執筆：Prathik Desai編集：Block unicorn時計は、遅延を隠すための解決策ではありません。何十年もの間、金融市場は、既存の情報伝達の速度をめぐって構築されてきました。彼らは引け（クローズ）の鐘、バッチ決済、地域の取引所を導入しました。これは、情報伝達が遅かった時代には合理的だったのです。しかし、これらはすべて変わってしまいました。資本は待ちません。水が必ず隙間を見つけるように、資本もそうします。金融の重力が、価格情報を最速で得るルートへと引き寄せます。これが市場の法則です。市場参加者は、いつまでも非効率を許容しません。これが、私が過去数週間、マクロの観点から金融市場の動きを観察して見えてきたことです。この記事では、金融市場の旧来の「束ね型（バンドル型）」の構造を何が壊し、それを、異なる場所・包装・時間をまたいでより効率的な、非束ね型（アンバンドル型）の構造へと変えているのかを、あなたに理解してもらいます。配置転換私は金融を学んで10年以上になります。学び始めた当初、私は伝統的な証券取引所を、市場の代名詞だと見なしていました。それらが発展する大部分の時間において、証券取引所はあらゆる人やあらゆるものが集まる場所でした。買い手、売り手、規制当局、そして市場を動かす技術。それには、成分株を追跡する指数があり、取引可能な時間を告げる時計があり、誰にいつ取引が許され、いつ許されないのかを示していました。しかし、この状況は過去数年で変わりました。実際のところ、ここ数週間で、こうした変化を裏づける複数の出来事がすでに起きています。3月18日、S&P Dow Jones IndicesはS&P 500指数をTrade[XYZ]にライセンスし、HIP-3市場のデプロイヤーがHyperliquid取引所で最初の、そして唯一のS&P 500永久デリバティブ契約をローンチできるようにしました。S&P 500指数は、世界で最も注目されている米国の大型株指数で、米国の主要企業500社を追跡し、米国の総時価総額の約80%をカバーしており、総時価総額は61兆ドル超です。この指数は、世界の株式市場の少なくとも半分の時価総額をカバーしています。これは、約70年の歴史を持つ指数ですが、設立からわずか6か月の市場に上場しました。S&Pがこのニュースを発表した翌日、米国証券取引委員会（SEC）は、Nasdaqによる、トークン形式での取引および決済の対象となる一部株式の申請を承認しました。Nasdaqは世界でも最も活発な取引の場の一つで、その名目出来高は通常、世界最大の時価総額を持つ取引所であるニューヨーク証券取引所（NYSE）を上回ります。3月16日、シカゴ・オプション取引所グローバル・マーケッツ（Cboe Global Markets）は、米国証券取引委員会（SEC）に提案書を提出し、「ほぼ24時間×5日（24x5）の米国株式取引」を導入する計画を示しました。この米国の金融取引所を運営する最大の事業者は、最も早くて2026年12月から、終日（24時間）株取引サービスを提供できる準備が整っていると述べています。しかし、なぜでしょうか。米国株の取引時間を延長してほしいという要望が、ますます増えています。これら3つの施策は、いずれも時代遅れになった束ね型（バンドル型）の取引構造を狙い撃ちしています。Hyperliquidが提供するS&P 500指数先物の取引市場は、数十年にわたり投資家が従来の市場で従来の指数を取引するしかない、という慣行に挑戦します。さらに、世界規模で24/7取引が可能になるという点で、最も追跡されている大型株指数の一つを可能にします。Nasdaqのトークン化株式取引の取り組みは、インフラに焦点を当てています。同じ株式を異なる形で取引できるようにする、新しい封入（カプセル化）の形式を導入します。これまでのトークン化株式の試みは、業界から批判を受けてきました。投資家は、これらのトークンが元の株式と同等の権利を享受できるのかを疑っています。ですが、もし私がブロックチェーン上のトークンによって同じ株式エクスポージャーを提供しつつ、元の非トークン化株式に付随する議決権や法的な保護を失わないのであれば、あなたは受け入れるのではないでしょうか？なぜそうするのでしょうか？それはあなたにどんなメリットがあるのでしょうか？では、あなたが米国外の投資家で、世界最大の経済大国の株式市場に、より便利にアクセスしたいとしたらどうでしょうか。もしこのトークン化された株式が、担保や貸借の仕組みとより簡単に統合できるようにしてくれるのだとしたら、どうでしょう？終日取引を考えると、これらの利点は倍増します。これが、シカゴ・オプション取引所（Cboe）が問題視している点です。同社のほぼ終日（週5日、1日24時間）取引の枠組みは、資本は営業時間を待たないという事実を認めることを目的にしています。