銀の価格推移を掘り下げてみたのですが、正直なところ数字がかなり“ワイルド”です。みんなが「銀の過去最高値はいくらだったのか」を聞いてきますが、その答えは意外かもしれません。

ということで結論から言うと、銀は1980年1月17日時点で1オンスあたり$49.95まで到達しました。この記録は今もなお破られていません。ただし、ここ重要なのですが、これは通常の市場メカニズムによって起きたわけではありません。2人の資産家トレーダー、ハント兄弟が現物の銀と先物契約を買い集めて、全市場を独占しようとしました。要するに、全体を事実上独占しようとしていたのです。結果はよくありませんでした。1980年3月27日――いわゆる「シルバー・サーズデー」――に、彼らはマージン・コールを逃し、価格は急落して$10.80まで下がりました。とんでもない話です。

この史上最高値は、次に本格的に試されるのは2011年4月まで待つ必要がありました。その時、銀は$47.94まで急伸しています。これは、2009年の平均$14.67を3倍以上も上回る水準で、強い投資需要によって押し上げられました。しかし、その後は数年間冷え込み、主に2010年代半ばにかけて$15 と$20 の間で推移していました。

話を2024年に進めると、状況が一気に面白くなります。銀は年初は鈍い動きでしたが、3月に入ると、FRBの利下げ期待が高まったことで勢いがつきました。5月17日には、10年以上ぶりに$30 を初めて突破。2日後の5月20日には$32.33に到達し、その時点で12年ぶりの高値を更新しました。Q3では8月に$26.64までいったん押し戻されましたが、その後、強く反転しました。

そして2024年10月21日には、銀は日中で$34.20で取引されていました。年間でほぼ50%上昇し、12年ぶりの最高水準に到達です。これはかなり大きな値動きです。きっかけは何だったのでしょうか？米国の選挙にまつわる不確実性、中東をめぐる緊張、そして、追加の金融緩和への期待が、安全資産としての需要を押し上げたことです。さらに、世界的なクリーンエネルギーへのシフトが産業需要を後押ししています。銀は太陽光パネルにとって重要な素材だからです。

注目すべきは、銀の値動きが「二つの役割」を持つことに起因している点です。銀は、富の保存として買われる投資資産である一方、電池から自動車部品、医療に至るまであらゆるものに使われる工業用金属でもあります。この“二重需要”の構造があるため、先行きが読みにくくなっています。

供給を見てみると、主要生産国はメキシコ、中国、ペルーの3つです。ただし、銀は通常、ほかの鉱山操業の副産物として生産されることが多いです。世界の生産量は2023年に逆風を受け、1%減の8億3050万オンスでした。これは、メキシコのNewmont Peñasquito鉱山の操業停止が一因となっています。しかし需要は、太陽光分野からの20%の急増が見込まれることにより、2024年には約2%成長すると予想されています。

知っておくとよい点が1つあります。銀市場には、価格操作（manipulation）に関する歴史があります。2015年当時、複数の銀行が、2007年から2013年にかけて銀の指標金利を操作していたとして、米国の捜査で問題になりました。JPMorganも同様に長年、告発を受けており、2020年には価格操作に関する捜査をめぐって$920 百万ドルで和解しています。ロンドン・シルバー・フィックスは透明性を高めるため、2014年にLBMA Silver Priceに置き換えられました。ただ、市場の観測者は、こうした操作が行われた時代もそろそろ終わりに近づいていると見ています。

では「銀の過去最高値はいくらか？」と聞かれたとき、技術的には依然として1980年の$49.95が答えです。ですが、より重要なのは、銀が足元の勢いを$30 レベル以上で維持できるかどうかです。そこにとどまれるかどうかが、この強気相場（bull run）が続くかどうかを左右する可能性があります。今後の展開がどうなるのか、ぜひ注目して見ておきたいところです。