分散化の危機、100のウォレットがDeFi供給の80%を保有：報告

DeFiの分散化の物語は現在試されており、ガバナンスデータは権力が広く分散されていないことを示しています。ECBの2026年3月の論文では、上位100の保有者が主要プロトコル全体で80%以上のトークンを支配しており、明確な集中が形成されています。

この構造が持続するにつれて、意思決定は小さなグループにシフトし、しばしば財務省、創設者、中央集権的な取引所を含みます。委任はこの効果を強め、10〜20人の投票者が最大96%の委任された権力を支配します。

出典: X

参加率は5〜12%と低いままであり、これはほとんどの保有者が結果に影響を与えないことを意味し、コントロールはより少数の手に留まります。この不均衡は重要です。なぜなら、規制当局は現在、プロトコルの決定を形成する人物を特定できるからです。

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MiCAのような枠組みが厳しくなるにつれて、これらの可視的なコントロールポイントは規制の露出を増加させます。このシフトは、DeFiが伝統的な金融構造と同様の監視に直面する可能性を示唆しています。

DeFiのガバナンスは狭まり、しかし誰がコントロールしているのか？

DeFiのガバナンスは、広範な所有から集中したコントロールへとシフトしています。委任が意思決定の権力を小さなグループに渡しています。ECBの2026年3月の論文は、上位20人の投票者がAmpleforthの96.04%の委任投票を支配していることを明確に示しています。

出典: ECB.Europa.eu

この構造が発展するにつれて、結果はより小さな数のアクティブな委任者に依存するようになり、大きな保有者ベースよりも重要になります。影響は迅速に集約され、Uniswapの上位18人が52%を保持し、MakerDAOの上位10人が66%を支配していることからも明らかです。

それにもかかわらず、上位投票者の3分の1からほぼ50%が特定できないため、この焦点は明らかな説明責任にはつながりません。委任は追跡可能な所有権を影響から分離させるため、こうした事態が発生します。

これにより、コントロールが集中しているが部分的に隠れている市場が生まれます。その結果、DeFiの分散化は弱まり、規制の圧力は高まりますが、執行の問題は完全には解決されません。

分散化が弱まるにつれてDAOトークンの価格が再評価される

この委任された投票力の集中は、DAOトークンの価格に影響を及ぼしており、市場はこれらのシステムが本当にどれだけ分散しているかを再評価しています。意思決定は依然として小さなグループに限定され、参加率は4〜12%のままです。

広範なコントロールの欠如により、分散化のプレミアムはトレンドが続くにつれて減少しています。投資家はガバナンストークンの真の価値に疑念を抱き始めており、このトレンドは重要です。

規制当局が明確なコントロールグループを浮き彫りにすると、認識されたリスクが上昇し、緩いガバナンスを持つトークンにさらなる圧力がかかります。同時に、より透明性が高く、より多くの人々が関与するプロトコルが人気を集めています。

このシフトは、DAOトークンがガバナンスの質に基づいて価格設定されることを示唆しています。広範な参加が価値を支持し、集中したコントロールが弱いパフォーマンスにつながります。

最終要約

• DeFiのガバナンスは集中したコントロールを示し、分散化を弱め、規制の露出を増加させています。
• DeFiのガバナンスの集中はDAOトークンの評価に圧力をかけ、市場はより強い透明性と広範な参加を優先しています。