トレーダーは、情報を得たらすぐに自分の見解を表明したいと常に考えています。もしCboeが、そのための市場を彼らに提供しないなら、トレーダーはその種の市場を提供する他のプラットフォームへと流れていきます。私が言っていることは、何の仮定でもなく、「近い将来に起こりうること」でもありません。これは起きています。まさに今、この瞬間に。分割された未来HyperliquidのHIP-3市場では、金融商品の分割（アンバンドル）の採用が最もはっきりと見て取れます。同市場は2025年10月下旬になってようやく正式にローンチされました。直近1か月だけでも、HIP-3市場の累計取引高は72億ドル増加しました。これまでの4か月間の累計取引高は78億ドルでした。3月には、Trade[XYZ]の従来型の金融商品および株式に関する永久市場が、HIP-3の1日当たり取引高の90%を継続的に占めました。しかし、面白いのはここからではありません。Trade[XYZ]の取引高の半分以上は、銀、原油、ブレント原油、金の永久契約市場から来ています。Hyperliquidは、現物の暗号資産に加えて、暗号資産と伝統的な資産の永久契約を取引できる統一された取引プラットフォームを提供しています。これにより、統一プラットフォーム上での取引プロセスが単純化されるだけでなく、より高い流動性、統一されたユーザーインターフェース、そしてより小さい売買スプレッドがもたらされます。トレーダーは、商品、大手上場企業、大型の非公開企業、指数など、規模が最大で最も人気のある資産を引き続き取引したいと考えています。あなたが銀、金、原油、TESLA、Apple、Amazon、谷歌、米国の上位100社の非金融企業を追跡する指数、そしてS&P 500指数を取引したいと思うなら、これらはすべてHyperliquidプラットフォームで行えます。HIP-3は、これらの資産へ投資する機能を既存の取引所インフラから切り離しつつ、それでも元のベンチマークの対象資産を追跡します。したがって、HIP-3で銀先物契約をロングした場合、追跡される対象資産は、Pythデータソースにおける1オンスの銀の価値に連動します。トレーダーが、それまでのプラットフォームからHIP-3での銀取引へと切り替える理由は、HIP-3が米国のトレーダー／非米国のトレーダーを区別せず、また特定の時間に従わないからです。トレーダーが資産の価格付けを通じて見解を表明したいような出来事が発生するたびに、HIP-3は、トレーダーの居住地やタイムゾーンに左右されることなく、市場を提供します。過去数週間、Hyperliquidプラットフォーム上で未決済建玉（OI）が大きく増加しており、これは上記の結果を十分に裏づけています。OIは、未決済のデリバティブ・ポジションの総額を測定します。取引量が取引の活発さを反映するのに対し、OIは取引のコミットメント（約束・意図）を反映します。3月1日の未決済建玉は11.3億ドルで、4月1日には倍の22億ドルに達しました。これは、トレーダーがHyperliquidの永久契約に強い信頼を寄せ、資金を確実に固定し続けていることを示しています。これらの指標は、市場参入がより容易になり摩擦が減ると、トレーダーは特定のプラットフォームや特定の資産クラスに固執しなくなることを示しています。彼らは、ボラティリティ、利便性、流動性を提供できるなら、どんなプラットフォームでも選びます。そのため、S&P、Nasdaq、そしてシカゴ・オプション取引所などの伝統的な機関が、この振る舞いを認めるために動き始めているのです。最近少なくとも2件の出来事が、終日取引と市場ボラティリティがトレーダーにとって重要であることを示しています。Decentralised.CoのツイートでSaurabhはこう書いています。「2月28日、米国とイスラエルが伝統的な市場の休場中にイランを攻撃した。数時間のうちに、Hyperliquidプラットフォーム上の石油連動の永久契約の価格が5%急騰した。取引員たちがそのショックをリアルタイムで織り込んだからだ。」戦争が勃発してからわずか2週間で、石油連動の永久契約の取引量は2億ドルから累計60億ドルへと急増しました。新興プラットフォームの大きな落とし穴の一つは流動性です。流動性が不十分なら、売買スプレッドが拡大し、トレーダーが直面する価格面での不利は他のプラットフォームよりも深刻になります。一昨日・先週のことですが、米国大統領トランプがイラン当局者と「生産的な対話」を行うための協議をしている最中に、Hyperliquidプラットフォームはその強い流動性を見せつけました。