中国のバフェットと呼ばれることが多い、段永平（デュアン・ヨンピン）についての、実に興味深い話に出会いました。正直なところ、「本当の富はどうやって築かれるのか」を考えているなら、掘り下げる価値は十分にあります。この男の歩みはかなり型破りです――28歳のときに倒れかけた工場を立て直してスタートし、BBKを10 billion yuan（100億元）の規模の“帝国”まで育て、そして40歳のときには事実上引退して、投資にフルタイムで打ち込む道を選びました。そこには相当な確信が必要です。

段永平のやり方で私がいちばん惹かれるのは、それがどれほど意図的であるかという点です。彼はすべてのチャンスを追いかけませんでした。代わりに、割安な“宝石”を見つけて、それをじっくり手元に置くことに集中したのです。たとえば2001年にまでさかのぼると、NetEase（ネットイース）では、みんなが訴訟を恐れてパニックになり、株価が$0.80まで下落しました。ほかの人が走り回っている間、段永平は買い増しに集中し、$2 millionを$100 million超へと増やしました。これは数か月で約20倍のリターンで、さらに「3年で68倍」とする報告もあります。運ではありません――純粋に逆張りの発想だったのです。

次にApple（アップル）。段永平が2011年頃からポジションを組み始めたとき、Appleの時価総額は$300 billion未満でした。彼はそれを主要な保有にして、あとは…ただ持ち続けたのです。2024年末には、彼のAppleの保有だけで$10.2 billionの価値となり、ポートフォリオの70%超を占めていました。これは「当たりを引いて、時間に働かせる」力のなせる業です。

彼の哲学は、かなりシンプルだけれど残酷なほどの真理に要約できます。第一に、「魚のいる場所へ行く」――だから彼はA株から米国市場へ移ったのです。米国市場は20年以上上昇してきた一方、A株は約3,000ポイント前後で停滞していました。潮流に逆らってどうするんですか？

第二に、「決断を増やしすぎない」こと。段永平は、人生で投資の意思決定を20回するだけで十分だと主張します。多くの人は1年に20回も意思決定をして、なぜ自分が困っているのかを不思議がるのです。1回の決断には失敗の可能性がついて回る。だからこそ、賢く選び、しかも少なく。

第三に、お金を2つのバケツに分けることです。1つは、実際の価値投資として(何十年も持ち続け、眠れるようにする)。もう1つは、もしやるなら投機用です (（ネタばらしをすると、彼はそれを“ほとんど利益が出ない”と見つけた）)。彼は、ファンダメンタルズが変わっていないので、10年以上そのまま触れていないポジションもあります。

さらに、彼は「誰も見ていない場所で買う」ことも強調しています。NetEaseの株価が$1 に達しつつ、1株あたりの現金が$4 あったとき、計算は明白でした。仮に上場廃止が視野に入っていても、段永平は買っていたはずです。これは感情ではなく、分析に基づいた確信です。

最近でも、2024年8月にPinduoduo（拼多多）がつまずき、株価が大きく叩き落とされたときですら、段永平は機会を見て、プットオプションを通じてポジションを増やしました。2024年の第3四半期（Q3）までに、それは彼の5番目に大きい保有になっています。同じパターンです――みんなが怖がっているとき、彼は買う。

Moutai（茅台）もまた興味深いケースです。彼はそれを長期の債券のように扱い、より良いチャンスがはっきり見えないときに、基本的にそこで資本を待機させます。彼は10年以上保有しており、今後10年間で銀行預金のような伝統的な資産を上回ることを期待しています。内在価値は安定している一方で、値段だけが揺れる。

ここでのより深い洞察は、段永平が「自分という人」と「選ぶ戦略」を切り離して捉えていることです。もしあなたが生まれつき投機家タイプなら、どれだけ読んでもあなたは変わりません。本当にバリュー投資を信じているなら、その人になれるのです。彼がバフェットと昼食を共にしたがったのは、同じ言語を話せるから――忍耐強い資本、長期目線、揺るぎない確信という点で。

だから、富を築きたいなら、本当の問いは「どれだけ一生懸命働いているか」ではありません。正しい水域で釣りをしているか、意思決定を減らしてそのぶん良い判断をしているか、そして複利が重い仕事をしてくれるのを待つ忍耐があるか――その3点です。これが段永平流です。