIトークンを担保として、累計約7500万米ドルのステーブルコインを借り入れており、そのうち4000万米ドル以上がCoinbase Primeに流入し、法定通貨への交換または店頭取引に使用された疑いがある。

2ヶ月、5回の取引、1本完全な資金チェーン

具体的な操作において、2月8日、WLFIの財務部門が1400万枚のUSD1をDolomiteに担保として預け、1140万USDCを借り入れた。数分後、1145万USDCがCoinbase Primeの預金アドレスに転送された。Coinbase Primeは通常、暗号資産を法定通貨に交換するか、機関投資家のOTC取引に使用される。

2日後、WLFIは1250万枚のUSD1を財務部門から別のCoinbase Primeアドレスに直接転送した。この資金はDolomiteの貸借を経由せず、自社が発行したステーブルコインを法定通貨の出口に直接送った。

2月20日、WLFIトークンが登場した。財務部門が8.9億枚のWLFIをDolomiteに預け、2000万USD1を借り入れた。3月24日には、さらに11億枚のWLFIを追加で預けた。2回の操作を合わせると、19.9億枚のWLFIが担保としてDolomiteに固定され、財務部門はプロトコルから累計約3140万米ドルのステーブルコインを取得した。

4月、規模は再度アップグレードされた。4月2日、WLFI財務部門がGnosis Safeプロキシウォレット（アドレス0x44a681DD）に20億枚のWLFIを転送し、4月7日にさらに10億枚を転送した。この30億枚のトークンは現在の価格で約2.66億米ドルの価値があるが、Dolomiteに直接入金されておらず、その行き先は不明である。

すべてのチャネルからの貸借と直接送金を加えると、WLFIはDolomiteおよびCoinbase Primeを通じて累計約7500万米ドルのステーブルコインを動員した。

このプロトコルの選択は偶然ではなく、公開情報によると、Dolomiteの共同創業者Corey Caplanは同時にWLFIのアドバイザーを務めており、WLFIの貸借プラットフォーム「WLFI Markets」もDolomiteプロトコルに基づいて構築されている。つまり、WLFIは自分のアドバイザーが参加して創建したプロトコル上で、自社が発行したトークンを担保として、自社が発行したステーブルコインを借りた。

従来の金融では、このような関連当事者間取引には情報開示と独立取締役の承認が必要である。しかし今回、これらのファイアウォールはほぼ存在しない。

預金者の流動性が圧迫される

WLFIは現在Dolomite全プラットフォームの4.589億米ドルの供給流動性の約55%を占めており、全プラットフォーム総供給は8.357億米ドルである。

USD1プールに限定すると、1.8億米ドルの供給のうち、すでに1.675億米ドルが借り入れられており、利用率は約93%である。プール内に残存する利用可能流動性はわずか約1250万米ドルであり、大型預金ユーザーは実質的に完全に資金を引き出すことが困難である。当プールの利用率は一度100%に達した。

USD1の供給金利は16.24%、借入金利は9.18%である。この金利セットは、単一の大型借入者が主導する集中的な貸借活動を反映しており、広範な有機需要ではない。

担保側のリスクも同様に顕著であり、WLFIトークンの市場深度は極めて限定的であり、日々の取引量は担保規模をはるかに下回っている。価格が劇的に下落してDolomiteの清算メカニズムをトリガーした場合、強制売却は担保が解除される前にトークン価格を突き破り、発生した不良債権は最終的に現在退出できない普通の預金者が負担することになるであろう。

これは初めてではない：「スパイ酋長」から制裁関連まで

Dolomite貸借はWLFIの利益相反チェーンの最新の一环にすぎない。

「ウォール・ストリート・ジャーナル」の報道によると、関連企業文書および知情者によると、トランプ大統領就任の4日前に、アブダビ王族メンバーの側近がトランプ家族と秘密協定に署名し、50億米ドルの価格でトランプ家族の暗号資産プロジェクトWorld Liberty Financialの49%株式を取得した。買い手は半額、すなわち1.87億米ドルを前払いし、トランプ家族の実体に直接流入させた。