新たにHIP-3プラットフォームに基づいて提供されたS&P 500指数先物は、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のE-mini S&P 500指数先物の値動きを、分単位で正確に追跡します。オンチェーンの永久契約はESより約50〜70ポイント低いものの、価格変動の振れ幅は非常によく似ています。それは何を意味するのか何十年もの間、伝統市場はひとまとめにされ、場所（取引所）、時間（取引時間帯）、そして商品（指数／契約）が管理されてきました。彼らが現状を維持してきた理由は、時間の遅延、取引時間の制限、そして非米国投資家に対する規制上の制約といった、効率の悪さを解決するための適切な仕組みを構築できなかったからです。代わりに、彼らはそうした非効率を隠し、それを、信頼できる機関を作ることを目的とした手続き的な制度として包装して、投資家を惹きつけてきました。人々は今も取引し、投資しています。彼らが愚かだからでも、伝統的な金融市場が売り込んでくるさまざまな言い分を信じ込んでいるからでもありません。選択肢がなかったからです。ブロックチェーンが登場してから、この状況は変わり始めました。ブロックチェーンは、世界にオンチェーン市場を提供し、取引と投資をかつてないほど便利にしたのです。人々はその選択肢を見て、それを掴みました。彼らはこれまで、市場構造の変化には関心がありませんでしたし、これからも関心がありません。新しい構造が束ね型（バンドル型）でも非束ね型（アンバンドル型）でも、気にしません。既存の機関がそれを歓迎しようがしまいが、トレーダーと投資家が金融商品を通じてより便利に見解を表明できる限り、彼らは新しい市場構造を受け入れます。その構造がNasdaq、シカゴ・オプション取引所、そしてS&P 500のような伝統的な巨大企業から生まれようが、ブロックチェーン上で動く許可不要のプラットフォームから生まれようが、それは関係ありません。金融業界はこれまでと同じように進化し続けます。そして、出来事が起きてから価格で見解が表明されるまでのギャップを縮めることができる構造なら、何であれ採用するでしょう。世界のどこかで、いつでも重要な出来事が起きています。それなのに、なぜ価格は、ニューヨークのガラス張りの大きなビルの中にある時計が、月曜の朝になってから動き出して初めて確定するのでしょうか？
束縛の時代に別れを告げる：世界の金融市場の分離革命
執筆：Prathik Desai
編集：Block unicorn
時計は、遅延を隠すための解決策ではありません。何十年もの間、金融市場は、既存の情報伝達の速度をめぐって構築されてきました。彼らは引け（クローズ）の鐘、バッチ決済、地域の取引所を導入しました。これは、情報伝達が遅かった時代には合理的だったのです。しかし、これらはすべて変わってしまいました。資本は待ちません。水が必ず隙間を見つけるように、資本もそうします。金融の重力が、価格情報を最速で得るルートへと引き寄せます。これが市場の法則です。市場参加者は、いつまでも非効率を許容しません。
これが、私が過去数週間、マクロの観点から金融市場の動きを観察して見えてきたことです。
この記事では、金融市場の旧来の「束ね型（バンドル型）」の構造を何が壊し、それを、異なる場所・包装・時間をまたいでより効率的な、非束ね型（アンバンドル型）の構造へと変えているのかを、あなたに理解してもらいます。
配置転換
私は金融を学んで10年以上になります。学び始めた当初、私は伝統的な証券取引所を、市場の代名詞だと見なしていました。それらが発展する大部分の時間において、証券取引所はあらゆる人やあらゆるものが集まる場所でした。買い手、売り手、規制当局、そして市場を動かす技術。それには、成分株を追跡する指数があり、取引可能な時間を告げる時計があり、誰にいつ取引が許され、いつ許されないのかを示していました。
しかし、この状況は過去数年で変わりました。実際のところ、ここ数週間で、こうした変化を裏づける複数の出来事がすでに起きています。
3月18日、S&P Dow Jones IndicesはS&P 500指数をTrade[XYZ]にライセンスし、HIP-3市場のデプロイヤーがHyperliquid取引所で最初の、そして唯一のS&P 500永久デリバティブ契約をローンチできるようにしました。S&P 500指数は、世界で最も注目されている米国の大型株指数で、米国の主要企業500社を追跡し、米国の総時価総額の約80%をカバーしており、総時価総額は61兆ドル超です。この指数は、世界の株式市場の少なくとも半分の時価総額をカバーしています。
これは、約70年の歴史を持つ指数ですが、設立からわずか6か月の市場に上場しました。
S&Pがこのニュースを発表した翌日、米国証券取引委員会（SEC）は、Nasdaqによる、トークン形式での取引および決済の対象となる一部株式の申請を承認しました。Nasdaqは世界でも最も活発な取引の場の一つで、その名目出来高は通常、世界最大の時価総額を持つ取引所であるニューヨーク証券取引所（NYSE）を上回ります。
3月16日、シカゴ・オプション取引所グローバル・マーケッツ（Cboe Global Markets）は、米国証券取引委員会（SEC）に提案書を提出し、「ほぼ24時間×5日（24x5）の米国株式取引」を導入する計画を示しました。この米国の金融取引所を運営する最大の事業者は、最も早くて2026年12月から、終日（24時間）株取引サービスを提供できる準備が整っていると述べています。
しかし、なぜでしょうか。米国株の取引時間を延長してほしいという要望が、ますます増えています。
これら3つの施策は、いずれも時代遅れになった束ね型（バンドル型）の取引構造を狙い撃ちしています。Hyperliquidが提供するS&P 500指数先物の取引市場は、数十年にわたり投資家が従来の市場で従来の指数を取引するしかない、という慣行に挑戦します。さらに、世界規模で24/7取引が可能になるという点で、最も追跡されている大型株指数の一つを可能にします。
Nasdaqのトークン化株式取引の取り組みは、インフラに焦点を当てています。同じ株式を異なる形で取引できるようにする、新しい封入（カプセル化）の形式を導入します。これまでのトークン化株式の試みは、業界から批判を受けてきました。
投資家は、これらのトークンが元の株式と同等の権利を享受できるのかを疑っています。
ですが、もし私がブロックチェーン上のトークンによって同じ株式エクスポージャーを提供しつつ、元の非トークン化株式に付随する議決権や法的な保護を失わないのであれば、あなたは受け入れるのではないでしょうか？
なぜそうするのでしょうか？それはあなたにどんなメリットがあるのでしょうか？
では、あなたが米国外の投資家で、世界最大の経済大国の株式市場に、より便利にアクセスしたいとしたらどうでしょうか。もしこのトークン化された株式が、担保や貸借の仕組みとより簡単に統合できるようにしてくれるのだとしたら、どうでしょう？
終日取引を考えると、これらの利点は倍増します。
これが、シカゴ・オプション取引所（Cboe）が問題視している点です。同社のほぼ終日（週5日、1日24時間）取引の枠組みは、資本は営業時間を待たないという事実を認めることを目的にしています。トレーダーは、情報を得たらすぐに自分の見解を表明したいと常に考えています。もしCboeが、そのための市場を彼らに提供しないなら、トレーダーはその種の市場を提供する他のプラットフォームへと流れていきます。
私が言っていることは、何の仮定でもなく、「近い将来に起こりうること」でもありません。これは起きています。まさに今、この瞬間に。
分割された未来
HyperliquidのHIP-3市場では、金融商品の分割（アンバンドル）の採用が最もはっきりと見て取れます。同市場は2025年10月下旬になってようやく正式にローンチされました。
直近1か月だけでも、HIP-3市場の累計取引高は72億ドル増加しました。これまでの4か月間の累計取引高は78億ドルでした。
3月には、Trade[XYZ]の従来型の金融商品および株式に関する永久市場が、HIP-3の1日当たり取引高の90%を継続的に占めました。しかし、面白いのはここからではありません。
Trade[XYZ]の取引高の半分以上は、銀、原油、ブレント原油、金の永久契約市場から来ています。
Hyperliquidは、現物の暗号資産に加えて、暗号資産と伝統的な資産の永久契約を取引できる統一された取引プラットフォームを提供しています。これにより、統一プラットフォーム上での取引プロセスが単純化されるだけでなく、より高い流動性、統一されたユーザーインターフェース、そしてより小さい売買スプレッドがもたらされます。
トレーダーは、商品、大手上場企業、大型の非公開企業、指数など、規模が最大で最も人気のある資産を引き続き取引したいと考えています。あなたが銀、金、原油、TESLA、Apple、Amazon、谷歌、米国の上位100社の非金融企業を追跡する指数、そしてS&P 500指数を取引したいと思うなら、これらはすべてHyperliquidプラットフォームで行えます。
HIP-3は、これらの資産へ投資する機能を既存の取引所インフラから切り離しつつ、それでも元のベンチマークの対象資産を追跡します。したがって、HIP-3で銀先物契約をロングした場合、追跡される対象資産は、Pythデータソースにおける1オンスの銀の価値に連動します。