この取引はアブダビ皇太子Sheikh Tahnoon bin Zayed Al Nahyan支持の下で行われ、彼は常に米国に厳格に管理されている人工知能チップの取得を認可するよう推進しており、一般に「スパイ王子」と呼ばれており、アラブ首長国連邦大統領および国家安全保障顧問の兄であり、同時に同国最大の富裕基金の指導者であり、1.3万億米ドルを超える資産を管理している。

文書によると、Tahnoon支持下の企業Aryam Investment 1の最初の2.5億米ドル投資のうち、1.87億米ドルはトランプ家族傘下のDT Marks DEFI LLCおよびDT Marks SC LLC 2つの実体に流入した。Witkoff家族の実体への支払いを除き、さらに3100万米ドルが共同創業者Zak FolkmanおよびChase Herroに関連した実体に流入した。

協定により、AryamはWorld Libertyの最大株主であり、また創業者以外で唯一既知の投資家となる。協定はまた、Aryamの2名の幹部（彼らは同時にTahnoon配下のG42企業の幹部でもある）がWorld Libertyの5人の取締役会に入ることを取り決めた。当時の取締役会メンバーはEric TrumpおよびSteve Witkoffの息子Zach Witkoffを含んでいた。

Steve Witkoffの財産は2025年に15%急上昇し、23億米ドルに達し、彼が政府のために働き始めたときの財産推定は20億米ドルであった。WLFIは主要な推進力であり、その家族はトークン販売および関連取引から累計少なくとも2億米ドルの利益を得た。一方、下院民主党員の開示によると、連邦倫理委員会はすでに7ヶ月間Witkoffの財務開示文書に署名していない。

さらに、WLFIのステーブルコインUSD1はかつて東南アジアのブロックチェーンプロジェクトAB DAOとの協力関係を確立しており、AB DAOはかつてカンボジア Prince Groupと関連があり、グループの責任者Chen Zhiはすでに2025年11月に米英両国によって制裁され、大規模なサイバー詐欺の疑いに関わっており、米国司法省は関連行動で約127億米ドルのビットコインを没収した。WLFIはAB DAOの過去の関連については知らなかったと応答した。

2月23日、USD1は一度0.994米ドルまで脱ペッグし下落し、2.7億米ドルの資金がパニックの中で流出した。WLFIは「協調攻撃」を受けたと主張し、共同創業者のXアカウントハッキング、KOLの雇用によるパニック散布、WLFIトークンのショートを含むが、常に技術的な証拠は提供していない。

チェーン上のデータはさらに、WLFIが4月初旬に複数のアドレスに約30億枚のトークンを転送し、名目価値は約2.66億米ドルに相当し、その行き先はまだ明確ではないことを示している。複数の論争が重ねられ、WLFIトークンの現在の価格はすでに0.0858米ドルに下落し、上場以来の最低を記録した。

WLFIの応答：清算リスクは存在しない

4月10日、WLFIはツイートで市場のWLFI Markets貸借ポジションに関する質疑に応答し、現在WLFIはWLFI Marketsの最大の供給者および借り手の1つであり、WLFIを担保として借りたステーブルコインは、清算リスクは存在しないであり、市場が大きく動いても随時担保を追加できると述べた。

データ面では、WLFIはUSD1の現在の年換算収入が約1.595億米ドル、過去6ヶ月に二次市場で約4.35億枚のWLFIを買い戻し、累計金額は約6558万米ドルであることを明らかにした。プロジェクトはさらに、来週ガバナンス提案を提出し、早期ロック代币のアンロック、およびUSD1の機能アップグレード（ガス代なし転送のサポートおよびAI支払いインフラストラクチャへの適応を含む）についての議論を行うと述べた。

USD1の現在の時価総額は約43億米ドルであり、ステーブルコイン市場ではランキング上位である。WLFIの応答は、叙述を「利益相反」から「事業成長」に転向させようとしているが、貸借プール内の最大の借り手として、WLFIは極端な市場状況下でどのように普通の預金者に損失をもたらさないことを確保するのかについては答えていない。DolomiteのCo-founderが同時にWLFIのアドバイザーである場合、このプロトコルのリスク管理の独立性を誰が保証するのか？

現在のところ、DolomiteおよびWLFIは関連当事者間取引のガバナンスプロセスについても説明していない。