トレーダーが、それまでのプラットフォームからHIP-3での銀取引へと切り替える理由は、HIP-3が米国のトレーダー／非米国のトレーダーを区別せず、また特定の時間に従わないからです。トレーダーが資産の価格付けを通じて見解を表明したいような出来事が発生するたびに、HIP-3は、トレーダーの居住地やタイムゾーンに左右されることなく、市場を提供します。
過去数週間、Hyperliquidプラットフォーム上で未決済建玉（OI）が大きく増加しており、これは上記の結果を十分に裏づけています。OIは、未決済のデリバティブ・ポジションの総額を測定します。取引量が取引の活発さを反映するのに対し、OIは取引のコミットメント（約束・意図）を反映します。
3月1日の未決済建玉は11.3億ドルで、4月1日には倍の22億ドルに達しました。これは、トレーダーがHyperliquidの永久契約に強い信頼を寄せ、資金を確実に固定し続けていることを示しています。
これらの指標は、市場参入がより容易になり摩擦が減ると、トレーダーは特定のプラットフォームや特定の資産クラスに固執しなくなることを示しています。彼らは、ボラティリティ、利便性、流動性を提供できるなら、どんなプラットフォームでも選びます。
そのため、S&P、Nasdaq、そしてシカゴ・オプション取引所などの伝統的な機関が、この振る舞いを認めるために動き始めているのです。
最近少なくとも2件の出来事が、終日取引と市場ボラティリティがトレーダーにとって重要であることを示しています。
Decentralised.CoのツイートでSaurabhはこう書いています。「2月28日、米国とイスラエルが伝統的な市場の休場中にイランを攻撃した。数時間のうちに、Hyperliquidプラットフォーム上の石油連動の永久契約の価格が5%急騰した。取引員たちがそのショックをリアルタイムで織り込んだからだ。」
戦争が勃発してからわずか2週間で、石油連動の永久契約の取引量は2億ドルから累計60億ドルへと急増しました。
新興プラットフォームの大きな落とし穴の一つは流動性です。流動性が不十分なら、売買スプレッドが拡大し、トレーダーが直面する価格面での不利は他のプラットフォームよりも深刻になります。
一昨日・先週のことですが、米国大統領トランプがイラン当局者と「生産的な対話」を行うための協議をしている最中に、Hyperliquidプラットフォームはその強い流動性を見せつけました。新たにHIP-3プラットフォームに基づいて提供されたS&P 500指数先物は、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のE-mini S&P 500指数先物の値動きを、分単位で正確に追跡します。
オンチェーンの永久契約はESより約50〜70ポイント低いものの、価格変動の振れ幅は非常によく似ています。
それは何を意味するのか
何十年もの間、伝統市場はひとまとめにされ、場所（取引所）、時間（取引時間帯）、そして商品（指数／契約）が管理されてきました。
彼らが現状を維持してきた理由は、時間の遅延、取引時間の制限、そして非米国投資家に対する規制上の制約といった、効率の悪さを解決するための適切な仕組みを構築できなかったからです。代わりに、彼らはそうした非効率を隠し、それを、信頼できる機関を作ることを目的とした手続き的な制度として包装して、投資家を惹きつけてきました。
人々は今も取引し、投資しています。彼らが愚かだからでも、伝統的な金融市場が売り込んでくるさまざまな言い分を信じ込んでいるからでもありません。選択肢がなかったからです。ブロックチェーンが登場してから、この状況は変わり始めました。ブロックチェーンは、世界にオンチェーン市場を提供し、取引と投資をかつてないほど便利にしたのです。
人々はその選択肢を見て、それを掴みました。
彼らはこれまで、市場構造の変化には関心がありませんでしたし、これからも関心がありません。新しい構造が束ね型（バンドル型）でも非束ね型（アンバンドル型）でも、気にしません。既存の機関がそれを歓迎しようがしまいが、トレーダーと投資家が金融商品を通じてより便利に見解を表明できる限り、彼らは新しい市場構造を受け入れます。その構造がNasdaq、シカゴ・オプション取引所、そしてS&P 500のような伝統的な巨大企業から生まれようが、ブロックチェーン上で動く許可不要のプラットフォームから生まれようが、それは関係ありません。
金融業界はこれまでと同じように進化し続けます。そして、出来事が起きてから価格で見解が表明されるまでのギャップを縮めることができる構造なら、何であれ採用するでしょう。
世界のどこかで、いつでも重要な出来事が起きています。それなのに、なぜ価格は、ニューヨークのガラス張りの大きなビルの中にある時計が、月曜の朝になってから動き出して初めて確定するのでしょうか？